府院動(dòng)向

39號(hào)文：企業(yè)融資成本高的解藥

對(duì)于緩解企業(yè)融資成本高的問題，39號(hào)文已經(jīng)指明了方向，央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等多部門都有自己的分工，但需要將分工有機(jī)地組合起來

在多項(xiàng)政策引導(dǎo)下，加權(quán)平均融資成本在上半年已有所回落，至8.3%。不過，未來幾個(gè)月的資金價(jià)格將面臨一定的潛在上行壓力，三四季度的利率中樞將高于上半年，其最大上行壓力可能出現(xiàn)在9月、10月，之后上行壓力或得到緩解。一旦利率上行，小微企業(yè)貸款將首當(dāng)其沖。

與之相對(duì)應(yīng)的是，緩解小微企業(yè)融資的政策在不斷加碼。7月23日，銀監(jiān)會(huì)就完善和創(chuàng)新小微企業(yè)貸款服務(wù)發(fā)布通知，提出創(chuàng)新小微企業(yè)貸款服務(wù)模式，貸款到期可續(xù)貸；7月25日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署十條措施，以緩解企業(yè)融資成本高的問題；8月8日，央行對(duì)部分分支行增加再貼現(xiàn)額度120億元，要求全部用于支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大“三農(nóng)”、小微企業(yè)信貸投放；8月14日，國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于多措并舉著力緩解企業(yè)融資成本高問題的指導(dǎo)意見》（國(guó)辦發(fā)【2014】39號(hào)，下稱39號(hào)文）。

最新的39號(hào)文強(qiáng)調(diào)，解決企業(yè)融資成本高的根本途徑，是要實(shí)行全面的深化改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整。39號(hào)文要求商業(yè)銀行提高貸款審批和發(fā)放效率，優(yōu)化商業(yè)銀行對(duì)小微企業(yè)貸款的管理，通過提前進(jìn)行續(xù)貸審批、設(shè)立循環(huán)貸款、實(shí)行年度審核制度等措施減少企業(yè)高息“過橋”融資。

對(duì)于解決企業(yè)“過橋”融資成本高的問題，中國(guó)建設(shè)銀行副行長(zhǎng)章更生表示，解決這一問題的辦法主要有兩個(gè)：一是對(duì)于貸款到期后仍有融資需求的，又臨時(shí)存在資金周轉(zhuǎn)困難的小微企業(yè)，可以向其發(fā)放不超過原貸款本金金額的新貸款用于償還老貸款。二是在擬申請(qǐng)貸款種類不變，貸款額度和期限不增加的情況下，利用行為評(píng)分卡進(jìn)行履約能力評(píng)價(jià)，達(dá)到了一定的分?jǐn)?shù)審批通過后，客戶可繼續(xù)使用貸款額度或者快速發(fā)放貸款。

還有專家認(rèn)為，39號(hào)文把緩解企業(yè)融資成本高的問題落實(shí)到具體部門，可以在一定程度上提高辦事效率，但還應(yīng)有一個(gè)系統(tǒng)性、結(jié)構(gòu)性的具有引導(dǎo)作用的長(zhǎng)效機(jī)制。而在保持目前的貨幣政策情況下，加強(qiáng)資本市場(chǎng)股權(quán)融資和債券融資的份額，減少對(duì)銀行信貸的單方面依賴，將成為未來解決企業(yè)融資成本高的趨勢(shì)和方向。

中國(guó)人民大學(xué)金融與證券研究所副所長(zhǎng)趙錫軍表示，對(duì)于緩解企業(yè)融資成本高的問題，39號(hào)文已經(jīng)指明了方向，同時(shí)包括央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)在內(nèi)的多部門都有自己的分工，但需要將分工有機(jī)地組合起來。

趙錫軍稱，怎樣形成一個(gè)系統(tǒng)的長(zhǎng)效機(jī)制很重要，接下來，一方面要建立成本分擔(dān)機(jī)制，從資金供應(yīng)者到融資需求者的過程，需要縮短路徑、減少環(huán)節(jié)、提高效率，形成合理的成本分擔(dān)制度；另一方面要建立風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。由于中小微企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)要比大企業(yè)略高，要充分考慮風(fēng)險(xiǎn)如何分擔(dān)這一問題。這兩方面工作的推動(dòng)，將促使形成化解融資成本高的問題的長(zhǎng)效機(jī)制，也會(huì)更好地發(fā)揮結(jié)構(gòu)引導(dǎo)的作用。

39號(hào)文的末尾提到，從中長(zhǎng)期看，解決企業(yè)融資成本高的問題，要依靠推進(jìn)改革和結(jié)構(gòu)調(diào)整的治本之策，通過轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式、形成財(cái)務(wù)硬約束和發(fā)展股本融資來降低杠桿率，消除結(jié)構(gòu)性扭曲。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，企業(yè)融資難、融資貴，已不僅僅是小微企業(yè)，而是波及到第二產(chǎn)業(yè)的大企業(yè)，其關(guān)鍵是在負(fù)債率高的情況下，其盈利能力卻在持續(xù)惡化。因此，從宏觀上來說，解決問題的根本出路是要讓企業(yè)能夠掙到錢。否則，即便這一期融到了資金，如果到下一期還不起，仍然會(huì)融資難。

魯政委說，目前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)是可貿(mào)易程度高的企業(yè)（主要是第二產(chǎn)業(yè)）普遍盈利困難，而可貿(mào)易程度低的企業(yè)（主要是服務(wù)業(yè)）則景氣狀況相對(duì)較好，人民幣實(shí)際有效匯率高估，已成為制約企業(yè)盈利的關(guān)鍵因素。而數(shù)據(jù)也顯示，人民幣實(shí)際有效匯率與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)呈現(xiàn)顯著的反向關(guān)系。因此，修正人民幣匯率高估是讓目前企業(yè)脫困最為重要的一環(huán)。而這一點(diǎn)似乎被忽略了。

但值得一提的是，39號(hào)文將互聯(lián)網(wǎng)金融納入抑制金融機(jī)構(gòu)籌資成本不合理上升一欄，提出盡快出臺(tái)規(guī)范發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融的相關(guān)指導(dǎo)意見和配套管理辦法，促進(jìn)公平競(jìng)爭(zhēng)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融開辟了中小企業(yè)融資新渠道，有望緩解中小企業(yè)的融資難問題。

章更生認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)金融是一個(gè)全新的商業(yè)模式，預(yù)計(jì)會(huì)有一個(gè)良好的前景，應(yīng)該以積極的姿態(tài)來對(duì)待它、接受它。但它確實(shí)也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，需要不斷完善，并注意風(fēng)險(xiǎn)控制。相比于傳統(tǒng)的融資渠道，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將成為解決中小企業(yè)融資難的一個(gè)很好的途徑。

總而言之，中央高層的連續(xù)表態(tài)，在當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)總體向好，但仍存在不穩(wěn)定因素，結(jié)構(gòu)調(diào)整處于爬坡時(shí)期的宏觀背景下，更顯示出緩解企業(yè)融資成本高的急迫性。雖然39號(hào)文指明了多數(shù)頑癥，提供了若干解藥，但具體還要看相關(guān)部門如何落實(shí)。