一年十倍的神話，在成都三泰電子實業(yè)股份有限公司（下稱“三泰電子”，股票代碼：002312.SZ）身上上演——2013年3月至2014年3月期間，三泰電子股價從4元多一路攀升至近40元，幾近10倍，市值也一度高達145億元。

截至2014年一季度末，除了發(fā)起人補建和駱光明外，三泰電子前十大流通股股東全是機構投資者，包括公募基金在內的機構投資者共計14家，持股比例占流通A股的27%，高峰時持股市值達到20億元。其中，摩根士丹利華鑫基金公司持股最多，達到1126萬股。

作為一家專業(yè)從事金融電子設備及系統(tǒng)軟件研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務的上市公司，三泰電子的主要產(chǎn)品是電子回單系統(tǒng)、ATM機監(jiān)控系統(tǒng)和銀行數(shù)字化網(wǎng)絡安防監(jiān)控系統(tǒng)，借助2013年中國加強金融安全的春風，三泰電子受到了資本市場的瘋狂追捧。但更重要的是，三泰電子股價的飆升與一個名為“速遞易”的箱子有關。

三泰電子于2012年底推出“速遞易”業(yè)務，立足于解決“最后100米”的物流難題。相比一般快遞需要快遞員在收貨點通過電話逐個通知收件人取件，“速遞易”業(yè)務在小區(qū)、寫字樓、學校布放快遞箱，快遞員掃描快件條碼，輸入收件人手機號碼，把快件放入快遞箱，系統(tǒng)自動向收件人發(fā)送短信提取碼，收件人憑提取碼可取走快件。

三泰電子計劃將“速遞易”業(yè)務作為全國物流網(wǎng)絡的終端接入端口之一，在形成規(guī)模優(yōu)勢后，可以衍生出廣告、精準營銷、電商配送渠道等各項增值業(yè)務，形成O2O綜合業(yè)務平臺，并為公司的社區(qū)金融服務業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略奠定基礎，這正是三泰電子走出一波10倍行情的核心所在。

《證券市場周刊》曾于2014年3月底發(fā)布《三泰電子速遞易網(wǎng)點成謎》一文，對公司的“速遞易”網(wǎng)點數(shù)量及供應商資質提出質疑，三泰電子發(fā)布公告予以解釋。之后，本刊記者又奔赴三泰電子在成都的大本營進行調查，發(fā)現(xiàn)：公司對其2012年第二大供應商、2013年第一大供應商的采購額，遠遠超出該供應商的工商年檢收入，更為蹊蹺的是，該供應商掛著的門牌居然是“三泰電子”，公司存在隱瞞關聯(lián)交易的嫌疑。此外，三泰電子的部分供應商或難覓蹤跡，或資質欠佳。

同時，“速遞易”的商業(yè)模式也面臨著考驗，三泰電子一味追求快速擴張形成規(guī)模效應，能否最終改變盈利前景仍是一個未知數(shù)。

部分供應商的收入額與三泰電子財報數(shù)據(jù)存在較大差距，且公司涉嫌隱瞞一家主要供應商的關聯(lián)關系。

成都啟宏：采購額不符 涉嫌隱瞞關聯(lián)關系

成都啟宏機械有限責任公司（下稱“成都啟宏”）為三泰電子2012年第二大供應商，采購額2993.01萬元；2013年，成都啟宏則躍升至三泰電子第一大供應商，采購額高達1.5億元，同比大增400%。

對于成都啟宏2013年采購額的暴增，三泰電子公告稱，供應商排序發(fā)生變化與公司近年收入成本結構發(fā)生變化具有對應關系。

由于成都地區(qū)2013年年檢資料尚未報送，本刊記者未能獲取成都啟宏2013年的工商資料，但其2012年的工商資料仍表明，三泰電子采購額涉嫌造假。

2012年年檢報告顯示，成都啟宏當年收入為921.82萬元，與三泰電子2993.01萬元的采購額相差甚遠。

成都啟宏主營機械零部件加工及銷售，成立于2006年，發(fā)起人為傅宏和肖啟成，肖啟成任法定代表人，注冊資本50萬元。2012年11月，通過引入新股東，成都啟宏注冊資本變更至200萬元，變更后自然人股東肖啟成、傅宏、楊曦、劉盛明、黃明倫、莊瑞剛持股比例分別為15%、25%、18%、13.5%、5%、23.5%。

