2013年2月，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)了國(guó)家發(fā)改委等部門(mén)《關(guān)于深化收入分配制度改革的若干意見(jiàn)》，明確指出要支持有條件的企業(yè)實(shí)施員工持股計(jì)劃。十八屆三中全會(huì)《決定》提出，允許混合所有制經(jīng)濟(jì)實(shí)行企業(yè)員工持股，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體。2014年6月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，明確了員工持股的實(shí)施程序和信息披露等問(wèn)題。一系列的政策的出臺(tái)，吹響了新一輪員工持股的號(hào)角。

作為一種舶來(lái)品，員工持股計(jì)劃有三項(xiàng)使命： 它首先是一種激勵(lì)機(jī)制；其次是為員工的退休提供保障；再者是實(shí)行資本積累。在實(shí)踐中，不能偏離員工持股的使命，例如將其變向作為內(nèi)部集資的手段，形成社會(huì)問(wèn)題的風(fēng)險(xiǎn)源。

混改不牢容易走樣

在混合所有制企業(yè)中推行員工持股，是在實(shí)現(xiàn)國(guó)有資本、非公有資本等交叉持股、相互融合基礎(chǔ)上的再融合，形成資本所有者和勞動(dòng)者利益共同體的重要舉措。但是，如果混合所有制這個(gè)基礎(chǔ)不牢固，或者在“偽混合所有制”下推行，員工持股就會(huì)走樣。因此，國(guó)有企業(yè)改革過(guò)程中，實(shí)施員工持股需要滿足多重條件。

首先是產(chǎn)權(quán)明晰、所有者多元化、公司治理規(guī)范。一股獨(dú)大的混合并不是真正的混合所有制，無(wú)法建立起協(xié)調(diào)運(yùn)轉(zhuǎn)、有效制衡的公司治理結(jié)構(gòu)，各方股東持股相對(duì)均衡、權(quán)利相對(duì)均衡的股權(quán)結(jié)構(gòu)是基本要求。規(guī)范的公司治理要求的核心是董事會(huì)的獨(dú)立高效運(yùn)作，避免大股東與內(nèi)部人控制。

其次是崗位與用人機(jī)制市場(chǎng)化。市場(chǎng)化的崗位，才能有市場(chǎng)化的價(jià)格，是獲得持股資格的條件。行政任命的崗位實(shí)質(zhì)是權(quán)力的配置，會(huì)導(dǎo)致“按照控制權(quán)力的多少來(lái)分配，就容易形成內(nèi)部控制、利益輸送的問(wèn)題?！?/p>

再者，應(yīng)在國(guó)有企業(yè)分類基礎(chǔ)上開(kāi)展。推行員工持股的混合所有制企業(yè)應(yīng)處于完全競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域，對(duì)于從事自然壟斷、行政壟斷業(yè)務(wù)、具有國(guó)家特許經(jīng)營(yíng)資質(zhì)、政策性的企業(yè)等，應(yīng)先建立起激勵(lì)性的行業(yè)監(jiān)管機(jī)制，再引入員工持股，如此才能避免壟斷的負(fù)面效應(yīng)。

在混合所有制企業(yè)，特別要著眼于“分享增量利益”，而不是“瓜分存量利益”，避免將員工持股作為產(chǎn)權(quán)改革的手段，以員工持股的方式將存量國(guó)有資產(chǎn)獎(jiǎng)勵(lì)給員工，甚至變向?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)權(quán)變更，導(dǎo)致國(guó)有資產(chǎn)流失。

有限合伙暫時(shí)有效

合適的員工持股形式，需要根據(jù)企業(yè)行業(yè)性質(zhì)、員工人數(shù)規(guī)模、股權(quán)（股份）流動(dòng)性、員工出資方式等選擇。實(shí)踐中，員工持股形式可分自然人直接持股和特殊目的載體（SPV）代持兩種。

在國(guó)外，員工持股是采用基金會(huì) （ESOT） 這樣的合法持股載體及托管機(jī)構(gòu)，不僅合法合規(guī)，而且能夠享受許多稅收和融資方面的支持。在我國(guó)現(xiàn)行法律框架下，除直接持股外，可采取有限責(zé)任公司、合伙制企業(yè)、信托計(jì)劃等作為SPV來(lái)實(shí)現(xiàn)職工持股。這三種形式，在表決權(quán)、股權(quán)轉(zhuǎn)讓限制上沒(méi)有差別，其中合伙制企業(yè)與信托計(jì)劃有無(wú)需重復(fù)納稅的優(yōu)勢(shì)；另外，有限公司、合伙企業(yè)的形式均獲得證監(jiān)會(huì)認(rèn)可，但信托計(jì)劃尚未獲得認(rèn)可。

綜合考慮，目前采用有限合伙企業(yè)是員工持股較為合適的形式，但隨著《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》的頒布，其適用廣度受到大大的限制。

透明操作審慎權(quán)衡

混合所有制員工持股必須有公開(kāi)透明、科學(xué)制訂的操作方案。

首先是要科學(xué)制訂員工認(rèn)購(gòu)比例與退出機(jī)制。單個(gè)員工持股的比例，是員工持股計(jì)劃實(shí)施的一個(gè)難點(diǎn)。根據(jù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，應(yīng)該建立科學(xué)的認(rèn)購(gòu)方案，避免平均主義，也要避免個(gè)別人過(guò)度集中持有。股權(quán)的分配可根據(jù)崗位設(shè)定初始認(rèn)購(gòu)額度，綜合考慮歷史貢獻(xiàn)，充分尊重員工的意愿。避免過(guò)去國(guó)有企業(yè)中，出現(xiàn)的按權(quán)力大小分配的局面，即管理層持大股，中層持中股，員工持小股的一刀切不科學(xué)的局面。值得注意的是，因員工具有流動(dòng)性，需建立員工持股能進(jìn)能退的機(jī)制。一方面，應(yīng)限定員工擁有的股權(quán)在一定時(shí)期內(nèi)不得兌現(xiàn)或轉(zhuǎn)讓；另外，對(duì)于員工參加持股計(jì)劃而得到的股權(quán)，如果員工希望變現(xiàn)，應(yīng)有用當(dāng)前公平的市場(chǎng)價(jià)格從員工手里購(gòu)回這些股權(quán)的機(jī)制安排。

