鐘永紅 蔡陳晨

（華南理工大學(xué)經(jīng)濟與貿(mào)易學(xué)院，廣東 廣州 510006）

一、引言

我國是典型的以間接融資結(jié)構(gòu)為主的金融體系，銀行業(yè)的發(fā)展對經(jīng)濟增長有著重要意義。銀行貸款規(guī)模與經(jīng)濟增長的關(guān)系成為國內(nèi)外學(xué)者普遍關(guān)注和研究的重點，如白芝浩（Bagehot，1873）、夏斌（2003）等都肯定了貸款增長對經(jīng)濟增長的作用。中國經(jīng)濟從2003年開始的高增長也與銀行信貸密切相關(guān)。從2012年開始，中國經(jīng)濟增速放緩，全國以及各個地方經(jīng)濟運行均出現(xiàn)不同程度的下滑。在這樣的形勢下，分析地方經(jīng)濟增長依賴信貸的可持續(xù)性顯得尤為緊迫和必要。

分稅制后地方政府財權(quán)事權(quán)不對等，受2008年刺激計劃影響，地方政府融資平臺加速發(fā)展，各地政府對信貸資源展開了激烈競爭，地方政府債務(wù)迅猛發(fā)展。截至2013年6月，地方總體債務(wù)余額達17.8萬億（國家審計署，2013）。2008年以來，銀行貸款增速大大超過同期GDP增速（見圖1），信貸高速擴張后的金融風(fēng)險逐漸顯現(xiàn)，2013年4季度末中國商業(yè)銀行不良貸款余額為5921億元，連續(xù)9個季度上升（中國銀監(jiān)會，2014）。目前，許多學(xué)者也開始重新審視銀行信貸對經(jīng)濟增長的作用。閻慶民、孫明春等都認(rèn)為以信貸推動經(jīng)濟增長的模式不可持續(xù)。

圖1：2003—2012年GDP與銀行貸款增長情況比較

二、文獻綜述

對于銀行信貸與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究，最早源于白芝浩（1873），他總結(jié)了英國當(dāng)時金融領(lǐng)域的經(jīng)驗和教訓(xùn)，指出金融體系提供的資金對英國經(jīng)濟的發(fā)展起了關(guān)鍵作用。隨后大量學(xué)者開始研究銀行貸款與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系。國外學(xué)者主要形成了兩種觀點：金和萊文（King和Levine，1993）認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間具有很強的正相關(guān)關(guān)系，克里斯托普洛斯和楚尼斯（Christopoulos和Tsionas，2004）、阿瓦爾和源（Awar和Nguyen，2011）、汪達和厄茲居呂姆（Onder和Ozyildirim，2013）也相繼驗證了這一觀點；而里奧哈和瓦列夫（Rioja和Valev，2004）、安德烈斯等（Andres等，2004）、魯索和瓦努力阿圖（Rousseau和Vuthipadadorn，2005）等則認(rèn)為二者之間關(guān)系不明顯。

國內(nèi)學(xué)者對銀行信貸與經(jīng)濟增長關(guān)系的研究多從國家整體視角和區(qū)域視角展開。夏斌（2003）通過對1997年以來我國信貸增長與貨幣供應(yīng)量增長對經(jīng)濟增長的影響進行比較，指出銀行信貸對經(jīng)濟增長的解釋力強。談儒勇（1999）、張承惠等（2003）、單克強（2011）、張巖（2013）等學(xué)者也肯定了兩者之間的正相關(guān)關(guān)系。而李廣眾和陳平（2002）、張軍（2006）等學(xué)者認(rèn)為銀行信貸擴張對經(jīng)濟增長的影響不顯著。人民銀行上?？偛空{(diào)查統(tǒng)計研究部課題組（2009）考察了我國銀行信貸與經(jīng)濟增長的地區(qū)差異，得出各項貸款對東部和中部地區(qū)經(jīng)濟促進作用明顯，而對西部地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的促進作用并不顯著。李錦玲等（2011）將中國分為八大經(jīng)濟區(qū)，分析了銀行信貸資金分布與經(jīng)濟增長的關(guān)系，認(rèn)為貸款是推動區(qū)域經(jīng)濟增長的重要因素。

國內(nèi)的現(xiàn)有研究大都忽略了省際之間的地方性差異，為更深入了解銀行信貸對地方經(jīng)濟增長的作用，本文將從省際視角檢驗各地區(qū)銀行信貸與經(jīng)濟增長的關(guān)系。

