“最近很多業(yè)務(wù)都沒辦法做了,受影響很大。資金池和通道業(yè)務(wù)這塊最受沖擊,公司也在調(diào)整方向?!币晃换鹱庸緩臉I(yè)人士對《財經(jīng)國家周刊》記者表示,證監(jiān)會近來出手如風(fēng),擺明了要規(guī)范號稱有“萬能牌照”的基金子公司業(yè)務(wù)發(fā)展。
伴隨監(jiān)管收緊,基金子公司一年多來的快速生長暫告段落。依賴監(jiān)管紅利,靠通道業(yè)務(wù)跑馬圈地的日子一去不返?;鹱庸炯娂娭\變轉(zhuǎn)型。
野蠻生長
基金子公司經(jīng)歷過一段肆無忌憚的快速生長期。
2012年11月,證監(jiān)會出臺《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》,半個月后三家基金子公司浮出水面。目前,91家基金公司成立子公司的比例超過70%。據(jù)基金業(yè)協(xié)會最新披露數(shù)據(jù),截至2014年二季度末,基金子公司資產(chǎn)管理規(guī)模突破1.6萬億元。這一體量可以占到中國公募基金管理規(guī)模和非公募資產(chǎn)規(guī)??偤徒桑喈?dāng)于中國保險行業(yè)總資產(chǎn)的16%、信托業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模的12%?;鹱庸局挥昧艘荒甓鄷r間,便做到這一切。
在證監(jiān)會文件中,基金子公司被定義為“經(jīng)營特定客戶資產(chǎn)管理、基金銷售以及中國證監(jiān)會許可的其他業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司”。這種描述把基金管理公司的投資領(lǐng)域從證券資產(chǎn)一下子拓展到了非上市股權(quán)、債權(quán)、收益權(quán)等,政策上的支持為子公司飛速發(fā)展提供了機(jī)遇。一位大成基金中層員工向記者表示,監(jiān)管層頒布了一塊“萬能牌照”,基金子公司“幾乎什么都可以做”。
在政策的加持下,多家基金子公司得到了迅猛的發(fā)展,資產(chǎn)管理規(guī)模擴(kuò)張速度驚人。也因此,這些公司也制定了雄心勃勃的業(yè)務(wù)規(guī)劃。
盡管擁有“萬能牌照”和多元規(guī)劃,招商財富總經(jīng)理趙生章在年初接受媒體采訪時說,通道業(yè)務(wù)仍占據(jù)主流,主動管理的產(chǎn)品僅有百億元規(guī)模。記者近期從該公司內(nèi)部了解到的情況,其業(yè)務(wù)依然維持原有分布。受訪人不愿透露該公司現(xiàn)有資產(chǎn)管理規(guī)模,只是表示“肯定排在行業(yè)前三”。
“各子公司情況不同,但通道業(yè)務(wù)總體占比肯定超過一半?!蹦郴鸸臼袌霾拷?jīng)理說。
通道業(yè)務(wù),可簡單理解為信托公司、券商或基金子公司通過發(fā)行金融產(chǎn)品為銀行搭建通道,銀行用資金購買該產(chǎn)品而繞開政策限制,最終流向不被允許直接發(fā)放貸款的行業(yè)。提供通道的機(jī)構(gòu)收取一筆過路費(fèi)。這個為規(guī)避監(jiān)管憑空架起的中間環(huán)節(jié)催生過信托業(yè)和券商資管的輝煌年代,基金子公司憑借其先天優(yōu)勢進(jìn)來分食。
作為新生事物的基金子公司受益政策紅利,具備低成本優(yōu)勢。2010年9月,銀監(jiān)會一紙公文結(jié)束了信托業(yè)“人有多大膽地有多大產(chǎn)”的野蠻生長期,信托公司被要求凈資本不得低于2億元,同時不能低于各項(xiàng)風(fēng)險資本之和。而基金子公司除了注冊資本最低門檻2000萬元以外,沒有資本方面要求,可以壓低通道費(fèi)用,為銀行的資金和項(xiàng)目提供低成本對接,成為銀行表外業(yè)務(wù)通道,以此大肆擴(kuò)張做大規(guī)模。這也使得2013年金融市場通道類業(yè)務(wù)費(fèi)用從千分之五最低降至萬分之三。
風(fēng)險相伴
非銀行類金融機(jī)構(gòu)開展的通道業(yè)務(wù)并不是“無風(fēng)險套利”。2014年初,中誠信托一款規(guī)模30億元的信托產(chǎn)品幾乎違約,購買該信托產(chǎn)品的中小投資者一度面臨本金不保局面。
