亚洲免费av电影一区二区三区,日韩爱爱视频,51精品视频一区二区三区,91视频爱爱,日韩欧美在线播放视频,中文字幕少妇AV,亚洲电影中文字幕,久久久久亚洲av成人网址,久久综合视频网站,国产在线不卡免费播放

        ?

        萬科公司的“改革紅利”

        2014-04-29 00:00:00譚保羅
        南風(fēng)窗 2014年12期

        1984年成立的萬科,到今年已經(jīng)30歲。在中國,擁有這個(gè)“歲數(shù)”的企業(yè)并不多,而萬科不但活到了現(xiàn)在,還成為了“全球最大地產(chǎn)商”。

        在企業(yè)治理上,萬科有其獨(dú)到之處。但一家房地產(chǎn)企業(yè)成為這個(gè)國家企業(yè)制度建設(shè)標(biāo)桿,這無疑是一件讓人無奈的事。可以形象地說,在房地產(chǎn)的財(cái)富汪洋中游弋的地產(chǎn)巨頭,多數(shù)人都是在“狗刨”,而萬科等少數(shù)不過是講求一點(diǎn)泳姿罷了。

        萬科的變革之旅是從股改開始的,擺脫國有“婆婆”,讓企業(yè)成為股權(quán)分散的“公眾公司”,而不是直接“私有化”。這樣的變革路徑既降低了改革風(fēng)險(xiǎn),也強(qiáng)化了經(jīng)理人的話語權(quán),在充滿管制的時(shí)代,這種現(xiàn)代企業(yè)制度嘗試頗具借鑒性。

        而在企業(yè)的內(nèi)部管理上,對(duì)應(yīng)國家的金融體系構(gòu)建資金流通系統(tǒng)和規(guī)則,同時(shí)踩準(zhǔn)大勢變動(dòng)的節(jié)奏,這是地產(chǎn)商獲得成功的不二法門。

        30年之后,這家地產(chǎn)巨頭又到了新的起點(diǎn)。實(shí)際上,新的起點(diǎn)和舊的起點(diǎn)似曾相識(shí)。分散的股權(quán)曾是昨日的良方,到了今天,可能是繼續(xù)前進(jìn)的羈絆。

        產(chǎn)權(quán)故事

        萬科早年的故事,像華爾街的風(fēng)云。

        1994年3月的一個(gè)上午,早期中國證券市場的“猛人”君安證券總經(jīng)理張國慶走進(jìn)萬科辦公室,他要“通知”王石,君安將召開新聞發(fā)布會(huì),給萬科管理層“提些意見”。有著軍人背景、當(dāng)過人民銀行副處長的張國慶言語直接,似乎并不顧忌對(duì)方是廣東省領(lǐng)導(dǎo)的女婿。

        面對(duì)這位年少得志才30多歲的“野蠻人”,42歲的王石強(qiáng)作鎮(zhèn)定,他還詢問了自己是否也可以參加這個(gè)發(fā)布會(huì)。

        雙方在辦公室不到5分鐘的“交鋒”,多年后,在財(cái)經(jīng)作家筆下定格為“君萬之爭”的經(jīng)典一幕。

        彼時(shí),“深圳第一券商”君安證券獲得了萬科幾家股東的授權(quán),企圖以萬科多元化戰(zhàn)略堪憂,決策有問題為由向董事會(huì)發(fā)難,并想通過“委托書收購”的方式改組董事會(huì),從而奪取萬科的控制權(quán)。

        最終,“君萬之爭”風(fēng)波因授權(quán)股東的“倒戈”和監(jiān)管部門的介入而平息,王石等元老保住了控制權(quán)。但這場沖擊對(duì)萬科的股權(quán)變革而言,卻是承前啟后的里程碑。

        早期,萬科股改的主線是“去國有化”。“深圳現(xiàn)代科教儀器展銷中心”成立于1984年,是深圳市屬國企特發(fā)集團(tuán)的下屬企業(yè)。1988年,公司更名為萬科,而“去國有化”步伐也于此時(shí)邁出。

