2009-2013年，三泰電子（002312.SZ）的凈利潤分別為0.47億元、0.53億元、0.54億元、0.57億元及0.87億元，上市5年來凈利潤維持正增長，但其經營現(xiàn)金流卻連續(xù)多年為負，分別為0.17億元、0.01億元、-0.36億元、-0.2億元、-0.27億元。

三泰電子資金都去哪了？從應收賬款來看，自2009年12月上市以來，三泰電子應收賬款賬面價值一路走高，2013年底已經高達6.17億元，占總資產的比例為41.94%，而上市之前的2008年底這一比例僅為25.55%。根據Wind資訊，公司應收賬款周轉天數(shù)也從2008年的93.79天大幅攀升至204.17天。

從固定資產周轉率來看，三泰電子的周轉能力也出現(xiàn)大幅下降。根據Wind資訊，公司固定資產周轉率從2008年底的10.70次下降至2013年底的4.67次。

反映到現(xiàn)金流上，自上市以來三泰電子自由現(xiàn)金流常年為負數(shù)，2009-2013年累計流出高達5.79億元。

本刊記者發(fā)現(xiàn)，三泰電子的巨額資金基本上全部用于蓋房子和買房子了，而且沒有要停下來的跡象。

根據2013年年報，在非流動資產中，三泰電子固定資產占總資產比例最大，達到15.94%，賬面價值為2.81億元，而2008年底僅有0.24億元。

具體來看，三泰電子房屋建筑物占固定資產的比例最大，2013年底為74.38%，賬面價值2.09億元。

根據在建工程，三泰電子新建的成都總部1#樓已經竣工，該項目預算高達2.55億元，建筑面積為3.8萬平方米。

三泰電子官網稱，該棟建筑為“三泰科技魔方”，介紹稱其坐落于成都市金牛區(qū)高科技產業(yè)園區(qū)蜀西路42號。

本刊記者在現(xiàn)場看到，三泰電子總部確實有一個大的寫字樓，大概十幾層，呈正方形，一層面積估計有1000平方米，另外還有4棟連在一起的2-3層的小樓。

“蓋這么多樓不知道要干嘛，也沒有這么多人，到時候租出去？”三泰電子門衛(wèi)向本刊記者透露，總部在這里沒有生產車間，只有寫字樓。

值得注意的是，三泰電子蓋房子的步伐仍未停止。根據2013年年報，非募投項目“工業(yè)性科研用房及配套設施（二期）”計劃投資總額1.93億元，已投入1340.97萬元，尚有17959.03萬元的資金缺口。

此外，根據三泰電子官網報道，三泰電子北京分公司也已在置辦產業(yè)了。

官網發(fā)布的《熱烈慶祝三泰電子北京總部喬遷之喜》一文稱，2012年12月9日，三泰電子北京總部遷至北京市朝陽門外大街18號豐聯(lián)廣場10層。

據介紹，公司利用募集資金購置的辦公室，占地面積達1200多平方米，毗鄰北京東二環(huán)，地鐵等交通發(fā)達，出行便利，有利于公司業(yè)務的進一步拓展。

搜房網顯示，位于豐聯(lián)廣場中間層區(qū)（共29層）的寫字樓售價為3.9萬元/平方米。照此計算，三泰電子購買此處房產支付的對價高達5000萬元左右。

隨著IPO募集資金的耗盡，三泰電子資產負債率又攀升至上市之前的高位，截至2014年一季度末，公司資產負債率為52.31%。

2013年11月，三泰電子拋出了再融資計劃。按照配股預案，公司擬每10股配售不超過3股，募集7.5億元投向“速遞易”業(yè)務，預計在2015年6月底前在15個重點城市完成1.2萬個網點布放。

根據可行性報告，項目預計投產后年均實現(xiàn)營業(yè)收入4.82億元，年均實現(xiàn)稅后凈利潤1.27億元，而三泰電子2013年全年凈利潤也只有0.87億元。

值得注意的是，2013年末三泰電子凈資產也才僅有8.63億元，若配股成功相當于再造一個三泰電子。