越新

滬港通來(lái)啦！4月10日上午，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在博鰲亞洲論壇宣布：“我們將積極創(chuàng)造條件，建立上海與香港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制，進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)內(nèi)地與香港資本市場(chǎng)雙向開(kāi)放和健康發(fā)展。”

當(dāng)天中午1點(diǎn)多，證監(jiān)會(huì)和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)發(fā)布《聯(lián)合公告》，批復(fù)了滬港開(kāi)展互聯(lián)互通機(jī)制的試點(diǎn)。此消息一出，上海和香港股市齊齊點(diǎn)贊，雙雙上揚(yáng)。

當(dāng)年籌備數(shù)月而被叫停的“港股直通車(chē)”，經(jīng)過(guò)七年的醞釀，終于演化成“滬港通”成行了。并且，不同于當(dāng)年單向開(kāi)行的“港股直通車(chē)”，“滬港通”是內(nèi)地與香港雙向互通。

投資者 少了亢奮多了理性

盡管在試點(diǎn)初期，香港證監(jiān)會(huì)要求參與港股通的境內(nèi)投資者，僅限于機(jī)構(gòu)投資者及證券賬戶(hù)及資金賬戶(hù)余額合計(jì)不低于50萬(wàn)元人民幣的個(gè)人投資者。內(nèi)地投資者對(duì)這一新增的投資渠道還是頗有興趣。

記者從四川本土某大型券商處了解到，自“滬港通”試點(diǎn)批復(fù)以來(lái)，每天都有不少股民打電話(huà)詢(xún)問(wèn)相關(guān)情況。

然而，相較于對(duì)當(dāng)年“港股直通車(chē)”一擁而上的熱情，內(nèi)地和香港的投資者都表現(xiàn)得更為理性。

“目前對(duì)滬港通沒(méi)啥興趣，”一位資深投資者告訴本刊記者，“港股在歷史高位區(qū)，風(fēng)險(xiǎn)很大。美股頭部很可能形成，港股一般會(huì)跟美股，所以弄不好近期會(huì)大跌?！?/p>

另有不少投資者表示不太了解港股，先觀望。

浙商證券資深投資顧問(wèn)鄭建超告訴本刊記者，港股是T+0交易，并且無(wú)漲跌幅限制，對(duì)于不熟悉規(guī)則的內(nèi)地投資者來(lái)說(shuō)，投資風(fēng)險(xiǎn)更大。

“2007年‘港股直通車(chē)被叫停是保護(hù)了A股市場(chǎng)。因當(dāng)時(shí)A股在高位，如果推出，國(guó)際資金就可以借道直通車(chē)做空內(nèi)地股市?！编嵔ǔ硎?，“‘滬港通是雙刃劍，可以抑制內(nèi)地股市投機(jī)氛圍。”

而香港投資者經(jīng)歷過(guò)在2007年“港股直通車(chē)”推動(dòng)期間，狂熱的投資者推動(dòng)恒生指數(shù)3個(gè)月狂漲1萬(wàn)點(diǎn)，之后又一瀉而下的大起大落，此番面對(duì)“滬港通”，也少了當(dāng)年的亢奮，多了幾分理性。

香港財(cái)政司司長(zhǎng)曾俊華向公開(kāi)媒體表示：“對(duì)香港來(lái)說(shuō)，‘滬港通將有助于促進(jìn)香港與內(nèi)地市場(chǎng)的戰(zhàn)略性融合，增加人民幣資金于在岸和離岸市場(chǎng)之間的雙向循環(huán)，進(jìn)一步提高香港離岸人民幣市場(chǎng)的流動(dòng)性，并在過(guò)程中鞏固和提升香港作為國(guó)際金融中心及離岸人民幣業(yè)務(wù)中心的地位。”

“對(duì)內(nèi)地來(lái)說(shuō)，‘滬港通將有助于提高上海市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的參與度，促進(jìn)市場(chǎng)成熟穩(wěn)步發(fā)展，內(nèi)地投資者有序地到海外投資，有助于內(nèi)地資本項(xiàng)目逐步開(kāi)放及人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。”