        這一年,做過司機(jī)的馬明哲在深圳蛇口籌建平安保險(xiǎn),事業(yè)遇到麻煩的工程師任正非創(chuàng)立了華為,而馬蔚華則從安徽調(diào)到北京給中國人民銀行行長李貴鮮做秘書。

        這是一個(gè)市場和管制共存并較量的特殊時(shí)期。在深圳的年輕創(chuàng)業(yè)者中間,對(duì)國有產(chǎn)權(quán)會(huì)降低效率的質(zhì)疑并不稀奇。但萬科“去國有化”的決心卻很罕見。

        最初的股改擴(kuò)股之后,特發(fā)集團(tuán)持股比例降到了30%出頭,但仍是第一大股東。1991年在深交所上市后,萬科又多次擴(kuò)股融資,特發(fā)持股比例不斷下降。直到2000年,駐港央企華潤集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)公司被引入并成為第一大股東,并持有萬科股本15.08%之時(shí),萬科才算真正脫離了“上級(jí)主管部門”。

        多年以來,王石都一直以一家“公眾公司”的職業(yè)經(jīng)理人自居。2012年被爆“婚變”之時(shí),作為董事會(huì)主席的王石共持有萬科681.72萬股,占總股本僅0.062%,而總裁郁亮持股也不過410.62萬股,占總股本0.037%??梢哉f,萬科管理層談不上“老板”,甚至只能算“打工的”。

        “萬科管理層并非愛財(cái)之人?!币晃缓腿f科多有接觸的深圳地產(chǎn)界學(xué)者對(duì)《南風(fēng)窗》記者說,萬科股權(quán)分散,管理層持股少,這是管理層自己的選擇,也是當(dāng)時(shí)大環(huán)境決定的。

        盡管王石等管理層持股比例低,但作為創(chuàng)業(yè)元老,其對(duì)公司的控制力非常強(qiáng)。如果略施“財(cái)技”,在萬科上市之后,通過資產(chǎn)騰挪,于公司之外設(shè)立持股公司,從而“折返”收購公司股權(quán)也并非不可能。實(shí)際上,這正是當(dāng)時(shí)國企MBO的主流模式。

        萬科沒有這么做,因?yàn)檫@個(gè)模式風(fēng)險(xiǎn)太大。萬科的“老冤家”君安證券便是反例。到1997年底,君安的總資產(chǎn)達(dá)175億元,利潤超過7億,名列全國第一。也就在這段時(shí)間,躊躇滿志的張國慶試圖通過外設(shè)收購公司的手法,對(duì)君安進(jìn)行MBO。

        1998年,內(nèi)部員工的一紙“告狀信”引發(fā)了“君安震蕩”。侵吞國有資產(chǎn)成為了君安領(lǐng)導(dǎo)層的主要罪名,而張國慶本人也身陷囹圄,君安證券最終被他人兼并。

        盡管當(dāng)時(shí)的萬科已利潤豐厚,但王石并沒有通過股改進(jìn)行“私有化”,而是選擇“公眾化”,即引入更多的投資者,稀釋原有特發(fā)集團(tuán)的持股。在當(dāng)時(shí)的特殊背景之下,這種讓利益主體互相制衡的做法,不失為聰明和安全的改革策略??梢哉f,40多歲的王石,比30多歲的張國慶更加懂得特殊時(shí)期的“政治經(jīng)濟(jì)學(xué)”。

        “中央集權(quán)”

        對(duì)管理層來說,股權(quán)分散的最大好處是沒有絕對(duì)控股的大股東,這有利于決策上的民主,同時(shí)也會(huì)使得管理層的話語權(quán)更大。

        與此同時(shí),小股東可以算作中國股市最具有“經(jīng)濟(jì)理性”的群體,它們沒有掏空公司的能力,也沒有內(nèi)幕交易的條件,其唯一看重的便是“現(xiàn)金回報(bào)”。盡管小股東時(shí)常“搭便車”,對(duì)企業(yè)經(jīng)營可能不甚關(guān)心,但他們的充分信任,無疑是管理層繼續(xù)干下去的重要條件。

