王育森　王宇鵬

摘要：分析了存款利率市場化應(yīng)該循序漸進(jìn)的原因，并指出了存款利率市場化路徑選擇的基本原則，在此基礎(chǔ)上，根據(jù)中國的國情，給出了中國存款利率市場化的路徑選擇。最后給出了存款利率市場化中應(yīng)該做的關(guān)鍵工作。

關(guān)鍵詞：利率市場化；存款；存款類型；關(guān)鍵工作；金融衍生品

中圖分類號：F832

利率作為資本的價格，是市場經(jīng)濟(jì)中調(diào)節(jié)資本資源配置的重要工具。利率的管制在一定程度上扭曲了資源的配置，其弊端在中國市場逐漸顯現(xiàn)，因此，利率市場化是大勢所趨，符合經(jīng)濟(jì)學(xué)規(guī)律和中國經(jīng)濟(jì)實(shí)踐需要。中國人民銀行決定自2013年7月20日起全面放開金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍下限，由金融機(jī)構(gòu)自主確定貸款利率水平。自此，央行全面放開了貸款利率的管控，下一步將要開展的是存款利率的市場化。本文認(rèn)為，存款利率市場化不能一蹴而就，需要按照一定的步驟和程序逐步放開。

一、存款利率市場化不能一蹴而就的原因分析

存款利率市場化不能一蹴而就的原因主要有以下幾方面。

（一）存款利率市場化會對商業(yè)銀行產(chǎn)生沖擊

首先，銀行需要具備較強(qiáng)的存款定價能力，這需要綜合考慮銀行的信用和綜合服務(wù)能力，存款定價低或者高都對銀行的發(fā)展不利，風(fēng)險和收益相匹配成為存款定價的重要原則；其次，銀行需要更加強(qiáng)大的內(nèi)部治理能力，規(guī)范的內(nèi)部治理機(jī)制是銀行核心競爭力的體現(xiàn)，利率市場化將加劇存款資源的爭奪，將加劇銀行之間的競爭；再次，利率市場化后，利率將成為銀行又一大風(fēng)險因子，利率的波動會將帶來市場風(fēng)險，如何識別、檢測、控制利率市場風(fēng)險將成為一大挑戰(zhàn)；最后，根據(jù)各國利率市場化的經(jīng)驗(yàn)，在利率市場化的初期，利差會較大幅度縮小，必將大大降低銀行的盈利能力，對盈利過度依靠利差的銀行將造成比較大的影響，向銀行的綜合服務(wù)能力發(fā)起挑戰(zhàn)。

（二）存款利率市場化會對金融市場產(chǎn)生沖擊

根據(jù)其他國家利率市場化的經(jīng)驗(yàn)，在利率市場化的初期，存款利率會上升，這將導(dǎo)致資金在貨幣市場和資本市場、債券市場和股票市場、虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)、國際資本和國內(nèi)資本之間的大量流動，對社會融資結(jié)構(gòu)和監(jiān)管產(chǎn)生沖擊，也會對非正規(guī)金融產(chǎn)生影響，導(dǎo)致一部分在非正規(guī)金融體系的資金會重新流入銀行。資金流動性必然帶來金融市場之間的相互聯(lián)系更加緊密，金融市場的波動將會進(jìn)一步被放大。資金流動不僅對各個金融市場產(chǎn)生影響，也會給金融監(jiān)管造成一定的難度。

（三）存款利率市場化的配套制度建設(shè)需要循序漸進(jìn)

隨著利率市場化的進(jìn)程，要建立存款保險制度并完善銀行的退出機(jī)制。從各個國家利率市場化的經(jīng)驗(yàn)來看，在利率市場化后，銀行會面對更大的競爭和風(fēng)險，會有大批銀行倒閉和退出。從各國利率市場化的實(shí)踐看，存款保險制度已經(jīng)成為推進(jìn)利率市場化工作的一個重要組成部分。此外，利率市場化必然加劇各種金融產(chǎn)品價格的波動性，金融機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險必然加劇，依靠必然的金融工具規(guī)避不必要的風(fēng)險，必然是保證各個市場主體有序運(yùn)行的基礎(chǔ)。因此，利率市場化需要推出各種利率期貨和期權(quán)等金融衍生品，建立管理利率市場風(fēng)險的金融工具。

