摘要：凈息差是表現(xiàn)商業(yè)銀行盈利能力的重要指標(biāo)。本文以HO-Saunders模型為基礎(chǔ)，以16家上市商業(yè)銀行2007～2013年的面板數(shù)據(jù)研究了我國(guó)商業(yè)銀行在利率市場(chǎng)化這一大趨勢(shì)下的凈息差的影響因素。結(jié)果表明，資本充足性、違約風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性比率、儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本、管理質(zhì)量、基準(zhǔn)利差率等指標(biāo)都給銀行的凈息差帶來(lái)了顯著影響。最后，還提出了相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化；凈息差；商業(yè)銀行；面板數(shù)據(jù)

一、引言

作為商業(yè)銀行盈利的重要來(lái)源，凈利差體現(xiàn)著商業(yè)銀行的管理水平和運(yùn)作效率，同時(shí)也與經(jīng)濟(jì)環(huán)境密切相關(guān)。2012年6月8日，中央銀行將存款利率上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍，首次允許銀行存款利率有限度上調(diào)，標(biāo)志著人民幣利率市場(chǎng)化正式啟動(dòng)；2013年7月20日全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，由金融機(jī)構(gòu)自主確定。這樣漸進(jìn)式的利率市場(chǎng)化改革已經(jīng)給凈利差帶來(lái)了深刻的影響，也進(jìn)一步影響了銀行的盈利水平和發(fā)展?fàn)顩r。

國(guó)內(nèi)外的研究普遍采用凈利差率，即凈息差（NIM）作為凈利差的數(shù)據(jù)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算分析。在利率市場(chǎng)化環(huán)境中，凈息差不僅可以體現(xiàn)出銀行的系統(tǒng)效率，還可以反映銀行在交易過(guò)程中的價(jià)格行為，表現(xiàn)商業(yè)銀行自身的運(yùn)營(yíng)能力。因此，研究?jī)粝⒉畹挠绊懞蜎Q定因素可以揭示我國(guó)商業(yè)銀行在不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的價(jià)格行為特征，進(jìn)一步評(píng)價(jià)我國(guó)漸進(jìn)式利率市場(chǎng)化改革的效果。本文利用我國(guó)16家商業(yè)銀行2007～2013年的數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程中商業(yè)銀行NIM的影響因素及其相應(yīng)變化。

二、模型設(shè)定與變量選取

（一）模型構(gòu)建

在HO-Saunders市商模型的基礎(chǔ)上，Angbazo（1997）進(jìn)行了進(jìn)一步的擴(kuò)展，通過(guò)甄選最優(yōu)差價(jià)以獲得效用最大化的方式，推導(dǎo)得出最優(yōu)利差S*。因此，HO和Saunders（1981）、Angbazo（1997）等都認(rèn)為商業(yè)銀行凈利差是純利差S*和某些銀行特定因素的函數(shù)，即

NIMit=F（Sit*（·），Xit，εit）（1）

式中，Sit*（·）即最優(yōu)純利差，是銀行風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度、利率風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)等的函數(shù)；Xit是一個(gè)向量，由影響凈利差的一些特定因素如資本充足性、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本、管理質(zhì)量等構(gòu)成；εit是誤差項(xiàng)，包括了其余有影響的市場(chǎng)和政策因素等。根據(jù)式（1）及我國(guó)商業(yè)銀行所處的環(huán)境，其N(xiāo)IM主要由下式?jīng)Q定，即

NIM=f（資本充足性、違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、基準(zhǔn)利差率、儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本、資產(chǎn)組合管理質(zhì)量、利率風(fēng)險(xiǎn)、政策因素）

（二）數(shù)據(jù)選取

本文選取16家上市商業(yè)銀行，根據(jù)其2007～2013年年報(bào)的數(shù)據(jù)整理計(jì)算得來(lái)。選取凈利息收人/平均盈利資產(chǎn)來(lái)代表NIM，同時(shí)設(shè)定以下變量。

1. 資本充足性。本文采用資本充足率來(lái)表示銀行的資本狀況。愈發(fā)嚴(yán)格的趨向?qū)⒅萍s商業(yè)銀行貸款資產(chǎn)規(guī)模，限制其凈利息收入，從而影響凈利息率水平，所以假設(shè)凈息差與資本充足率相關(guān)性為負(fù)。

2. 違約風(fēng)險(xiǎn)。不良貸款的增加會(huì)給銀行的盈利造成損失，降低其貸款收益率和利潤(rùn)率，因此將銀行違約風(fēng)險(xiǎn)和銀行資產(chǎn)質(zhì)量的衡量指標(biāo)設(shè)定為不良貸款率并預(yù)期其與NIM相關(guān)性也為負(fù)。

3. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，當(dāng)流動(dòng)性比例提高、銀行短期償債能力增強(qiáng)時(shí)，會(huì)造成部分資金利用效率降低而導(dǎo)致凈利差水平下降。本文采用銀行年報(bào)中的流動(dòng)性比率來(lái)表示這一指標(biāo)，同時(shí)假設(shè)該指標(biāo)與凈息差呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。

4. 基準(zhǔn)利差率。在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，商業(yè)銀行存、貸款利率普遍受到存、貸款基準(zhǔn)利率的影響。本文以貸款和存款基準(zhǔn)利率的均值的差值來(lái)表示基準(zhǔn)利差率，且設(shè)凈息差與該指標(biāo)的相關(guān)性為正。

5. 儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本。商業(yè)銀行的非生息資產(chǎn)不產(chǎn)生利息收入，但卻有利息支出，因此持有得越多，機(jī)會(huì)成本和資金成本也就越大。非生息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本可用貸存比來(lái)表示，比值越高，則盈利越高，則儲(chǔ)備資產(chǎn)的比例也就越少。本文預(yù)期該指標(biāo)與NIM正相關(guān)。

6. 管理質(zhì)量。壓縮運(yùn)營(yíng)成本的能力在一定程度上代表了銀行的經(jīng)營(yíng)管理能力。以較低的成本獲取較高的利潤(rùn)，能夠體現(xiàn)商業(yè)銀行的管理能力。以成本收入比來(lái)衡量，較高的成本收入比表示銀行經(jīng)營(yíng)成本增加或不變的前提下利潤(rùn)縮減。本文假定該指標(biāo)與NIM負(fù)相關(guān)。

7. 利率風(fēng)險(xiǎn)。本文的利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)及中間業(yè)務(wù)比重由銀行的非利息收入占比來(lái)衡量。在日常經(jīng)營(yíng)管理中，具有高利率的風(fēng)險(xiǎn)通常會(huì)帶來(lái)高收益，所以假定非利息收入占比與凈息差負(fù)相關(guān)。

8. 政策因素。2012年6月中央銀行的政策標(biāo)志著人民幣利率市場(chǎng)化正式啟動(dòng)。因此，本文選擇2012年作為時(shí)間虛擬變量加入模型，分析政策宏觀因素對(duì)凈利差的形成是否會(huì)產(chǎn)生顯著影響。

根據(jù)式（2）及前文的指標(biāo)選取說(shuō)明，本文以凈息差NIM為因變量，以資本充足率（CAR）、不良貸款率（NPLR）、流動(dòng)性比率（LR）、基準(zhǔn)利差率（BSR）、儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本（OCR）、管理質(zhì)量（CIR）、利率風(fēng)險(xiǎn)（NIR）和虛擬變量（DUMMY）為自變量，構(gòu)建面板數(shù)據(jù)模型，即

NIMit=β0+β1×CARit+β2×NPLRit+β3×LRit+β4×BSRit+β5×OCRit+β6×CIRit+β7×NIRit+DUMMY+εit（2）

其中，NIM為商業(yè)銀行i在t時(shí)期的凈息差，其他變量以此類(lèi)推，εit是誤差項(xiàng)。

三、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性變量統(tǒng)計(jì)

從表1的描述性統(tǒng)計(jì)可以看出，我國(guó)上市商業(yè)銀行2007～2013年的凈利差均值為2.63；股份制銀行的利差最高，而國(guó)有商業(yè)銀行位居第二，僅略高于地方商業(yè)銀行；違約風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)明顯高于另兩類(lèi)銀行，同時(shí)在流動(dòng)性和儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本和管理質(zhì)量方面均低于股份制商業(yè)銀行；股份制商業(yè)銀行在多數(shù)指標(biāo)都占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但卻具有最低的資本充足率；地方性銀行在不良貸款率最低的同時(shí)，資本充足率也是最高。

從圖1可以看出，我國(guó)商業(yè)銀行的凈息差在2008年就已達(dá)到最高，但在接下來(lái)的一年卻迅速下滑。這是因?yàn)?008年9月份以來(lái)，央行分別連續(xù)4次和5次下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存、貸款基準(zhǔn)利率，使得當(dāng)時(shí)銀行凈利差呈現(xiàn)大幅度收窄。自此之后，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的緩慢恢復(fù)，凈利差也在穩(wěn)步回升。而2013年度我國(guó)上市銀行的平均凈息差下降17個(gè)基點(diǎn)，下降幅度比上年加大，這正如今年5月8日安永發(fā)布的《中國(guó)上市銀行2013年回顧及未來(lái)展望》報(bào)告中指出的一樣，利率市場(chǎng)化改革對(duì)上市銀行凈息差收入的影響正在加大。

