日前，國務(wù)院總理李克強在會見世界經(jīng)濟論壇主席施瓦布時表示，面對經(jīng)濟下行壓力，將做好政策儲備，適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，努力實現(xiàn)今年經(jīng)濟社會發(fā)展的預(yù)期目標(biāo)。

兵馬未動，糧草先行。無論儲備什么樣的政策，進行何種程度的預(yù)調(diào)微調(diào)，如何覓得穩(wěn)定的流動性來源都是首要命題，在中央堅持不放水，不搞大規(guī)模刺激，堅持盤活存量的前提下，其難度更不容小覷。但辦法總比問題多，只要堅定信心，開動腦筋，政策儲備和預(yù)調(diào)微調(diào)所需的糧草和彈藥都會落到實處。

首先，積極財政仍有可為空間。近日，財政部發(fā)布《關(guān)于進一步加強財政支出預(yù)算執(zhí)行管理的通知》，表明積極財政尚有一定的空間。業(yè)內(nèi)人士分析指出，雖然今年1-4月財政支出累計同比增速與9.5%的預(yù)算增速相當(dāng)，但是財政收入增速則高達9.3%，顯著高于8%的預(yù)算增速。因此從財政赤字角度來看，當(dāng)前的財政收支態(tài)勢顯示今年積極財政政策的基調(diào)并沒有得到充分落實。

《通知》強調(diào)“加快基建工程及其支出進度，盡早形成實物工作量”。在目前房市疲軟，土地財政趨緊的形勢下，公共預(yù)算資金作為基建投資的資金來源尤其重要，因此將有助于基礎(chǔ)設(shè)施的資金到位，促使基建投資保持較高增速。今年保障房性安居工程計劃建設(shè)700萬套，其中棚戶區(qū)改造計劃407萬套，均較去年大幅增長，而資金是一個制約。由于地方政府賣地收入下降，財政資金對于保障性安居工程的投入有大幅增長的必要和空間。

在外匯占款增速放緩、貨幣當(dāng)局對降準(zhǔn)等貨幣放松仍然謹慎的情況下，加大財政支出帶來的財政存款投放將增加銀行間市場的流動性，有利于在不降準(zhǔn)的條件下保持M2增速。這將有利于今年積極財政政策的落實，促進總需求擴張。

其次，貨幣定向“寬松”將加大力度。國務(wù)院總理李克強5月30日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，部署落實和加大金融對實體經(jīng)濟的支持，提出要保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。其中，加大“定向降準(zhǔn)”措施力度，對“三農(nóng)”、小微企業(yè)等符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場需求的實體經(jīng)濟貸款達到一定比例的銀行業(yè)金融機構(gòu)適當(dāng)降低準(zhǔn)備金率，被著重強調(diào)提出。

其三，盤活存量將落到實處。此前存量之所以遲遲無法盤活，主要是因為沉淀資產(chǎn)難以置換出來。此次國務(wù)院常務(wù)會議指出，要通過健全金融市場違約、破產(chǎn)處置機制，大呆賬核銷力度、推進信貸資產(chǎn)證券化、改進宏觀審慎管理等，盤活貸款存量。

其四，寬貨幣替代寬信貸。央行之所以對市場熱盼的降準(zhǔn)遲遲不肯“松口”，是因為在外匯占款下降的背景下，靠降低存款準(zhǔn)備金率或者放松存貸比維持M2增速的空間已經(jīng)不大。過去幾年我國廣義信貸增速超過廣義貨幣，相對于GDP規(guī)模，商業(yè)銀行總資產(chǎn)大幅擴張而中央銀行資產(chǎn)萎縮，造成“緊貨幣、寬信貸”局面。對實體經(jīng)濟而言，信貸超貨幣提高了資金利率，因為信貸超貨幣導(dǎo)致金融機構(gòu)不得不更多依賴利率不受管制的市場資金來源，融資成本上升，而信貸擴張推動的資產(chǎn)價格泡沫反過來推升非理性的資金需求，提高整體利率水平。

業(yè)內(nèi)人士分析指出，近期央行在增加基礎(chǔ)貨幣的同時加強了對銀行同業(yè)業(yè)務(wù)監(jiān)管，實際上是在放松貨幣的同時限制廣義信貸擴張。政策放松將更多的體現(xiàn)為央行再貸款和銀行間流動性投放等擴大央行資產(chǎn)的方式，而不是當(dāng)前部分市場人士熱切期待的降準(zhǔn)和放松存貸比，因為后者對商業(yè)銀行信貸的刺激更大。由于基礎(chǔ)貨幣投放可帶有定向色彩（比如再貸款），貨幣寬松與調(diào)結(jié)構(gòu)可以結(jié)合起來。此次國務(wù)院會議也強調(diào)指出，要擴大支持小微企業(yè)的再貸款和專項金融債規(guī)模，并要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，堅持有扶有控，加大對國家重點建設(shè)、企業(yè)改造、服務(wù)業(yè)等的支持。

其五，加大直接融資力度。“緊信貸、松貨幣”有利于將貨幣市場利率維持在較低的水平，促進直接融資和資本市場的發(fā)展。此前國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》中強調(diào)指出要完善公司債券公開發(fā)行制度，發(fā)展適合不同投資者群體的多樣化債券品種，建立健全地方政府債券制度，豐富適合中小微企業(yè)的債券品種。此外，還要統(tǒng)籌推進符合條件的資產(chǎn)證券化發(fā)展。積極發(fā)展債券市場對于資金饑渴的中小微企業(yè)、地方政府而言，效用更為直接，而資產(chǎn)證券化發(fā)展則對金融資產(chǎn)的置換和盤活至關(guān)重要。

減負也意味著釋放流動性。此次國務(wù)院常務(wù)會議確定進一步減少和規(guī)范涉企收費、減輕企業(yè)負擔(dān)。會議認為，減少和規(guī)范涉企收費，看住向企業(yè)亂伸的手，是深化改革、簡政放權(quán)、規(guī)范市場秩序的重要舉措，對于降低經(jīng)營成本、激勵投資創(chuàng)業(yè)，意義重大。

若妥為籌劃，長短期兼顧，財政和貨幣政策同時發(fā)力，政府和民間財源相互接濟，銀行體系和資本市場相互打通，開發(fā)民間投資與涉企收費減負并行，則源頭活水自會汩汩而來。