三、國家層面銀行信貸與經(jīng)濟增長的長期均衡關(guān)系檢驗

（一）指標(biāo)選擇與數(shù)據(jù)來源

本文選取1978—2012年全國GDP總額和全國金融機構(gòu)貸款余額年度數(shù)據(jù)來衡量全國的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r和銀行信貸投放規(guī)模，相關(guān)數(shù)據(jù)來源于各年《中國統(tǒng)計年鑒》和中國人民銀行公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)。為消除方程的異方差性，我們對樣本的時間序列數(shù)據(jù)取自然對數(shù)，記國內(nèi)生產(chǎn)總值為LnGDP，全國金融機構(gòu)年末貸款余額為LnLOAN。

（二）VAR模型的建立

我們先對LnGDP和LnLOAN兩個時間序列進行平穩(wěn)性檢驗，采用ADF方法對兩個變量進行單位根檢驗，分析序列的平穩(wěn)性，檢驗結(jié)果顯示兩個變量的原序列都是非平穩(wěn)序列；經(jīng)過差分后，原序列的一階差分序列均為平穩(wěn)序列，說明LnGDP和LnLOAN是同階單整序列。本文根據(jù)似然比檢驗（LR）、AIC信息準(zhǔn)則和SC準(zhǔn)則確定模型滯后階數(shù)為2，因此建立滯后2階的VAR模型。其基本表達式為：

ln GDPt=c+a1ln GDPt-1+…+anln GDPt-n+b ln LOANt+μt

其中c為n維常數(shù)向量，ai（i=1，…，n）和b是待估的系數(shù)矩陣，μt是誤差向量。

由Eviews6.0得到回歸方程式為：

上述兩方程的擬合優(yōu)度分別為0.999321、0.999339，擬合度很好。從VAR模型結(jié)果可以看到，我國信貸投放對經(jīng)濟增長存在正向的促進作用。我們再用Johansen方法進行協(xié)整檢驗，分析我國銀行信貸與經(jīng)濟增長之間的長期穩(wěn)定關(guān)系。檢驗結(jié)果如表1，結(jié)果顯示，我國銀行信貸與經(jīng)濟增長之間存在長期均衡關(guān)系。

表1：協(xié)整結(jié)果

四、銀行信貸對地區(qū)經(jīng)濟增長的影響——面板數(shù)據(jù)模型

（一）變量選取和數(shù)據(jù)說明

本文將建立兩個模型。模型1用以考察各地銀行貸款等因素對經(jīng)濟增長的影響。本文選取31個?。ㄊ小⒆灾螀^(qū)）2003—2012年各地區(qū)生產(chǎn)總值作為模型的被解釋變量，以衡量各地區(qū)經(jīng)濟增長情況，記為gdp；選取各年年末金融機構(gòu)貸款余額為解釋變量，以衡量各地區(qū)的銀行信貸規(guī)模，記為loan；同時考慮經(jīng)濟增長的其他影響因素，本文選擇就業(yè)人員比例（labor）和實際利用外國投資額（FDI）兩個指標(biāo)。就業(yè)人員比例代表影響經(jīng)濟增長中的人力資本；FDI屬于中國外向型經(jīng)濟增長的來源之一，二者都是影響經(jīng)濟增長的重要因素。

模型2考察經(jīng)濟內(nèi)生的信貸需求和財政收支缺口對信貸的影響大小。該模型的被解釋變量選取2003—2012年金融機構(gòu)年末銀行貸款余額，記為loan；解釋變量選取相應(yīng)各年地區(qū)生產(chǎn)總值，記為gdp，以及滯后一期的地方政府財政收支缺口，記為gap。選擇滯后一期的財政收支缺口是因為當(dāng)年的財政收支缺口的大小會直接決定下一年度地方政府對銀行信貸的需求規(guī)模。

為消除異方差，本文對樣本的面板數(shù)據(jù)取自然對數(shù)處理，處理后的數(shù)據(jù)分別記為Lngdp、Lnloan、Lngap、LnFDI、Lnlabor。樣本數(shù)據(jù)來源于2003—2012年《中國統(tǒng)計年鑒》、《區(qū)域金融運行報告》和《國民經(jīng)濟與社會發(fā)展公報》。

（二）面板數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性檢驗

本文采用ADF方法對各變量進行平穩(wěn)性檢驗。利用Eviews6.0對其進行ADF檢驗，得到的結(jié)果如表2所示，5個變量的原序列都是非平穩(wěn)序列；經(jīng)過差分后，原序列的一階差分序列均為平穩(wěn)序列，5個變量屬于同階單整序列。