（二）全樣本回歸分析

本文采用面板數(shù)據(jù)模型來(lái)對(duì)樣本進(jìn)行分析。首先對(duì)樣本進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果選定固定效應(yīng)模型。在此基礎(chǔ)上采用截面權(quán)重的廣義最小二乘法（EGLS）模型估計(jì)方法，使用White截面加權(quán)方法來(lái)克服殘差和可能出現(xiàn)的截面異方差，得出的回歸結(jié)果見(jiàn)表2。

根據(jù)模型1的回歸結(jié)果，不良貸款率、儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本、基準(zhǔn)利率差、管理質(zhì)量等指標(biāo)均通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)并與預(yù)測(cè)的方向一致；流動(dòng)性比率指標(biāo)并未通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，這可以解釋為，從總體上看來(lái)，除了樣本誤差的原因之外，長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)的商業(yè)銀行流動(dòng)性水平偏高，所以對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注稍顯不足。

模型2中加入了利率風(fēng)險(xiǎn)這個(gè)指標(biāo)，擬合優(yōu)度因此上升到了0.8509，且該指標(biāo)也通過(guò)了1%的顯著性檢驗(yàn)，與預(yù)測(cè)的指標(biāo)方向相同，說(shuō)明該指標(biāo)對(duì)凈息差具有不可忽視的影響，利率市場(chǎng)化的逐步推進(jìn)將使商業(yè)銀行面臨更高的利率風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)模型中，資本充足率雖然通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，可是卻與預(yù)測(cè)方向相反，可以理解為充足的資本金能夠帶來(lái)較大好處，而如果達(dá)不到監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，銀行將會(huì)被迫補(bǔ)充資本，進(jìn)而影響凈利息收入，因此資本金越充足則越能帶來(lái)更多收益。

模型3中加入了虛擬變量，以模擬利率市場(chǎng)化對(duì)NIM的影響，擬合優(yōu)度因此略為上升，且該指標(biāo)也通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，但顯著性較弱。這說(shuō)明2012年6、7月份的利率市場(chǎng)化貨幣政策目前看來(lái)對(duì)銀行具有一定得影響，但影響范圍尚且有限，可以看出放寬貸款利率限制這一決策在改革的實(shí)質(zhì)上并不會(huì)產(chǎn)生太大的影響，利率市場(chǎng)化尚缺乏決定性的一步。

綜上所述，在利率市場(chǎng)化的影響之下，除傳統(tǒng)的基準(zhǔn)利差率之外，影響商業(yè)銀行凈息差的因素還有資本充足率、不良貸款率、流動(dòng)性比率、儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本、利率風(fēng)險(xiǎn)、管理質(zhì)量等，反映了利率市場(chǎng)化改革的顯著特征。

（三）分類(lèi)樣本研究

在前面的描述性統(tǒng)計(jì)里，本文已經(jīng)分析了三類(lèi)銀行的樣本數(shù)據(jù)，從中可以看出不同類(lèi)型的商業(yè)銀行在個(gè)體指標(biāo)方面具有較大差別，因此繼續(xù)運(yùn)用上述模型，對(duì)三類(lèi)商業(yè)銀行分別進(jìn)行回歸分析。由于分類(lèi)的樣本數(shù)量較少，得出的虛擬變量系數(shù)無(wú)法通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，因此將其去除，僅對(duì)其余變量進(jìn)行回歸分析?；貧w結(jié)果見(jiàn)表3。

從表3可以得出以下幾點(diǎn)結(jié)論。

第一，根據(jù)國(guó)有銀行的回歸結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，僅有四項(xiàng)指標(biāo)回歸結(jié)果顯著，而不良貸款率、貸存比和管理質(zhì)量皆未通過(guò)檢驗(yàn)，原因可能是國(guó)有商業(yè)銀行受政策因素捆綁，在風(fēng)險(xiǎn)管理方面缺乏靈活度。但是，在資本充足率、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性比例、以及基準(zhǔn)利率差方面，國(guó)有銀行的系數(shù)都是最大的，這一方面可以說(shuō)明近幾年來(lái)國(guó)有銀行已經(jīng)加強(qiáng)了資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理并取得了相應(yīng)成效，另一方面基準(zhǔn)利率差對(duì)國(guó)有銀行的影響相對(duì)最大，說(shuō)明國(guó)有銀行在定價(jià)能力方面欠缺靈活性，弱于另兩類(lèi)銀行。

