一、金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)類別

金融衍生產(chǎn)品是指從貨幣、利率、股票等傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品衍生發(fā)展而來(lái)的，包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等在內(nèi)的金融合約。作為-種金融產(chǎn)品，金融衍生產(chǎn)品同樣具有一般金融產(chǎn)品所具有的風(fēng)險(xiǎn)，但是由于風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的復(fù)雜性以及交易的高杠桿性，使得其蘊(yùn)含著更大的風(fēng)險(xiǎn)。按照巴塞爾委員會(huì)的分類，與金融衍生交易相關(guān)的基本風(fēng)險(xiǎn)通常包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。

（一）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

由于金融衍生產(chǎn)品是由基礎(chǔ)產(chǎn)品派生而來(lái)，其價(jià)值在相當(dāng)程度上受制于相應(yīng)的基礎(chǔ)金融產(chǎn)品，因此所謂市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于金融基礎(chǔ)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)所可能導(dǎo)致金融衍生產(chǎn)品投資人虧損的風(fēng)險(xiǎn)。在金融衍生產(chǎn)品交易中，衍生產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng)更為敏感，多采用杠桿交易方式，跨期交易又使未來(lái)的產(chǎn)品價(jià)格具有不確定性。因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是金融衍生產(chǎn)品交易中經(jīng)常面對(duì)的一種風(fēng)險(xiǎn)，相對(duì)其標(biāo)的資產(chǎn)，金融衍生產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更為突出。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指金融衍生產(chǎn)品的交易方違約或無(wú)力履行合約的風(fēng)險(xiǎn)，是場(chǎng)外衍生產(chǎn)品交易的一種主要風(fēng)險(xiǎn)。一般可以分為兩類：一類是對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，指衍生合約交易的一方可能出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性；另一類是發(fā)行者風(fēng)險(xiǎn)，指標(biāo)的資產(chǎn)的發(fā)行方出現(xiàn)違約而給另一方造成損失的可能性。

二、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展?fàn)顩r

隨著金融體制改革的深入，工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等經(jīng)濟(jì)主體迫切需要通過(guò)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)回避各類資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。20世紀(jì)90年代初，金融衍生產(chǎn)品開(kāi)始在中國(guó)市場(chǎng)出現(xiàn)。1992年12月，上海證券交易所推出了我國(guó)第一個(gè)金融衍生產(chǎn)品國(guó)債期貨，但由于缺乏統(tǒng)一的監(jiān)管和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)，爆發(fā)了“327”事件，最終于1995年被取消；海南證券交易報(bào)價(jià)中心在1993年推出深股指數(shù)期貨，則由于市場(chǎng)規(guī)模太小在當(dāng)年即被叫停；中國(guó)人民銀行于1997年發(fā)布了《遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)暫行管理辦法》，允許中國(guó)銀行首家試點(diǎn)辦理遠(yuǎn)期結(jié)售匯業(yè)務(wù)；中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2004年正式頒布《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易管理暫行辦法》，為金融機(jī)構(gòu)從事衍生產(chǎn)品交易制定了專門的辦法；2005年股市權(quán)證和債券遠(yuǎn)期交易正式推出，標(biāo)志著我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的建立；2006年我國(guó)首家金融衍生產(chǎn)品交易所-中國(guó)金融期貨交易所在上海成立；2008年中國(guó)人民銀行發(fā)布了《關(guān)于開(kāi)展人民幣利率互換有關(guān)事宜的通知》，正式啟動(dòng)利率互換業(yè)務(wù)；2009年《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》（2009年版）出臺(tái)，中國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段。

三、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

作為一把“雙刃劍”，金融衍生產(chǎn)品能夠規(guī)避金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，但由于其杠桿性以及定價(jià)復(fù)雜的特點(diǎn)，也有可能將會(huì)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)金融衍生產(chǎn)品起步較晚，由于各種外部條件制約及金融衍生產(chǎn)品的自身特性，可能引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)一系列問(wèn)題。

（一）監(jiān)管體系尚待完善

我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管主要由人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)和外匯管理局來(lái)實(shí)施，監(jiān)管主體過(guò)于分散，完整的市場(chǎng)監(jiān)管體系尚未建立。如果監(jiān)管缺位，將可能導(dǎo)致災(zāi)難性的后果，2008年爆發(fā)的金融危機(jī)就暴露了場(chǎng)外衍生產(chǎn)品由于監(jiān)管缺失而產(chǎn)生抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、投資基金被迫關(guān)閉、股市劇烈震蕩及雷曼清盤等一連串事件的嚴(yán)重后果。雖然2007年中金所與上證所、深證所等機(jī)構(gòu)簽署了跨市場(chǎng)監(jiān)管協(xié)作協(xié)議，在證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)聯(lián)合監(jiān)管邁出了重要一步，但銀證期保的聯(lián)合監(jiān)管依然任重道遠(yuǎn)，如何加強(qiáng)協(xié)調(diào)，既要防止監(jiān)管真空，又要減少重復(fù)監(jiān)管，還需要不斷探索。