表2：ADF平穩(wěn)性檢驗結(jié)果

（三） 協(xié)整檢驗

為確保準(zhǔn)確性，本文采用Pedroni7個統(tǒng)計量檢驗與Kao檢驗兩種方法綜合判斷變量之間是否具有協(xié)整關(guān)系。檢驗結(jié)果如表3所示。

表3：面板協(xié)整檢驗結(jié)果

從表3看到Pedroni提出的7個統(tǒng)計量大部分都通過了1%水平的顯著性檢驗，僅Panelv-Statistic、Panelrho-Statistic和Group rho-Statistic沒有通過檢驗。為確保準(zhǔn)確性，利用Kao檢驗來進一步判斷是否有協(xié)整關(guān)系，結(jié)果顯示，ADF統(tǒng)計量通過了顯著性檢驗。綜合說明變量之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。

（四）銀行信貸作用效果檢驗

本部分將探討銀行信貸對經(jīng)濟增長的影響作用，同時考察經(jīng)濟內(nèi)生的信貸需求與財政收支缺口對信貸影響的大小。

具體模型形式如下：

模型1：

模型2：

其中，i=1，2，…，N，表示個體數(shù)量為 N；t=1，2，…，T，表示已知的 T 個時點；Lngdpi，t、Lnloani，t、LnFDIi，t、Lnlabori，t、Lngapi，t-1表示被解釋變量對個體 i在t時的觀測值；α是模型的截距；β、γ是各個體待估計的參數(shù)；μi，t、ei，t是隨機誤差項。

我們對模型進行冗余固定效應(yīng)檢驗（Redundant Fixed Effects Test）以判斷模型屬于混合回歸模型還是個體固定效應(yīng)模型。利用Eviews6.0，F(xiàn)統(tǒng)計量檢驗結(jié)果如表4。

表4：冗余固定效應(yīng)檢驗統(tǒng)計量的檢驗結(jié)果

以上兩個模型F值都通過了顯著性檢驗，推翻建立混合回歸模型的原假設(shè)，故建立個體固定效應(yīng)模型?；貧w結(jié)果如表5。

表5：模型1與模型2回歸結(jié)果

表6：時間數(shù)據(jù)系數(shù)估計

從模型的估計結(jié)果來看，檢驗?zāi)Ｐ驼w效果的F統(tǒng)計值很大且在1%的顯著性水平上顯著，模型的擬合優(yōu)度R2也較高，說明模型的總體解釋能力較好，解釋變量的系數(shù)除labor外，均通過了檢驗。模型1中l(wèi)oan的系數(shù)為0.86，表明銀行信貸規(guī)模每擴大1%，經(jīng)濟增長平均提高0.86%，信貸對經(jīng)濟增長的影響比較顯著。同時通過比較時間數(shù)據(jù)的系數(shù)發(fā)現(xiàn)（見表6），樣本期銀行貸款產(chǎn)出率在下降，2003年為0.86左右，而2012年只有0.80左右，銀行貸款對經(jīng)濟增長的作用越來越小。此外在我們考察的FDI和labor兩個影響經(jīng)濟增長的變量中，F(xiàn)DI對地區(qū)經(jīng)濟增長有顯著的正效應(yīng)，但對經(jīng)濟的促進作用明顯低于國內(nèi)貸款；而labor卻沒有對地區(qū)經(jīng)濟增長起到顯著的促進作用。這一方面表明我國當(dāng)前經(jīng)濟的增長還是過多地依賴國內(nèi)投資，而利用外資的效果并不是很大；另一方面，我國人力資本在經(jīng)濟增長中沒有起到關(guān)鍵的作用，推動經(jīng)濟增長的作用效果并不理想。魏后凱（2002）、樊瑛等（2004）、孫亞男（2012）等也有類似的結(jié)論。

表7：地區(qū)財政收支缺口對銀行信貸規(guī)模的影響系數(shù)

