劉翠萍　朱運敏

【摘要】經(jīng)營杠桿系數(shù)是經(jīng)營杠桿效應強弱的衡量指標，也是反映經(jīng)營風險高低的主要指標。經(jīng)營杠桿系數(shù)與經(jīng)營風險二者之間有什么內(nèi)在聯(lián)系？企業(yè)能否通過調(diào)節(jié)影響經(jīng)營杠桿的因素主動控制企業(yè)的經(jīng)營杠桿？這是本文研究的主要內(nèi)容。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)營杠桿 經(jīng)營風險

一、經(jīng)營杠桿效應

著名的物理學家阿基米德說過這樣一句話：給我一個支點，我可以撬起地球。這句話可以看出物理學中的杠桿能產(chǎn)生一種以小搏大的效果。如果抽象去背景單純從數(shù)學角度考慮，杠桿原理實際上是指一個變量較小幅度的變化導致另一個變量更大幅度的變化。財務管理學中的杠桿也是如此，只不過這里涉及到的變量是財務變量，財務管理中的杠桿效應是指一個財務量以較小幅度變化導致另一個財務量以更大幅度變化。財務管理研究的杠桿分三類：經(jīng)營杠桿、財務杠桿和總杠桿，本文主要闡述經(jīng)營杠桿。

所謂經(jīng)營杠桿效應，是指企業(yè)在經(jīng)營過程中，由于固定性經(jīng)營成本的存在，當銷售收入或者銷售量以一個較小幅度的變化導致息稅前利潤以一個較大幅度變化。為什么會產(chǎn)生這樣一種以小搏大的現(xiàn)象？原因在于固定性經(jīng)營成本在一定范圍內(nèi)不隨產(chǎn)銷量的變化而變化，但每件產(chǎn)品負擔的單位固定成本與產(chǎn)銷量呈反比例變動關(guān)系。當產(chǎn)銷量上升時，單位固定成本下降提高了每件產(chǎn)品的單位利潤，從而導致息稅前利潤更大幅度的增長；反之，當產(chǎn)銷量降低時，單位固定成本上升降低了每件產(chǎn)品的單位利潤，從而導致息稅前利潤以更大幅度的下降。

固定經(jīng)營成本如同杠桿中的支點，由于它的存在，使得銷售收入較小幅度變化導致息稅前利潤較大幅度變化，產(chǎn)生經(jīng)營杠桿效應。然而，對不同的企業(yè)或者同一企業(yè)不同時期，這種杠桿效應作用程度并不完全一致，因此需要對經(jīng)營杠桿效應進行度量。經(jīng)營杠桿系數(shù)正是經(jīng)營杠桿效應的衡量指標，其計算有如下兩種方法：

（1）根據(jù)經(jīng)營杠桿系數(shù)的定義，計算息稅前利潤變動率與銷售收入變動率之間的比值：

（2）假定企業(yè)變動成本在銷售收入中所占的比例不變，固定成本也保持穩(wěn)定，產(chǎn)品的銷售單價不變，那么經(jīng)營杠桿系數(shù)可以用如下公式計算：

在上述兩式中：DOL代表經(jīng)營杠桿系數(shù)；EBIT代表息稅前利潤；S代表銷售收入；Q代表產(chǎn)銷量；P代表單位銷售價格；V代表單位變動成本；Fc代表經(jīng)營性固定成本。

二、經(jīng)營風險

如果企業(yè)完全利用自有資金經(jīng)營，那么它在經(jīng)營過程中面臨的風險都來自于經(jīng)營活動。因此企業(yè)的經(jīng)營風險通常認為是指企業(yè)在未使用債務經(jīng)營時所面臨的內(nèi)在風險。息稅前利潤是最能直接反映企業(yè)經(jīng)營活動成果的指標，它的波動性能直接描述經(jīng)營風險，因此通常用息稅前利潤的標準差來衡量經(jīng)營風險的大小。

