覃捷等

【摘要】中小企業(yè)是經濟穩(wěn)定增長的積蓄力量，目前我國中小企業(yè)的主要發(fā)展問題在于融資困難。本文以當前廣西中小企業(yè)融資市場結構為基礎，運用中小企業(yè)融資滿足率模型，對廣西2008～2012年中小企業(yè)的融資滿足率進行測算，結果表明近年來廣西中小企業(yè)融資滿足率不斷提高，但仍處于較低水平，就改善廣西中小企業(yè)融資難題提出相關政策建議。

【關鍵詞】廣西中小企業(yè) 融資滿足率 政策

一、引言

我國中小企業(yè)在國民經濟發(fā)展中占據(jù)重要的地位，已成為拉動經濟的新增長點，但普遍面臨著資金短缺、融資困難的問題。為此，我國于2009年《國務院關于進一步促進中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》的頒布進一步緩解中小企業(yè)融資難題，加大了財稅扶持力度，一定程度上促進了中小企業(yè)的健康發(fā)展。2010年6月下發(fā)的《關于進一步做好中小企業(yè)金融服務工作若干意見》更是拓寬了中小企業(yè)的融資渠道，體現(xiàn)出國家對中小企業(yè)發(fā)展的高度關注。廣西中小企業(yè)是地區(qū)經濟發(fā)展的中堅力量，2012年中小型企業(yè)的總產值占GDP的68.35%，但其貸款余額只占整個信貸市場的1/3左右，凸顯出廣西中小型企業(yè)融資困難的現(xiàn)狀，很大程度上制約著廣西中小企業(yè)的健康快速發(fā)展。目前我國在中小企業(yè)融資研究領域以東部和中部地區(qū)為主要研究對象，較少涉及欠發(fā)達地區(qū)，特別是對廣西展開針對性的定量分析。因此，有必要通過合理的融資定量模型，客觀反映廣西中小企業(yè)的融資滿足情況，針對存在問題提出有效的針對性意見，促進廣西中小企業(yè)發(fā)展。

二、模型選擇

首先，本文將融資滿足率定義為中小企業(yè)實際獲得融資金額與中小企業(yè)融資需求金額之比，通過借助王雅炯、幸麗霞[1]小企業(yè)融資滿足率模型分析廣西中小企業(yè)融資情況。在考慮到數(shù)據(jù)的可得性以及實際情況與理論模型存在的差異，該模型提出以下4個設定：

假設一：GDP與市場融資規(guī)模線性相關，相關系數(shù)在一定的時期保持穩(wěn)定，且不受企業(yè)規(guī)模的影響。

假設二：大型企業(yè)可通過多種渠道獲得滿足其正常發(fā)展所需要的資金，假定大型企業(yè)的融資滿足率為100%。

假設三：工業(yè)企業(yè)是國民經濟的重要組成成分，工業(yè)增加值能夠基本反映各類企業(yè)的產出規(guī)模。

假設四：中小型企業(yè)僅從正規(guī)金融體系獲得融資，較少參與民間金融活動。

從國民經濟角度，我們認為GDP需要一定的市場融資規(guī)模的支撐，兩者之間存在一定的對應關系：f（xgdp）=y

根據(jù)假設一，y=μxgdp ①

其中，μ表示GDP與市場融資規(guī)模的線性系數(shù)。在理想狀態(tài)下，不同規(guī)模的企業(yè)的產出與其融資需求都存在線性關系，并且其線性系數(shù)相同，則得出以下公式關系：

其中，xgdp_lm，xgdp_sb，表示大型企業(yè)和中小型企業(yè)產出的GDP總量。根據(jù)假設二，ylm是大型企業(yè)的融資需求，等于實際融資規(guī)模，ysb則表示中小型企業(yè)的融資需求。

工業(yè)企業(yè)是國民經濟的主力軍，并且由于廣西大中小微型企業(yè)的總產值數(shù)據(jù)不可得，所以本文用工業(yè)總產值近似代替大型以及中小型企業(yè)的總產值。根據(jù)公式②，融資滿足率模型可以變形為：

