李明　黃雷

【摘要】隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，證券投資越來越被大家所接受，所以資產(chǎn)配置就成為了證券投資中不可或缺的組成部分，尤其是在風(fēng)險投資中，資產(chǎn)配置就更能起到避免風(fēng)險的作用。本文介紹了資產(chǎn)配置中一些簡單的基本模型，包括：傳統(tǒng)模型、最新模型等，運用大量的數(shù)據(jù)對研究結(jié)果進(jìn)行分析，例如投資基金的資產(chǎn)配置對于收益率資金的貢獻(xiàn)如何。并且針對這一分析結(jié)果對資產(chǎn)配置提出了諸多建議，以便于在證券投資中更好的權(quán)衡資產(chǎn)配置。

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)配置 基金收益 風(fēng)險投資 基金

近些年來隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，媒體的監(jiān)督治理作用逐漸顯現(xiàn)出來，其監(jiān)督公司行為、完善公司治理、保護(hù)投資者利益中的作用已經(jīng)得到了大量學(xué)者的認(rèn)可（Dyck and Zingales，2002；Joe，2003；李培功和沈藝峰，2010；余玉苗等，2013；葉勇等，2013）。在西方國家，媒體被認(rèn)為是獨立于立法、司法和行政之外的第四方權(quán)利。同時現(xiàn)代媒體立體化、網(wǎng)絡(luò)化和快速化的特點使媒體報道往往存在集聚性：一旦公司出現(xiàn)了負(fù)面新聞，平面媒體、視頻媒體和網(wǎng)絡(luò)媒體往往一擁而上（姚益龍等，2011），大量的媒體報道必然會影響到利益相關(guān)者行為。會計師事務(wù)所和新聞媒體作為兩種重要的信息中介機構(gòu)，在資本市場中分別發(fā)揮著信息鑒證和信息傳播的作用（呂敏康和冉明東，2012）。在此情況下，審計師對公司財務(wù)報告的判斷必然會受到媒體對公司行為報道的影響。

目前已有學(xué)者對媒體監(jiān)督和審計師行為之間的關(guān)系進(jìn)行了實證分析，Mutchler et al.（1997）研究發(fā)現(xiàn)，媒體有關(guān)公司債務(wù)和有損失的報道，使審計師簽發(fā)非標(biāo)意見的可能性大大增加。Joe（2003）通過研究發(fā)現(xiàn)，即使媒體報的事件是審計師已知的事件件也會影響審計師的決策行為。呂敏康和冉明東（2012）從盈余管理風(fēng)險判斷的視角對媒體報道對審計師的專業(yè)判斷進(jìn)行了分析，研究發(fā)現(xiàn)媒體關(guān)注會顯著加強審計費用對盈余管理風(fēng)險的正向敏感度，即媒體報道影響了審計師在定價契約談判過程中的信息占有和盈余管理風(fēng)險權(quán)重的判斷，在“策略假說”和“認(rèn)知假說”機制影響下，審計師更加關(guān)注盈余管理行為的風(fēng)險，并最終將其反映在了審計定價上。楊德明和劉敏（2013）審計視角出發(fā)，研究了媒體的信息中介職能，研究發(fā)現(xiàn)隨著媒體負(fù)面新聞報道數(shù)量的增加，上市公司被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見的概率顯著提高；同時媒體負(fù)面新聞報道還會顯著提高了事務(wù)所被變更的概率；但媒體負(fù)面報道對公司下一年度的審計費用并沒有顯著的影響，媒體監(jiān)督在一定程度上影響了審計師的審計決策；從審計師的視角來看，媒體是一種重要的信息中介。戴亦一等（2013）研究了媒體監(jiān)督、政府質(zhì)量與審計師變更三者之間的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)來自媒體的負(fù)面報道能夠促使上市公司更換高質(zhì)量的審計師；政府質(zhì)量會顯著影響媒體的監(jiān)督治理效力，在地方政府質(zhì)量較低的地區(qū)，媒體監(jiān)督對上市公司變更高質(zhì)量審計師行為的影響被大大削弱。張龍平和呂敏康（2014）研究了媒體報道與審計意見之間的相關(guān)關(guān)系以及審計師風(fēng)險容忍對其的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，媒體對上市公司的評價越高，其被出具標(biāo)準(zhǔn)無保留意見可能性越高，且隨著審計師風(fēng)險容忍提升而更顯著；同時，審計師對不同方向盈余管理所表現(xiàn)容忍程度的不同，會導(dǎo)致相應(yīng)風(fēng)險容忍調(diào)節(jié)效應(yīng)顯著不同。

