巴曙松

紐約聯(lián)儲(chǔ)作為美聯(lián)儲(chǔ)的重要組成部分，在貨幣政策的制定和執(zhí)行、金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管和中央銀行溝通上均有著獨(dú)一無(wú)二的作用。

紐約聯(lián)儲(chǔ)在美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)的特殊性主要體現(xiàn)在如下幾個(gè)方面。

第一，紐約聯(lián)儲(chǔ)是12個(gè)地區(qū)性?xún)?chǔ)備銀行中資產(chǎn)規(guī)模最大的銀行，其資產(chǎn)甚至超過(guò)其他11個(gè)儲(chǔ)備銀行的資產(chǎn)總和。應(yīng)對(duì)金融危機(jī)期間，在實(shí)行大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃過(guò)程中，紐約聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表實(shí)現(xiàn)了比美聯(lián)儲(chǔ)更快速度的擴(kuò)張，其資產(chǎn)規(guī)模目前已達(dá)到整個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)的60%以上。

第二，紐約聯(lián)儲(chǔ)是美國(guó)“政府的銀行”，負(fù)責(zé)財(cái)政部存款賬戶(hù)的日常維護(hù)及協(xié)助財(cái)政部融資。美國(guó)財(cái)政部存款100%存放在紐約聯(lián)儲(chǔ)。紐約聯(lián)儲(chǔ)還一直負(fù)責(zé)銷(xiāo)售美國(guó)的政府債券，是財(cái)政部發(fā)行短期票據(jù)或長(zhǎng)期債券的唯一指定的營(yíng)銷(xiāo)機(jī)構(gòu)。正是在這樣一種背景下，財(cái)政部的存款賬戶(hù)為紐約聯(lián)儲(chǔ)在危機(jī)期間發(fā)揮積極靈活的救助作用提供了穩(wěn)定的資金來(lái)源。

第三，紐約聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策制定執(zhí)行和創(chuàng)新貨幣政策工具的運(yùn)用上高瞻遠(yuǎn)矚。其一，紐約聯(lián)儲(chǔ)的核心職能之一就是執(zhí)行公開(kāi)市場(chǎng)操作，貫徹美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。危機(jī)期間為向市場(chǎng)注入充足流動(dòng)性，紐約聯(lián)儲(chǔ)的公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)負(fù)債表的大規(guī)模擴(kuò)張。在規(guī)模上，紐約聯(lián)儲(chǔ)的總資產(chǎn)年均增長(zhǎng)率高達(dá)38.7%，遠(yuǎn)高于美聯(lián)儲(chǔ)27.9%的擴(kuò)張速度；在結(jié)構(gòu)上，美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表新增了許多新的貨幣政策工具，而這些創(chuàng)新貨幣政策工具幾乎都是由紐約聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)研究推出和市場(chǎng)操作的。其二，紐約聯(lián)儲(chǔ)在危機(jī)期間的流動(dòng)性供給方面發(fā)揮了巨大的作用。一方面通過(guò)貼現(xiàn)窗口和定期拍賣(mài)信貸（TAC）向銀行等金融機(jī)構(gòu)提供的貸款占整個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)的80%左右，另一方面，獨(dú)創(chuàng)一級(jí)交易商貸款工具、定期資產(chǎn)支持證券貸款工具（TALF）和“對(duì)AIG貸款”向銀行等金融機(jī)構(gòu)注入流動(dòng)性。其三，由于傳統(tǒng)公開(kāi)市場(chǎng)操作工具不具有指向性的缺點(diǎn)，而金融危機(jī)中特定金融機(jī)構(gòu)亟須專(zhuān)項(xiàng)救助，針對(duì)這種現(xiàn)象，紐約聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施了創(chuàng)新多樣的直接救助措施。在美聯(lián)儲(chǔ)的授權(quán)下，紐約聯(lián)儲(chǔ)成立了多個(gè)可變利益實(shí)體對(duì)“大而不倒”金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了直接的救助。其四，紐約聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)是美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策制定機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)的永久會(huì)員，享有終身投票權(quán)，在貨幣政策的研究制定中也起到關(guān)鍵作用。

第四，紐約聯(lián)儲(chǔ)在金融監(jiān)管領(lǐng)域扮演領(lǐng)導(dǎo)角色。紐約聯(lián)儲(chǔ)管理著整個(gè)聯(lián)儲(chǔ)系統(tǒng)三分之二以上的法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金。紐約聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)監(jiān)管的“聯(lián)儲(chǔ)二號(hào)區(qū)”包括紐約州、新澤西州北部的12個(gè)郡、康涅狄格州的Fairfield郡、波多黎各以及美屬維京群島，這些機(jī)構(gòu)均需要接受紐約聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管并在紐約聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)立準(zhǔn)備金賬戶(hù)，將其法定準(zhǔn)備金和超額準(zhǔn)備金存放在紐約聯(lián)儲(chǔ)。

第五，紐約聯(lián)儲(chǔ)與國(guó)外央行密切合作。外國(guó)政府存款中99%以上存放在紐約聯(lián)儲(chǔ)，美聯(lián)儲(chǔ)與國(guó)外央行的流動(dòng)性互換協(xié)議中有約三分之一是由紐約聯(lián)儲(chǔ)與國(guó)外央行簽訂。紐約聯(lián)儲(chǔ)與境外機(jī)構(gòu)保持密切合作，貨幣互換正是紐約聯(lián)儲(chǔ)與境外中央銀行緊密合作的項(xiàng)目之一。貨幣互換后，這些境外中央銀行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，將美元貸給其國(guó)內(nèi)需要美元的金融機(jī)構(gòu)。

目前是我國(guó)加速推進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融改革創(chuàng)新的關(guān)鍵時(shí)期，亟須學(xué)習(xí)借鑒美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策變革和運(yùn)行經(jīng)驗(yàn)，以完善我國(guó)央行體系和監(jiān)管體系的建設(shè)，應(yīng)對(duì)利率逐漸走向市場(chǎng)化、匯率波動(dòng)更加頻繁和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)出現(xiàn)放緩的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的挑戰(zhàn)。