其中，E、B、L分別表示股票市場、債券市場和信貸市場的實際融資規(guī)模，其中，Esb、Bsb、Lsb表示中小型企業(yè)在股票市場發(fā)行股票、債券市場發(fā)行債券和信貸市場貸款的實際融資規(guī)模，Elm、Blm、Llm表示大型企業(yè)在股票市場發(fā)行股票、債券市場發(fā)行債券和信貸市場貸款的實際融資規(guī)模，evagdp_sb表示中小型企業(yè)的工業(yè)總產值，evagdp_lm表示大型企業(yè)的工業(yè)總產值，ω表示中小企業(yè)融資滿足率。根據(jù)公式③變形為：

中小板上市公司中，廣西中小企業(yè)的數(shù)量非常少。中小企業(yè)由于其公司規(guī)模較小及資信情況不佳，在債券市場上融資的可能性也非常小。因此在中小企業(yè)融資滿足率模型中，可以將中小企業(yè)在股票市場和債券市場上的融資規(guī)模忽略不計，根據(jù)公式④，模型簡化為：

三、模型的數(shù)據(jù)分析

本文的數(shù)據(jù)來源為廣西2008年至2012年的大中小企業(yè)的貸款余額、大中小型企業(yè)的工業(yè)生產總值、大型企業(yè)在股票市場上以及債券市場的籌資規(guī)模，運用以上數(shù)據(jù)從宏觀角度對廣西中小企業(yè)融資滿足率進行測算。

（一）廣西融資情況分析

1.廣西信貸市場結構分析。2008年以來，廣西信貸市場規(guī)模穩(wěn)步提高，貸款余額從2008年的5066.68億元增長到2012年的12355.52億元。其中，大型企業(yè)貸款余額增長幅度較大，從2008年的3739.46億元增長到2012年的7855億元，年均增長率為20.39%。中小型企業(yè)的貸款余額增長速度較快，以年均35.70%的增長率，從2008年的1327億元增長到2012年的4501億元。從構成結構來看，大型企業(yè)的貸款余額占整體信貸市場的比重也不斷降低，而中小企業(yè)的占比則不斷增加，2008年的26%增加到2012年的36%，5年增長了10個百分點。這主要是由于國家對于小企業(yè)的多項支持政策逐步出臺，對中小企業(yè)貸款整體規(guī)模增長有一定的促進作用。但是中小企業(yè)作為國民經濟的主力軍，其貸款余額占比雖然逐漸上升，但總體上仍然過低。2012年中小型企業(yè)的總產值占全社會的68.35%，而其貸款余額只占整個信貸市場的1/3左右，由此可見中小企業(yè)對經濟貢獻與其信貸支持極其不對稱。

2.融資規(guī)模與總產值對比分析。2008～2012年，大型企業(yè)以及中小企業(yè)的融資規(guī)模穩(wěn)步上升。其中，大型企業(yè)的融資規(guī)模由2008年的3777.86億元上升到2012年的8283.16，中小型企業(yè)的融資規(guī)模由2008年的1327.22億元上升到2012年的4500.52億元。融資規(guī)模的擴增為企業(yè)發(fā)展提供了堅實的資金保障。近5年，大企業(yè)的工業(yè)生產總值與中小型企業(yè)的工業(yè)生產總值不斷增長，大型企業(yè)的工業(yè)總產值從2008年的1497.72億元上升到2012年的5697.66億元，中小型企業(yè)的工業(yè)總產值從2008年的4447.46億元上升到2012年的12302.34億元。中小企業(yè)融資規(guī)模的增長速度遠遠低于其工業(yè)總產值的增長速度，并且顯現(xiàn)出兩者差距逐漸變大的趨勢，說明中小企業(yè)總體發(fā)展規(guī)模的不斷擴大的同時，面臨的資金壓力也日益劇增。