從以上學(xué)者的研究可以看出，媒體報道和審計師行為之間有著密切的關(guān)系，尤其是媒體對公司負(fù)面新聞的報道對審計師行為的影響更大。那么媒體報道為什么能夠?qū)徲嫀熜袨樵斐捎绊懩?？我們認(rèn)為主要是一下幾個原因：

一是媒體報道能夠降低審計師與公司之間的信息不對稱。審計師作為公司的外部人員不可能了解公司的全部信息，只能夠根據(jù)公司的財務(wù)報告做出判斷。而媒體在報道公司新聞時，并不只是簡單的對公司發(fā)生的一些日常事務(wù)進(jìn)行報道，媒體會深度挖掘甚至?xí)ｉT調(diào)查公司的新聞事件，另外媒體行業(yè)的工作者中不乏金融、管理和會計等方面的精英人士，他們會根據(jù)公司所發(fā)布的一些信息或是公司的一些舉動去分析判斷公司的內(nèi)部真實情況并將此信息傳遞給廣大受眾。由于審計師具有專業(yè)的審計和財務(wù)方面的知識，同時出于規(guī)避風(fēng)險的考慮必定會收集公司的相關(guān)信息，媒體對公司行為的報道時審計師了解公司狀況的一個較便捷、可靠的途徑。媒體的大量報道可以使審計師更好的了解公司的財務(wù)狀況，當(dāng)媒體對公司進(jìn)行大量的正面報道后，審計師可以推斷公司處于一個較好的狀態(tài)，當(dāng)媒體對公司進(jìn)行大量的負(fù)面報道（尤其是公司財務(wù)方面的負(fù)面報道后），往往意味著公司存在著諸多不確定性或財務(wù)風(fēng)險，為了規(guī)避審計風(fēng)險，審計師應(yīng)針對公司財務(wù)報告進(jìn)行更加仔細(xì)的判斷，以盡可能地去發(fā)現(xiàn)財務(wù)報表存在的重大錯報和漏報情況，從而做出更合理的審計判斷。

二是媒體報道能夠影響審計師聲譽。良好的審計師聲譽對審計師以及會計師事務(wù)所的發(fā)展有著重要影響?，F(xiàn)已有研究發(fā)現(xiàn)媒體和訴訟能夠影響審計師的聲譽。Peursem and Hauriasi（2000）通過在大眾媒體上查找與專業(yè)審計師有關(guān)的文章，發(fā)現(xiàn)在重大事件中媒體根據(jù)事件進(jìn)行的報道加強了審計師客戶的市場反應(yīng)。而McCracken（2003）采用實驗法發(fā)現(xiàn)訴訟不僅會給審計師帶來諸如損害賠償、防御這樣的直接成本，也會帶來損害聲譽這樣的間接成本，但為了避免更進(jìn)一步訴訟，有聲譽的審計師仍會采取訴訟而不是庭外和解的戰(zhàn)略。媒體報道可以從兩個方面影響審計師的聲譽，一方面，媒體的大量負(fù)面報道可以引起行政機構(gòu)的注意，促使行政機構(gòu)介入調(diào)查（李培功和沈藝峰，2010），行政機構(gòu)的介入必定會從各方面對公司進(jìn)行調(diào)查，為公司提供審計服務(wù)的注冊會計師也要接受行政機構(gòu)的嚴(yán)格調(diào)查。如果行政機構(gòu)的介入發(fā)現(xiàn)了公司重大違規(guī)行為，審計師也要受到處罰，其聲譽將不可避免的受到影響，對整個會計師事務(wù)所以及審計師個人產(chǎn)生將極其負(fù)面的影響。另一方面，當(dāng)媒體對一家公司進(jìn)行了大量的負(fù)面報道，而此時審計師仍沒有受到任何影響對該公司的財務(wù)狀況沒有任何意見，將會使人們包括媒體質(zhì)疑審計師的行為，同時審計師還很有可能會面臨訴訟風(fēng)險，從而使審計師的聲譽受到影響。因此，在媒體報道后，審計師出于規(guī)避