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國資本“走出去”終于迎來一個轉(zhuǎn)折點。商務(wù)部一位司級官員對《財經(jīng)國家周刊》記者透露，2014年，中國的對外投資將肯定超過利用外資規(guī)模。

中國逾20年投資凈流入的局面畫上句號。

“我們預(yù)計到2020年中國的對外投資額能達(dá)到6500億美元?！眹野l(fā)改委對外經(jīng)濟研究所國際合作室主任張建平認(rèn)為，從1990年代開始，中國的資本逐漸走出國門。前10年規(guī)模增長緩慢，屬于平臺期。隨著中國加入WTO，以及一些區(qū)域自貿(mào)協(xié)定的簽署，中國資本走出去的步伐加快。

商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度中國資本走出去的步伐已顯露加速跡象。隨著“一帶一路”建設(shè)方案的實施，中國資本將更快地走出去。

但是《財經(jīng)國家周刊》記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，無論是國家層面的“兩優(yōu)貸款”、絲路基金，還是企業(yè)層面的海外投資，中國在資本“走出去”方面尚缺乏整體安排和協(xié)調(diào)機制，相關(guān)部門缺乏配套政策，更無一個權(quán)威性的協(xié)調(diào)機構(gòu)。

“在中國致力于重塑國際新秩序面前，需要一個合理的體制、機制來引導(dǎo)資金利用，從國家戰(zhàn)略層面實現(xiàn)外交與經(jīng)濟的融合推進?！毕嚓P(guān)人士表示。

企業(yè)成本畸高

“我們這種公司天天忙著找錢，在中國用錢的成本太高了。”一家基建央企的副總裁對《財經(jīng)國家周刊》記者說，“阿根廷的一個項目剛剛開標(biāo)，我們公司排在第二，就因為資金成本高，眼睜睜看著到手的項目飛了?！?/p>

“（境內(nèi)）資金費用我們承受不了，通過香港分公司貸款利率最高在1.9%，歐洲分公司貸款才1%，境內(nèi)動輒6%以上，差距太大。所以能不貸就不貸，銀行一年給我?guī)装賰|元的授信，我們用不了，也用不起?！绷碛幸患已肫蟮亩麻L說，缺錢的時候企業(yè)往往自己想辦法，發(fā)點短融債。

他給記者舉了一個例子。幾年前，曾經(jīng)跟美國談一條鐵路線建設(shè)，當(dāng)時聯(lián)邦政府和州政府的支持資金都已到位，僅剩20億美元的資金缺口需中方解決，國內(nèi)銀行一口咬定利率不能低于4.2%，但當(dāng)時美國貸款成本不高于2%。“這個資金價格美國公司難以接受，鐵路線最后被別國企業(yè)搶走了?！?/p>

融資難在民企身上體現(xiàn)得更為明顯。一家民企告訴記者，自己將大部分資金都在埃塞俄比亞投資了礦產(chǎn)，收益不錯，但是找國內(nèi)商業(yè)銀行貸款必須有國內(nèi)資產(chǎn)做抵押，并且手續(xù)復(fù)雜，最后只能借道民間融資。

上海海成資源（集團）有限公司董事長黃建榮表示，盡管不少銀行對民企走出去項目也很關(guān)注，但由于貸款擔(dān)保問題，抗風(fēng)險性上不如央企，銀行最終也“愛莫能助”。

目前商業(yè)銀行一般只提供1年期貸款，最長不超過5年。而不少投資海外項目，尤其是基礎(chǔ)建設(shè)類項目周期基本都在10年期以上。此外，海外項目動輒數(shù)十億美元的貸款額，也不是一般商業(yè)銀行所能承受的。所以，能與海外大項目匹配的貸款大多來自政策性銀行，如國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行等。此類銀行的中期貸款一般10年，長期可達(dá)30年。

面對企業(yè)抱怨資金成本高，政策性銀行也有自己的苦衷。

“我們只能做到保本微利?！币患艺咝糟y行的高管訴苦。他所在的機構(gòu)雖然可以通過銀行間市場發(fā)債融資，但是成本居高不下，如5年期固息債中標(biāo)利率已經(jīng)達(dá)到5%?！霸偌由衔覀儽旧淼墓芾沓杀荆J給企業(yè)只能是6%左右?！?/p>

由于資金成本較高，政策性銀行的貸款在發(fā)達(dá)國家市場無競爭力?！懊绹?、歐洲的貸款利率那么低，那邊項目怎么可能要我們的貸款？所以我們只能貸給那些高風(fēng)險地區(qū)的項目?！鼻笆稣咝糟y行高管透露，給非洲某項目的貸款利率甚至超過了20%。

