徐靜燕

2014年3月5日，國務院總理李克強在十二屆全國人大二次會議上作政府工作報告時，指出“促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展，完善金融監(jiān)管協(xié)調機制，密切監(jiān)測跨境資本流動，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性金融風險的底線?！边@是互聯(lián)網(wǎng)金融被首次寫入政府工作報告，預示著我國金融體制的改革將會進一步加深，也預示著利率市場化進程進一步推進的必然性和必要性。

一、我國利率市場化進程以及現(xiàn)狀

我國利率市場化進程開始于1996年，利率市場化的進程是以銀行間同業(yè)拆借利率的放開作為突破口的。近二十年來，我國在利率市場化的進程中取得了一系列的進展，其中包括銀行間同業(yè)拆借利率的放開，以及貸款利率的全面開放等等。表1是我國利率市場化進程中具有標志性的事件。

銀行間同業(yè)拆借市場利率是整個金融市場利率的基礎，我國利率市場化的改革正是以放開同業(yè)拆借利率為突破口開始的。利率市場化改革開始20年來，我國利率市場化的改革取得了突破性的進展，尤其是在進入二十一世紀之后，利率市場化的進程在進一步加快。2013年6月，中央銀行取消了金融機構貸款利率0.7倍的下限，由金融機構根據(jù)商業(yè)原則自主確定貸款利率水平。至此，金融機構的貸款利率不再受到管制，而存款利率也有了較大的浮動區(qū)間。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融異軍突起

近些年，由于我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的迅速發(fā)展和創(chuàng)新能力的不斷提升，互聯(lián)網(wǎng)金融作為一種新穎的理財方式，具有門檻低、收益高、贖回快的特點，在金融市場上的地位日益凸顯?；ヂ?lián)網(wǎng)金融理財產(chǎn)品中，具代表性的是余額寶和微信理財通，此外還有百度百發(fā)、百賺，零錢寶，易付寶等等。

互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品從上線開始其收益率就遠大于金融機構活期存款利率，也高于金融機構定期存款利率。以余額寶為例，2013年6月13日余額寶正式上線，當日的七日年化收益率僅為3.234%，但也遠遠超過金融機構的基準活期存款利率0.35%，以及金融機構基準一年期定期存款利率3.25%。之后余額寶的收益率一路上升，到2013年7月1日，收益率甚至已經(jīng)達6.307%。

這些產(chǎn)品相比于傳統(tǒng)銀行產(chǎn)品來說，購入和贖回更加靈活且不用支付手續(xù)費，并能夠方便的進行網(wǎng)絡購物以及各種消費。傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品的門檻較高，大多數(shù)動輒5萬元、10萬元、50萬元的門檻，而對于互聯(lián)網(wǎng)金融理財1元錢甚至1分錢即可入門，實現(xiàn)了財富管理的大眾化，使得中低收入階層也能夠享受到金融的理財，緩解了中低端客戶享受金融服務不足的問題。

互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展到現(xiàn)在不斷地給傳統(tǒng)金融機構提出更大的挑戰(zhàn)。眾多互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品中，最具代表性的是余額寶，其增長速度之快，規(guī)模之大。截止3月19日，余額寶的規(guī)模已經(jīng)達到5477億，預計到今年6月份，也就余額寶推出一周年的時候，將可能達到1萬億。

三、互聯(lián)網(wǎng)金融對利率市場化的促進

互聯(lián)網(wǎng)金融的出現(xiàn)，不僅會促進金融機構理財產(chǎn)品的范圍的擴大以及業(yè)務的創(chuàng)新，而且將有助于加快我國存款利率市場化。

1、互聯(lián)網(wǎng)金融促進銀行類金融機構的改革創(chuàng)新

自互聯(lián)網(wǎng)金融出現(xiàn)以后，銀行類金融機構存款金額的同比大幅減少。2013年7月、10月以及2014年1月，人民幣新增月度存款均為負值，分別為-2573億元、-4027億元、-9402億元。與同期相比，2013年銀行類金融機構存款除了8月和10月有增加外，其余的月份都在減少。尤其是2013年6月份同比少增1.26萬億元，2014年1月份，同比少增2.05萬億元。

近期針對互聯(lián)網(wǎng)金融推出的各大“寶”，不少銀行類金融機構也紛紛推出了類似的各具特色的“寶”，如中國銀行推出的活期寶，民生銀行推出的如意寶，平安銀行推出的平安盈等。表2是2014年3月20日各種理財產(chǎn)品的收益情況，其中各銀行新推出的各類理財產(chǎn)品相對于之前銀行推出的傳統(tǒng)理財產(chǎn)品，收益率明顯提高，購入門檻也相應降低。吸收到的資金主要投資于協(xié)議存款、通知存款、大額存單、債券、中期票據(jù)等安全性高、穩(wěn)定的金融工具，收益遠超活期存款。

2、互聯(lián)網(wǎng)金融促進存款利率的全面放開

我國存款利率的市場化進程是比較緩慢而謹慎的，尤其是從2013年7月，我國金融機構已經(jīng)可以自主確定貸款利率水平，而我國金融機構存款利率水平還停留在存款利率浮動區(qū)間的上限調整為基準利率的1.1倍的水平上。

另一方面，我國活期存款的利率一直處于較低的水平，尤其是在07年金融危機后，我國活期存款利率在扣除通貨膨脹的影響后，一度為負值。我國各金融機構的掛牌存款利率，均是在央行規(guī)定的基準利率基礎上上下浮動。金融機構的存款利率的浮動區(qū)間值不大，在互聯(lián)網(wǎng)金融高額利率的沖擊下，金融機構的存款量必然有較大的流失。下表3是中央銀行的基準利率和各主要銀行的掛牌存款利率。

與金融機構存款利率較低相對應得是，互聯(lián)網(wǎng)金融的高收益率。金融機構存款最高的收益是5年期的定期存款，收益率為5.225%?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的收益卻普遍高于金融機構的存款利率，大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)金融的收益均高于5%。并且具有贖回快、可隨時加入或減少本金的特點。面對以余額寶為代表的互聯(lián)網(wǎng)金融的強勁沖擊，金融機構不得不提高存款利率來攬儲，這就亟待需要存款利率空間的進一步放大，需要存款利率的市場化。

四、利率市場化的前景

眾所周知，利率市場化不是一蹴而就的事，它需要長時間緩慢地有序地步步推進?，F(xiàn)階段，我國利率市場化的很多條件已經(jīng)基本成熟，已經(jīng)走到非常關鍵的一步。自2013年7月20日全面放開金融機構貸款利率管制后，存款利率的放開更是成為利率市場化的最后一步，一但存款利率市場化，我國的利率市場化進程就基本結束了。正如央行行長周小川在今年兩會記者會上指出，“存款利率放開，也就在最近一兩年，指日可待?！崩适袌龌娣砰_后，我國金融市場將會迎來一輪新的發(fā)展機遇，屆時，我國金融機構將會進一步革新，更多更好的金融產(chǎn)品將會競相問世。

我國金融市場一直處于不發(fā)達的階段，利率市場化后，金融機構、會聯(lián)網(wǎng)金融等將會有一個潛在的巨大發(fā)展期。我國利率的決定將真正由金融市場而非中央銀行來決定，在競爭中，利率的決定必將會根據(jù)市場真實供求來決定。屆時，我國的金融市場將會迎來一個春天，我國金融市場的發(fā)展將會更上一個平臺。（作者單位：四川大學經(jīng)濟學院）