其次是程序上要公開(kāi)透明，引入第三方參與。程序上要公開(kāi)透明，形成監(jiān)督約束機(jī)制。在實(shí)施員工持股計(jì)劃前，在企業(yè)職工層面應(yīng)和員工充分溝通，讓職工代表會(huì)充分發(fā)揮作用，充分征求各方意見(jiàn)。對(duì)于員工認(rèn)購(gòu)涉及的價(jià)格、額度、出資方式等內(nèi)容，應(yīng)做到與職工代表充分溝通，并獲得職工代表大會(huì)的通過(guò)。在股東層面，應(yīng)由董事會(huì)制訂方案，充分征求各方股東的意見(jiàn)，形成為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的共識(shí)。

此外，積極發(fā)展第三方機(jī)構(gòu)介入員工持股的管理，形成監(jiān)督約束機(jī)制。在員工持股的實(shí)施過(guò)程中，律師事務(wù)所等中介結(jié)構(gòu)的介入也至關(guān)重要，他們可獨(dú)立客觀地對(duì)企業(yè)狀況進(jìn)行評(píng)估，并為員工持股計(jì)劃制訂具體條款和正式計(jì)劃文件，間接地實(shí)現(xiàn)監(jiān)督。

擴(kuò)大融資減輕稅負(fù)

除了上市公司外，在非上市公司實(shí)施員工持股，因股權(quán)缺乏流動(dòng)性，而普通員工薪酬積累有限，員工以現(xiàn)金直接購(gòu)買(mǎi)股權(quán)難度很大，因此，應(yīng)擴(kuò)大員工持股資金來(lái)源渠道和參與途徑，鼓勵(lì)市場(chǎng)為員工持股提供金融服務(wù)支持。

首先，推廣高新技術(shù)人員直接以其技術(shù)折價(jià)入股。在某些特殊行業(yè)，如投資銀行等知識(shí)人才密集型行業(yè)，可以參照高新技術(shù)企業(yè)折價(jià)入股。其次，可探索設(shè)立職工持股基金，資金可以來(lái)源于每月扣繳的一定比例的職工工資加上公司補(bǔ)助的一定金額，也可以由公司提取一定比例的利潤(rùn)構(gòu)成，再用基金資金為職工購(gòu)買(mǎi)公司股份等。此外，還可以允許由公司作擔(dān)保向銀行貸款專門(mén)用于購(gòu)買(mǎi)職工股，還款可以來(lái)源于公司的補(bǔ)助、職工持股后獲得的分紅等。

在國(guó)外，如美國(guó)，典型的員工持股計(jì)劃的做法是：由員工股份信托基金從銀行借款購(gòu)買(mǎi)公司股權(quán)，但不直接發(fā)放給員工，而是放在一個(gè)懸置賬戶內(nèi)，隨著借款的償還，再按照確定的比例分次轉(zhuǎn)入員工個(gè)人賬戶。這種做法使得在美國(guó)實(shí)行員工持股的公司，幾乎沒(méi)有員工自己掏錢(qián)買(mǎi)股權(quán)的，基本上是通過(guò)銀行貸款來(lái)實(shí)現(xiàn)的，但并非意味著員工不承擔(dān)資金風(fēng)險(xiǎn)。

稅收政策是推動(dòng)員工持股的催化劑。推行員工持股可借鑒國(guó)外關(guān)于職工持股計(jì)劃法律規(guī)范的內(nèi)容，以稅法和證券法為主，建立一套完善的員工持股法律制度。具體內(nèi)容上，可逐步在稅法中，對(duì)員工持股的各類參與者給與特殊稅收政策：對(duì)以員工持股的紅利增資擴(kuò)股的、員工持股所獲得的股本和紅利在提取使用前，可免交個(gè)人所得稅；在實(shí)施員工持股的企業(yè)，以自有資金為員工購(gòu)買(mǎi)股權(quán)的，可在一定比例范圍內(nèi)準(zhǔn)予稅前扣除；對(duì)股東贈(zèng)與股權(quán)給員工持股計(jì)劃的予以稅收減免；對(duì)貸款給員工持股的金融機(jī)構(gòu)，可獲得利息收入所得稅優(yōu)惠。

必須指出的是，建立持股員工集體參與公司治理的機(jī)制，是保障企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策穩(wěn)定、理順員工的股東身份與勞動(dòng)者雙重身份的關(guān)鍵，在持股平臺(tái)建立有效運(yùn)轉(zhuǎn)的決策機(jī)制，事關(guān)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。過(guò)去，國(guó)有企業(yè)改革中實(shí)施了員工持股計(jì)劃，在企業(yè)經(jīng)歷短期迅速發(fā)展后，員工通常要求大比例分紅，因此造成企業(yè)缺乏積累；而一旦企業(yè)效益下滑，員工又容易過(guò)度干預(yù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，這方面的教訓(xùn)很多。解決好這個(gè)問(wèn)題，關(guān)鍵是將職工持股集體治理和公司治理融合與協(xié)調(diào)，實(shí)質(zhì)上是減少持股員工兼有股東和員工雙重身份的影響。