金靜紅，盧秀鋒

（中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué) 會(huì)計(jì)學(xué)院，武漢 430073）

0 引言

近年來(lái)，頻繁出現(xiàn)的企業(yè)社會(huì)責(zé)任問(wèn)題不斷挑動(dòng)人們的神經(jīng)，從2008年三鹿奶粉中發(fā)現(xiàn)三聚氰胺，到2010年富士康員工跳樓事件，再到近期的北京霧霾天氣，人們已不能接受企業(yè)片面追求經(jīng)濟(jì)利益了，要求上市公司履行社會(huì)責(zé)任的呼聲日益高漲。輿論壓力之下，同時(shí)也出于提升形象的考慮，我國(guó)有越來(lái)越多的上市公司愿意積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，并主動(dòng)在報(bào)表中披露有關(guān)社會(huì)責(zé)任的履行情況。企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行與其價(jià)值提升之間是否存在相關(guān)關(guān)系呢？企業(yè)如果能正確處理追求利潤(rùn)和履行社會(huì)責(zé)任的關(guān)系，是否就會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)和諧發(fā)展呢？目前我國(guó)對(duì)企業(yè)社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值關(guān)系的研究已有一定的成果，但還沒(méi)有對(duì)湖北省上市公司的相關(guān)問(wèn)題進(jìn)行研究。本文正是從這個(gè)角度出發(fā)，利用湖北省上市公司2009～2012年的數(shù)據(jù)，探究社會(huì)責(zé)任與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，希望能為湖北省上市公司的發(fā)展提供一些啟示。

1 理論分析與研究假設(shè)

積極主動(dòng)地履行社會(huì)責(zé)任，對(duì)提高企業(yè)聲譽(yù)、塑造良好形象有很大幫助，對(duì)提升企業(yè)價(jià)值具有積極的作用；關(guān)注員工利益，能提高員工對(duì)企業(yè)的忠誠(chéng)度，激勵(lì)他們?yōu)閷?shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)而努力工作；處理好與政府等其他利益相關(guān)者的關(guān)系，能為企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的內(nèi)外部環(huán)境，有助于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。由此本文提出假設(shè)1：

H1：上市公司積極履行社會(huì)責(zé)任能提高其企業(yè)價(jià)值。

國(guó)內(nèi)外研究發(fā)現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)效益越好、價(jià)值越高的企業(yè)，其承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的積極性也越高。企業(yè)價(jià)值越高，其資金越充足，能夠?yàn)樯鐣?huì)責(zé)任的履行提供更多的支持，而社會(huì)責(zé)任的履行又能促進(jìn)其價(jià)值的提升，因此這樣的企業(yè)更加愿意自覺(jué)履行社會(huì)責(zé)任。由此本文提出假設(shè)2：

H2：上年的企業(yè)價(jià)值越高，企業(yè)的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)越好。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取湖北省滬深兩市2009～2012年全部A股上市公司作為初始樣本，其中2009年有68家，2010年有74家，2011年有77家，2012年80家。在此基礎(chǔ)上，進(jìn)行了如下篩選：（1）刪除了金融保險(xiǎn)類公司，因?yàn)檫@類公司適用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與其他行業(yè)不同，其報(bào)表具有自身特殊性；（2）刪除了ST公司；（3）刪除了數(shù)據(jù)缺失的樣本，根據(jù)兩個(gè)模型涉及到的變量，分別刪除數(shù)據(jù)缺失值。最后模型一獲得262個(gè)樣本，模型二獲得247個(gè)樣本。

本文的數(shù)據(jù)從國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)獲得并經(jīng)整理而成，數(shù)據(jù)處理使用stata軟件完成。

2.2 研究變量的選擇

（1）社會(huì)責(zé)任履行情況的計(jì)量。

1995年，財(cái)政部頒布了一個(gè)用于考評(píng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的指標(biāo)體系，其中以“社會(huì)貢獻(xiàn)率”指標(biāo)來(lái)考核企業(yè)的社會(huì)責(zé)任履行情況。所謂社會(huì)貢獻(xiàn)率是企業(yè)社會(huì)貢獻(xiàn)總額占其平均資產(chǎn)占用額的比值。這一指標(biāo)通過(guò)計(jì)算企業(yè)使用一定量的資產(chǎn)為社會(huì)提供貢獻(xiàn)的大小，反映企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的情況。目前國(guó)際上比較一致的觀點(diǎn)是，企業(yè)應(yīng)承擔(dān)包括對(duì)社會(huì)、環(huán)境、消費(fèi)者、員工、供應(yīng)商等所有利益相關(guān)者的責(zé)任，因此社會(huì)貢獻(xiàn)總額的計(jì)算包括：給職工支付的薪酬和各種社會(huì)福利、應(yīng)交的各種稅金、利息支出凈額以及凈利潤(rùn)等。