根據(jù)工商資料，本刊記者來到了成都啟宏的注冊地址成都蛟龍工業(yè)港青羊園區(qū)黃海路2座，廠區(qū)里面有一個約2000多平方米的倉庫，員工正在組裝“速遞易”箱子。

“這個工廠并不負責生產(chǎn)，只是裝配‘速遞易’箱子，”一位員工向本刊記者透露，他們有好幾個點在做，黃海路廠區(qū)只是其中一個，在成都市郫縣紅光鎮(zhèn)還有一個，工廠的負責人在那邊。這名員工還給了本刊記者紅光鎮(zhèn)廠區(qū)一名負責人的電話。

隨后，本刊記者來到了郫縣紅光鎮(zhèn)，成都啟宏郫縣廠址位于紅光鎮(zhèn)港中路168號，但其門口掛著的牌子卻是“成都三泰電子實業(yè)股份有限公司生產(chǎn)基地”。

“成都啟宏這里怎么掛著三泰電子的牌子呢？”本刊記者向一位廠區(qū)的員工詢問。

“（這）就是三泰電子，啟宏和三泰電子合并了，”上述員工對本刊記者表示，“啟宏已經(jīng)并入三泰電子的旗下，我們老板以前是三泰電子的經(jīng)理，這里以前生產(chǎn)銀行ATM機，現(xiàn)在生產(chǎn)‘速遞易’柜子。”

本刊記者還與黃海路成都啟宏員工告知的負責人進行了電話聯(lián)系，對方稱，他本人就在港中路168號辦公。

根據(jù)工商資料，位于紅光鎮(zhèn)港中路168號的工廠名稱并非叫成都啟宏，而是成都路科思達科技有限公司，成立于2013年4月23日，注冊資本500萬元，股東與成都啟宏完全一致，也是自然人肖啟成、傅宏、楊曦、劉盛明、黃明倫、莊瑞剛，而且持股比例也完全一致，分別為15%、25%、18%、13.5%、5%、23.5%。

此外，成都人才網(wǎng)于2013年3月發(fā)布的一則招聘信息也顯示，成都啟宏是三泰電子的生產(chǎn)基地，而其欲招聘人員的工作地點為郫縣。

由此可見，三泰電子涉嫌隱瞞與成都啟宏之間的關聯(lián)關系，成都啟宏2012年的收入額與三泰電子的采購額嚴重不符，三泰電子涉嫌違規(guī)。

《深交所股票上市規(guī)則》規(guī)定，“上市公司與關聯(lián)法人發(fā)生的交易金額在三百萬元以上，且占上市公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值 0.5%以上的關聯(lián)交易，應當及時披露。上市公司與關聯(lián)人發(fā)生的交易金額在三千萬元以上，且占上市公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)絕對值5%以上的關聯(lián)交易，除應當及時披露外，還應當聘請具有從事證券、期貨相關業(yè)務資格的中介機構，對交易標的進行評估或者審計，并將該交易提交股東大會審議。”

成都中盈：收入低于采購額

在三泰電子2009年12月上市前后，成都中盈科技有限公司（下稱“成都中盈”）多年來均位列公司前五大供應商之列（2011、2013年除外）。

2006-2012年（2011年除外），三泰電子對成都中盈的采購額分別為919.66萬元、1211.92萬元、1243.93萬元、672.97萬元、964.67萬元、1573.29萬元。

工商資料顯示，成都中盈成立于2002年8月30日，注冊資本100萬元，法定代表人為何明，主要銷售計算機及配件。

根據(jù)工商年檢材料，成都中盈2010年收入額僅為753萬元，遠低于三泰電子當年964.67萬元的采購額（即使考慮到增值稅）。

而且，成都中盈在2002-2005年期間收入很少超過200萬元，但2006年卻一躍增至1355.64萬元，較上年大幅增長6倍。巧合的是，三泰電子招股說明書披露的成都中盈經(jīng)營數(shù)據(jù)最早就截止到2006年。

