摘 " 要：為滿足國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)主體規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需要，2005年以來，國(guó)家外匯管理局逐步擴(kuò)大遠(yuǎn)期結(jié)售匯開辦銀行范圍，推出人民幣與外幣掉期、貨幣掉期及期權(quán)等匯率基礎(chǔ)避險(xiǎn)產(chǎn)品，銀行外匯理財(cái)和匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)得到快速發(fā)展。隨著人民幣匯率形成機(jī)制改革的逐步推進(jìn)，銀行外匯理財(cái)產(chǎn)品和匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模和品種不斷增長(zhǎng)，中間業(yè)務(wù)水平不斷提升，對(duì)市場(chǎng)和風(fēng)險(xiǎn)的把控能力逐步增強(qiáng)，但市場(chǎng)因素、政策管制、客戶持幣意愿不強(qiáng)、銀行營(yíng)銷管理不完善等制約條件仍然存在。本文結(jié)合于天津市銀行外匯理財(cái)和匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展特點(diǎn)，探索此類業(yè)務(wù)在新形勢(shì)下的發(fā)展思路。

" 關(guān)鍵詞： 外匯理財(cái);保值避險(xiǎn);發(fā)展思路

中圖分類號(hào)：F832.6 " " 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A〓 文章編號(hào)：1003-9031（2014）12-0077-03 "DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2014.12.17

一、天津市外匯指定銀行外匯理財(cái)和匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展特點(diǎn)

（一）業(yè)務(wù)開辦銀行不斷增加，業(yè)務(wù)種類不斷擴(kuò)充

截至2014年6月末，天津市共有40家外匯指定銀行具備外匯衍生品業(yè)務(wù)資質(zhì)，分別占全市外匯指定銀行和開辦結(jié)售匯業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)總量的66.7%。從具體業(yè)務(wù)資質(zhì)來看，包括具備遠(yuǎn)期和掉期業(yè)務(wù)資質(zhì)銀行40家、期權(quán)業(yè)務(wù)資質(zhì)銀行19家。

（二）產(chǎn)品體系日益豐富，業(yè)務(wù)模式更趨靈活

隨著客戶對(duì)產(chǎn)品的接受及運(yùn)用能力逐步提高，銀行外匯理財(cái)和匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品體系日益豐富，由單一的遠(yuǎn)期、掉期和期權(quán)拓展至融資性產(chǎn)品組合、本外幣交叉理財(cái)、結(jié)構(gòu)性遠(yuǎn)期等新型產(chǎn)品組合模式。產(chǎn)品外延不斷拓展，逐步由外匯衍生品向貴金屬、原油等領(lǐng)域延伸。服務(wù)范圍不斷擴(kuò)大，由以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)為主要目的的出口型企業(yè)拓展至所有本外幣匯率避險(xiǎn)需求的企業(yè)乃至個(gè)人投資理財(cái)客戶。產(chǎn)品運(yùn)作模式也越來越靈活，從固定期限到擇期交割，產(chǎn)品設(shè)計(jì)更加貼近進(jìn)出口客戶的貿(mào)易模式。

（三）銀行外匯業(yè)務(wù)發(fā)展分化明顯，個(gè)別銀行業(yè)務(wù)權(quán)重較大

一是城商行外匯發(fā)展明顯落后。目前，天津市不具備外匯衍生品業(yè)務(wù)資質(zhì)的所有銀行中，城商行占比65%。二是除渤海銀行具備遠(yuǎn)期和掉期業(yè)務(wù)資質(zhì)外，其余在天津市的5家法人銀行均不具備外匯衍生品業(yè)務(wù)資質(zhì)。三是中資機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)量明顯高于外資銀行。2013年中資銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)占全市遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)總量的81.1%①，其中排名靠前的兩家銀行業(yè)務(wù)占比分別為31%和20.7%。

