王紅滿

摘要：隨著改革開(kāi)放和對(duì)外經(jīng)濟(jì)的加強(qiáng)，國(guó)際資本流動(dòng)不僅為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了巨大的機(jī)遇，同時(shí)也給中國(guó)金融經(jīng)濟(jì)帶來(lái)極大的風(fēng)險(xiǎn)。正確認(rèn)識(shí)我國(guó)當(dāng)前資本流動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)的防范措施，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展有重要意義。

關(guān)鍵詞：資本流動(dòng)；金融市場(chǎng)；風(fēng)險(xiǎn)防范

20世紀(jì)90年代之后，亞洲各國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總體勢(shì)頭良好，金融與貿(mào)易自由化進(jìn)程加快；西方國(guó)家克服了長(zhǎng)期的滯漲局面，經(jīng)濟(jì)擺脫了長(zhǎng)期的負(fù)增長(zhǎng)，出現(xiàn)了正增長(zhǎng)的時(shí)期。從美國(guó)的次貸危機(jī)到希臘的債務(wù)危機(jī)，再到歐元區(qū)主權(quán)的債務(wù)危機(jī)，如此的金融動(dòng)蕩，流向中國(guó)的國(guó)際資本將會(huì)進(jìn)一步的增加。在信用制度下，資本的流入能帶動(dòng)商品流動(dòng)和經(jīng)濟(jì)資源的重新配置，也能帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)資源在國(guó)與國(guó)之間的有效配置。但是對(duì)于我國(guó)這樣的發(fā)展中國(guó)家，近些年來(lái)國(guó)際收支一直順差，外匯儲(chǔ)備快速增加，金融開(kāi)放程度較低，金融體系尚不完善，在這種情況下，國(guó)際資本的流入必然對(duì)我國(guó)的金融穩(wěn)定產(chǎn)生很大的影響。最近幾年在國(guó)內(nèi)也出現(xiàn)了資本的外逃，像中國(guó)富人在塞浦路斯購(gòu)買(mǎi)海濱公寓，花高昂學(xué)費(fèi)送子女去美國(guó)上學(xué)，并在新加坡囤積奢侈品。他們通過(guò)一個(gè)方興未艾的匯款中介網(wǎng)絡(luò)頻繁而悄悄地轉(zhuǎn)移資金，當(dāng)國(guó)內(nèi)商人開(kāi)始覺(jué)得把資金轉(zhuǎn)移出國(guó)是更好的選擇時(shí)，將會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生消極的作用。因此，正確認(rèn)識(shí)我國(guó)當(dāng)前資本流動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)的防范措施，對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展有重要意義。

一、國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)金融經(jīng)濟(jì)的影響

國(guó)際資本流動(dòng)分為長(zhǎng)期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)，長(zhǎng)期資本流動(dòng)包括國(guó)際借貸、證券投資和直接投資；短期資本流動(dòng)即所謂的投機(jī)行為，主要包括銀行資本流動(dòng)、保值性資本流動(dòng)和投機(jī)性資本流動(dòng)等項(xiàng)目。

（一）對(duì)金融市場(chǎng)的影響

國(guó)際資本無(wú)論是以國(guó)際借貸、證券投資還是直接投資形式流入時(shí)，大部分都涉及貨幣的兌換，即把外幣存款轉(zhuǎn)換為本幣存款，因?yàn)樵趦稉Q過(guò)程中，需要兌出本幣，但是外國(guó)廠商或居民兌換出的本幣存在該國(guó)銀行，這樣該國(guó)銀行本幣存款的減少或增加彼此抵消，只是增加了外幣存款，這樣該國(guó)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表將會(huì)出現(xiàn)擴(kuò)張。國(guó)際資本的流入導(dǎo)致國(guó)內(nèi)資金較充足，在這種情況下，銀行往往會(huì)盲目擴(kuò)大銀行信貸而分配不當(dāng)，加大了銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)際資本流入過(guò)程中涉及兌換問(wèn)題，進(jìn)而對(duì)外匯市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，國(guó)際資本的流入最終導(dǎo)致銀行貸款的增加和貨幣供給量的增加。貨幣供給量的增加導(dǎo)致利率的下降。利率的變化影響股票價(jià)格的變化，國(guó)際資本的頻繁的流動(dòng)必然對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生一定影響，影響股票市場(chǎng)的穩(wěn)定。短期資本流動(dòng)的形式多種多樣，國(guó)際游資這樣的投機(jī)性資本流動(dòng)最為復(fù)雜，其流動(dòng)軌跡很難掌握，借助于金融衍生工具及先進(jìn)的電子交易技術(shù)，實(shí)現(xiàn)瞬間交易，推動(dòng)股市上升，造成虛假繁榮。像墨西哥危機(jī)和東南亞金融危機(jī)，短期資本流動(dòng)都是危機(jī)發(fā)生的重要外部原因。

（二）對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響

若國(guó)際資本流動(dòng)是直接投資，資金如果利用的合理，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)具有刺激的作用；但是在利用過(guò)程中也可能對(duì)我國(guó)產(chǎn)生不利的影響。引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)是外商直接投資的一種方式，如果外商直接投資的是勞動(dòng)密集的加工企業(yè)，這樣對(duì)我國(guó)來(lái)說(shuō)沒(méi)有帶來(lái)先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，相反不利于我國(guó)企業(yè)提高綜合實(shí)力，向跨國(guó)公司發(fā)展。如果直接投資過(guò)量，將會(huì)引起銀行的負(fù)債約束降低，過(guò)量的資金流入房市和股市后，引起經(jīng)濟(jì)泡沫。像我國(guó)近些年，樓價(jià)居高不下和外資的流入息息相關(guān)。若國(guó)際資本流動(dòng)為短期資本流入，該國(guó)的貨幣供應(yīng)量將會(huì)增加，國(guó)內(nèi)利率下降，進(jìn)而導(dǎo)致投資和消費(fèi)增加，有可能引起通貨膨脹。

