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        賣殼再闖IPO拷問A股

        2014-04-29 00:00:00熊錦秋
        董事會 2014年6期

        前不久,重慶川儀自動化股份有限公司(“新重慶川儀”)發(fā)布招股書申報稿,這是個曾經(jīng)賣殼退市的公司,如今再次申請上市,讓人有黑色幽默之感。

        重慶川儀股份有限公司(“老重慶川儀”)1996年8月30日在深交所上市,1997年和1998年連續(xù)兩年虧損,1999年4月被ST。1999年6月,老重慶川儀原第一大股東四聯(lián)集團將所持有的7078萬股公司國有法人股中的4432萬股,以3元每股、合計13296萬元轉(zhuǎn)讓給浙江華立集團。華立集團控股后對公司進行資產(chǎn)整體置換,剝離原有資產(chǎn),注入新資產(chǎn),新上市公司更名為重慶華立控股(現(xiàn)為華智控股)。2002年,四聯(lián)集團因為債務(wù)糾紛,將剩余的持股轉(zhuǎn)讓給海南禹航實業(yè)投資公司,由此四聯(lián)集團將殼資源全部脫手。

        此次申報稿明確表示,新重慶川儀的控股股東仍為四聯(lián)集團,持股比例48.24%;擬上市主體的8個主要資產(chǎn)中,6個為四聯(lián)集團向華立集團購買的原上市公司退市主體,且公司實際從事的主要業(yè)務(wù)未發(fā)生變化。另外,原重慶川儀資產(chǎn)退出股市后,2006年增資擴股,引入日本橫河公司,從而逐漸演變?yōu)槟壳暗男轮貞c川儀,新重慶川儀申請上市發(fā)起人中包括日本橫河等多家外資。

        一個曾經(jīng)賣殼的企業(yè),享受到巨額賣殼收入等好處,退出股市后再次謀求上市地位,這是否妥當?

        傻子都知道,上市是塊大肥肉,上市后原始股東不用承擔(dān)多少責(zé)任義務(wù),卻可從中安享各種好處,公司上市就可讓有關(guān)各方大受其益。目前股市入口有股票發(fā)行核準制把關(guān),退市制度不健全使得股市出口也不通暢,股市成為一個難進難出的封閉型圍籠或保險箱。而國家政策對股市的呵護,又使得上市公司享受股票二級市場的泡沫溢價,由此上市成為一種特權(quán),殼地位成為場外企業(yè)爭搶目標。

        也就是說,只要企業(yè)還沒有終止上市,即使內(nèi)在價值為零,其在股市的價格可維持相當高的水平,股市對企業(yè)的估值,除了內(nèi)在價值之外,還有一個額外的殼價值。當然,由于中小股票盤子小,其殼成本稍微低一些,但卻可以裝入無限制的巨大資產(chǎn),由此場外企業(yè)借殼小盤空殼公司更具操作性,其殼價值更容易得到體現(xiàn)。

        由上分析可知,企業(yè)上市后賣殼,享受一回殼價值,就當知足、感謝市場的無私奉獻;退市后重整山河再次謀求上市,這是絕對不行的。若允許賣殼企業(yè)再次上市,一個企業(yè)上市后就無所謂經(jīng)營好壞、甚至故意將有價值資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,坐等賣殼;賣殼退出股市后,再次重新將精干資產(chǎn)補充進入并謀求上市地位,操作者可多次獲得賣殼暴利。

        當然,買殼進入者也未必就是績優(yōu)公司,同樣可以賣殼,就比如近年來華智控股徘徊在盈虧邊緣,甚至由于在2009年、2010年連虧兩年,2011年被“ST”,但今年一季度又陷入虧損,目前基本也是只殼股,華立集團現(xiàn)在作為華智控股的第一大股東,同樣可以賣殼退出。

        原來賣殼的資產(chǎn)再次上市后可以再次賣殼,新進入的也可以賣殼,如此下去市場風(fēng)險極其巨大,對中小投資者而言是極度不公平的。股市不是誰家開的,絕不能讓哪家企業(yè)資產(chǎn)在市場循環(huán)永遠套取殼利益!

        A股上市既然是特權(quán),那就不能讓外資輕易上市,否則就會形成國民利益損失;在國民企業(yè)想上市都困難的情況下,外資上市其實是享受超國民待遇。之前西部礦業(yè)等上市公司外資股東在市場瘋狂減持,股市成為外資提款機,這一幕幕確實讓人心痛不已。此次申請上市的新重慶川儀,其中外資占比超過10%,比例不低,這是需要慎重考慮的因素。

        當然,不允許賣殼企業(yè)再次上市以及嚴格控制外資上市,這些都是基于目前A股市場還不成熟的特殊時期,需要采取的特殊政策,其中關(guān)鍵問題就是股市存在殼價值。只要股市不存在殼價值,外資上市大可放松限制,退市資產(chǎn)也可隨便申請再次上市。而這就需要完善退市制度,大幅降低退市門檻,嚴格規(guī)范和控制上市公司重大重組等。

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