（四）外匯衍生品交易明顯增長(zhǎng)，遠(yuǎn)期仍是主要的業(yè)務(wù)形式

以遠(yuǎn)期結(jié)售匯為例，2013年天津市遠(yuǎn)期結(jié)售匯履約額和占全市結(jié)售匯總量比重分別比2008年增長(zhǎng)4.2和2.6倍，業(yè)務(wù)增速明顯。從各業(yè)務(wù)類型權(quán)重來看，遠(yuǎn)期仍是主要的業(yè)務(wù)品種，其簽約量占全部衍生品簽約量的76.3%;掉期、期權(quán)業(yè)務(wù)量較小，占比分別為18.8%和4.9%。

（五）個(gè)人外匯理財(cái)業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)集中度高，但總體規(guī)模和業(yè)務(wù)品種仍小

據(jù)調(diào)查，目前天津市共有涉及結(jié)售匯的個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品12款，業(yè)務(wù)品種主要為即期貴金屬交易和本外幣交叉理財(cái)。在人民幣升值單邊預(yù)期的背景下，個(gè)人持有外幣意愿較低，理財(cái)業(yè)務(wù)規(guī)模較小，僅占全市外匯理財(cái)和匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)總量的7.7%。同時(shí)，由于普通客戶對(duì)于期權(quán)類業(yè)務(wù)了解較少，且該類業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，因此對(duì)私期權(quán)類產(chǎn)品的客戶群體和交易量較低。

（六）外資銀行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，產(chǎn)品拓展能力較強(qiáng)

一是外資銀行外匯衍生產(chǎn)品發(fā)展速度明顯快于中資銀行。2013年，外資銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)占其遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)總量的17.5%，是2008年遠(yuǎn)期占比的4.6倍;同期中資銀行遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)占其結(jié)售匯業(yè)務(wù)總量的比重為13.8%，是2008年遠(yuǎn)期占比的2.4倍。二是外資銀行的業(yè)務(wù)組合和產(chǎn)品創(chuàng)新能力明顯高于中資銀行。中資銀行業(yè)務(wù)主要還集中在傳統(tǒng)的遠(yuǎn)期、期權(quán)等基礎(chǔ)性產(chǎn)品工具，而外資銀行結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品組合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，如某外資銀行2014年1季度結(jié)構(gòu)性遠(yuǎn)期結(jié)售匯簽約量占全部外匯衍生品業(yè)務(wù)交易總量的30.1%。

（七）業(yè)務(wù)模式集中化程度高，風(fēng)險(xiǎn)管理日趨完善

目前，各家銀行的外匯理財(cái)和匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品均為總行統(tǒng)一設(shè)計(jì)、授權(quán)分行銷售的模式，交易產(chǎn)品均由總行統(tǒng)一報(bào)價(jià)，交易行只獲取部分點(diǎn)差收益。部分外資銀行甚至實(shí)行了產(chǎn)品大集中管理，由總行專門部門負(fù)責(zé)對(duì)客戶的業(yè)務(wù)簽訂和運(yùn)作，分行只負(fù)責(zé)客戶維護(hù)和賬戶管理。分行與總行實(shí)行背對(duì)背平盤，由總行利用金融衍生工具在外匯市場(chǎng)上構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略、管理價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)。

二、影響銀行外匯理財(cái)和保值避險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的因素

（一）匯率因素

近年來，銀行外匯理財(cái)和保值避險(xiǎn)業(yè)務(wù)交易量與匯率變化形勢(shì)相關(guān)，交易時(shí)點(diǎn)性特征明顯。匯率波動(dòng)彈性越大，客戶匯率風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)越強(qiáng)烈，對(duì)匯率保值避險(xiǎn)產(chǎn)品的需求度越高。2014年3月，人民幣兌美元雙向波動(dòng)的趨勢(shì)漸強(qiáng)，部分客戶對(duì)于持有外匯的意愿明顯反彈、企業(yè)對(duì)匯率走勢(shì)的看法出現(xiàn)分化，外匯理財(cái)需求和遠(yuǎn)期售匯量相應(yīng)增加。由于預(yù)期未來市場(chǎng)雙向波動(dòng)或?qū)⒊蔀槌B(tài)，銀行期權(quán)組合產(chǎn)品等適宜區(qū)間波動(dòng)的匯率保值產(chǎn)品的保值優(yōu)勢(shì)更加顯著。