（2）企業(yè)價(jià)值的計(jì)量。

本文采用Tobin Q值來(lái)反映企業(yè)價(jià)值，Tobin Q值是企業(yè)總資本的市場(chǎng)價(jià)值與期末總資產(chǎn)的賬面價(jià)值之比，它反應(yīng)了投資者對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性的市場(chǎng)評(píng)價(jià)，能反映企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。

（3）控制變量的選擇。

已有研究文獻(xiàn)很多都已證實(shí)，不同的公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu)均會(huì)對(duì)企業(yè)履行社會(huì)責(zé)任的積極性及企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響。規(guī)模大的公司受到的社會(huì)關(guān)注度高，履行社會(huì)責(zé)任的壓力比較大，而且也有能力履行更多的社會(huì)責(zé)任；資本結(jié)構(gòu)反映企業(yè)的債務(wù)水平，如果負(fù)債率過(guò)高，企業(yè)的還款壓力大，對(duì)社會(huì)責(zé)任的關(guān)注就會(huì)少些；股權(quán)結(jié)構(gòu)主要是通過(guò)公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的政策制定和執(zhí)行產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行。這三個(gè)因素同時(shí)還會(huì)影響到公司績(jī)效，因此本文使用這三個(gè)指標(biāo)作為控制變量。表1概括了本文涉及的相關(guān)變量。

表1 研究變量說(shuō)明

2.3 模型設(shè)計(jì)

根據(jù)假設(shè)1，本文設(shè)計(jì)了模型一來(lái)衡量湖北上市公司社會(huì)責(zé)任的履行與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系：

以上兩個(gè)模型中均把年份作為虛擬變量。

3 實(shí)證檢驗(yàn)

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果

表2列示了模型一和模型二的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。

表2 模型一和模型二的描述性統(tǒng)計(jì)

從表2可以看出，湖北省上市公司社會(huì)貢獻(xiàn)率的最大值和最小值差距比較大，各個(gè)公司的社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)有較大差別，而且社會(huì)貢獻(xiàn)率的平均值和中位數(shù)都偏低，說(shuō)明企業(yè)社會(huì)責(zé)任履行的整體情況不是很好。當(dāng)期Tobin Q值和上期Tobin Q值的最小值與最大值之間也表現(xiàn)出較大的區(qū)別，說(shuō)明企業(yè)價(jià)值也有顯著的不同。公司規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)差最大，顯示出公司規(guī)模的巨大差異。資產(chǎn)負(fù)債率的最大值高達(dá)1.0096，凈資產(chǎn)為負(fù)，最小值低于0.03，資本結(jié)構(gòu)的差異明顯，有的公司負(fù)債累累，有的公司則完全憑借自有資本運(yùn)作，而均值在0.5附近，總體負(fù)債水平較合理。前十大股東持股比率之和的均值高于0.5，說(shuō)明湖北省上市公司股權(quán)集中情況還是比較明顯的。

3.2 多元回歸分析

表3列示了模型一、模型二的多元回歸分析結(jié)果。

表3 多元回歸分析結(jié)果

模型一的F統(tǒng)計(jì)值在1%的水平上顯著；調(diào)整后的R2為37.43%，擬合度較好；方差膨脹因子小于2，解釋變量間不存在多重共線性，可知模型一具有較好的解釋力。社會(huì)貢獻(xiàn)率與企業(yè)價(jià)值在1%水平上顯著正相關(guān)，企業(yè)越能積極履行社會(huì)責(zé)任其價(jià)值越高，本文的假設(shè)1成立?？刂谱兞恐校Y產(chǎn)規(guī)模LnAsseti的系數(shù)顯著為負(fù)（1%水平），可能的原因是企業(yè)規(guī)模越大，各項(xiàng)成本開(kāi)支也會(huì)增加，不利于整體價(jià)值的提高；資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系不顯著；股權(quán)集中度與企業(yè)價(jià)值之間顯著負(fù)相關(guān)（1%水平），說(shuō)明股權(quán)集中不利于提升企業(yè)價(jià)值。

模型二的F統(tǒng)計(jì)值在1%水平上顯著；調(diào)整后的R2為21.60%，擬合度較好；方差膨脹因子小于2，解釋變量間無(wú)多重共線性，模型整體解釋能力較好。模型二的多元回歸分析結(jié)果表明，前一期的企業(yè)價(jià)值Ti-1與企業(yè)社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)Csri在1%水平上顯著正相關(guān)，企業(yè)上期價(jià)值越高，越愿意承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任，本文的假設(shè)2得到了驗(yàn)證?？刂谱兞恐?，企業(yè)規(guī)模與社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)的關(guān)系不顯著；資本結(jié)構(gòu)與社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)在5%水平上負(fù)相關(guān)，負(fù)債率越高，公司對(duì)社會(huì)責(zé)任的關(guān)注越少，與前文的分析一致；股權(quán)結(jié)構(gòu)的系數(shù)在1%的水平上顯著為正，股權(quán)集中有利于企業(yè)社會(huì)責(zé)任的履行。