市場(chǎng) 低估、套利、分流？

滬港通的開(kāi)啟，對(duì)低迷的A股市場(chǎng)能否起到提振作用？市場(chǎng)上有不同的聲音。

有分析人士認(rèn)為，“滬港通”為國(guó)際金融資本找到了一個(gè)直通A股的通道——香港。A股市場(chǎng)對(duì)香港投資者開(kāi)放，實(shí)際上就是向全球一切境外資本開(kāi)放，將給A股市場(chǎng)帶來(lái)大量的新鮮血液，有助于提振A股。

倍特期貨的股指期貨分析師康黎則對(duì)本刊記者表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)低迷，是由于中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)增速偏弱、上市公司業(yè)績(jī)不理想雙重因素所致。

“目前A股市場(chǎng)比較封閉，而香港證券市場(chǎng)較為完善，估值水平也相對(duì)合理?！疁弁▽⒂欣诖龠M(jìn)A股估值水平的改善。” 康黎告訴記者，“‘滬港通的象征性意義更大，對(duì)A股市場(chǎng)在短期有一個(gè)偏多的擾動(dòng)作用，將促進(jìn)A股小幅上升。但對(duì)中小投資者的影響十分有限?！?/p>

香港財(cái)經(jīng)評(píng)論員梁海明也認(rèn)為，“滬港通”的象征意義大于實(shí)際意義?！坝信d趣投資港股的內(nèi)地投資者，早都通過(guò)中介開(kāi)設(shè)投資戶(hù)口，或者到香港自由行時(shí)開(kāi)戶(hù)，早已可安坐家中投資港股了。而且，由于港股走勢(shì)基本與A股走勢(shì)亦步亦趨了，內(nèi)地投資者透過(guò)投資港股已經(jīng)比較難分散風(fēng)險(xiǎn)，加上，港股的波動(dòng)比較激烈，風(fēng)險(xiǎn)更大?！?/p>

“‘滬港通對(duì)于A股市場(chǎng)影響不大，只是短期情緒化刺激，投資依然關(guān)注企業(yè)和行業(yè)的成長(zhǎng)性?！编嵔ǔ硎荆皽弁ā辈粫?huì)增加企業(yè)的成長(zhǎng)性，只是一種制度的完善。

鄭建超認(rèn)為，由于藍(lán)籌股估值偏低，A股市場(chǎng)對(duì)香港投資者的吸引力更大，“滬港通”將刺激低估藍(lán)籌股估值修復(fù)。

目前，同一家公司，在內(nèi)地發(fā)行的A股和在香港發(fā)行的H股之間存在著不同的股票價(jià)格。

“有不少A股比H股低估了30%，”康黎告訴記者，“這就給投資者提供了跨境套利的空間，從而拉動(dòng)內(nèi)地股市及港股的交投?！?/p>

“滬港通”漸行漸近，A、H股套利也成為眾多機(jī)構(gòu)研究的焦點(diǎn)。

此外，也有業(yè)界人士認(rèn)為，盡管滬股通對(duì)香港投資者并沒(méi)有限制，但由于A股市場(chǎng)行業(yè)比例失衡明顯，整體資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)不合理，整體回報(bào)率受到影響，再加之在交易制度、上市公司運(yùn)作規(guī)范、投資者保護(hù)等方面不如香港股市成熟，對(duì)香港投資者的吸引力或很有限。

“‘滬港通對(duì)A股不算太大的利好，”四川省社科院副研究員林楠博士告訴本刊記者，港股的機(jī)構(gòu)投資者占90%，而A股的機(jī)構(gòu)投資者占37%，散戶(hù)占73%；香港投資者重大盤(pán)，輕小盤(pán)，而大陸投資者卻更重小盤(pán)。投資理念的差異或令香港投資者有所顧慮，短期應(yīng)該不會(huì)有大量資金流入A股市場(chǎng)。

“而香港股市相對(duì)成熟，更加強(qiáng)調(diào)投資價(jià)值，回報(bào)率更高，整體估值水平更合理，可能會(huì)吸引一部分內(nèi)地資金流入港股?！绷珠硎?。