（四）央行、金融機(jī)構(gòu)和居民都需要有一個調(diào)整和適應(yīng)的過程

對于央行來講，價格型工具將取代數(shù)量型工具成為調(diào)節(jié)貨幣市場的重要工具，貨幣市場調(diào)節(jié)手段將發(fā)生變化，貨幣政策調(diào)控的傳導(dǎo)機(jī)制和調(diào)控時滯等都將發(fā)生變化，央行需要逐步評估貨幣政策的傳導(dǎo)途徑和傳動時滯等。利率市場化初期，存款利率會大幅度上升，資本的大量涌動會對央行的調(diào)控能力形成巨大挑戰(zhàn)；對于金融機(jī)構(gòu)來講，利率市場化將帶來更大的市場風(fēng)險和更激烈的競爭，這種競爭不僅包括同業(yè)競爭，而且還包括不同金融行業(yè)的競爭，必然需要逐步完善利率市場化的過程；對于居民來講，存款不再是沒有風(fēng)險的事情，同樣面臨選擇，風(fēng)險和收益并存，高風(fēng)險的銀行必須付出更高的存款利率。這些都使得央行、金融結(jié)構(gòu)和居民面臨調(diào)整和適應(yīng)的過程，這個過程需要時間。

（五）國際經(jīng)驗(yàn)表明，應(yīng)該逐步推進(jìn)利率市場化

以阿根廷為代表的拉美國家選擇了“激進(jìn)式”的利率市場化過程。實(shí)踐證明，采取“激進(jìn)式”利率市場化過程的國家無一取得成功，最后都以失敗而告終。利率管制的結(jié)果是官定利率與市場實(shí)際利率存在利差， 利率一旦放開就會引發(fā)資金大量涌動進(jìn)行套利，而作為負(fù)債經(jīng)營的商業(yè)銀行一旦遭遇支付危機(jī)，往往引發(fā)連鎖反應(yīng)， 最普遍的就是擠兌風(fēng)潮，尤其是在金融體系以銀行為主導(dǎo)型的發(fā)展中國家， 更難以經(jīng)受大量資金的過度流動沖擊。

二、存款利率市場化路徑選擇的基本原則

根據(jù)上述分析，中國應(yīng)該按照一定的步驟，分階段分次序循序漸進(jìn)推進(jìn)存款利率市場化。為了避免利率市場化產(chǎn)生的沖擊和不良影響，推進(jìn)存款利率市場化應(yīng)遵循以下原則，即“先易，后難；先局部、后全部；先易控制，后難控制；先沖擊小，后沖擊大”。這樣做的好處是央行、金融機(jī)構(gòu)和居民對于利率市場化的影響有足夠的適應(yīng)和應(yīng)對時間，把利率市場化的影響分散化。此外，還要考慮存款銀行和主體對于利率風(fēng)險的忍受程度，應(yīng)該優(yōu)先忍受程度高的機(jī)構(gòu)利率市場化。存款可以按照產(chǎn)品類別、金額、期限、存款主體類型、地區(qū)、銀行類型、本外幣進(jìn)行劃分，本文給出了每一種劃分類型情況下逐步推進(jìn)存款利率市場化的先后順序：

