2013年，中國(guó)私募股權(quán)投資行業(yè)徘徊于調(diào)整期，市場(chǎng)活躍度盡管較前兩年出現(xiàn)小幅度的提升，但投資形勢(shì)依舊嚴(yán)峻，寒意未去。

根據(jù)投中數(shù)據(jù)終端統(tǒng)計(jì)，2013年全年國(guó)內(nèi)共披露私募股權(quán)投資（PE）案例325起，投資總額215.9億美元，同比投資規(guī)模下降3.6%，單筆投資金額同比下滑12.2%。

盡管投資形勢(shì)并未出現(xiàn)大幅回轉(zhuǎn)，但在退出方面，投資行業(yè)迎來(lái)了并購(gòu)大年。

與此同時(shí)，行業(yè)機(jī)構(gòu)洗牌過(guò)程正在不斷加速，2013年真正活躍的基金已經(jīng)從千家減至百家，機(jī)構(gòu)格局也出現(xiàn)了優(yōu)勝劣汰、強(qiáng)者恒強(qiáng)的局面。

值得注意的是，內(nèi)地IPO在2014年初恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)，現(xiàn)有七百余家排隊(duì)企業(yè)有望在年內(nèi)消化完畢，投資機(jī)構(gòu)退出難問(wèn)題將得到明顯改善。伴隨著資本市場(chǎng)改革逐步推進(jìn)，注冊(cè)發(fā)行體制改革及配套措施將徹底顛覆以往“臨門(mén)一腳”的股權(quán)投資模式，開(kāi)啟新十年價(jià)值投資歷程，在此大背景下，2014年中國(guó)VC/PE行業(yè)將迎來(lái)春天。

對(duì)于行業(yè)形勢(shì)，資深的從業(yè)者普遍表示2013年在投資策略方面，機(jī)構(gòu)并未出現(xiàn)大調(diào)整，只是在投資方面更專注于企業(yè)的基本面，TMT、醫(yī)療健康、節(jié)能環(huán)保、大消費(fèi)等領(lǐng)域都是他們比較關(guān)注并看好的領(lǐng)域；而2014年，注定是大發(fā)展的一年。

達(dá)泰資本主管合伙人

葉衛(wèi)剛：洗牌繼續(xù)

2013年達(dá)泰資本保持了正常的募投節(jié)奏。在募資方面，完成了人民幣基金二期以及美元基金一期的募集；在投資方面，達(dá)泰資本2013年投資金額為3億人民幣左右，投資項(xiàng)目為10個(gè)左右。投資項(xiàng)目依舊以中早期為主，分布于高端制造、消費(fèi)升級(jí)、信息科技、節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，其中消費(fèi)類投資數(shù)量占一半。

可以說(shuō)，2013年的募資比前兩年更難，但是投資卻比前兩年好，因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)少，企業(yè)估值也合理，投資的大部分項(xiàng)目市盈率都是8～10倍，而在前兩年是12倍，企業(yè)家也相對(duì)比較成熟。因此可以說(shuō)去年的投資是好于往年。

對(duì)于整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，2013年是大浪淘沙的一年，到目前為止，活躍的基金約100來(lái)家，未來(lái)還會(huì)繼續(xù)洗牌。

IPO開(kāi)閘對(duì)達(dá)泰影響不大，但對(duì)整個(gè)行業(yè)，至少有兩個(gè)變化：首先，對(duì)企業(yè)判斷的重點(diǎn)由“能不能過(guò)會(huì)”轉(zhuǎn)變成注重企業(yè)的基本面；其次，隨著IPO審核過(guò)程越來(lái)越容易，2014年的發(fā)行市盈率會(huì)降低，故而做Pre-IPO不會(huì)太賺錢(qián)，投資更會(huì)向前端轉(zhuǎn)移。