記者接觸的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,法律上僅作為代銷的工商銀行是這一項(xiàng)目的實(shí)際發(fā)起者,提供通道業(yè)務(wù)的中誠信托在危急關(guān)口無法自證、難圓其說,承擔(dān)了與通道費(fèi)收益比起來并不相稱的巨大風(fēng)險。一位中誠信托員工向記者表示,做相似業(yè)務(wù)的基金子公司承受同樣風(fēng)險,“不知道基金子公司會不會打破剛性兌付慣例”。
2013年7月,證監(jiān)會對證券公司與銀行合作開展定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作出多項(xiàng)限制,明確禁止了資金池業(yè)務(wù)。一些券商資管被限制的項(xiàng)目轉(zhuǎn)到基金子公司,尤其以房地產(chǎn)和地方政府平臺融資項(xiàng)目居多。此外,一些不符合信托公司合規(guī)要求的項(xiàng)目也被急于跑馬圈地的基金子公司納入麾下。
根據(jù)華寶證券《2013年基金子公司年度報告》數(shù)據(jù),基金子公司發(fā)售“類信托”產(chǎn)品的預(yù)期年收益率為9.5%-13%,比信托產(chǎn)品高出1?2個百分點(diǎn)。一般來說,與高收益相伴的總是高風(fēng)險。
2014年初,國務(wù)院發(fā)布107號文,首次把理財產(chǎn)品中沒有一一對應(yīng)的資金池業(yè)務(wù)納入影子銀行范疇。根據(jù)摩根大通估算,中國影子銀行規(guī)模約36萬億元,超過中國GDP的六成。2013年標(biāo)準(zhǔn)普爾公司在一份中國銀行業(yè)風(fēng)險研究報告中指出影子銀行有兩類客戶最危險:房地產(chǎn)開發(fā)商和地方政府基建項(xiàng)目。
基金子公司可以設(shè)計復(fù)雜的產(chǎn)品架構(gòu)繞開監(jiān)管,或者靈活運(yùn)用大拆小、長拆短的方式承接項(xiàng)目,比如為中小散戶集合成立基金專戶產(chǎn)品,繞開信托產(chǎn)品監(jiān)管中對投資者人數(shù)上限要求,然后用資金大小額之間的利差作為通道費(fèi)用。如此這般,基金子公司成為影子銀行背后的影子銀行。
一位中融信托的資深信托經(jīng)理向記者介紹,信托公司風(fēng)控大體有三道環(huán)節(jié):項(xiàng)目經(jīng)理對潛在項(xiàng)目作盡職調(diào)查,風(fēng)控經(jīng)理隨后對該項(xiàng)目進(jìn)行獨(dú)立的風(fēng)險評估,最后公司投資委員會再做整體把關(guān)。他表示,目前基金子公司“人員數(shù)量和信托公司比起來還比較少,要么不太做主動管理,要么項(xiàng)目風(fēng)控環(huán)節(jié)就是走過場”。目前多家基金子公司官網(wǎng)均發(fā)布有風(fēng)險管理經(jīng)理的招聘信息,有的僅注明“人數(shù):多名,有效期:長期”。
監(jiān)管加碼
明明有最全的牌照,卻去做最沒有含金量的通道業(yè)務(wù),基金子公司有點(diǎn)讓監(jiān)管層恨鐵不成鋼。2013年下半年,證監(jiān)會開始全面摸底基金子公司產(chǎn)品和風(fēng)控情況。此后基金子公司審批速度放緩,監(jiān)管措施陸續(xù)出臺。
2014年4月證監(jiān)會印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)基金管理公司及其子公司從事特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的通知》,明確指出子公司專戶產(chǎn)品不得開展資金池業(yè)務(wù)、不得通過“一對多”專戶開展通道業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)要在合同上明確風(fēng)險承擔(dān)主體和通道功能主體,這些規(guī)定對基金子公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)沖擊明顯。