中小企業(yè)是廣西經濟的主力軍，2012年其工業(yè)生產總值占全部工業(yè)生產總值的比例約為70%，但是其融資規(guī)模占比僅為35%，融資規(guī)模占比與其經濟貢獻極度不平衡。中小企業(yè)的工業(yè)生產總值是大型企業(yè)的兩倍多，其在信貸市場上的融資額卻是大型企業(yè)的一半左右，足見中小企業(yè)的融資需求遠遠沒有得到滿足。從時間序列來看，小企業(yè)的工業(yè)總產值占比逐漸下降而其融資規(guī)模占比則逐年上升，兩者差距呈現(xiàn)出逐漸減小的趨勢。兩者差距從2008年的48.81%減小到2012年的33.14%，表明中小企業(yè)融資難的情況正得到了逐步緩解，但廣西結構嚴重不對稱的問題依舊十分突出，中小企業(yè)發(fā)展沒有得到相匹配的資金保障。

（二）模型計算結果分析

中小企業(yè)融資滿足率模型運用廣西2008年至2012年的大中小企業(yè)的貸款余額、大中小型企業(yè)的工業(yè)生產總值、大型企業(yè)在股票市場上以及債券市場的籌資規(guī)模數(shù)據(jù)代入模型，計算出融資滿足率ω以及GDP與市場融資規(guī)模的線性系數(shù)μ，計算結果如下：

由模型的計算結果可知，近幾年來中小企業(yè)的融資滿足率不斷提高，從2008年的11.83%上升到2012年的25.16%，說明廣西近年來推出的一系列支持中小企業(yè)發(fā)展的政策和措施在提高中小企業(yè)融資滿足率方面起到了積極作用。但中小企業(yè)的融資滿足率偏低，融資需求得不到有效滿足，原因主要有以下幾點：首先，從融資渠道上看，中小企業(yè)由于資信情況較差、企業(yè)規(guī)模較小，無法達到發(fā)行股票和債券的條件，幾乎無法在股票市場以及債券市場上進行直接融資。因此大型企業(yè)在債券市場以及信貸市場上占據(jù)絕大部分資源，中小型的融資規(guī)模幾乎為零。其次，大型企業(yè)融資需求對中小企業(yè)產生明顯的“擠出效應”。雖然大型企業(yè)比較容易達到發(fā)行股票或發(fā)行債券的條件，但是由于我國金融市場發(fā)展還不完善，大型企業(yè)主要也是通過信貸市場籌集資金，在信貸市場上成為中小企業(yè)在信貸市場上融資的直接競爭者。2012年中小企業(yè)在信貸市場上的融資額為4500.52億元，大型企業(yè)融資額則高達7855億元，融資額是中小企業(yè)的兩倍。由于大型企業(yè)融資需求對中小企業(yè)的“擠出效應”，中小企業(yè)在信貸市場上的融資需求遠遠無法得到滿足。再次，中小企業(yè)的高速發(fā)展導致融資需求的不斷擴大。2008～2012年，廣西中小企業(yè)的工業(yè)總產值均增長率35.70%，中小企業(yè)融資規(guī)模年均增長率為21.68%，兩者差距便顯出了逐漸變大的趨勢。因此，實際融資規(guī)模無法趕上快速增長的融資需求，也是導致小企業(yè)融資滿足率整體較低的原因之一。

四、結論與建議

本文以廣西中小企業(yè)融資市場結構為基礎，從宏觀視角構建小企業(yè)融資滿足率模型，運用廣西2008～2012年廣西大中小企業(yè)貸款余額、工業(yè)生產總值、大型企業(yè)在股票市場上及債券市場的籌資規(guī)模等數(shù)據(jù)對廣西中小企業(yè)的融資滿足率進行合理測算主要得到以下結論：