從息稅前利潤的計算公式可知，銷售量、銷售單價、單位變動成本、經(jīng)營性固定成本這些因素的變動都將引起它的波動，因此是影響經(jīng)營風險的基本因素。此外企業(yè)的價格調(diào)整能力、產(chǎn)品質(zhì)量、管理水平等因素都將會影響經(jīng)營風險。因此，可以說企業(yè)經(jīng)營過程中諸多的不確定因素、市場環(huán)境、生產(chǎn)能力都是產(chǎn)生經(jīng)營風險的根源。

三、經(jīng)營杠桿對規(guī)避經(jīng)營風險的啟示

經(jīng)營杠桿反映由銷售收入變動引起息稅前利潤變動的程度，它本身并不是引起經(jīng)營風險的根源。但是當銷售收入增減時，息稅前利潤將以經(jīng)營杠桿系數(shù)為倍數(shù)的幅度發(fā)生增減，可見，經(jīng)營杠桿的存在擴大了市場和生產(chǎn)中不確定性因素對息稅前利潤變動的影響，也就放大了企業(yè)的經(jīng)營風險。固定經(jīng)營成本的存在導致經(jīng)營杠桿效應成為企業(yè)實踐活動中的客觀現(xiàn)象，因此，企業(yè)可以通過調(diào)節(jié)影響經(jīng)營杠桿系數(shù)的因素來主動控制經(jīng)營風險，提高經(jīng)濟效益。

（一）合理定價控制經(jīng)營風險

由經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式可知，在其他因素不變的情況下，企業(yè)產(chǎn)品售價提高將降低經(jīng)營杠桿系數(shù)，從而降低經(jīng)營風險。然而通過產(chǎn)品售價的調(diào)整來達到控制經(jīng)營風險的程度有賴于企業(yè)對其產(chǎn)品價格調(diào)整能力的強弱。如果企業(yè)經(jīng)營的產(chǎn)品完全處于競爭市場，其售價完全將由市場供求決定，企業(yè)對其產(chǎn)品價格的調(diào)整能力非常微弱，此時不可能通過售價調(diào)整來達到控制經(jīng)營風險的目的。如果企業(yè)經(jīng)營的是壟斷或者全新的產(chǎn)品，這個時候企業(yè)在產(chǎn)品定價方面就有較強的自主能力，可以通過合理定價來達到降低杠桿系數(shù)控制經(jīng)營風險的目的。

（二）調(diào)節(jié)成本控制經(jīng)營風險

經(jīng)營杠桿系數(shù)的計算公式還告訴我們，降低成本可以降低經(jīng)營杠桿系數(shù)和經(jīng)營風險。成本分為固定成本和變動成本，不同的成本對經(jīng)營杠桿影響的程度有差異。固定成本一般在項目開始時已經(jīng)投入，在項目實施期間不再有彈性，通過調(diào)整此類成本改變經(jīng)營杠桿系數(shù)控制經(jīng)營風險不太現(xiàn)實的。固定成本的彈性僅在于項目實施前，生產(chǎn)同一產(chǎn)品的機器設(shè)備有不同的質(zhì)量、價格，這個時候企業(yè)可以通過調(diào)整固定資產(chǎn)的投入額來影響杠桿系數(shù)控制經(jīng)營風險。變動成本一般隨著產(chǎn)銷量的變動而成比例變動，企業(yè)可以通過調(diào)節(jié)單位變動成本來降低杠桿系數(shù)控制經(jīng)營風險。然而企業(yè)一般會在保證產(chǎn)品質(zhì)量和功能的前提下控制變動成本，因此通過調(diào)節(jié)變動成本來控制經(jīng)營風險的方法往往會受到客觀條件的限制而難以繼續(xù)。

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作者簡介：劉翠萍，女，研究生，現(xiàn)就職于四川大學錦江學院，專職教師，研究方向：財務管理；朱運敏，女，研究生，現(xiàn)就職于四川大學錦江學院，專職教師，主講課程：財務管理、會計學。