除此以外,證監(jiān)會從5月份開始委托中證資本市場發(fā)展監(jiān)測公司對基金子公司及其專戶業(yè)務(wù)進(jìn)行備案管理。后者是2013年經(jīng)證監(jiān)會批準(zhǔn)籌建并授權(quán)中國證券業(yè)協(xié)會管理的金融機(jī)構(gòu)。證監(jiān)會暫緩了成立不滿一年、管理資金不滿50億元的基金公司設(shè)立子公司的申請。
某國有大型銀行高級經(jīng)理向記者表示,背靠大樹好乘涼的銀行系基金子公司通道業(yè)務(wù)部分?jǐn)R淺,監(jiān)管部門讓基金子公司向主動管理型業(yè)務(wù)傾斜的引導(dǎo)意圖明顯。他推測行業(yè)內(nèi)規(guī)??壳暗幕鹱庸荆窆ゃy瑞信投資管理公司、民生加銀資產(chǎn)管理公司的大部分業(yè)務(wù)均屬承接銀行的資金和項(xiàng)目,主動管理業(yè)務(wù)規(guī)模有限。
“基金子公司在承攬項(xiàng)目和銷售方面沒有先發(fā)優(yōu)勢,在項(xiàng)目篩選和風(fēng)險把控上也難以在短時間內(nèi)沉淀過硬的人才隊伍,做主動管理肯定沒有被動地作為銀行或券商資金承接池容易?!?該業(yè)內(nèi)人士表示,“這種轉(zhuǎn)型需要時間。”
轉(zhuǎn)型潮起
5月底,人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會、外匯局聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》,對金融機(jī)構(gòu)之間投融資業(yè)務(wù)作了明確規(guī)定,其中買入返售業(yè)務(wù)項(xiàng)下不允許為非標(biāo)資產(chǎn)、不得接受和提供第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保條款對基金子公司業(yè)務(wù)影響較大,削弱了基金子公司作為銀行通道的意愿。
也有分析師指出,這份通知中出現(xiàn)的“同業(yè)投資”科目是在為非標(biāo)資產(chǎn)在陽光下運(yùn)作打開窗口,而基金子公司仍將會是銀行運(yùn)作非標(biāo)資產(chǎn)的主要渠道之一?!岸滦奥贰㈤_正門”是這項(xiàng)政策制定的總體思路。
某基金公司合規(guī)部員工向記者表示,趨緊的監(jiān)管措施在短期內(nèi)會壓縮基金子公司的業(yè)務(wù)空間,但“長期來看會倒逼各公司提升風(fēng)控水平和主動管理能力”。監(jiān)管越嚴(yán),基金子公司尋找差異化生存空間的欲望便越強(qiáng)。
嘉實(shí)基金旗下子公司嘉實(shí)資本管理公司在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面作出新嘗試——國內(nèi)中小投資者有機(jī)會通過購買該公司專項(xiàng)基金產(chǎn)品參與阿里巴巴今秋在美國納斯達(dá)克市場上市打新股活動。記者從嘉實(shí)基金內(nèi)部渠道了解,參與此活動的最低門檻只有1000元人民幣,中小散戶可以通過該公司外匯通平臺實(shí)現(xiàn)海外直投。
除海外直投打新股以外,上市公司股權(quán)質(zhì)押融資業(yè)務(wù)、上市公司傳統(tǒng)定增業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以及作為私募股權(quán)基金和風(fēng)險投資基金的母基金等等,均為多家基金子公司開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新的方向。
某大型基金公司子公司從業(yè)人員向記者透露,該公司未來定位是集投資、銀行、保險等金融業(yè)務(wù)為一體的多元化金融服務(wù)集團(tuán),“類似現(xiàn)在平安保險的樣子”。
另一家大型公募基金公司從業(yè)人員認(rèn)為基金子公司成立時間不到兩年,業(yè)務(wù)類型還處在摸索階段,行業(yè)內(nèi)排名和競爭格局還遠(yuǎn)沒有到下結(jié)論的時候,“市場足夠大,各家子公司完全可以往自己擅長的方向走,多點(diǎn)開花”。