（三）對(duì)國(guó)際收支的影響

國(guó)際收支主要包括資本項(xiàng)目和經(jīng)常項(xiàng)目。國(guó)際資本流動(dòng)與資本項(xiàng)目有著密切的聯(lián)系，當(dāng)國(guó)際資本大量流入時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致本國(guó)資本項(xiàng)目順差，但是國(guó)際資本如果不再流入甚至大量撤離時(shí)，將會(huì)引起國(guó)際收支不平衡，甚至引發(fā)嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)。當(dāng)國(guó)際資本大量流出時(shí)，資本項(xiàng)目將為逆差，要想保證國(guó)際收支是平衡的，經(jīng)常項(xiàng)目必須為順差，但是一般的發(fā)展中國(guó)家當(dāng)資本大量外逃時(shí)，往往經(jīng)常項(xiàng)目為負(fù)值。要想保持國(guó)際收支平衡，政府不得不對(duì)外借債。

二、穩(wěn)定我國(guó)金融經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的國(guó)際資本流動(dòng)建議

（一）完善我國(guó)的金融體系

加快金融業(yè)改革，大力發(fā)展金融創(chuàng)新，通過(guò)金融工具和金融制度的創(chuàng)新，推進(jìn)和穩(wěn)定衍生金融市場(chǎng)的發(fā)展，增強(qiáng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)面對(duì)外部沖擊的能力。對(duì)于短期的國(guó)際資本流動(dòng)，應(yīng)該健全金融安全監(jiān)控體系，及時(shí)預(yù)防和反制可能出現(xiàn)的危機(jī)，防止惡意做空基金的進(jìn)入。對(duì)內(nèi)放開(kāi)金融市場(chǎng)準(zhǔn)入的限制，進(jìn)行國(guó)有銀行的改革，打破國(guó)有銀行壟斷的局面，逐步實(shí)現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)從分業(yè)管理到混合管理的轉(zhuǎn)變，增加國(guó)內(nèi)銀行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。關(guān)注國(guó)際金融形勢(shì)變化，面對(duì)危機(jī)，央行應(yīng)該采取多樣措施對(duì)匯率進(jìn)行干預(yù)，適度提高國(guó)內(nèi)利率，防止資本外流過(guò)度造成的人民幣匯率下跌，在金融市場(chǎng)開(kāi)放的初期階段，制定一些硬性的限制政策，限制短期資本的流動(dòng)。

（二）逐步的放開(kāi)我國(guó)的資本項(xiàng)目

從目前來(lái)看，我國(guó)已經(jīng)具備了逐步放開(kāi)資本項(xiàng)目的條件。從宏觀經(jīng)濟(jì)層面分析，我國(guó)2013年第一季度GDP增長(zhǎng)7.7%，在全球是較高的經(jīng)濟(jì)增速。從金融市場(chǎng)層面分析，截至2013年末，我國(guó)外匯儲(chǔ)備規(guī)模為3.82萬(wàn)億美元，我國(guó)也與主要國(guó)家簽訂了貨幣互換協(xié)議，已經(jīng)具備了一定的國(guó)際收支應(yīng)急處理能力。放松外匯管制，允許外匯自由兌換，允許資本自由跨國(guó)流動(dòng)等。這樣使外匯市場(chǎng)趨于完善，由此形成真實(shí)的人民幣匯率。同時(shí)，外資進(jìn)入股市也使證券市場(chǎng)獲得充足的資金來(lái)源，有利于推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，能吸引更多的投資，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，隨著外國(guó)投資的增加也會(huì)引進(jìn)更多的技術(shù)設(shè)備，培養(yǎng)更多的技術(shù)人才，從而提高我國(guó)的生產(chǎn)效率。資本項(xiàng)目放開(kāi)就像一柄“雙刃劍”，既給我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)了好處，同時(shí)它又給經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)不利。資本項(xiàng)目開(kāi)放增加了政府宏觀調(diào)控難度，消弱了行政手段穩(wěn)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)的作用。人民幣匯率波動(dòng)加劇從而阻礙經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)目前資本市場(chǎng)抗沖擊能力還較弱，可能會(huì)出現(xiàn)利用資本項(xiàng)目進(jìn)行資本外逃的現(xiàn)象

（三）加強(qiáng)資本市場(chǎng)的監(jiān)督和國(guó)際合作

目前，我國(guó)資本市場(chǎng)還存在許多突出的亟待解決問(wèn)題，如應(yīng)加強(qiáng)資本市場(chǎng)的監(jiān)管，這樣在面對(duì)突如其來(lái)的國(guó)際游資的沖擊時(shí)，不會(huì)使資本市場(chǎng)受到很大影響；面對(duì)更加開(kāi)放的國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，應(yīng)加強(qiáng)資本市場(chǎng)建設(shè)與監(jiān)督，建立一整套防范金融風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制；面對(duì)更加復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境及在經(jīng)濟(jì)全球化和一體化進(jìn)程中，要加強(qiáng)對(duì)跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)的國(guó)際監(jiān)管合作，與國(guó)際金融統(tǒng)計(jì)接軌，加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息披露的國(guó)際合作，維護(hù)我國(guó)金融市場(chǎng)的安全穩(wěn)定。（作者單位：湖北經(jīng)濟(jì)學(xué)院法商學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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