“兩優(yōu)貸款”憂慮

除了政策性銀行的商業(yè)性質(zhì)貸款，國家的“兩優(yōu)貸款”也是企業(yè)“走出去”的資本來源。

“兩優(yōu)貸款”分為“優(yōu)貸”和“優(yōu)買”兩種。所謂“優(yōu)貸”，指的是中國政府對外的優(yōu)惠貸款，指定政策性銀行向發(fā)展中國家政府提供具有援助性質(zhì)的中長期低息貸款。所謂“優(yōu)買”，是指為配合國家戰(zhàn)略需要，推動與重點國家和地區(qū)的經(jīng)貿(mào)合作，采用出口買方信貸形式對外提供且具備一定優(yōu)惠條件、由政策性銀行承辦的特定貸款。

“兩優(yōu)貸款”一般通過央企的項目落地，并且要求有中國企業(yè)負(fù)責(zé)承建。項目、設(shè)備采購中“中國成分”原則上不低于50%。

自“一帶一路”提出以來，政策性銀行主動采用“兩優(yōu)貸款”支持東盟國家的互聯(lián)互通建設(shè)項目。截至2014年初，僅進出口銀行“兩優(yōu)貸款”累計支持東盟地區(qū)互聯(lián)互通類項目就有46個。

“‘兩優(yōu)貸款’的利率還是高于國際市場?！鼻笆龌ㄑ肫蟾笨偛猛嘎叮澜玢y行及日本的對外援助貸款利率一般在1%左右，對于部分國家甚至提供零利率的援助貸款，我國目前的“兩優(yōu)貸款”最低利率是2%。

企業(yè)想拿到“兩優(yōu)貸款”項目也非易事，審批部門頗多，程序非常復(fù)雜。據(jù)悉，“兩優(yōu)貸款”項目從審批到啟動資金落地最快也要1年。

《財經(jīng)國家周刊》記者在采訪中聽到一個案例，某央企在非洲的項目申請“兩優(yōu)貸款”，從申請到獲批用了4年多時間。期間，東道國的總統(tǒng)都換了兩任。

由于僧多粥少，面對“兩優(yōu)貸款”項目，中國企業(yè)間內(nèi)訌、無底線競爭的情況也時有發(fā)生。

無論如何，在過去的十幾年，中國企業(yè)通過“兩優(yōu)貸款”支持，獲取不少發(fā)展中國家的相關(guān)項目和業(yè)務(wù)，但是目前，愿意接受“兩優(yōu)貸款”的國家少了。

前述央企董事長表示，“兩優(yōu)貸款”必須由借款國的政府提供主權(quán)債務(wù)擔(dān)保，或者次主權(quán)債務(wù)擔(dān)保?，F(xiàn)在許多新興經(jīng)濟體都是自由市場經(jīng)濟國家，他們的主權(quán)融資需要經(jīng)過議會甚至是參、眾兩院的審批，對自身的主權(quán)債務(wù)是有約束的。

此外，一些“兩優(yōu)貸款”的政治因素大于經(jīng)濟因素。拿到“兩優(yōu)貸款”項目的許多央企都認(rèn)為自己是工程承包商，不是投資人，他們追逐的是工程收益，對此類海外項目較少認(rèn)真探討運營效益。

在記者采訪中，一些海外投資人士表示，此前“兩優(yōu)貸款”是實現(xiàn)我國外交政策和經(jīng)濟發(fā)展融合，下一步，國家應(yīng)謀劃如何能從戰(zhàn)略層面實現(xiàn)“兩優(yōu)貸款”與資本、企業(yè)“走出去”的有效結(jié)合。

絲路基金難題

為給“一帶一路”規(guī)劃以資本支持，中國成立了絲路基金。業(yè)界人士認(rèn)為，這是中國資本走出去的新形式。至于運作模式，有接近絲路基金的知情人士透露，或?qū)⒔梃b中非發(fā)展基金。

中非發(fā)展基金成立于2007年5月，主要投資領(lǐng)域為非洲國家的農(nóng)業(yè)和制造業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、資源開發(fā)及中非工業(yè)園建設(shè)項目，現(xiàn)在已經(jīng)覆蓋了79個項目30多個國家。