（二）法律制度還不健全

要保障金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)有序運(yùn)行，離不開(kāi)健全的法律法規(guī)體系。銀監(jiān)會(huì)于2004年頒布實(shí)施了《金融機(jī)構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，這是我國(guó)第一部專門針對(duì)金融衍生產(chǎn)品的監(jiān)管法規(guī)。之后《商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理指引》、《中國(guó)金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》、《中國(guó)銀行間市場(chǎng)金融衍生產(chǎn)品交易主協(xié)議》系列文本等制度的陸續(xù)出臺(tái)，在一定程度上完善了風(fēng)險(xiǎn)管理制度，降低了法律風(fēng)險(xiǎn)。但總體看來(lái)，我國(guó)現(xiàn)行的與金融衍生產(chǎn)品有關(guān)的法規(guī)，基本上為部門規(guī)章，是人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等各監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)具體的衍生產(chǎn)品制定的，缺少統(tǒng)一的有關(guān)金融衍生產(chǎn)品的國(guó)家法律。以期貨市場(chǎng)為例，中國(guó)的期貨行業(yè)正在迅速崛起，已成為全球第二大商品期貨交易市場(chǎng)，而《期貨法》至今還未出臺(tái)。因此，與我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展相比，我國(guó)相關(guān)法律制度的健全略有滯后，由于缺乏衍生產(chǎn)品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)指引，不能適應(yīng)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展的需要。

四、我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)防范的措施

在金融體系日益國(guó)際化和市場(chǎng)化的趨勢(shì)下，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)在我國(guó)快速發(fā)展。金融危機(jī)的爆發(fā)也給我國(guó)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的防范與管理提出了更高的要求。

（一）建立健全高度協(xié)同的市場(chǎng)監(jiān)管體系

由于金融衍生產(chǎn)品交易具有跨市場(chǎng)、跨行業(yè)的特點(diǎn)，需要有關(guān)監(jiān)管部門的通力合作、協(xié)調(diào)配合，建立一個(gè)較完善的監(jiān)管體系。首先，為保證投資者利益，有必要在人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)之間建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，通過(guò)信息的共享，協(xié)調(diào)監(jiān)管職責(zé)，提高政府監(jiān)管的效率和水平。其次，加強(qiáng)交易所和行業(yè)自律組織之間的聯(lián)合監(jiān)管，針對(duì)不同種類的金融衍生產(chǎn)品制定相應(yīng)的管理辦法，使交易者的市場(chǎng)行為受到有效的約束和規(guī)范。此外，還應(yīng)加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的國(guó)際監(jiān)管與合作統(tǒng)一，提高應(yīng)對(duì)突發(fā)事件的能力。總之，通過(guò)政府統(tǒng)一監(jiān)管，確保在市場(chǎng)管理、交易法規(guī)、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的一致性，保證金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。

（二）加強(qiáng)相關(guān)法律法規(guī)制度的建設(shè)

為了創(chuàng)造良好的制度環(huán)境，我國(guó)有必要加強(qiáng)金融衍生產(chǎn)品法律法規(guī)的建設(shè)。第一，在立法方面，針對(duì)金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)性和復(fù)雜性，應(yīng)盡快制定和完善相關(guān)法律、法規(guī)，對(duì)金融衍生產(chǎn)品設(shè)立專門性法律，出臺(tái)統(tǒng)一的《金融衍生產(chǎn)品交易法》，以保證金融衍生產(chǎn)品交易規(guī)范、穩(wěn)定發(fā)展。第二，制定和完善有關(guān)金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新的法律。創(chuàng)新賦予了金融衍生產(chǎn)品旺盛的生命力，也帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于創(chuàng)新應(yīng)該在方案上充分論證，有法律依據(jù)，并具有嚴(yán)密的監(jiān)控措施。第三，制定有關(guān)衍生金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)管理的法律，使風(fēng)險(xiǎn)管理主體的職責(zé)分工、管理程序、規(guī)則的制定都受到相應(yīng)的法律約束和指引，為金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)良好的法律政策環(huán)境。