2012年以來(lái)，中國(guó)掀起了一波又一波研究、討論并實(shí)踐互聯(lián)網(wǎng)金融的熱潮?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)意味著巨大的機(jī)遇和挑戰(zhàn)?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)精神的滲入，極大地改變了金融領(lǐng)域。

傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新的融合

互聯(lián)網(wǎng)金融是傳統(tǒng)金融與互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新的融合，互聯(lián)網(wǎng)金融是對(duì)傳統(tǒng)金融的沿襲。在互聯(lián)網(wǎng)金融中，金融的核心功能不變，股權(quán)、債權(quán)、保險(xiǎn)、信托等金融契約的內(nèi)涵不變，金融風(fēng)險(xiǎn)、外部性等概念的內(nèi)涵以及金融監(jiān)管的基礎(chǔ)理論也不變。

互聯(lián)網(wǎng)金融是互聯(lián)網(wǎng)因素對(duì)傳統(tǒng)金融的滲入。第一，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)對(duì)傳統(tǒng)金融的滲入，主要包括移動(dòng)支付和第三方支付、大數(shù)據(jù)、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎、云計(jì)算等?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)的引入能降低金融交易成本和信息不對(duì)稱程度，提高金融資源配置效率，改變金融交易、組織形式和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，拓展交易可能性邊界；

第二，互聯(lián)網(wǎng)精神對(duì)傳統(tǒng)金融的滲入?；ヂ?lián)網(wǎng)精神的核心是開(kāi)放、共享、去中心化、平等、自由選擇、普惠、民主。互聯(lián)網(wǎng)金融反映了人人組織和平臺(tái)模式在金融業(yè)的興起，金融分工和專業(yè)化將會(huì)被淡化，而金融的普惠性將增強(qiáng)。

人類金融模式將被改變

以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，特別是移動(dòng)支付和第三方支付、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計(jì)算等，將對(duì)人類金融模式產(chǎn)生革命性的影響。在互聯(lián)網(wǎng)金融下，支付便捷，超級(jí)集中支付系統(tǒng)和個(gè)體移動(dòng)支付統(tǒng)一；資金供需雙方可以不經(jīng)過(guò)銀行、證券公司和交易所等傳統(tǒng)金融中介和市場(chǎng)，直接在網(wǎng)上發(fā)行和交易貸款、股票、債券等。市場(chǎng)充分有效，接近瓦爾拉斯一般均衡（編者注：瓦爾拉斯一般均衡是經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論基石之一，表明在一系列理想化的假設(shè)條件下，完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)將會(huì)達(dá)到均衡狀態(tài)，此時(shí)所有商品的供給和需求正好相等，資源配置達(dá)到帕累托最優(yōu)，即不可能在沒(méi)有任何人境況變壞的前提下，使某些人的境況變好）對(duì)應(yīng)的無(wú)金融中介或市場(chǎng)情形，現(xiàn)有金融格局將會(huì)被變革。

互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展也將對(duì)金融定價(jià)和資源配置產(chǎn)生根本性影響。信息處理和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以大數(shù)據(jù)分析和高速算法為基礎(chǔ)，并通過(guò)網(wǎng)絡(luò)化方式進(jìn)行，由此可以給出任何資金需求者的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)或動(dòng)態(tài)違約概率，而且成本極低。企業(yè)家、普通老百姓都可以通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行各種金融交易，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)、期限匹配等復(fù)雜交易都會(huì)大大簡(jiǎn)化、易于操作。

互聯(lián)網(wǎng)貨幣作為貨幣的一種新形態(tài)，將會(huì)對(duì)傳統(tǒng)貨幣理論、貨幣政策產(chǎn)生重大影響。同時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)貨幣也會(huì)對(duì)稅收計(jì)量和物價(jià)指數(shù)統(tǒng)計(jì)帶來(lái)挑戰(zhàn)。

“三大支柱”助推互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展

第一支柱——支付。支付領(lǐng)域的創(chuàng)新為互聯(lián)網(wǎng)金融插上了騰飛的翅膀?？梢哉f(shuō)，過(guò)去這幾十年，金融業(yè)最大的創(chuàng)新發(fā)生在支付領(lǐng)域。支付系統(tǒng)不再是銀行特有的業(yè)務(wù)。以余額寶為代表的“第三方支付+貨幣市場(chǎng)基金”，使金融產(chǎn)品具有了支付功能，使投資與支付的界線、金融產(chǎn)品與貨幣的界線被打通。未來(lái)，第三方支付將逐漸走向移動(dòng)端，移動(dòng)支付的地位越來(lái)越重要，移動(dòng)支付完全可以替代（無(wú)收益的）現(xiàn)金。