按照國開行人士的說法，中非基金作為一只股權(quán)投資基金，參與項目不控股，實際上發(fā)揮杠桿引導(dǎo)的作用。這一點與絲路基金類似。

但二者又有所不同。中非基金管理人和投資人完全重疊，采用了基金和公司一體的公司制，其投資決策委員會成員全部來自國開行，可以與國開行共享項目資源。

國開行擁有豐富的項目評審和管理經(jīng)驗、較為完善的專家資源庫，可以以整體資源為中非基金提供專業(yè)化支持。

“絲路基金由央行牽頭成立，目前看來既缺少項目庫，也沒有必須的項目評審團隊?！鼻笆鲋槿耸客嘎丁?/p>

他還透露，央行可能會發(fā)動商業(yè)銀行提供與“一帶一路”相關(guān)的境外項目，建立絲路基金項目庫。但是這樣一來，不排除一些銀行臨時找項目充數(shù)，或者把難啃的骨頭扔給絲路基金?！斑@些沒有經(jīng)過嚴(yán)格考察的項目都隱藏著不容忽視的風(fēng)險?！?/p>

此外，缺少專業(yè)的項目評審團隊是絲路基金發(fā)展的一大障礙?！按饲敖z路基金曾經(jīng)與國開行談共用項目評審團隊，但是在某些問題上，雙方互不讓步，未果。此后，絲路基金想去幾家政策性銀行挖人，組建自己的項目評審團隊，也沒成。”前述人士說。

除項目外，不少人還為絲路基金后續(xù)的融資機制擔(dān)憂。其實，中非基金也有曲折的融資經(jīng)歷。在首期資金投完之后，中非基金雖然積極在市場募資，但是由于非洲市場風(fēng)險較大，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期又長，無資本愿意入股。最后，在國務(wù)院相關(guān)部門的協(xié)調(diào)下，中非基金二期的20億美元資金，來自外匯儲備的貸款，期限在8?10年，借款利率按照倫敦同業(yè)拆借利率（Libor）基準(zhǔn)上浮一定比例。

“這種融資模式是一個折衷的辦法，資金成本仍然不低?！?前述知情人士表示，中非基金的曲折融資折射出走出去戰(zhàn)略目前尚缺有效的協(xié)調(diào)機制。既無對外投資的整體安排，相關(guān)部門政策不配套，也缺少權(quán)威性的綜合協(xié)調(diào)管理機構(gòu)。

絲路基金在首期的400億美元投完之后，其后續(xù)的資本補充機制也仍須商討?！敖z路基金不但要做好投資業(yè)務(wù)，更要算好政治賬和經(jīng)濟賬，不能投出去的錢拿不回來?！庇薪咏鼪Q策層的人士如是評價。

外儲融資尷尬

“為什么要買那么多美國國債，不能把外匯儲備貸給民營企業(yè)，支持他們走出去？” 中國中小企業(yè)協(xié)會副會長周德文在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時，多次提出這個問題。

目前，中國的外匯儲備已經(jīng)超過4萬億美元。如何利用外匯儲備配合中國“走出去”戰(zhàn)略？政府部門一直都在籌劃。

2013年初，國家外匯管理局公開表示成立外匯儲備委托貸款辦公室，運用外匯儲備給中國企業(yè)在走出去時提供貸款業(yè)務(wù)。具體方式是外管局把錢借給銀行，銀行再貸給企業(yè)。

前述基建央企副總裁透露，該項貸款的利率在4%以下，基本上可以與國際市場接軌。但是要貸到很困難?！胺凑覀儧]貸到過，至今也沒聽說誰貸到。”

具體原因是，外管局委貸辦只管貸款審批，是否放款又是商業(yè)銀行的算盤了?！吧虡I(yè)銀行要考慮到走出去項目的不良率，還有收益問題，所以放款的意愿降低。”

此外，外匯儲備也貸款給政策性銀行?！巴鈨J款給我們的利率接近4%，再加上匯差、撥備風(fēng)險，最后我們貸給企業(yè)的利率也在6%左右。”前述政策性銀行高管說。

本刊記者了解到，無論是貸款，還是以特別國債購買外匯儲備設(shè)立的基金，這部分資金額占外儲的比例仍然很小，絕大部分外匯儲備仍是外管局自己投資運作。

有接近外管局人士在接受《財經(jīng)國家周刊》記者采訪時表示，外儲管理有個三性原則，即安全性、流動性和收益性。美國國債流動性是最好的，轉(zhuǎn)化為貸款后，流動性肯定要受損失。如果涉及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項目投資，流動性更是大大降低?！皼r且外匯儲備的原則是不做任何項目投資?！?/p>