（二）利率和市場(chǎng)流動(dòng)性因素

人民幣與外匯市場(chǎng)利率和流動(dòng)性因素一定程度上會(huì)影響企業(yè)選擇本外幣負(fù)債的決定，從而影響企業(yè)辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)的需求。一方面，人民幣利率高于外幣利率、流動(dòng)性趨緊，則人民幣貸款成本高，客戶選擇外幣貸款意愿增強(qiáng)，同時(shí)，客戶會(huì)有鎖定未來外匯貸款到期時(shí)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的需求，增加外匯衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模。另一方面，當(dāng)人民幣利率上升時(shí)，客戶對(duì)人民幣儲(chǔ)蓄和理財(cái)?shù)钠迷黾?，外幣理?cái)趨冷[1]。

（三）政策因素

一是外匯衍生品市場(chǎng)準(zhǔn)入門檻過高，某些銀行獲取衍生品交易資格較困難，導(dǎo)致衍生品業(yè)務(wù)無法開展。二是現(xiàn)行外匯管理政策要求辦理結(jié)售匯業(yè)務(wù)需遵循實(shí)需原則，從而抑制了部分客戶參與外匯市場(chǎng)交易、拓展投資渠道的需求。三是資本項(xiàng)下外匯管制限制了企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理需求。在匯率波動(dòng)加大情況下，客戶對(duì)外匯資產(chǎn)進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的意愿迫切，個(gè)別企業(yè)變相參與境外CNH市場(chǎng)和NDF市場(chǎng)進(jìn)行套期保值，規(guī)避政策管制。同時(shí)，隨著中國(guó)企業(yè)“走出去”，大量海外資產(chǎn)負(fù)債由于匯率和利率的變化，體現(xiàn)在集團(tuán)合并報(bào)表的匯率折算損益風(fēng)險(xiǎn)無法得到有效規(guī)避。

（四）客戶偏好因素

一是企業(yè)對(duì)匯率避險(xiǎn)產(chǎn)品的認(rèn)知度不高，忽略匯率風(fēng)險(xiǎn)情況并不少見。二是人民幣長(zhǎng)期升值預(yù)期使得客戶持匯意愿不強(qiáng)，加之外匯理財(cái)產(chǎn)品利率低、部分銀行點(diǎn)差費(fèi)用高等因素，導(dǎo)致客戶交易意愿較低。三是受國(guó)際政治、經(jīng)濟(jì)、突發(fā)事件、國(guó)際外匯價(jià)格波動(dòng)、全球相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)影響，加之理財(cái)產(chǎn)品鎖定資金帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等因素，部分客戶對(duì)外匯理財(cái)和匯率避險(xiǎn)業(yè)務(wù)的接受度不高[2]。

（五）銀行營(yíng)銷管理因素

一是受制于目前各行市場(chǎng)研發(fā)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)職能集中于總行的現(xiàn)狀，分行及其下屬網(wǎng)點(diǎn)的客戶經(jīng)理只負(fù)責(zé)客戶開發(fā)與維護(hù)，不了解產(chǎn)品特性和運(yùn)作模式，缺乏依據(jù)市場(chǎng)變化和客戶需求設(shè)計(jì)和推介產(chǎn)品的能力[3]。二是由于各行對(duì)外報(bào)價(jià)存在差距，客戶詢價(jià)和選擇余地較大，間接導(dǎo)致各行競(jìng)爭(zhēng)加劇。部分股份制銀行受自身本外幣資金規(guī)模限制，報(bào)價(jià)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)業(yè)務(wù)影響較大。三是部分銀行尤其是地方性銀行外匯業(yè)務(wù)發(fā)展落后，客戶對(duì)外匯產(chǎn)品的需求有限，創(chuàng)新意識(shí)不強(qiáng)。四是外匯創(chuàng)新業(yè)務(wù)在銀行業(yè)績(jī)考核占比小，管理重視程度不高，績(jī)效考核“官本位”缺乏有效激勵(lì)機(jī)制，外匯衍生品創(chuàng)新力不足。

