自2008年中央政府出臺舉措應對國際金融危機以來，地方政府性債務規(guī)模急劇擴大。由此帶來的負債難持續(xù)質(zhì)疑及債務危機暴露隱患，已經(jīng)成為國內(nèi)外產(chǎn)業(yè)資本及金融資本擔憂整體中國經(jīng)濟走向的一個重點依據(jù)。今年10月，國辦下發(fā)《國務院關于加強地方政府債務管理的意見》（43號文）明確提出要加強地方政府性債務管理;此后財政部又出臺了相關辦法，明確對地方政府性存量債務納入預算管理工作提出要求。

此次43號文下發(fā)表明，中央政府將不再是全部地方隱性或顯性債務買單者，中央政府信用僅對合理的地方舉債水平負有一定增信意愿，但與不合理的地方舉債將堅決與之割裂，不再承擔隱性擔?；蚓戎x務。

上述文件主要體現(xiàn)出高層對中央信用支出與地方融資再平衡的意圖，即限制地方政府濫用中央政府信用，控制地方政府融資規(guī)模，真正實現(xiàn)地方政府預算硬性約束。此種再平衡是十八大以來經(jīng)濟領域最為重要的改革舉措，將長期影響中國社會及經(jīng)濟前景，主要表現(xiàn)在如下幾個方面。

第一， 有助于引導公眾對地方債務風險變化預期。地方債務問題是當期影響中國經(jīng)濟的最大風險因素之一，衍生出若干重要憂慮，諸如“部分地方政府是否會出現(xiàn)債務泡沫破裂”“部分地方GDP的驅動因素是否會發(fā)生重大變化”“中央財力對整體經(jīng)濟中的投資活動是否具有持續(xù)推動力”等，這些都是資本及企業(yè)家真正關注的核心問題，其變化將影響其資本配置策略及生產(chǎn)布局。

此次中央信用再平衡舉措向公眾傳遞一些積極信號：加強預算管理，通過規(guī)定地方政府僅能采取政府債券方式舉債及政府債務不得通過企業(yè)舉借的形式，確保地方政府舉債行為只能在嚴格約束下進行，部分消除了公眾對地方政府債務泡沫發(fā)展趨勢的負面擔憂，引導公眾理性預期全國各地經(jīng)濟環(huán)境變化趨勢，從而合理決策資源配置方式。

第二， 將負債從表外拉回表內(nèi)有利于限制地方過度融資。地方融資平臺負債端將不再新增政府信用，此舉有利于限制地方政府過度融資。過去，包括銀行貸款、信托、租賃融資等工具在內(nèi)的融資渠道是地方融資平臺主要的舉債方式，此類債務普遍具有地方政府償還責任或擔保責任，部分屬于地方政府的表外負債。此次禁止政府債務通過企業(yè)舉借，實際上已經(jīng)堵掉政府表外負債的一個重要端口，規(guī)范政府將嚴格施行負債表內(nèi)化操作。

對于繼續(xù)存續(xù)的融資平臺，主要是通過地方政府發(fā)行一般債券或專項債券來融資。未來融資平臺公司將面臨關閉、合并、轉型共三種選擇，預計部分基礎較好平臺將轉型為一般地方國有獨資、國有控股或混合所有制企業(yè)，脫離融資平臺公司的各種限制，通過多樣化的融資方式，以一般企業(yè)的平等身份參與地方經(jīng)濟建設。

第三， 債券融資方式更易于實現(xiàn)修明渠、堵暗道。根據(jù)43號文，地方政府舉債采取債券方式，其一般債務和專項債務規(guī)模納入限額管理，地方政府舉債不得突破批準的限額，債務限額由國務院確定并報全國人大或常委會批準。過去幾年，地方融資平臺治理主要是通過“堵”的方式，即嚴格限制通過銀行貸款為其提供增量融資。但很多暗道，如信托、租賃等方式應運而生，成為地方平臺公司新債權人，地方負債整體規(guī)模不減反增，可見“堵”的治理方式效果不佳。

修明渠包括兩個部分：國務院確定地方政府債務限額和只準通過發(fā)行債券融資。通過確定債券融資限額，徹底鎖定了地方政府債務規(guī)模，而且債券融資無論是公募或私募，較銀行貸款或信托、租賃融資，都更易于統(tǒng)計和監(jiān)控，有利于債務管理的透明化和可控性操作。

第四， 有助于反向增強中央政府自身實力。中央政府責任在于國家穩(wěn)定及國家風險管控。通過限制地方政府無序融資行為，減輕了中央政府對地方負債的或有責任，從而增強中央政府總體資產(chǎn)負債表質(zhì)量。中央政府信用的更有規(guī)劃、更有秩序使用，是為確保未來中央政府實力維持高水平買了一份保險，實際上也是為中國經(jīng)濟未來注入一針強心劑。中央政府未來的履責能力預期越強，經(jīng)濟體中的投資、消費行為就可能在一個更積極活躍的水平之上，這就是國家穩(wěn)定對于經(jīng)濟發(fā)展的重要價值所在。