2014年，達(dá)泰依舊會(huì)在上述四個(gè)領(lǐng)域深耕，其中消費(fèi)類、科技類的投資比重會(huì)增加，制造業(yè)的比例會(huì)下降，節(jié)能環(huán)保合適的項(xiàng)目也會(huì)看，但比重會(huì)降低。2013年開(kāi)始投了一些新興領(lǐng)域如醫(yī)療服務(wù)，未來(lái)會(huì)在醫(yī)療、養(yǎng)老方面有更多的投入。還有金融服務(wù)，如民營(yíng)銀行、非銀行的金融機(jī)構(gòu)，會(huì)比較看好金融創(chuàng)新的項(xiàng)目。在選擇企業(yè)方面更看重的是技術(shù)創(chuàng)新而非商業(yè)模式，倡導(dǎo)多元化的退出方式。

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2013：生存

2014：發(fā)展，多元化退出（對(duì)LP來(lái)說(shuō)，2014年的退出十分重要）

紀(jì)源資本管理合伙人

卓福民：擁抱春天、融入春天

我個(gè)人認(rèn)為十八屆三中全會(huì)的意義非常大，在基本的政策框架出臺(tái)之后，我認(rèn)為國(guó)家會(huì)在三方面進(jìn)行重點(diǎn)布局：其一，多渠道推動(dòng)股權(quán)融資；其二，深化國(guó)企改革；其三，要健全多層次資本體系，這就包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板，一直到各個(gè)區(qū)域的股權(quán)交易市場(chǎng)以及海外市場(chǎng)。

我們最看好整個(gè)IPO市場(chǎng)重啟后的市場(chǎng)化趨勢(shì)，以信息披露為中心，來(lái)加強(qiáng)市場(chǎng)的監(jiān)管。還有就是新三板，擴(kuò)容完全超出意料，它是率先進(jìn)行了市場(chǎng)化的改革。

可見(jiàn)，目前IPO啟動(dòng)只是一個(gè)標(biāo)志，我們更要關(guān)注到重啟背后所帶來(lái)的一系列動(dòng)作。

我認(rèn)為，自十八屆三中全會(huì)之后，PE/VC的春天即將到來(lái)，并有可能迎來(lái)PE/VC的新黃金十年，所以我們應(yīng)該迎接春天、擁抱春天、融入春天。

在此背景下，PE/VC迎來(lái)眾多發(fā)展機(jī)遇：IPO節(jié)奏加快，PE收益率有望提高；LP的機(jī)構(gòu)投資者增加，融資冬天或?qū)⑦^(guò)去；PE專業(yè)能力更受重視，回報(bào)扭曲機(jī)制逐步糾正。與機(jī)遇并存的是挑戰(zhàn)，挑戰(zhàn)在于：Pre-IPO機(jī)會(huì)減少，PE純粹套利模式終結(jié)；信息披露責(zé)任加大，PE工廠化批量生產(chǎn)時(shí)代終結(jié)。

2013年紀(jì)源資本的投資節(jié)奏變快，總投資金額達(dá)到1億美金，集中于TMT、節(jié)能環(huán)保和健康醫(yī)療。最近開(kāi)始募集人民幣二期基金。

而面對(duì)上述機(jī)遇與挑戰(zhàn)，紀(jì)源資本在2014年的投資策略會(huì)做相應(yīng)的微調(diào)：更加專注本業(yè)，精品投資，更聚焦于大健康（人的健康和環(huán)境健康）、TMT、大消費(fèi)領(lǐng)域（消費(fèi)升級(jí)和信息消費(fèi)）；適當(dāng)加快產(chǎn)業(yè)投資布局，更有效的利用好飛輪計(jì)劃；對(duì)企業(yè)服務(wù)更精細(xì)化，忌速成、忌催肥、忌過(guò)度包裝，在此基礎(chǔ)上提高企業(yè)的質(zhì)量，并提高上市成功率；基金融資提速，為新一輪PE黃金時(shí)代儲(chǔ)備彈藥。除了以上策略，紀(jì)源資本還會(huì)考慮二級(jí)市場(chǎng)方面的研究。

