美國(guó)股市在取得2013年的高回報(bào)以后，2014年以來(lái)，一直在高價(jià)位徘徊。雖然去年底財(cái)經(jīng)媒體的名嘴們都高唱股票2014年還會(huì)往上漲，但多種跡象顯示，美國(guó)的股市現(xiàn)在已經(jīng)很疲軟，在未來(lái)半年內(nèi)，應(yīng)該有10%以上幅度的下調(diào)。

從季節(jié)來(lái)看，夏天是股票市場(chǎng)的低潮期。美國(guó)處于北半球，冬天比較漫長(zhǎng)，所以人們比較喜歡選擇夏天去休假。夏天也是美國(guó)中小學(xué)校放暑假的時(shí)候，適合于全家休假。當(dāng)人們?nèi)バ菁贂r(shí)，通常會(huì)把風(fēng)險(xiǎn)比較高的股票賣掉，免得休假期間心情不安。這是自然現(xiàn)象，也是經(jīng)統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)的規(guī)律。根據(jù)《今日美國(guó)》最近發(fā)表的文章，從1928年以來(lái)，從5月到10月這6個(gè)月間，股票平均回報(bào)是1.9%，而從11月到4月這6個(gè)月間，股票平均回報(bào)是5.1%。從最近的歷史數(shù)據(jù)看，股票暴跌也經(jīng)常發(fā)生在9、10月間。因?yàn)檫@一現(xiàn)象，美國(guó)股市有一俗語(yǔ)——5月賣光，然后去玩（Sell in May and Go Away）。

從債券市場(chǎng)來(lái)看，雖然道瓊斯指數(shù)剛創(chuàng)了歷史新高，但是今年年初以來(lái)，美國(guó)政府長(zhǎng)期債券的價(jià)格增長(zhǎng)幅度超過(guò)10%（TLT，從年初的101.16美元/股增長(zhǎng)到5月2日的112.71美元/股）。大家知道，現(xiàn)在美國(guó)10年期債券的利率是2.6%，30年期的債券利率是3.5%。也就是說(shuō)，如果你現(xiàn)在購(gòu)買美國(guó)政府10年期的債券，拿在手上10年，那么你的年回報(bào)率是2.6%。這還不包括通貨膨脹的影響。如果算上通貨膨脹對(duì)購(gòu)買力的影響，實(shí)際投資回報(bào)大概就是0.5%一年。面對(duì)這么低的回報(bào)率，人們?yōu)槭裁催€要購(gòu)買政府債券？因?yàn)槿藗儞?dān)心美國(guó)股市的回報(bào)可能會(huì)更低，美國(guó)股票可能給你帶來(lái)負(fù)增長(zhǎng)。現(xiàn)在美國(guó)股票市場(chǎng)和美國(guó)債券市場(chǎng)脫節(jié)，就是說(shuō)，債券投資者認(rèn)為美國(guó)股市要下跌，而股票投資者則認(rèn)為美國(guó)股票會(huì)增長(zhǎng)?，F(xiàn)在我們還不知道這兩撥人誰(shuí)會(huì)笑到最后，但我個(gè)人認(rèn)為，債券投資者的總體素質(zhì)要高一些，勝算大一些，所以股票下跌的可能性更大一些。

從股票市場(chǎng)來(lái)看，去年大家追捧的社交媒體股票已經(jīng)風(fēng)光不再：推特（TWTR）股票已經(jīng)從高點(diǎn)下跌超過(guò)50%（74美元/股到32美元/股），亞馬遜河（AMZN）股票從高點(diǎn)下跌了大約30%（408美元/股到290美元/股），鏈接（LNKD）股票從高點(diǎn)下跌了40%左右（257美元/股到145美元/股）。去年大家不顧一切的把這些股票推高，靠的是市場(chǎng)股民的狂熱，而非投資機(jī)會(huì)和潛在價(jià)值。這些去年股票市場(chǎng)的寵兒一起下跌，給股票市場(chǎng)一個(gè)醒目的警示。巴菲特講得好，股票市場(chǎng)在短期內(nèi)是選舉機(jī)器，但長(zhǎng)期而言是衡量機(jī)器。

跟去年熱門股票的走向相反，今年電力公司的股票表現(xiàn)不俗。電力公司的可交易基金（XLU）從年初的38美元/股漲到現(xiàn)在的43美元/股，漲幅達(dá)到13%。請(qǐng)大家不要小看這13%的回報(bào)率。從年初到現(xiàn)在，道瓊斯指數(shù)基本是零增長(zhǎng)，標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)增幅大約1.5%，納斯達(dá)克更是負(fù)數(shù)。電力公司的股票是老牛拉破車型的股票，不會(huì)大漲，也不會(huì)暴跌，有“孤兒寡母股票”之稱。今年的電力公司股票一枝獨(dú)秀，說(shuō)明大家現(xiàn)在在求穩(wěn)，而非追求高回報(bào)。

從股票增長(zhǎng)周期來(lái)看，股票市場(chǎng)的牛市和熊市是交替進(jìn)行的。從1932年到現(xiàn)在，美國(guó)共有19個(gè)牛市，其平均增長(zhǎng)期是155周，平均增幅107%。而牛市以后的熊市平均長(zhǎng)度是68周，平均跌幅33%。而從2009年3月至今的牛市，長(zhǎng)度已經(jīng)達(dá)到270周，是1932年以來(lái)最長(zhǎng)的牛市，其增幅已經(jīng)達(dá)到182%，排列美國(guó)增幅史第三位，僅次于1982年的牛市增幅（233%）和1932年的牛市增幅（195%）。理性地想一想，你應(yīng)該同意現(xiàn)在的股票牛市已經(jīng)進(jìn)入尾聲。不錯(cuò)，股票還可能往上漲，但增幅和增長(zhǎng)時(shí)間都很有限，沒(méi)有必要為了最后的那點(diǎn)可能性的回報(bào)去冒未來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

跟美國(guó)股市不同，中國(guó)股市仍然是跌跌不休。中國(guó)股市是否會(huì)進(jìn)入牛市軌道，主要看中國(guó)政府部門的監(jiān)管力度。中國(guó)股市有兩個(gè)致命傷：一個(gè)是財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不可靠；另一個(gè)是內(nèi)部消息交易盛行。如果這兩條不能得到徹底根除，所有中國(guó)的股票投資都是賭博。如果現(xiàn)在政府開(kāi)始整治中國(guó)的股票市場(chǎng)監(jiān)管，那么中國(guó)股市會(huì)有很好的增長(zhǎng)期，回報(bào)會(huì)高于中國(guó)的房屋市場(chǎng)回報(bào)。