前述政策性高管也認(rèn)為，外儲自身有長期固定投資的項目，這與他們每年的績效考核息息相關(guān)?！耙禽p易動用外匯儲備支持資本走出去，這就涉及部委之間的利益了，誰也不愿意動自己的奶酪?！?img alt="" height='\"13\"' src="https://cimg.fx361.com/images/2025/0428/n7VNrQRbHNGNrDh9BMdUY8.webp" width='\"14\"'/>

lt;? n lt; ?_? ?? e='font-family：宋體;mso-ascii-font-family：Cambria; mso-hansi-font-family：Cambria'gt;峰會期間，《財經(jīng)國家周刊》記者先后與20多位參會外籍人士交談，發(fā)現(xiàn)他們中會有對中國當(dāng)下一些對外政策表示觀望的，但對絲路基金和亞投行，無一例外地叫好。

“許多國家尤其亞非拉民眾，長期以來對中國就是‘金主’的印象?！币晃徽咝糟y行國際業(yè)務(wù)高管說。

據(jù)透露，12月初南非總統(tǒng)雅各布·祖馬訪華，旗下團隊就與這位高管所在的政策性銀行深入溝通，期待中國能給出巨額的低息貸款。

“單邊援助的時代早該過去，中國金融機構(gòu)不能再做賠本買賣。”他說，無論是金磚銀行、亞投行、絲路基金還是上合組織銀行，對外投資都至少應(yīng)做到保本微利，要有合理的機制、體制來疏導(dǎo)資金。

這其中，將牽涉出兩個難題：其一，錢從哪兒來？如何協(xié)調(diào)出錢機構(gòu)？其二，即便錢囊滿滿，如何花錢才能多方效益最大化，達(dá)到帕累托最優(yōu)？

關(guān)于資金來源，采訪中絕大多數(shù)人士提出“動用4萬億美元的過剩外匯儲備”。但實際上，外儲投資以安全性、流動性和盈利性為基本原則，“一帶一路”中大多為投資回收期10?30年的基建項目，外儲投資的三項原則似乎無一符合。

一直以來，外儲投資合作相對固定，外管局與被投資國及其項目有著長期密切的合作關(guān)系，如突然從中抽調(diào)資金，勢必會動了許多人的奶酪。

“中非基金模式可以考慮，用財政來撬動社會資本?！币晃煌夤芫譀Q策層人士告訴《財經(jīng)國家周刊》記者，但當(dāng)追問到如何進一步與中非基金合作時，該人士并未回答。

中非基金初擬籌資50億美元，而現(xiàn)有的30億美元全部來自國開行。直到最近，外儲才答應(yīng)出資10億美元，剩下10億美元將以外儲借款給國開行的形式注資。成立7年來，國開行與外管局的無數(shù)次溝通才最終有了成果——讓外儲掏腰包，真的不容易。

至于第二個問題，則更難回答。

采訪中，一些人士對財政部和央行主導(dǎo)絲路基金、亞投行等資金安排存在不盡相同的看法，有的還擔(dān)心其管理人員缺乏銀行經(jīng)驗，運營團隊缺乏海外經(jīng)驗尤其基建項目評審、風(fēng)控等專業(yè)經(jīng)驗。

“缺乏專業(yè)性，更缺少項目庫?！币晃徽咝糟y行人員說，金融屬于高風(fēng)險領(lǐng)域，境外金融更考驗團隊水平。缺乏與銀行機構(gòu)的充分合作，任憑什么資金安排都可能不良率高企，或者成為“拿財政錢吃飯的虛設(shè)機構(gòu)”。

前述國家發(fā)改委人士坦言，國家之間、國內(nèi)各部委之間，同樣是誰都想牽頭但誰又都不想擔(dān)風(fēng)險?！爱?dāng)然，這么多形式的資金安排，總得有一個先做起來?！?/p>

此外，商務(wù)部一位司級官員私下透露，一些央企拿著國家貸款對外承諾項目，工期截止卻拿不出成果，嚴(yán)重影響國家外交，有些甚至驚動了兩國元首。

“時代變了，光給錢不再能解決所有問題?！鼻笆錾虅?wù)部司級官員表示。在外，各國都有自我保護意識，會為中國的每筆援助款意在何為而反復(fù)思量;在內(nèi)，一些企業(yè)卻仍舊臆想“小馬拉大車”甚至“空手套白狼”，花著國家的錢，躺在國家的優(yōu)惠政策上獲利。

