張玉智 李英紅

基金項(xiàng)目：國(guó)家級(jí)大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)訓(xùn)練計(jì)劃項(xiàng)目（201310190033）

【文章摘要】

期貨投資環(huán)境是指期貨投資主體面對(duì)政策連續(xù)性、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性、市場(chǎng)效率性、技術(shù)先進(jìn)性等能夠采取審慎決策從而達(dá)到理性投資的環(huán)境。采用多因素法分析期貨投資環(huán)境，構(gòu)建期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)性指數(shù)，并對(duì)期貨投資環(huán)境進(jìn)行評(píng)價(jià)，有助于期貨市場(chǎng)穩(wěn)定健康持續(xù)發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】

期貨市場(chǎng)；投資環(huán)境；指數(shù)；評(píng)價(jià)

0 引言

在眾多影響期貨投資的因素中，環(huán)境是最直接、最顯著也是最有沖擊力的因素。作為期貨市場(chǎng)信息生態(tài)環(huán)境的三個(gè)核心要素之一，期貨投資環(huán)境的優(yōu)劣，不僅影響著期貨投資主體決策的方向、規(guī)模和力度，也影響著期貨投資信息傳遞的路徑、受眾和效果。因此，期貨投資環(huán)境是否協(xié)調(diào)，將成為期貨市場(chǎng)信息生態(tài)環(huán)境是否優(yōu)化的重要影響因素之一。期貨投資是在一定經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展環(huán)境基礎(chǔ)上的產(chǎn)生的創(chuàng)新金融工具，其市場(chǎng)運(yùn)行必須與社會(huì)投資環(huán)境發(fā)展相適應(yīng)（張玉智，2008）。本文運(yùn)用多因素分析法對(duì)期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)性進(jìn)行系統(tǒng)分析，在此基礎(chǔ)上構(gòu)建期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)性指數(shù)，對(duì)我國(guó)期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)性進(jìn)行客觀評(píng)價(jià)，提出優(yōu)化期貨投資環(huán)境的對(duì)策建議。

1 期貨市場(chǎng)投資環(huán)境評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建

理論界對(duì)期貨投資環(huán)境的研究成果表明，目前上沒(méi)有準(zhǔn)確的定義。本文認(rèn)為，期貨投資環(huán)境是指期貨投資主體在利用期貨投資新進(jìn)進(jìn)行投資決策所面臨的客觀環(huán)境。它包括8個(gè)封面，其中，政治環(huán)境，即政局、政權(quán)的穩(wěn)定性（吳愨華，2005），政策環(huán)境即政策的連續(xù)性，經(jīng)濟(jì)環(huán)境即投資、消費(fèi)和出口渠道的通暢性，技術(shù)環(huán)境即網(wǎng)絡(luò)交易過(guò)程中出現(xiàn)的數(shù)據(jù)安全性，文化環(huán)境即全球范圍內(nèi)的行業(yè)交流頻率的快捷性（楊威，2011），人文環(huán)境即投資者社會(huì)關(guān)系的融洽性，自然環(huán)境即因自然災(zāi)害的發(fā)生導(dǎo)致的某個(gè)交易品種價(jià)格的非理性（何鋒、王津港，2010），市場(chǎng)環(huán)境即由于基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)導(dǎo)致期貨價(jià)格或價(jià)值的易變性（張玉智，2004）。上述因素共同影響著期貨投資環(huán)境的優(yōu)劣。

期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)，是指在影響期貨投資的8個(gè)主要因素中，政局穩(wěn)定性、政策持續(xù)性、經(jīng)濟(jì)周期性、網(wǎng)絡(luò)安全性、交流快捷性、關(guān)系融洽性、災(zāi)害突發(fā)性、資產(chǎn)保值性等指標(biāo)均達(dá)到中等以上，且8個(gè)指標(biāo)的加權(quán)平均值達(dá)到良好以上的一種市場(chǎng)狀態(tài)。