（一）根據(jù)產(chǎn)品的類別不同

按照產(chǎn)品類別不同，個人存款可以劃分為儲蓄存款（定期和活期）、保證金存款和結(jié)構(gòu)性存款等；單位存款可以劃分為定期存款、活期存款、協(xié)定存款、通知存款、保證金存款等。在個人存款中，儲蓄存款占比達(dá)到96.4% ①（440194.81億元），結(jié)構(gòu)性存款占3.5%（15877.89億元），保證金存款占0.2%（751.91億元）；在單位存款中，通知存款占3.4%（17887.38億元），保證金存款占11.3%（59506.95億元），企業(yè)活期存款占40.6%（213008.72億元），企業(yè)定期存款占29.3%（153805.11億元）。首先，由于存款占比越小，產(chǎn)生的負(fù)面沖擊會越小，應(yīng)首先推進(jìn)占比小的存款產(chǎn)品利率市場化；其次，由于銀行對于協(xié)定存款和通知存款比其他類型存款的可控制程度更高，因此，首先推進(jìn)協(xié)定存款和通知存款更具有可操作性。綜上所述，在個人存款中，應(yīng)該按照保證金存款、結(jié)構(gòu)性存款、儲蓄存款的順序推進(jìn)利率市場化；在單位存款中，應(yīng)該按照通知存款、協(xié)定存款、保證金存款、定期、活期的順序推進(jìn)利率市場化。

（二）根據(jù)金額的不同

按照金額不同，存款可以劃分為不同金額存款。由于缺乏統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，不能得到各種金額存款的分布數(shù)據(jù)，本文給出一個原則性的建議。綜合考慮各種金額存款的分布數(shù)據(jù)和各種金額存款戶數(shù)的多寡，存款占比越小，沖擊越小；存款戶數(shù)越少，越易操作。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，一般首先推進(jìn)大額可轉(zhuǎn)讓存單，然后推進(jìn)小額存款。

（三）根據(jù)期限的不同

按照期限不同，存款可以劃分為活期存款和定期存款，定期存款又可以根據(jù)不同年份劃分為很多類型。由于活期存款和定期存款的體量都比較大，首先推進(jìn)誰都不易操作，帶來的沖擊較大。由于定期存款可以進(jìn)行進(jìn)一步的劃分，而且具有明確的界限，因此，可以根據(jù)定期存款年限的分布，首先推進(jìn)占比較小的定期存款利率市場化，然后推進(jìn)占比較大的定期存款利率市場化。 此外，存款期限越長，銀行越能較好控制存款資源，首先推進(jìn)期限長的存款利率市場具有更強(qiáng)的操作性。

（四）根據(jù)存款主體類型不同

按照存款主體類型不同，可以劃分為個人和單位存款，單位存款又可以劃分為財(cái)政、機(jī)關(guān)團(tuán)體、企業(yè)、同業(yè)等。住戶存款占比42.8%（451，414.32億元），非金融企業(yè)存款占比34.9%（367，448.04億元），機(jī)關(guān)團(tuán)體存款占比14.8%（156，448.35億元），財(cái)政存款占比4.3%（45，173.89億元）。由于不同的存款主體有著不同的市場化程度、內(nèi)控機(jī)制和風(fēng)險防范意識，應(yīng)該首先推進(jìn)市場化程度高、內(nèi)控機(jī)制規(guī)范、風(fēng)險防范意識強(qiáng)的存款主體利率市場化。

（五）按照銀行所在地區(qū)不同

按照銀行所在地區(qū)不同，可以劃分為不同區(qū)域的銀行機(jī)構(gòu)。相對于經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，由于發(fā)達(dá)地區(qū)市場化程度高，市場主體接受新鮮事物的速度快，風(fēng)險管理意識和體系較為完善，能較快適應(yīng)存款利率市場化帶來的影響，應(yīng)該首先推進(jìn)發(fā)達(dá)地區(qū)的利率市場化。具體路徑可以是先選擇一個或者幾個中心城市試點(diǎn)，然后推廣到一線城市，進(jìn)而推廣到全國。

（六）按照銀行類型不同

按照銀行類型劃分，可以劃分為大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)、外資銀行等。不同類型的銀行具備不同的風(fēng)險管理能力和市場競爭力，按照風(fēng)險管理能力和市場競爭力排列可以依次是外資銀行、大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，因此，利率市場化可以按照這個次序推進(jìn)。不過，由于利率市場化的順序不同，對于銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)和競爭力有很大的沖擊，因此，這種推進(jìn)利率市場化的順序安排對后進(jìn)行利率市場化的銀行較為不利，市場主體地位不再公平，這種利率市場化的順序不為推崇。

