于倩南

摘要：銀行監(jiān)管、央行最后貸款人制度和存款保險(xiǎn)制度是構(gòu)建金融安全網(wǎng)的三大支柱，建立適合中國金融機(jī)構(gòu)的存款保險(xiǎn)制度是最近幾年國家面臨的現(xiàn)實(shí)問題，追求價(jià)值最大化是企業(yè)的目標(biāo)，構(gòu)建存款保險(xiǎn)制度的同時(shí)必須考慮其對銀行企業(yè)價(jià)值的影響。本文探討了不同的存款保險(xiǎn)制度對銀行價(jià)值的影響，從銀行價(jià)值的角度考慮，為建立適合中國金融機(jī)構(gòu)的存款保險(xiǎn)制度提供有益的借鑒。

關(guān)鍵詞：存款保險(xiǎn)；銀行企業(yè)價(jià)值

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一、存款保險(xiǎn)制度國內(nèi)外現(xiàn)狀

存款保險(xiǎn)制度最早起源于美國，上個(gè)世紀(jì)二三十年代美國出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)導(dǎo)致了大量的銀行倒閉，為了維護(hù)金融業(yè)的穩(wěn)定，美國建立了聯(lián)邦儲蓄信貸保險(xiǎn)公司，以救助出現(xiàn)問題的銀行。到目前為止已有100多個(gè)國家設(shè)立了存款保險(xiǎn)制度，以加強(qiáng)本國的金融穩(wěn)定，應(yīng)對金融危機(jī)。在《2012年中國金融穩(wěn)定報(bào)告》中提到，絕大多數(shù)金融穩(wěn)定理事會成員國（地區(qū)）都建立了統(tǒng)一的存款保險(xiǎn)制度。金融穩(wěn)定理事會的24個(gè)成員國（地區(qū)）中，只有南非、沙特阿拉伯和中國還沒有建立存款保險(xiǎn)制度，其中南非已計(jì)劃在2012年建立由中央銀行負(fù)責(zé)運(yùn)作的存款保險(xiǎn)制度，建立中國的存款保險(xiǎn)制度迫在眉睫。

在我國金融改革的進(jìn)程中，存款保險(xiǎn)是近幾年討論的焦點(diǎn)。2013年1月11的中國人民銀行工作會議上就提出，存款保險(xiǎn)制度是今年三項(xiàng)金融改革的重點(diǎn)之一，要抓緊建立適合中國金融機(jī)構(gòu)的存款保險(xiǎn)制度。我國沒有建立明確的存款保險(xiǎn)制度，但實(shí)際上實(shí)行的是隱性存款保險(xiǎn)制度。長期以來，銀行存款一直以來都是以國家信用、中央財(cái)政信用作為擔(dān)保，由中央銀行和地方政府承擔(dān)個(gè)人債務(wù)清償。不同的存款保險(xiǎn)制度對銀行價(jià)值的影響是有差別的，本文從最簡單的不存在存款保險(xiǎn)制度的銀行價(jià)值分析入手，逐步探討存款保險(xiǎn)制度對銀行價(jià)值的影響。

二、無存款保險(xiǎn)時(shí)的銀行價(jià)值

銀行價(jià)值受多方面因素影響，本文研究的內(nèi)容是在其他因素一致的情況下，銀行價(jià)值和其資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系。如圖1所示，根據(jù)發(fā)展的MM理論，銀行的價(jià)值和資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系由曲線V0V表示，在資產(chǎn)負(fù)債率較低時(shí)，負(fù)債節(jié)稅的影響大于破產(chǎn)成本對銀行價(jià)值的影響，銀行價(jià)值隨資產(chǎn)負(fù)債率的提高而增加，到達(dá)一定程度后，破產(chǎn)成本的影響增加，此后銀行價(jià)值與資產(chǎn)負(fù)債率的變化成相反方向，資產(chǎn)負(fù)債率增加，銀行價(jià)值下降。銀行價(jià)值為最大值V*時(shí)，最佳資本結(jié)構(gòu)為R*。