        而在中國當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境下,大股東多半都是國營,“讓國企脫困”傾向明顯的制度設(shè)計(jì)必然有利于國營大股東對(duì)企業(yè)和市場的操弄。因此,對(duì)一個(gè)自信的管理層群體來說,越是分散的股權(quán),越可以擺脫資本市場初創(chuàng)時(shí)期的“大股東風(fēng)險(xiǎn)”。

        在規(guī)避“大股東風(fēng)險(xiǎn)”的前提下,管理層唯一要做的,便是提高企業(yè)管理水準(zhǔn),為支持自己的小股東創(chuàng)造真金白銀。

        在混亂的地產(chǎn)界,萬科成為了管理上的模范生。

        就內(nèi)部管理模式而言,中國地產(chǎn)界有著“中央集權(quán)”和“地方分封”兩派。對(duì)前者來說,總部集團(tuán)公司是“決策機(jī)構(gòu)”,權(quán)力極大,而區(qū)域和項(xiàng)目公司是“執(zhí)行機(jī)構(gòu)”,即項(xiàng)目主要由“中央”確定,“地方”只負(fù)責(zé)落實(shí),萬達(dá)公司是典型。有的“集權(quán)派”公司為加強(qiáng)總部對(duì)地方項(xiàng)目的管控,甚至不設(shè)區(qū)域公司,而只以城市為單位成立分公司。

        “地方分封派”則一般都規(guī)模相對(duì)較小,集團(tuán)公司在財(cái)務(wù)、項(xiàng)目選擇上都給予分公司較大的自主權(quán)。

        萬科的推崇者認(rèn)為,萬科是這兩派的結(jié)合,屬于“博采眾長”。一方面,從組織架構(gòu)上看,萬科實(shí)行了“總部-區(qū)域-地區(qū)公司”的三級(jí)管理;另一方面,總部對(duì)地區(qū)公司有所放權(quán),但總部建立了一套比其他同行更為強(qiáng)大和有效的管控系統(tǒng),以對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行監(jiān)控。

        其實(shí),對(duì)一個(gè)“資金為王”的行業(yè)來說,萬科的“中央集權(quán)”色彩非常濃厚,這主要體現(xiàn)在資金流的控制上。

        在中國政治領(lǐng)域,中央集權(quán)是個(gè)永恒的話題,比如金融資源主要都控制在中央手中。對(duì)于地產(chǎn)公司來說,金融資源同樣掌握在總部手中。甚至可以說,地產(chǎn)商的這種設(shè)置,也基本上是為了順應(yīng)目前的金融體系構(gòu)架。

        一位H股地產(chǎn)商投資部門人士對(duì)《南風(fēng)窗》分析,對(duì)大型地產(chǎn)商來說,從銀行貸款的模式一般是銀行總行授信給地產(chǎn)集團(tuán)總部,然后再把授信額度“拆分”,由分行和地產(chǎn)集團(tuán)分公司對(duì)接。而土地出讓金一般都需要集團(tuán)為分公司支付,當(dāng)分公司項(xiàng)目“四證齊全”可以向銀行抵押貸款之后,集團(tuán)總部會(huì)立即收回為分公司支付的土地出讓金,然后再去幫助別的分公司購地或者開發(fā)。

        “萬科在這方面的效率最高,對(duì)分公司資金周轉(zhuǎn)要求極嚴(yán)?!痹撊耸空f,萬科一直是靠高周轉(zhuǎn)率掙錢。在一些地區(qū),萬科的樓盤會(huì)要求開盤當(dāng)月售完80%。

        此外,萬科被稱為是同業(yè)中最早推廣“產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化”的企業(yè),其形式是總部設(shè)立研發(fā)平臺(tái),地方公司按照標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)格復(fù)制,可以說是“中央畫圖,地方執(zhí)行”。從根本上來說,其目的很大程度是加快建造過程,最終加速資金周轉(zhuǎn)。