（七）按照本外幣劃分

按照本外幣劃分，可以劃分為人民幣存款和外幣存款。由于外幣存款占比非常小，影響小，應(yīng)該首先推進(jìn)外幣存款的利率市場化。

三、我國存款利率市場化的路徑選擇

根據(jù)以上分析，我國存款利率市場化應(yīng)遵循以下路徑，即“先外幣，后本幣；先非儲蓄存款（通知存款、協(xié)議存款、保證存款等），后儲蓄存款；先大額，后小額；先長期（定期），后短期（活期）；先機(jī)構(gòu)，后個人；先發(fā)達(dá)地區(qū)，后欠發(fā)達(dá)地區(qū)；先大銀行，后小銀行；先城市，后農(nóng)村”。具體落實(shí)步驟可以是：先選擇一個經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)城市進(jìn)行試點(diǎn)，按照非儲蓄存款（通知存款、協(xié)定存款、保證金存款等）、大額定期（大額可轉(zhuǎn)讓存單等）、機(jī)構(gòu)存款、小額定期、活期利率的順序推進(jìn)利率市場化，然后全面推廣到大中城市，然后是小城市和農(nóng)村。

四、我國存款利率市場化過程中的關(guān)鍵工作

我國存款利率市場化過程中的關(guān)鍵工作主要有以下四個方面。

（一）進(jìn)一步發(fā)揮Shibor在利率定價中的基礎(chǔ)作用

Shibor在金融市場產(chǎn)品定價、央行貨幣政策傳導(dǎo)以及商業(yè)銀行內(nèi)外部定價中的影響力和實(shí)際作用仍待強(qiáng)化，其與美國聯(lián)邦基金利率、歐洲主要再融資操作固定利率等真正意義上的基準(zhǔn)利率相比還有較大差距。

（二）建立存款保險制度

利率市場化將使得銀行面臨更大的市場風(fēng)險，其他國家利率市場化經(jīng)驗(yàn)表明，利率完全市場化后，會有大量銀行的倒閉退出。美國僅1987年到1991年每年平均就有200 多家倒閉，給整個金融體系帶來劇烈波動。銀行存款沒有風(fēng)險將成為歷史。銀行的倒閉會給金融系統(tǒng)造成很大的沖擊，也會給居民的資產(chǎn)帶來很大的損失，因此，存款利率市場化必須以建立存款保險制度為前提。

（三）推出利率風(fēng)險管理金融工具

利率風(fēng)險將成為中國經(jīng)濟(jì)市場主體的重要風(fēng)險，管理利率風(fēng)險需要有利率遠(yuǎn)期、互換、期貨、期權(quán)等金融產(chǎn)品來進(jìn)行轉(zhuǎn)移、緩釋或者對沖風(fēng)險，但是，目前，我國只是推出了國債期貨，大多數(shù)的利率衍生產(chǎn)品還沒有推出，利率市場風(fēng)險將嚴(yán)重缺乏管理工具，推出利率風(fēng)險管理金融工具勢在必行。

（四）完善銀行進(jìn)入和退出機(jī)制

利率市場化后，銀行倒閉將成為常態(tài)，銀行如何退出而且如何解決銀行退出產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)社會問題，這是監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)該考慮的問題，建立一個完善的退出機(jī)制對于社會穩(wěn)定具有重要的意義。為了銀行業(yè)保持一個良性競爭的態(tài)勢，要解決銀行進(jìn)入機(jī)制，尤其要完善民營資本進(jìn)入銀行業(yè)的準(zhǔn)入制度。

注釋：

①數(shù)據(jù)時間節(jié)點(diǎn)是2013年10月。

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（編輯：周南）