三、隱性存款保險(xiǎn)對銀行價(jià)值的影響

考慮隱性存款保險(xiǎn)制度后，隱性存款保險(xiǎn)制度對銀行價(jià)值的影響如圖2所示，體現(xiàn)在曲線V0V1，隱性的存款保險(xiǎn)相當(dāng)于國家為銀行提供了免費(fèi)的保險(xiǎn)，使得銀行在不繳納保費(fèi)的情況下享受國家的保障，此時(shí)銀行的破產(chǎn)成本幾乎為零，銀行的價(jià)值只受負(fù)債節(jié)稅的影響，隨著資產(chǎn)負(fù)債比的增加而增加。銀行價(jià)值最大時(shí)，R=1，即資產(chǎn)負(fù)債率為100%。隱性存款保險(xiǎn)曲線V0V1和無存款保險(xiǎn)曲線V0V之間的垂直距離即隱性存款保險(xiǎn)給銀行帶來的價(jià)值

四、顯性存款保險(xiǎn)對銀行價(jià)值的影響

圖3展示了顯性存款保險(xiǎn)對銀行價(jià)值的影響，顯性存款保險(xiǎn)制度需要銀行交納一定的保費(fèi)，要向銀行征收保費(fèi)，理論上講，按照公平的原則，政府為銀行帶來多少價(jià)值就應(yīng)該向銀行征收多少保費(fèi)，比如在R點(diǎn)，政府應(yīng)該征收的保費(fèi)為隱性保險(xiǎn)曲線V0V1和無保險(xiǎn)曲線V0V的差額，即V1-V。如果實(shí)施公平的定價(jià)，隱性保險(xiǎn)曲線會完全落在無保險(xiǎn)曲線上，此時(shí)的存款保險(xiǎn)制度對銀行的價(jià)值是沒有影響的，銀行的最佳資本結(jié)構(gòu)依然是R*，銀行的最大價(jià)值依然是V*，但是在實(shí)際操作上目前是無法做到的，這只是一種理想的狀態(tài)。

不考慮存款保險(xiǎn)的影響時(shí)，銀行會選擇資產(chǎn)負(fù)債率為R*的點(diǎn)，此時(shí)銀行的價(jià)值達(dá)到最大化為V*。當(dāng)政府部門考慮建立顯性的存款保險(xiǎn)制度時(shí)，對銀行企業(yè)征收保費(fèi)后，銀行通過對資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整應(yīng)該能使其價(jià)值超過V*，銀行才能愿意接受政府的顯性保險(xiǎn)制度。圖3陰影部分表示了顯性存款保險(xiǎn)制度保費(fèi)的可能集合。陰影部分的上限是隱形保險(xiǎn)曲線V0V1，下限是直線V*，V*是不考慮隱性保險(xiǎn)制度時(shí)銀行所能達(dá)到的最大價(jià)值，右邊界是直線R=1，表示資產(chǎn)負(fù)債率不能超過100%。這個(gè)陰影部分描繪了顯性存款保險(xiǎn)制度保費(fèi)的大概范圍。

顯然，陰影部分表示了銀行資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)越大，對其征收保費(fèi)的空間范圍越大。如果對不同風(fēng)險(xiǎn)銀行按照相同的單一費(fèi)率征收保費(fèi)是不合適的，同樣會導(dǎo)致銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)施基于風(fēng)險(xiǎn)的費(fèi)率征收保費(fèi)可以緩解銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)。這樣一來，如何衡量銀行的風(fēng)險(xiǎn)成為解決問題的關(guān)鍵，資本充足率可以作為衡量風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，目前比較常見的CAMEL評級法同樣可以考慮，以及對上述方法的綜合運(yùn)用來衡量風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，從銀行價(jià)值的視角考慮，基于風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)率征收保費(fèi)的顯性存款保險(xiǎn)制度是比較合理的存款保險(xiǎn)制度選擇。（作者單位：中國海洋大學(xué)管理學(xué)院）

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