        事實(shí)上,從早期“產(chǎn)業(yè)迷?!彪A段到后來專注于地產(chǎn)主業(yè)的轉(zhuǎn)變,也是萬科領(lǐng)導(dǎo)層對(duì)資金流問題認(rèn)識(shí)逐漸加深的過程。

        王石回憶,萬科最早曾想做日本式的綜合商社,但最后發(fā)現(xiàn)人家控股保險(xiǎn)公司和銀行,自己根本做不了,因?yàn)椤板X不夠多”。此后,萬科開始剝離輔業(yè),專注于地產(chǎn),力爭在“錢足夠快”上做文章,成就了萬科式的高周轉(zhuǎn)開發(fā)模式。

        值得一提的是,萬科曾打消過自持商業(yè)地產(chǎn)項(xiàng)目的想法。其高層坦言,商業(yè)地產(chǎn)需要長期持有,那么必須要求很低的資金成本,而以萬科目前的融資渠道而論,“錢還不夠便宜”。

        可以說,萬科以“中央集權(quán)”的模式構(gòu)建了高速的資金周轉(zhuǎn)和管控系統(tǒng),但卻能夠認(rèn)識(shí)到自己在資金問題上的不足,這在“容易沖動(dòng)”的地產(chǎn)界不啻為一個(gè)正面榜樣。

        新的局面

        除了“3D打印房子”之類的噱頭,2014年以來,萬科最受關(guān)注的經(jīng)營策略無疑是“小股操盤”。

        所謂“小股操盤”,即萬科在合作項(xiàng)目中并不控股,但項(xiàng)目由萬科的團(tuán)隊(duì)操盤,并使用萬科品牌和產(chǎn)品體系,共享萬科的采購資源。除了少數(shù)股權(quán)帶來的利潤之外,萬科還可以通過項(xiàng)目的運(yùn)營取得額外收入。換言之,這種模式的最大好處是節(jié)約資金。

        “小股操盤”體現(xiàn)在資本市場上的好處是,提高了資本的回報(bào)率。等于說,投資者用同樣的投資,將可以獲得更多的賬面收益。

        但換個(gè)角度看,“小股操盤”也體現(xiàn)了萬科對(duì)資金的“惜用”,其背后是萬科并不占優(yōu)勢的融資成本。作為中國最大的地產(chǎn)商,萬科目前只在A股和B股上市,尚未正式登陸H股,而后者正是中國地產(chǎn)商最為理想的融資平臺(tái)。

        對(duì)一個(gè)自信的管理層群體來說,越是分散的股權(quán),越可以擺脫資本市場初創(chuàng)時(shí)期的“大股東風(fēng)險(xiǎn)”。

        B股正熱之時(shí),萬科通過B股融到了不少錢,但目前B股早已半死不活,幾無大規(guī)模融資的可能。更重要的是,H股的融資成本優(yōu)勢遠(yuǎn)超B股。

        以上投資人士說,以債務(wù)融資為例,如果一個(gè)項(xiàng)目從國內(nèi)銀行拿到年利息10%的貸款,那么香港發(fā)債的利息至少低2個(gè)點(diǎn)?!叭f科早就該轉(zhuǎn)H股?!痹撊耸空J(rèn)為,萬科從2013年才嘗試海外發(fā)債,其實(shí)已經(jīng)快錯(cuò)過錢最便宜的時(shí)候。

        并購銀行,這也被看作是萬科“找錢”的手段之一。去年11月,其通過旗下子公司成為徽商銀行上市的基石投資者,共持股后者發(fā)行股本的8.28%。

        萬科表示,入股目的是為更好地滿足公司客戶在金融服務(wù),尤其是社區(qū)金融服務(wù)上的需求。聯(lián)想到萬科一直把美國地產(chǎn)商帕爾迪作為標(biāo)桿,而后者亦擁有帕爾迪抵押銀行,那么萬科收購銀行之舉,完全可以看作是未來的準(zhǔn)備。