工商資料顯示，成都中盈的注冊地址是成都市人民南路四段1號1棟B單元11樓B6號。本刊記者來到上述地址，發(fā)現(xiàn)成都中盈的辦公面積約為60多平方米，共有4個工位以及一個經(jīng)理室。

“我們并不生產(chǎn)，只是備貨做貿易，主營產(chǎn)品為DVR硬盤，主要用來存儲視頻監(jiān)控文件，”一位員工對本刊記者表示，“我們主要通過工程商向成都的一些銀行或者其他機構提供DVR硬盤，和成都大部分主要的工程商都有合作，但這些工程商規(guī)模都不大，10-20個人左右的樣子?！?/p>

“近幾年公司在旺季（一般在年底）一個月可以賣1000多片硬盤，淡季一個月200-300片硬盤，一片硬盤的單價在550元左右（2TB，價格會浮動）?！痹搯T工對本刊記者表示。

成都凌云：蹤跡難覓

成都市凌云通訊有限公司（下稱“成都凌云”）為三泰電子2013年第三大供應商，采購額為3863.12萬元。

根據(jù)工商資料，成都凌云主營通訊設備及配件、通訊器材、五金交電、機電產(chǎn)品，成立于2001年1月5日，法定代表人為楊國臣，注冊資本50萬元，注冊地址為成都市交大路188號。

本刊記者在上述注冊地址發(fā)現(xiàn)，成都市交大路188號是一個叫“香榭里”的居民小區(qū)?！安恢肋@里有一家叫成都凌云的?！毙^(qū)一位保安對本刊記者稱。

本刊記者通過搜索發(fā)現(xiàn)，成都凌云的具體地址為成都市金牛區(qū)香榭里A3-4-1。

本刊記者在香榭里小區(qū)里找到A3-4-1房間，在該房間工作的一位男士稱，在這里辦公的公司不是成都凌云，并拒絕了本刊記者的進一步詢問。

重金豪賭的“速遞易”業(yè)務盈利模式前景不明，對于三泰電子而言，是涅槃重生，還是水中月呢？

按照三泰電子的描述，目前“速遞易”業(yè)務正在試點的盈利模式有收件、寄件、超期和廣告四種，且都是“在成都充分實踐證明行得通的基礎盈利模式”。2013年，“速遞易”產(chǎn)生了126萬元的營收，“主要來自成都部分網(wǎng)點試點的快遞收費、超期包裹、傳統(tǒng)廣告，還嘗試了一些寄件收費。”

“我們通過基礎的盈利模式讓它生存下去，規(guī)模起來以后就要用互聯(lián)網(wǎng)思維思考。速遞易實際是一個線下入口，產(chǎn)生大量用戶黏性之后就可以用互聯(lián)網(wǎng)方式獲得高額盈利，方法很多。”

但在被投資者問到現(xiàn)在“速遞易”的收費處于何種階段時，三泰電子給出的回答是，“路已經(jīng)跑通了，但是我們還沒有實踐而已，我們想必須先做到第一規(guī)模，自然就有了公信力。”“盈利是一把雙刃劍，我們只是先想將這個收費跑通，先做嘗試而已，去年收了126萬元，這就說明了未來的收入也不是問題?！?/p>

換句話而言，三泰電子一方面表示希望通過四種基礎盈利模式讓“速遞易”生存下來并擴大規(guī)模，一方面又表示目前考慮收費不利于擴大規(guī)模，先做大規(guī)模更重要，這多少反映出三泰電子在推進上述收費模式過程中存在的兩難處境。

成都市“華宇·蓉國府”小區(qū)是一個擁有“速遞易”服務的小區(qū)。本刊記者走訪中發(fā)現(xiàn)，該小區(qū)物業(yè)對類似“速遞易”的第三方公司持開放態(tài)度，這意味著三泰電子的存量網(wǎng)點存在被出價或其他條件更優(yōu)的競爭對手奪走的可能性。

