市場(chǎng)自身：反復(fù)震蕩，風(fēng)格輪動(dòng)

2014年以來(lái)股票市場(chǎng)表現(xiàn)為反復(fù)震蕩的過(guò)程，上證綜指長(zhǎng)時(shí)間在1950至2150點(diǎn)范圍內(nèi)波動(dòng)。本輪震蕩市風(fēng)格輪動(dòng)特征尤為顯著，在2014年初市場(chǎng)較為青睞成長(zhǎng)性行業(yè)和股票，以信息技術(shù)、醫(yī)療保健等為代表的行業(yè)在年后的反彈中受益較多，而3月以來(lái)在優(yōu)先股等政策利好消息的推動(dòng)下，金融地產(chǎn)板塊的藍(lán)籌股一度表現(xiàn)強(qiáng)勁。我們認(rèn)為，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大方向之下，從根本上說(shuō)成長(zhǎng)股仍然具有更大的增長(zhǎng)潛力和更高的投資價(jià)值，但在經(jīng)濟(jì)不確定性增加的短期，風(fēng)格輪動(dòng)的情況仍會(huì)延續(xù)，預(yù)計(jì)市場(chǎng)仍將在震蕩中尋找趨勢(shì)和方向。

資金供給：雙向波動(dòng)，整體中性

到目前為止，央行秉持了中性的貨幣政策。尤其在農(nóng)歷新年之后，通過(guò)多期的正回購(gòu)以及短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）回收過(guò)剩的流動(dòng)性，基本控制了貨幣供應(yīng)的增長(zhǎng)速度。但隨著經(jīng)濟(jì)下行可能性的增大，以及結(jié)合目前較低的通貨膨脹環(huán)境，央行貨幣政策具有適當(dāng)寬松的空間和必要性。我們預(yù)計(jì)，未來(lái)央行的貨幣政策將呈現(xiàn)雙向波動(dòng)的特征，在特定的時(shí)期內(nèi)寬松和緊縮皆有可能，但整體上會(huì)表現(xiàn)為中性。此外，股票市場(chǎng)的資金供應(yīng)還會(huì)隨著新股IPO的發(fā)行節(jié)奏呈現(xiàn)脈沖式的流入和流出，波動(dòng)起伏的特征較為突出。

宏觀經(jīng)濟(jì)：穩(wěn)中偏冷，小幅刺激

近期宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)昭示中國(guó)經(jīng)濟(jì)在平穩(wěn)中略有寒意，從各分項(xiàng)指數(shù)看經(jīng)濟(jì)整體的需求端依然偏弱，且短期難以顯著改善，這是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型調(diào)結(jié)構(gòu)所必須的。我們估計(jì)，為保持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，政府采取適當(dāng)?shù)呢?cái)政政策和貨幣政策將會(huì)是二三季度的主旋律，從而為全年最終完成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的目標(biāo)打下基礎(chǔ)和留有回旋余地，期間小規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策可期。

在資產(chǎn)配置方面，嘉實(shí)FAS系統(tǒng)根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，以及對(duì)當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)股票、債券資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)分析，我們推薦2014年4月至2014年9月的投資組合資產(chǎn)配置為：偏股基金48%，純債基金23%，貨幣基金29%。

在基金選擇方面，F(xiàn)AS定基金的核心觀點(diǎn)是：建立以收益品質(zhì)為核心的定基金體系，分別選出牛市好基金、熊市好基金和震蕩市好基金，在牛、熊、震蕩的市場(chǎng)切換中選取相應(yīng)的好基金?；谶@一觀點(diǎn)，我們對(duì)2014年4月至2014年9月的推薦基金組合如下：

FAS嘉實(shí)旗下基金組合 [嘉實(shí)領(lǐng)先成長(zhǎng)（17%），嘉實(shí)主題精選（17%），嘉實(shí)周期優(yōu)選（14%），嘉實(shí)信用（12%），嘉實(shí)中期國(guó)債（11%），嘉實(shí)貨幣（15%），嘉實(shí)活期寶（14%）]；

FAS全市場(chǎng)基金組合[國(guó)泰金牛創(chuàng)新成長(zhǎng)（17%），中歐新動(dòng)力（17%），嘉實(shí)周期優(yōu)選（14%），國(guó)泰金龍債券（11%），嘉實(shí)信用（12%），嘉實(shí)貨幣（15%），匯添富全額寶（14%）]

資本市場(chǎng)變幻莫測(cè)，投資人難免舉棋不定。希望嘉實(shí)回報(bào)中心奉獻(xiàn)的當(dāng)期FAS研究成果和FAS系統(tǒng)指導(dǎo)下的定制賬戶服務(wù)，能夠助投資者去惑解憂，通過(guò)組合投資方式獲取實(shí)在的回報(bào)！