利用專家打分法與頭腦風(fēng)暴法相結(jié)合，將上述8個(gè)因素分別打分，并設(shè)置非常協(xié)調(diào)（90-100）、協(xié)調(diào)（80-89）、較協(xié)調(diào)（70-79）、一般（60-69）、不協(xié)調(diào)（18-59）5個(gè)區(qū)間，可以對(duì)單個(gè)因素進(jìn)行評(píng)價(jià)（張玉智，2007）。也就是說(shuō)，期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)，其8個(gè)指標(biāo)中每個(gè)指標(biāo)的最低分值應(yīng)在70分以上，且其加權(quán)平均分值應(yīng)在80分以上。根據(jù)前文分析，用多因素分析法對(duì)期貨市場(chǎng)投資環(huán)境進(jìn)一步分析，并采用頭腦風(fēng)暴法對(duì)各影響因素賦值，得出如表1所示的期貨投資環(huán)境評(píng)價(jià)指標(biāo)體系：

2 實(shí)證分析

多因素分析法是由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅伯特·斯托鉑（Robert B.Stobaugh）于1969年首先提出來(lái)的，它的實(shí)質(zhì)是分析事物的普遍聯(lián)系。

如果某指標(biāo)受多個(gè)變量影響 ，其關(guān)系可用式（1） 表示：

（1）

當(dāng)變量依次發(fā)生增量時(shí)，指標(biāo)的變化為：

各變量對(duì)的影響大小可用式（2） 計(jì)算：

（2）

且，則變量的增量對(duì)指標(biāo)的變化的影響程度（）可用式（3） 表示：

（3）

據(jù)此計(jì)算 ，可以分解或評(píng)價(jià)對(duì)指標(biāo)的影響大小或程度。

設(shè)期貨投資環(huán)境變動(dòng)為T，影響的因素主要有8個(gè)，其中是政局穩(wěn)定性指標(biāo)，是政策連續(xù)性指標(biāo)，是經(jīng)濟(jì)周期性指標(biāo)，是網(wǎng)絡(luò)安全性指標(biāo)，是交流快捷性指標(biāo)，是關(guān)系融洽性指標(biāo)，是災(zāi)害突發(fā)性指標(biāo)，是資產(chǎn)保值性指標(biāo)。根據(jù)式（1）可知，其關(guān)系可用式（4） 表示：

（4）

根據(jù)前文分析，可知，當(dāng)（政局穩(wěn)定性）變動(dòng)時(shí)對(duì)投資好的的影響為：

當(dāng)（政策連續(xù)性）變動(dòng)時(shí)對(duì)投資活動(dòng)的影響為：

、、、、、變動(dòng)時(shí)對(duì)投資活動(dòng)的影響同理可知。

期貨投資環(huán)境的協(xié)調(diào)性是建立在期貨投資環(huán)境多因素獨(dú)立發(fā)生的基礎(chǔ)上的，、、、、、、、等8指標(biāo)相結(jié)合，其加權(quán)平均值即為期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)程度，而、、、、、、、、等8種影響程度的結(jié)合即為期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)性。

根據(jù)前文頭腦風(fēng)暴法及專家打分法的數(shù)值計(jì)算可知，2013年度我國(guó)期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)性為：

8+10+18+8+10+6+12+4=76

76分介于70-79分之間，表明期貨投資環(huán)境狀態(tài)為較協(xié)調(diào)。

3 結(jié)語(yǔ)

期貨投資環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展， 是建立在期貨投資環(huán)境影響因素基礎(chǔ)上的。市場(chǎng)的快速發(fā)展， 投資環(huán)境越來(lái)越重要。因素分析法用于多因素投資環(huán)境對(duì)期貨投資活動(dòng)的影響，是化復(fù)雜為簡(jiǎn)單，增加其操作性的一種有效方法。通過(guò)多因素分析法構(gòu)建的期貨投資環(huán)境協(xié)調(diào)型指數(shù)，可以有效評(píng)價(jià)期貨市場(chǎng)投資環(huán)境，進(jìn)而為判斷期貨市場(chǎng)信息生態(tài)環(huán)境提供理論依據(jù)。

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【作者簡(jiǎn)介】

張玉智，長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院教授，博士，研究方向：期貨市場(chǎng)監(jiān)管。

李英紅：長(zhǎng)春工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院。