第二，在股份制商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)中，管理質(zhì)量即成本收入比這一項(xiàng)最為顯著，系數(shù)為負(fù)且絕對(duì)值最大，說(shuō)明隨著利率市場(chǎng)化的漸進(jìn)式改革，股份制商業(yè)銀行暫時(shí)面臨著相對(duì)較大的攬儲(chǔ)成本，其凈息差深深依賴于存貸業(yè)務(wù)過(guò)程中所投入的成本和各類(lèi)資源；而在這方面國(guó)有銀行受的影響較小。非利息收入占比與國(guó)有和股份制商業(yè)銀行的凈利差之間表現(xiàn)出較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明隨著金融創(chuàng)新的深化，非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)得到發(fā)展，大中型銀行的收入結(jié)構(gòu)中非利息收入的比重不斷提高，對(duì)利息收入的依賴逐漸減少。

第三，就城市商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)看來(lái)，除利率風(fēng)險(xiǎn)外的各項(xiàng)指標(biāo)都通過(guò)了顯著性檢驗(yàn)，這說(shuō)明雖然該子樣本能在一定程度上代表城市商業(yè)銀行的凈息差水平，同時(shí)也說(shuō)明這一類(lèi)的中小銀行的各項(xiàng)管理水平在近年也有了一定的提升。其中不良貸款率對(duì)地方銀行的凈息差影響較大并呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。這可以解釋為該類(lèi)銀行的貸款具有客戶集中和行業(yè)集中的特點(diǎn)，當(dāng)貸款質(zhì)量下降時(shí)將會(huì)率先影響到銀行的貸款收入水平，因而降低了凈息差。

四、政策建議

通過(guò)以上的研究分析，本文提出以下幾點(diǎn)政策建議。

一是繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，逐步建立商業(yè)銀行的利率自主定價(jià)機(jī)制，同時(shí)加強(qiáng)金融監(jiān)管，優(yōu)化金融生態(tài)環(huán)境，通過(guò)完善相關(guān)法律、建立嚴(yán)格的監(jiān)管審批制度法規(guī)來(lái)構(gòu)建健康的現(xiàn)代金融市場(chǎng)。

二是在銀行業(yè)方面，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)性的重視，同時(shí)順應(yīng)時(shí)代趨勢(shì)，盡快轉(zhuǎn)變傳統(tǒng)單一的經(jīng)營(yíng)和盈利機(jī)制，減少對(duì)存貸利差的依賴，結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的新興科技浪潮，加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，利用自身固有的優(yōu)勢(shì)，提高自主定價(jià)能力和風(fēng)險(xiǎn)防范能力，轉(zhuǎn)型為綜合、全面的金融中介機(jī)構(gòu)，減少“金融脫媒”對(duì)自身的影響。

三是對(duì)于不同類(lèi)型的銀行應(yīng)有不同的側(cè)重點(diǎn)。對(duì)于國(guó)有商業(yè)銀行，應(yīng)更加注重深化體制改革，繼續(xù)提高資產(chǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)管理的水平，特別是要重點(diǎn)加強(qiáng)管理的靈活度；擴(kuò)展業(yè)務(wù)尤其是中間業(yè)務(wù)等的發(fā)展范圍，以擴(kuò)大盈利渠道，取得更多的非利息收入。對(duì)于股份制商業(yè)銀行，應(yīng)充分利用其自身優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)定位，是自身業(yè)務(wù)多元化；提升資產(chǎn)質(zhì)量，減少對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的依賴，降低攬儲(chǔ)成本，使利潤(rùn)達(dá)到最大化。對(duì)于城市商業(yè)銀行來(lái)說(shuō)，應(yīng)首先把握其獨(dú)有的區(qū)域優(yōu)勢(shì)，依托政策扶持，提升資產(chǎn)質(zhì)量，審慎選擇信貸市場(chǎng)，加大不良資產(chǎn)的清理力度，嚴(yán)格控制不良貸款率，降低違約風(fēng)險(xiǎn)。

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*基金項(xiàng)目：上海市教委重點(diǎn)學(xué)科建設(shè)項(xiàng)目（J50504）；上海市教委重點(diǎn)課程建設(shè)項(xiàng)目《商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理》；上海理工大學(xué)核心課程建設(shè)項(xiàng)目《商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理》。

（作者單位：上海理工大學(xué)管理學(xué)院）