在投資細(xì)分領(lǐng)域方面，我們比較關(guān)注醫(yī)療器械，接下來(lái)我們會(huì)在這個(gè)領(lǐng)域布局更大一些，此外，我們還關(guān)注移動(dòng)醫(yī)療健康管理領(lǐng)域；

節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域則重點(diǎn)圍繞大氣、水、土壤修復(fù)以及與此相關(guān)的監(jiān)測(cè)設(shè)備。

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聚焦大健康；忌速成、忌催肥、忌過(guò)度包裝

德同資本主管合伙人

田立新：并購(gòu)是主流

在過(guò)去的2013年，IPO的堰塞湖使得全民PE的形勢(shì)得到了調(diào)整，項(xiàng)目估值回歸理性，投資機(jī)構(gòu)得到洗牌，而專業(yè)機(jī)構(gòu)還在，故而對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的估值與基金的回報(bào)來(lái)說(shuō)，這是好的開(kāi)端。

當(dāng)下IPO開(kāi)閘對(duì)于我們的被投企業(yè)，特別是等待上市的十幾家企業(yè)絕對(duì)是非常重要的一年，因?yàn)檫@最終能夠兌現(xiàn)我們對(duì)LP的回報(bào)。

盡管IPO開(kāi)閘對(duì)于退出十分重要，但我們并沒(méi)有局限于這一個(gè)方式。2000年，我們做美元基金的時(shí)候，就明確主要的退出渠道是并購(gòu)。2013年，德同的并購(gòu)十分活躍，如中國(guó)歷史上最大的互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)案例，百度收購(gòu)91無(wú)線，我們就是91無(wú)線的A輪投資人之一。除此之外，我們還有其他幾家企業(yè)也是通過(guò)并購(gòu)?fù)顺觥?/p>

我認(rèn)為，未來(lái)在國(guó)內(nèi)，并購(gòu)也會(huì)成為退出的主流。在中國(guó)，以并購(gòu)方式退出，并使得企業(yè)價(jià)值最大化的比例，與國(guó)外相比是不足的。因此，盡管IPO開(kāi)閘，但我們還是讓被投企業(yè)做兩手準(zhǔn)備。

另外，對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，上市不是最重要的目的，讓企業(yè)價(jià)值最大化，讓市場(chǎng)接受才是最重要的。

在投資領(lǐng)域方面，德同專注于五大方向，清潔技術(shù)（因?yàn)榇蠹叶缄P(guān)心霧霾），消費(fèi)連鎖（中國(guó)內(nèi)需很重要）、TMT、醫(yī)療健康（具有很大潛力）、高端制造。這五大行業(yè)中，我們要深挖一些優(yōu)秀的子行業(yè)，在不同的階段對(duì)某一子行業(yè)做重點(diǎn)的突破。2014年會(huì)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)做更多的布局，特別關(guān)注于互聯(lián)網(wǎng)金融有關(guān)的企業(yè)，但更強(qiáng)調(diào)金融，而非互聯(lián)網(wǎng)，我們將這個(gè)領(lǐng)域稱作“金融互聯(lián)網(wǎng)”。

除此之外，德同或?qū)⒉季执筚Y管業(yè)務(wù)，但這建立在我們把核心的PE/VC做好，然后在此基礎(chǔ)上做相應(yīng)的布局，因?yàn)榈拇_有LP需要理財(cái)和其他不同的服務(wù)，我們會(huì)有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)來(lái)配合這樣的需求。在這種配合下，才能延伸到新的資管相關(guān)的業(yè)務(wù)，而不是為了資管而資管。如果不夠?qū)I(yè)的話，短期可能會(huì)把資產(chǎn)規(guī)模做大，長(zhǎng)期來(lái)說(shuō)，還是會(huì)有一定的問(wèn)題。因此應(yīng)該以PE/VC為核心，有機(jī)會(huì)有選擇地去嘗試新的方向。

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2013：大浪淘沙

2014：創(chuàng)新開(kāi)拓；布局大資管，特別關(guān)注“金融互聯(lián)網(wǎng)”