由此也可以預計，三泰電子的進場成本（為了競爭在小區(qū)放置箱子的權利）和運維成本（為了創(chuàng)造更好的用戶體驗）很可能都會因此而上升。

在存量網(wǎng)點，除了“速遞易”設備外，三泰電子需要支付的其他成本包括7天24小時運轉的電費（一些比較高檔的小區(qū)是以商業(yè)用電單價計費，例如華宇·蓉國府，成都商業(yè)用電為0.86元/度，民用電通常在0.52元/度至0.62元/度之間），電信設施網(wǎng)絡使用費（向收件用戶發(fā)送提取碼短信），7天24小時運轉的主柜電腦、監(jiān)控攝像頭、監(jiān)控錄像硬盤等易耗品的折舊和攤銷。

三泰電子在投資者關系活動中曾提及，一個“速遞易”網(wǎng)點設備的成本約3萬元，折舊年限為10年，但像電腦、攝像頭、硬盤這樣的易耗品折舊年限以10年計算著實令人懷疑，尤其是在高強度的使用之下。

根據(jù)三泰電子的戰(zhàn)略計劃，擴大網(wǎng)點數(shù)量是當前“速遞易”業(yè)務的重中之重。在一次投資者關系活動中，有機構問，“速遞易”人員從200增長到800，增長部分的人員主要是做什么的，三泰電子就表示，主要是網(wǎng)點拓展人員。而且三泰電子坦承，目前“速遞易”項目的主要挑戰(zhàn)就是推廣成本帶來的資金壓力。

然而，就像其他制造商在快速擴張過程中往往遭遇產(chǎn)品質量控制難題一樣，處于快速擴張階段的“速遞易”也遭遇到一些物業(yè)和用戶的抱怨。

華宇·蓉國府的物業(yè)管理人員對本刊記者表示，曾經(jīng)出現(xiàn)過住戶憑短信提取碼取件但取錯包裹的事故，后來通過監(jiān)控錄像，找回了被誤取的包裹。

另一個擁有“速遞易”服務的小區(qū)成都市麗都花園城的物業(yè)保安則對本刊記者表示，“速遞易”主柜電腦近來多次死機，住戶輸入提取碼后，箱子門沒有彈開，電腦操作系統(tǒng)也失去反應，保安不得不自己關閉電源重啟后才解決問題。

對于收件用戶而言，如果在快遞員將包裹放入“速遞易”箱子后不能及時收到系統(tǒng)發(fā)出的提取碼短信（具體原因包括電信系統(tǒng)延遲或手機安全軟件自動攔截等等），很可能導致包裹超期。部分用戶在天涯論壇上抱怨，自己在網(wǎng)購時留的是自家地址，但未經(jīng)快遞員告知，包裹就被放到了“速遞易”箱子，并且沒有及時收到短信通知，造成了罰金損失。

“速遞易”業(yè)務的設計初衷是讓用戶在網(wǎng)購時填寫“速遞易”箱子的郵政地址作為收件地址，本刊記者走訪的網(wǎng)點中，每個“速遞易”箱子上都貼有郵政地址。但實際使用中，用戶仍舊習慣性地填寫自己住處的地址，而快遞員也常?！傲晳T性”地不打招呼就直接把包裹放入“速遞易”箱子中，這就存在一旦出現(xiàn)問題就難以追責的風險。

本刊記者在“速遞易”主柜電腦上查詢到的相應條款顯示，“由于投遞人（通常指快遞員）輸錯手機號碼，或者短信延遲、丟失或其他情形導致收件人未及時收取快件者，由過錯方承擔賠償責任，速遞易不承擔賠償責任?！钡珡挠脩艚嵌瘸霭l(fā)，短信服務由“速遞易”提供，如果嚴重延遲或者沒有收到，“速遞易”難以撇清責任。

根據(jù)三泰電子的介紹，“速遞易”一個運維人員通常要負責多個小區(qū)，“看小區(qū)密集程度，一個人負責10個、30多個小區(qū)的都有?！倍殡S網(wǎng)點數(shù)量快速擴張和推廣、入場等前期費用壓力加大，運維人員的工作量預計還會增大，對應的用戶體驗很有可能將出現(xiàn)下降。

廣告收費：效果存疑

以最直觀的廣告模式為例，在本刊記者走訪的擁有“速遞易”服務的成都市4個社區(qū)、1個寫字樓中，未在任何一處看到有商業(yè)廣告。

三泰電子曾在投資者關系活動中表示，“廣告硬件設計方面，只要將柜門卸載下來，加上夾具就可以換上液晶廣告屏”，“就成都地區(qū)來說，有很多商家來談，但是我們想把平臺做得更好，更有價值，再釋放這個盈利模式，廣告效果也會更好?！?/p>