如何升級多年來的單邊援助和雙優(yōu)貸款機制，健全市場環(huán)境，成為新一輪走出去必須解決的重要問題。

大國責(zé)任怎么擔(dān)

“幾個月的工期，給青蛙搬了兩次家?！蹦逞肫箜椖拷?jīng)理回憶在波蘭修建高速公路時感觸良多。為此，還專門雇傭機構(gòu)來關(guān)注青蛙的“水土不服”，每兩天匯報一次情況，“因為之前另一家中國央企就折戟于青蛙問題”。

為小動物留下安全通道或助其搬家，這在歐洲競標(biāo)基建項目是“標(biāo)配”，但卻讓中國企業(yè)瞠目結(jié)舌。

因而，走出去不能再是賺快錢，國際規(guī)則和大國責(zé)任擺在眼前。

在采訪中，中國的一些行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)無法與國際主流標(biāo)準(zhǔn)接軌成為眾矢之的，也是推高企業(yè)走出去成本的重要因素。例如，國內(nèi)一家插座生產(chǎn)商出口產(chǎn)品至歐洲，發(fā)現(xiàn)要符合歐盟標(biāo)準(zhǔn)需付出現(xiàn)有成本的數(shù)倍。“還包括環(huán)境關(guān)注、技術(shù)水平和勞工保護等，中國標(biāo)準(zhǔn)還有一段漫長的道路?！毖肫笠晃回?fù)責(zé)人說。

一些發(fā)展中經(jīng)濟體的硬件相對落后，是中國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)走出去的標(biāo)的國，但其行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、法制環(huán)境等卻是看齊發(fā)達(dá)國家的，波蘭就是典型一例。

“之前修建波蘭埃爾公路的那家中國央企，至今還在因環(huán)保問題打官司。”上述項目經(jīng)理說，一些企業(yè)是靠著中國對他國的雙優(yōu)貸款，在定向招標(biāo)中拔得頭籌，否則并沒有很突出的競爭力優(yōu)勢。

張建平在柬埔寨調(diào)研也發(fā)現(xiàn)，當(dāng)?shù)孛癖妼χ袊顿Y者的評分不高，暴露出中國企業(yè)擅長走“上層路線”甚至暗箱操作的現(xiàn)實。一些非洲民眾也向他抱怨說，個別中國企業(yè)在當(dāng)?shù)鼐鹑≠Y源，忽視民生和環(huán)境。

“企業(yè)都不為自己投入出口信用保險，怎可能為非洲員工提供保護？”中國出口信用保險公司一位負(fù)責(zé)人反問道。投保率非常低，一方面源于保費較高，另一方面也是企業(yè)投保意識薄弱造成。譬如，利比亞戰(zhàn)爭爆發(fā)初期撤資的中國企業(yè)，竟然99%沒有出口信用保險。

當(dāng)然，一些企業(yè)尤其是央企，一定程度上也受制于監(jiān)管考核體系的不合理。

前述商務(wù)部司級官員就談到，央企高管大多不重視長遠(yuǎn)利益，因為國資委對企業(yè)和個人的業(yè)績評價體系中，即期考核相對中期考核、遠(yuǎn)期考核的權(quán)重更高，花上一大筆資金做10年、20年才見效的長遠(yuǎn)投資，會讓企業(yè)當(dāng)期業(yè)績很難看，高管個人的經(jīng)營能力就會到受詬病。

其實這是一把雙刃劍。比如中糧集團去年以來先后收購了荷蘭糧食貿(mào)易商Nidera和新加坡來寶集團的多數(shù)股權(quán)，增強自身農(nóng)產(chǎn)品原產(chǎn)力的同時，也將這些第三方貿(mào)易商擠出了利潤豐厚、快速增長的中國市場，以大手筆支出，降低了中國農(nóng)產(chǎn)品對任何一個供應(yīng)國的依賴度。

“服務(wù)了國家戰(zhàn)略，中糧的當(dāng)期業(yè)績會大受影響。”該官員說，當(dāng)下的國企改革應(yīng)該從考核制度入手，對契合國家戰(zhàn)略、擔(dān)負(fù)社會責(zé)任的企業(yè)，應(yīng)鼓勵其與國家形成走出去的配合勢能，并助力國家擔(dān)負(fù)起大國責(zé)任。

在前述央企高管看來，中國既然已躍居全球第二的經(jīng)濟體量，就應(yīng)拿出樣子來，不論對內(nèi)對外都應(yīng)有大國風(fēng)范，給予自己和全世界更好的“中國式”走出去。