第二支柱——信息處理。大數(shù)據(jù)的運(yùn)用將解決信息和風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱的問(wèn)題，基于大數(shù)據(jù)的征信和網(wǎng)絡(luò)貸款已經(jīng)產(chǎn)生。例如，阿里小貸通過(guò)分析淘寶和天貓網(wǎng)上的大量行為信息，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，為個(gè)人和商戶授信、發(fā)貸款。大數(shù)據(jù)在金融領(lǐng)域的運(yùn)用已逐步深入，大數(shù)據(jù)對(duì)保險(xiǎn)精算也將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。未來(lái)，搜索引擎和各種金融App會(huì)內(nèi)嵌智能化的大數(shù)據(jù)分析工具和IT解決方案，通過(guò)算法來(lái)確定違約概率、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)等。

第三支柱——資源配置。資源的有效配置提高了互聯(lián)網(wǎng)金融的效率。一方面，P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的發(fā)展背景是正規(guī)金融一直未能有效解決中小企業(yè)融資等問(wèn)題。而以互聯(lián)網(wǎng)為代表的信息技術(shù)，大幅降低了信息不對(duì)稱和交易成本，使得個(gè)人對(duì)個(gè)人借貸這一人類最早金融模式煥發(fā)出新的活力，并彌補(bǔ)了正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的不足。另一方面，眾籌融資開(kāi)創(chuàng)了互聯(lián)網(wǎng)上的股權(quán)融資。眾籌融資的方式，比創(chuàng)投和天使投資更具創(chuàng)新性。比如，眾籌融資中，出資者和籌資者之間的交易較少受到空間距離的制約，而傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）則遵循“20分鐘規(guī)則”（被投企業(yè)距VC不超過(guò)20分鐘車程）。這種大眾式、市場(chǎng)自發(fā)的對(duì)金融支持機(jī)制的創(chuàng)新也正是中國(guó)所需要的。

催生監(jiān)管變革

對(duì)政府而言，互聯(lián)網(wǎng)金融模式可被用來(lái)解決中小企業(yè)融資問(wèn)題和促進(jìn)金融的陽(yáng)光化、規(guī)范化，更可被用來(lái)提高金融包容性水平，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中國(guó)政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融也持積極態(tài)度。2013年，中國(guó)國(guó)務(wù)院部署了金融領(lǐng)域的19個(gè)重點(diǎn)研究課題，“互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展與監(jiān)管”是其中之一（2014年1月，國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)已聽(tīng)取課題組匯報(bào)）；此外，國(guó)務(wù)院的兩個(gè)重要文件《關(guān)于金融支持小微企業(yè)發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》、《關(guān)于促進(jìn)信息消費(fèi)擴(kuò)大內(nèi)需的若干意見(jiàn)》都正式寫入了互聯(lián)網(wǎng)金融，積極推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新和發(fā)展。同年，中國(guó)人民銀行2季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告給予互聯(lián)網(wǎng)金融正面評(píng)價(jià)，這是互聯(lián)網(wǎng)金融第一次進(jìn)入金融方面的權(quán)威文件。

但互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展同時(shí)也帶來(lái)一系列的監(jiān)管挑戰(zhàn)。

一是監(jiān)管是否有必要？我們認(rèn)為，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管要參照這一輪國(guó)際金融危機(jī)后金融監(jiān)管改革的理念和方法進(jìn)行監(jiān)管。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融，不能因?yàn)榘l(fā)展不成熟就采取自由放任的監(jiān)管理念，應(yīng)該以監(jiān)管促發(fā)展，在一定負(fù)面清單、底線思維和監(jiān)管紅線下，鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新，并在監(jiān)管中考慮互聯(lián)網(wǎng)金融的一些特殊性，如信息科技風(fēng)險(xiǎn)及“長(zhǎng)尾”風(fēng)險(xiǎn)。

二是如何監(jiān)管？功能監(jiān)管方面，互聯(lián)網(wǎng)金融也可以分成審慎監(jiān)管、行為監(jiān)管、金融消費(fèi)者保護(hù)等三種主要類型。機(jī)構(gòu)監(jiān)管方面，亟須建立監(jiān)管的是P2P網(wǎng)絡(luò)貸款和眾籌融資?；ヂ?lián)網(wǎng)金融已經(jīng)出現(xiàn)了混業(yè)跡象，交叉性金融工具的創(chuàng)新加劇了金融體系的脆弱性，影響金融穩(wěn)定。需要根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)具體的業(yè)務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)，從功能監(jiān)管角度制定監(jiān)管措施，同時(shí)加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)。

三是互聯(lián)網(wǎng)貨幣如何監(jiān)管？互聯(lián)網(wǎng)金融未來(lái)發(fā)展到一定程度后，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)生的貨幣形態(tài)會(huì)給各國(guó)央行帶來(lái)巨大的挑戰(zhàn)。例如，各國(guó)對(duì)是否認(rèn)可比特幣分歧很大，美國(guó)、德國(guó)、加拿大總體支持，中國(guó)、俄羅斯則堅(jiān)決反對(duì)。其中有大量值得討論的問(wèn)題。