        實(shí)際上,伴隨著房市的轉(zhuǎn)變和股市的疲軟,萬科這樣的巨型公司在A股融資的難度會(huì)越來越大;另外,即便萬科按照計(jì)劃在今年年中完成B轉(zhuǎn)H股,但海外投資者對(duì)中國城市化的信心已經(jīng)開始衰減,海外融資路也未必平坦。

        “遠(yuǎn)慮”尚不足懼,“近憂”卻正在迫近。

        5月28日,一家代表萬科事業(yè)合伙人集體的財(cái)務(wù)公司在二級(jí)市場以約3億元購買了萬科A股股票35839231股,占總股本的0.33%。該財(cái)務(wù)公司表示,未來將繼續(xù)通過二級(jí)市場購買萬科股票。而此前,萬科1320名員工率先成為首批萬科事業(yè)合伙人,包括在公司任職的全部8名“董監(jiān)高”(董事、監(jiān)事、高管)人員。

        事業(yè)合伙人的持股,很大程度是因?yàn)槿f科股價(jià)的低迷。在2013年年報(bào)披露前,萬科股價(jià)一度低于2013年末的每股凈資產(chǎn),同時(shí),公司賬面還有超過440億現(xiàn)金。那么,這種“破凈”、“多金”,加之股權(quán)分散的局面無疑會(huì)增加其他人惡意收購的動(dòng)力。

        而萬科總裁郁亮也透露,近期已有若干家機(jī)構(gòu)和萬科“聯(lián)系”,如有不慎,萬科高層有再次失去控制權(quán)的危險(xiǎn)。這無疑讓人想起當(dāng)年的“君萬之爭”。

        回顧萬科的改革之路,其分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以說是創(chuàng)業(yè)家的企圖心和時(shí)代環(huán)境妥協(xié)的產(chǎn)物。獨(dú)有的改革路徑讓企業(yè)擺脫了國企“婆婆”的束縛,賦予了管理層對(duì)企業(yè)的控制力,并將企業(yè)送上了中國城市化的快車道。

        而如今,股權(quán)問題再次成為了萬科要面對(duì)的問題。但不同在于,當(dāng)年的股改必須面對(duì)權(quán)力帶來的危險(xiǎn),變革者稍有不慎,即可能身陷囹圄;現(xiàn)今的“股權(quán)保衛(wèi)戰(zhàn)”則是應(yīng)對(duì)市場的風(fēng)險(xiǎn),即便是惡意收購,收購方也是出于利益考量,并且必須按照市場規(guī)則辦事。這樣的變化,或許是萬科對(duì)中國人“現(xiàn)代企業(yè)之路”的最好詮釋。

        粉嫩虎白女毛片人体| 国产一区二区白浆在线观看| 超碰97人人射妻| 色欲av永久无码精品无码蜜桃 | 男人的天堂中文字幕熟女人妻 | 欧美丰满熟妇xxxx性| 中文无码久久精品| 国产亚洲一本大道中文在线| 国产日本在线视频| 亚洲五月天中文字幕第一页| 亚洲精品无码久久久久y| 明星性猛交ⅹxxx乱大交| 欧美 亚洲 国产 日韩 综AⅤ| 日韩精品精品一区二区三区| 成av人片一区二区久久| 久久久噜噜噜久久中文福利| 久久久精品2019免费观看| 久久99中文字幕久久| 亚洲天码一区二区三区| 音影先锋中文字幕在线| 私人vps一夜爽毛片免费| 中国猛少妇色xxxxx| 亚洲国产精品综合福利专区 | 色琪琪一区二区三区亚洲区| 成人av蜜桃在线观看| 精品少妇一区二区三区免费观 | 国产精品泄火熟女| 中文亚洲成a人片在线观看| 日本一区二区三区高清千人斩| 97日日碰日日摸日日澡| 日本高清中文一区二区三区| 在线观看二区视频网站二区| 射精区-区区三区| 亚洲国产人在线播放首页| 国产精品成人午夜久久| 日韩视频午夜在线观看| 在线视频夫妻内射| 车上震动a级作爱视频| 国产一区二区在线观看视频免费| 不卡一区二区视频日本| 97人伦色伦成人免费视频|