三泰電子表示，成都地區(qū)已經(jīng)有廣告代理公司愿意每月向其支付2500元來獲得單個網(wǎng)點的廣告代理權。在配股說明書中，三泰電子則表示，在參考很多業(yè)內人士的看法后，其對傳統(tǒng)廣告收益的“客觀”估值為每個網(wǎng)點每月1000元。

那么，三泰電子為何遲遲未推動廣告這種最簡單（而且也不會令快遞員或收件用戶利益受損）的盈利模式呢？或許另有原因所在。

根據(jù)本刊記者的觀察，通常一個包裹的取件在1分鐘之內就可以完成，而其中的大部分時間，收件用戶都只是專注于在“速遞易”主柜電腦屏幕前操作、輸入系統(tǒng)發(fā)到他們手機上的短信提取碼。隨著提取碼成功輸入，放有對應包裹的箱門自動彈開，用戶取完包裹后便關門而去。綜合來看，收件用戶在收件全程中只有從屏幕前走到箱門處的幾秒鐘和關上箱門離開時的幾秒鐘有注意力空隙，但前一空隙處，大部分人的注意力焦點是彈開的箱門，后一空隙處，相當一部分人更關注自己剛取到的包裹，甚至迫不及待地想要拆開（一些小區(qū)“速遞易”機柜箱子旁放置的垃圾筐充滿了廢棄的快件外包裝，就說明了這一點）。“速遞易”若正式開展液晶屏廣告業(yè)務，能夠從收件用戶那里爭奪多少注意力，效果還十分難說。

另外，每個網(wǎng)點“速遞易”箱子擺放的位置也不同。在本刊記者到訪的5個成都網(wǎng)點中，4個網(wǎng)點的箱子都放在相當隱蔽的位置，例如中華名園二期將箱子放在小區(qū)大門旁類似傳達室的獨立屋子；華宇·蓉國府將箱子放在小區(qū)室內活動中心，旁邊還有兩張乒乓球桌；西南建筑設計研究院將箱子放在緊挨寫字樓側面的一個類似于銀行自動取款區(qū)的玻璃隔間，很不起眼；萬年場錦繡東方的箱子更為隱蔽，藏在社區(qū)棋藝社活動室一旁的拐角處之后，若沒有經(jīng)人指點，很難找到。只有麗都花園城將箱子放在小區(qū)鐵門外、物業(yè)傳達室的對面，位置相對顯著。這意味著除了收件用戶以外，許多網(wǎng)點的廣告可能很難獲得更多的受眾。

快遞收費：非快遞員所必需

關于快遞收費的模式，本刊記者在上述成都市“速遞易”網(wǎng)點與快遞員交談時了解到，到2014年4月下旬，這些網(wǎng)點都還未開始對快遞員收費，但快遞員們都已經(jīng)了解收費的價格。“小包裹一個4毛，大一點的5毛或6毛，我派一個件只賺一元錢，打個電話也才1毛?！痹谌f年場錦繡東方，天天快遞的一名快遞員說道。他還表示，如果收費，他會優(yōu)先考慮打電話聯(lián)系收件人，但他希望最好不要收費，因為“速遞易”確實給他帶來了許多便利，有了“速遞易”，他進了小區(qū)都不聯(lián)系收件人，直接把包裹放進“速遞易”箱子，“速遞易”系統(tǒng)會自動通知收件人來取，省時省力。

快遞員們考慮是否向“速遞易”付費還與他們的派件業(yè)務量大小有關。若業(yè)務量比較小，快遞員會傾向于先打電話聯(lián)系收件人，對方若無法馬上收件再考慮是否用“速遞易”；若業(yè)務量較大，快遞員時間和精力有限，使用“速遞易”或是劃算的選擇。

似乎，“速遞易”快遞收費模式的前景還是較為光明的，但兩個現(xiàn)實因素卻令其蒙上一層陰影：“速遞易”箱子數(shù)量遠遠不足，而每個社區(qū)可以再劃撥出來放“速遞易”箱子的空間卻十分有限。