3.3 敏感性分析

為了保證文章研究結(jié)果的穩(wěn)定性，我們對(duì)兩個(gè)模型中的連續(xù)變量都進(jìn)行了1%的winsor縮尾處理，回歸的結(jié)果和上文的結(jié)果基本一致。

4 研究結(jié)論與啟示

本文以湖北省上市公司為樣本，研究了這些公司2009～2012年的社會(huì)責(zé)任履行情況以及其與企業(yè)價(jià)值的相互關(guān)系。研究結(jié)果顯示，湖北省上市公司社會(huì)責(zé)任履行的整體情況不是很好，而且公司差異也較大；那些更好地履行了社會(huì)責(zé)任的上市公司能顯著提高企業(yè)價(jià)值，而前一期具有較高企業(yè)價(jià)值的上市公司，則更有意愿主動(dòng)、積極地履行其社會(huì)責(zé)任。

本文的研究具有一定的啟示意義。長(zhǎng)久以來(lái)，研究者們對(duì)于公司應(yīng)否承擔(dān)社會(huì)責(zé)任見(jiàn)仁見(jiàn)智。有些學(xué)者認(rèn)為承擔(dān)社會(huì)責(zé)任會(huì)使公司偏離追求價(jià)值最大化的目標(biāo)。而本文的研究發(fā)現(xiàn)，上市公司承擔(dān)社會(huì)責(zé)任不但不會(huì)降低公司價(jià)值，反而會(huì)提升公司價(jià)值；同時(shí)價(jià)值高的公司承擔(dān)更多的社會(huì)責(zé)任這一事實(shí)，也說(shuō)明了上市公司認(rèn)可社會(huì)責(zé)任對(duì)公司的積極意義。

基于本文的研究結(jié)論，我們提出一些建議，希望能對(duì)湖北省上市公司的發(fā)展提供一些幫助。

第一，上市公司應(yīng)該認(rèn)識(shí)到社會(huì)責(zé)任對(duì)企業(yè)價(jià)值的有利影響，正確處理承擔(dān)社會(huì)責(zé)任和追求價(jià)值最大化的關(guān)系，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的社會(huì)環(huán)境。公司應(yīng)將社會(huì)責(zé)任嵌入戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)，將履行社會(huì)責(zé)任的理念融入到企業(yè)文化，在實(shí)現(xiàn)公司戰(zhàn)略發(fā)展的同時(shí)履行對(duì)社會(huì)的義務(wù)。適度提高員工的工資，健全福利保障，為員工創(chuàng)造良好的工作環(huán)境，增強(qiáng)員工的集體感、歸屬感，激勵(lì)員工為實(shí)現(xiàn)公司整體目標(biāo)而努力工作；積極履行納稅義務(wù)，按時(shí)繳稅，處理好與政府的關(guān)系；關(guān)注社區(qū)利益，提高公司產(chǎn)品的環(huán)保性能，參與捐贈(zèng)等公益事業(yè)，樹(shù)立公司良好形象。

第二，上市公司應(yīng)加強(qiáng)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的披露，主動(dòng)向社會(huì)公眾傳達(dá)其社會(huì)責(zé)任履行情況的信息。上市公司應(yīng)通過(guò)年報(bào)、公司網(wǎng)站、媒體等各種方式向外界傳達(dá)其在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任方面所做的工作，充分利用社會(huì)責(zé)任的履行對(duì)提升企業(yè)價(jià)值的正面作用。公司可以通過(guò)設(shè)置專門(mén)的組織機(jī)構(gòu)、制定社會(huì)責(zé)任報(bào)告的定期披露制度、規(guī)范社會(huì)責(zé)任報(bào)告的披露方式等手段，及時(shí)、全面地披露本公司社會(huì)責(zé)任的履行情況。同時(shí)，公司還可以聘請(qǐng)獨(dú)立第三方對(duì)社會(huì)責(zé)任報(bào)告進(jìn)行鑒證，以增強(qiáng)報(bào)告的可信度。

本文研究的不足之處在于只選擇了社會(huì)貢獻(xiàn)率來(lái)衡量社會(huì)責(zé)任表現(xiàn)，限于篇幅沒(méi)有考慮其他指標(biāo)。

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