倍特期貨分析師袁恒之也認(rèn)為，港股對(duì)國(guó)內(nèi)的投資者更有吸引力?！啊疁弁ɑ?qū)е翧股分流，部分內(nèi)地投資者或轉(zhuǎn)向投資港股，導(dǎo)致A股持續(xù)走低?！痹阒蛴浾弑硎荆皽弁ā遍_(kāi)啟后，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)出臺(tái)相關(guān)的配套政策，加大監(jiān)管力度，促進(jìn)A股市場(chǎng)發(fā)展。

鄭建超則表示，目前不用擔(dān)心分流的問(wèn)題，其原因有二：第一，A股被低估，國(guó)外資金近來(lái)一直看好A股；第二，對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說(shuō)，港股不太熟悉，交易機(jī)制也不一樣。

倒逼 市場(chǎng)化改革

對(duì)于“滬港通”的意義，業(yè)界人士普遍認(rèn)為，為A股市場(chǎng)帶來(lái)的最大利好將是倒逼A股進(jìn)行市場(chǎng)化改革，回歸合理估值，向成熟的資本市場(chǎng)邁進(jìn)。

“‘滬港通是金融改革的重要一環(huán)，將促進(jìn)中國(guó)證券市場(chǎng)架構(gòu)改善?！笨道璞硎尽?/p>

“香港協(xié)助央企、國(guó)企引進(jìn)國(guó)際資金的同時(shí)，港交所還可通過(guò)互聯(lián)互通給上交所引進(jìn)國(guó)際市場(chǎng)上對(duì)公司管治、監(jiān)管水平等的更高要求和準(zhǔn)則，”梁海明告訴記者，以此可倒逼內(nèi)地的股市改、企業(yè)改革、提升透明度與效率，推動(dòng)內(nèi)地股市健康發(fā)展。

“表面上看，通過(guò)滬港互聯(lián)互通的機(jī)制會(huì)使得同一家公司的股票在兩個(gè)市場(chǎng)形成同樣的估值水平，即發(fā)現(xiàn)所謂的個(gè)股價(jià)值洼地尋找適合投資的股票?！?上海金融與法律研究院執(zhí)行院長(zhǎng)傅蔚岡在其近期發(fā)表的一篇文章中表示，“從短期來(lái)看這固然沒(méi)錯(cuò)，但如果我們只把‘滬港通的作用局限于此，那么就低估了滬港兩地交易所和中央政府力挺‘滬港通的重要意義。”

在傅蔚岡看來(lái)，通過(guò)“滬港通”這一獨(dú)特的機(jī)制設(shè)計(jì)，互聯(lián)互通的交易機(jī)制會(huì)在客觀上要求兩地采取相同的治理機(jī)制，比如說(shuō)“T +0”“取消漲停板”等制度。一旦A股引入成熟股票市場(chǎng)的交易規(guī)則，會(huì)提高內(nèi)地資本市場(chǎng)的治理水平，使得內(nèi)地投資者客觀上獲得和香港投資者一樣的待遇。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、副總裁李迅雷在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》采訪(fǎng)時(shí)表示，在A股實(shí)行“T+1”和港股實(shí)施“T+0”的情況下，一些相應(yīng)的產(chǎn)品在設(shè)計(jì)上就很有難度，很難推出?！皽弁ā钡耐瞥鰧?duì)A股實(shí)施“T+0”形成倒逼效應(yīng)。除了“T+0”之外，A股漲跌停板的限制也存在類(lèi)似的問(wèn)題。

而中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼在2014年博鰲亞洲論壇上明確表示，“滬港通”開(kāi)放后，滬市沒(méi)有打算取消漲跌停的限制。

滬港兩地股市在制度上的差異不會(huì)即刻消失，A股是否實(shí)施“T+0”也還有待上層決策。

肖鋼表示，關(guān)于A股的配套措施有很多，總的方向，A股是市場(chǎng)化的配置。目前A股的市場(chǎng)化程度還不夠，下一步需進(jìn)一步推進(jìn)市場(chǎng)化，同時(shí)資本市場(chǎng)對(duì)法治是有高度的依賴(lài)性，沒(méi)有健全的法治就談不上健全的市場(chǎng)，未來(lái)的方向是朝著法治化和市場(chǎng)化的方向來(lái)出臺(tái)措施。