第一，廣西中小企業(yè)融資結構構成主要來源于間接融資，由于廣西證券市場發(fā)展比較落后，導致廣西中小企業(yè)直接融資比例接近于零，市場融資體系尚未成型，融資結構不合理，不利于廣西中小企業(yè)融資。第二，2008～2012年廣西中小企業(yè)融資滿足率不斷提高，特別是2010年之后這種趨勢愈發(fā)明顯，但融資滿足率水平較低。由于大型企業(yè)主要也是通過信貸市場籌集資金，在信貸市場上成為中小企業(yè)在信貸市場上融資的直接競爭者。大中型企業(yè)的融資需求對小型企業(yè)產生了“擠出效應”明顯，直接威脅到廣西中小企業(yè)融資滿足率。第三，由于廣西中小企業(yè)主要通過銀行信貸等間接融資方式滿足自身資金需求，銀行對廣西中小企業(yè)融資滿足率支持不足，而小額貸款公司、擔保公司等民間金融對小企業(yè)融資滿足率的支持程度逐年增強，所以高速發(fā)展的廣西中小企業(yè)在無法從銀行獲得融資的情況下，轉而投向民間融資。

根據(jù)本文實證結果與相關結論，為促進廣西中小企業(yè)發(fā)展提出以下幾點對策建議：一是進一步改善廣西中小企業(yè)的發(fā)展環(huán)境。按照國家和廣西壯族自治區(qū)產業(yè)政策導向，實施區(qū)別化融資服務政策，提高廣西中小企業(yè)金融服務的針對性[2]；建立健全廣西中小企業(yè)的金融保障制度，大力培育地方金融機構，如村鎮(zhèn)銀行、小額貸款公司、擔保公司[3]，同時制定具有中小企業(yè)針對性的銀行政策，建立起財政專項資金—政策銀行—區(qū)域性商業(yè)銀行—小額貸款公司以及其他非金融機構—互助基金等多層次的融資體系。二是切實放寬廣西中小企業(yè)市場準入范圍。打破行業(yè)壟斷，為廣西中小企業(yè)創(chuàng)造市場機會，如在政府采購以及公共服務領域中，加快提高廣西中小企業(yè)的投資比重，提高廣西中小企業(yè)的融資滿足率[4]。配套政府投資補貼、貸款貼息、稅收優(yōu)惠等多種手段滿足廣西中小企業(yè)的資金需求。三是積極拓寬廣西中小企業(yè)的融資渠道。鼓勵各類金融機構為廣西中小企業(yè)的融資方式和融資產品進行產品創(chuàng)新，引導和組織廣西中小企業(yè)進行“供應鏈”貸款和聯(lián)合“抱團”貸款[5]；強化資本市場，支持和發(fā)展“北部灣產業(yè)投資基金”和其他股權投資基金，積極推行資產證券化，鼓勵中小企業(yè)向社會募集股份，并做好風險監(jiān)控和管理措施，合理引導廣西中小企業(yè)做大做強[6]。建立以政府為引導，專業(yè)擔保機構為主體，商業(yè)銀行網絡為輔助的信用擔保體系。對于中小企業(yè)可擔保物不足的先天弱點，引導國有資本、民間資本、企業(yè)自有資金設立互助擔保，為廣西中小企業(yè)取得銀行貸款提供信用擔保和再擔保。

參考文獻

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[5]黃孟復.中國小企業(yè)融資狀況調查[M].中國財政經濟出版社，2010，346-347.

[6]吳瑕.融資有道：中國中小企業(yè)融資風險案例解析與融資管理策略[M].中國經濟出版社，2011，243-245.

作者簡介：覃捷（1988-），女，漢族，廣西梧州人，就讀于廣西大學商學院，研究方向：金融與投資管理；謝小鳳（1988-），女，漢族，廣西賀州人，就讀于廣西大學商學院，研究方向：區(qū)域發(fā)展研究；王慧嬋（1987-），女，漢族，廣西南寧人，就讀于廣西大學商學院，研究方向：金融與投資管理；閉瀟麗（1988-），女，壯族，廣西南寧人，就讀于廣西大學商學院，研究方向：保險學。