三、推進(jìn)外匯理財(cái)和保值避險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的思路及建議

（一）加快人民幣匯率市場(chǎng)化進(jìn)程，推動(dòng)外匯市場(chǎng)發(fā)展

一是進(jìn)一步深化人民幣匯率形成機(jī)制改革，并與利率市場(chǎng)化改革相互推進(jìn)，提升銀行外匯理財(cái)和保值避險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展空間。二是健全外匯理財(cái)和保值避險(xiǎn)業(yè)務(wù)宏觀審慎監(jiān)管框架。對(duì)銀行融資性理財(cái)組合產(chǎn)品規(guī)模、投資領(lǐng)域、投資工具倉(cāng)位比例等做出原則性規(guī)定。三是探討研究境外市場(chǎng)運(yùn)行模式，適時(shí)引入新的交易機(jī)制，推動(dòng)境內(nèi)遠(yuǎn)期結(jié)售匯差額交易。

（二）豐富外匯市場(chǎng)參與主體，加大外匯產(chǎn)品創(chuàng)新力度

一是允許具備一定條件的企業(yè)直接參與銀行間市場(chǎng)交易，引入更多市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，增加外匯市場(chǎng)活躍度。二是隨著人民幣跨境貿(mào)易不斷深化，越來越多的境外機(jī)構(gòu)（如跨國(guó)企業(yè)海外母公司或寄托資金管理中心）需要將與境內(nèi)企業(yè)結(jié)算的人民幣風(fēng)險(xiǎn)敞口，在境內(nèi)市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，建議允許境外機(jī)構(gòu)和境內(nèi)銀行敘做外匯衍生品業(yè)務(wù)，拓展銀行服務(wù)范圍，滿足企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理需求。三是研究跨國(guó)企業(yè)在國(guó)內(nèi)外匯衍生品市場(chǎng)開展資產(chǎn)負(fù)債保值避險(xiǎn)業(yè)務(wù)的可行性并適時(shí)推動(dòng)。

（三）拓展業(yè)務(wù)創(chuàng)新渠道，積極創(chuàng)新“藏匯于民”產(chǎn)品

一是鼓勵(lì)銀行加大對(duì)個(gè)人投資理財(cái)產(chǎn)品的開發(fā)力度，拓寬個(gè)人客戶的投資避險(xiǎn)渠道。二是積極引導(dǎo)企業(yè)開展匯率雙邊波動(dòng)下的套期保值業(yè)務(wù)，加快與期權(quán)相關(guān)的產(chǎn)品研發(fā)。三是積極開展外匯理財(cái)和保值避險(xiǎn)專業(yè)人才的培養(yǎng)，提升業(yè)務(wù)人員專業(yè)化能力。

（四）加強(qiáng)政策支持力度，為藏匯于民提供便利

一是適當(dāng)放寬中小銀行開辦遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)資格條件，積極推動(dòng)地方性商業(yè)銀行開展外匯衍生品交易。二是進(jìn)一步放松對(duì)民間外匯資金用途的管制，將個(gè)人用匯額度提高至10至20萬美元，為擴(kuò)大個(gè)人外匯投資理財(cái)需求、推進(jìn)藏匯于民提供便利。三是適度放寬實(shí)需原則要求，允許銀行結(jié)合市場(chǎng)情況開發(fā)非實(shí)需套期保值產(chǎn)品。

（五）推行本外幣一體化監(jiān)管，防范銀行產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)外匯市場(chǎng)的沖擊

近年銀行推出的貿(mào)易融資類產(chǎn)品，通過收結(jié)匯與付購(gòu)匯之間的時(shí)間錯(cuò)配，一定程度上加大了跨境資金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，跨境人民幣結(jié)算對(duì)跨境外匯收支的替代作用也逐步顯現(xiàn)。建議推行本外幣一體化監(jiān)管模式，關(guān)注銀行產(chǎn)品結(jié)算方式和組合模式對(duì)外匯市場(chǎng)的影響，防范異常資金流動(dòng)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

（責(zé)任編輯：張恩娟）

參考文獻(xiàn)：

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