本刊記者在走訪華宇·蓉國府和萬年場錦繡東方兩個社區(qū)網(wǎng)點時，正好遇到快遞員想要往箱子中存入包裹，但無奈發(fā)現(xiàn)所有箱子都滿了的情況。在萬年場錦繡東方，本刊記者看到韻達快遞一名快遞員提著一大筐包裹（數(shù)量約有30-40個）來到“速遞易”箱子跟前，操作投件后見沒有空箱子可放，只好一個個地給收件人打電話。在這個住戶規(guī)模至少在2000戶以上的社區(qū)，“速遞易”箱子也僅有108個，而這已經(jīng)是所有到訪網(wǎng)點中，箱子數(shù)量最多的之一。

箱子數(shù)量的局限，無疑令收費規(guī)模受到限制，但比起這一點，可擴展空間的有限或許才是最大的約束。華宇·蓉國府的物業(yè)管理人員對本刊記者明確表示，能放置箱子的多余空間并不多。

在其他社區(qū)網(wǎng)點，本刊記者同樣留意到，由于這些小區(qū)在規(guī)劃設計時并沒有考慮到“速遞易”箱子的存在，基本上每一塊可以利用的空間都已經(jīng)被占滿，能夠給其單獨提供一個小房間已經(jīng)是相當奢侈，一些小區(qū)如麗都花園城甚至不得不將“速遞易”箱子放到小區(qū)的鐵門外，只是在其上簡單加一個塑料棚以防止日曬雨淋?？上攵磥硐胍獙@些存量網(wǎng)點進行箱子數(shù)量的擴展并非易事。

當然，三泰電子可以通過快速開發(fā)新網(wǎng)點來提升箱子的數(shù)量，從而擴大快遞收費的規(guī)模，但是隨著越來越多新面孔加入競爭，甚至包括京東、菜鳥物流這樣的巨頭，有限的社區(qū)資源必定有被瓜分完畢的一天，快遞收費帶來的收入規(guī)模肯定會來到一個上限。

以平均一個網(wǎng)點72個箱子、每個箱子每天被使用一次進行粗略計算，一個網(wǎng)點每天的收入為33.6元（16個大箱子每個6毛、16個中箱子每個5毛、40個小箱子每個4毛），每個月收入為1008元。

根據(jù)三泰電子的調查，全國“比較有價值”的小區(qū)數(shù)量約為5.7萬個。截至2013年底，三泰電子已有“速遞易”網(wǎng)點數(shù)量為1200個，計劃2014年新增1萬個網(wǎng)點，2015年新增3萬個網(wǎng)點。

超期罰金：易惹怒用戶

根據(jù)本刊記者在“速遞易”主柜電腦上所看到的超期收費說明顯示，“投遞到速遞易箱子內的物品免費存放48小時，收件人在收到取件短信密碼后48小時內仍未取走快件物品，速遞易將按每24小時收取1元超期保管費用?！?/p>

根據(jù)本刊記者了解到的情況，超期收費的確正在收取，一旦超過48小時，收件人需投入相應數(shù)量的罰金才能打開箱門。在硬件方面，“速遞易”主柜電腦屏幕下方偏右有一個硬幣投幣口和出幣口，屏幕下方最左側則有一個類似“入鈔口”的模塊。

但正如上文所述，超期收費的模式可能會嚴重影響用戶體驗，而且由于設備原因導致用戶延遲收或未收到短信而導致的超期，潛藏著產(chǎn)生糾紛的風險。

寄件收費：還很遙遠

根據(jù)三泰電子的描述，目前快遞公司的標準包裹收費8-12元，如通過“速遞易”寄一個10元的包裹三泰電子將從中抽取3元，每一個投遞的人只要通過身份驗證都可以寄件。

但在本刊記者到訪的“速遞易”網(wǎng)點中，并沒有在“速遞易”主柜電腦操作系統(tǒng)里找到寄件功能，也沒有聽到快遞員提起過這個功能。但在硬件方面，主柜電腦屏幕正下方確有一個類似火車票自動購票機二代身份證感應區(qū)的模塊。

國信證券在2014年3月發(fā)布的一份研究報告中預計，“速遞易”寄件收費模式或將從2016年啟動。