A股的市場(chǎng)化道路還很長(zhǎng)，“滬港通”已經(jīng)促使其邁出了重要的一步。

鏈接

中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川

建立滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制，是人民幣跨境使用的重要內(nèi)容和推動(dòng)。兩地市場(chǎng)互補(bǔ)性非常強(qiáng)。香港是國(guó)際化股票市場(chǎng)，國(guó)際投資者比較多，監(jiān)管等方面比較成熟。內(nèi)地上市資源非常多，需要投資股票市場(chǎng)的公司很多；同時(shí)經(jīng)濟(jì)體大，上市公司數(shù)量很多。另外，雖然內(nèi)地人均GDP不太高，但儲(chǔ)蓄率非常高，人們尋找潛在投資機(jī)會(huì)的需求相當(dāng)巨大，這也是為什么內(nèi)地股票市場(chǎng)交易量比香港還大。這種情況下，兩地市場(chǎng)正好互補(bǔ)，“一加一明顯大于二”。（來(lái)源：新華網(wǎng)）

中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席肖鋼

滬港通是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的結(jié)果，將為內(nèi)地市場(chǎng)帶來(lái)更多長(zhǎng)期投資資金，為香港注入新的資金來(lái)源，擴(kuò)大人民幣在香港這一離岸市場(chǎng)的使用量，有益于增強(qiáng)滬港兩個(gè)市場(chǎng)的合力及在國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，既可以發(fā)展滬港通，又可以保留QFII機(jī)制的優(yōu)勢(shì)，并繼續(xù)擴(kuò)大其規(guī)模，這兩者并不矛盾。（來(lái)源： 金融時(shí)報(bào)）

香港特區(qū)行政長(zhǎng)官梁振英

滬港通能進(jìn)一步鞏固香港作為國(guó)際金融中心的地位。（來(lái)源： 人民日?qǐng)?bào)海外版）

香港交易所主席周松崗

滬港市場(chǎng)建立互聯(lián)互通機(jī)制標(biāo)志著中國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放邁出了一大步，也是香港金融發(fā)展史上的一個(gè)重要里程碑。通過(guò)這個(gè)計(jì)劃，香港將再次成為連接中國(guó)與世界的橋梁。（來(lái)源： 人民日?qǐng)?bào)海外版）

香港財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局局長(zhǎng)陳家強(qiáng)

港府會(huì)協(xié)調(diào)交易所及清算部門(mén)等，與內(nèi)地對(duì)口機(jī)構(gòu)落實(shí)滬港通機(jī)制，因?yàn)椤皽弁ā蹦転橄愀凼袌?chǎng)增加新一批內(nèi)地投資者，令市場(chǎng)更多元化。香港的金融政策，從來(lái)與內(nèi)地都是互惠互利?！皽弁ā笔琴Y本雙向機(jī)制，能夠有效消除兩地部分A+H股的差價(jià)，相信兩地投資者可在其中找到投資機(jī)會(huì)。（來(lái)源： 人民日?qǐng)?bào)海外版）

香港中資證券業(yè)協(xié)會(huì)名譽(yù)會(huì)長(zhǎng)謝涌海

會(huì)有更多境外人士持有人民幣作投資、結(jié)算和交易所用，預(yù)計(jì)香港人民幣資金池容量可大幅增加，有利香港人民幣離岸中心的發(fā)展。一方面國(guó)際投資者看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，可以通過(guò)互聯(lián)互通更直接地投資內(nèi)地，而另一方面港股的成份股有很多大型國(guó)有企業(yè)，給內(nèi)地和海外的投資者都會(huì)帶來(lái)新機(jī)遇?；ヂ?lián)互通將會(huì)改變兩地投資者的組合，使上海多了國(guó)際投資元素，香港可以再增加來(lái)自?xún)?nèi)地的投資。（來(lái)源： 人民日?qǐng)?bào)海外版）