模型2重點考察經(jīng)濟內(nèi)生需求和地方政府財政收支缺口對銀行貸款規(guī)模產(chǎn)生的影響。結(jié)果顯示，地方GDP每增長1%，銀行信貸規(guī)模增長0.82%左右，實體經(jīng)濟的增長反過來能提高銀行貸款的規(guī)模。模型1與模型2綜合表明銀行信貸規(guī)模與經(jīng)濟增長二者之間是雙向正相關(guān)關(guān)系。這意味著銀行信貸在一定程度上可以促進經(jīng)濟的增長，反過來，經(jīng)濟的增長也可能為銀行信貸規(guī)模的擴張?zhí)峁┯欣臈l件。另外，可以看到，地方政府財政收支缺口對銀行信貸規(guī)模也有一定的正向作用。一方面地方政府拉動經(jīng)濟增長必然帶來巨大的財政收支缺口（陳柳欽，2010），而缺口的存在使得融資成為地方政府的必然選擇。我國地方政府的融資多依賴于間接融資，因此必然會帶動銀行貸款規(guī)模相應(yīng)的增加。另一方面，政府因資金缺口的存在，往往舉債擴張本地經(jīng)濟，近年來積累了巨大的地方債，據(jù)2013年6月審計署審計結(jié)果顯示，在2012年底債務(wù)余額中，銀行貸款占78.07%，是地方政府債務(wù)的主要來源。地方政府資金缺口對銀行貸款的正向需求加大了銀行業(yè)的信用風(fēng)險，會在一定程度上影響中國經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展。

各省財政收支缺口對銀行信貸規(guī)模影響的回歸結(jié)果顯示（見表7），大部分省份財政收支缺口的擴大會使銀行信貸規(guī)模擴大。從模型1得知，銀行貸款的產(chǎn)出率已經(jīng)降低，在貸款規(guī)模的擴大不能有效帶動經(jīng)濟增長的情況下，會放大銀行的信用風(fēng)險。中部地區(qū)大部分省份財政收支缺口對銀行貸款規(guī)模的影響并不顯著，可能與中部地區(qū)地方財政收支缺口主要通過大規(guī)模的轉(zhuǎn)移支付來彌補有關(guān)?！吨袊斦觇b》公布的數(shù)據(jù)顯示，中部各省特別是河南、湖南、湖北、黑龍江四省中央轉(zhuǎn)移支付金額在全國位居前列。

（五）銀行貸款對經(jīng)濟增長的地區(qū)差異分析

下面通過固定效應(yīng)變系數(shù)模型來考察銀行信貸對各地區(qū)經(jīng)濟增長影響的差異性。模型形式如下：

其中，i=1，2，…，N，表示N個個體；t=1，2，…，T， 表 示 已 知 的 T 個 時 點 ； Lngdpi，t、 Lnloani，t、LnFDIi，t、Lnlabori，t表示被解釋變量對個體 i在 t時的觀測值；α是模型的截距；β、γ是各個個體待估計的參數(shù)；μi，t是隨機誤差項?；貧w結(jié)果如表8。

表8：各地區(qū)銀行信貸對經(jīng)濟增長的影響估計結(jié)果

結(jié)果顯示各省的信貸規(guī)模對GDP均有顯著的正向效應(yīng)，但各個省份的銀行貸款對經(jīng)濟增長的影響力存在差異，尤其是東部地區(qū)和西部地區(qū)。中部地區(qū)各省差異較小的原因有兩方面：一是各省經(jīng)濟發(fā)展水平差異不大，二是地方財政收支缺口受轉(zhuǎn)移支付的影響，對當(dāng)?shù)亟?jīng)濟增長波動的影響較小。

在東部地區(qū)樣本省份中，上海的銀行貸款貢獻值最高，高于1，山東、廣東、江蘇在0.8以上，而福建、浙江、河北銀行貸款的貢獻值只有0.6左右。這源于東部地區(qū)各省經(jīng)濟發(fā)展存在差別。上海作為中國的國際金融中心，一方面其金融總量大，各類金融市場發(fā)展水平在國內(nèi)最高；另一方面上海的經(jīng)濟總量也大，是跨國企業(yè)在中國地區(qū)的總部聚集地，因此銀行貸款有很大的作用空間。廣東、江蘇、山東三省2012年GDP位列前三，對我國經(jīng)濟全局至關(guān)重要，三個省份經(jīng)濟基礎(chǔ)好，對外開放度大，形成了比較有效的經(jīng)濟對于銀行信貸增長的反應(yīng)機制，投資拉動對三省經(jīng)濟增長的作用十分顯著，因此銀行貸款對GDP的貢獻相對東部其他省份較大。浙江、福建的特點是民營經(jīng)濟發(fā)達，具有強大的經(jīng)濟自發(fā)增長的能力（單克強，2012），經(jīng)濟增長受貸款的影響并不太大。河北省經(jīng)濟綜合競爭力處于中游區(qū)，經(jīng)濟實力與東部其他省份相比較弱，金融發(fā)展水平偏低，所以貸款促進經(jīng)濟增長的作用力相對較弱。

西部大開發(fā)的實施使得西部地區(qū)金融發(fā)展在促進經(jīng)濟增長的同時，其內(nèi)部省份金融貢獻度有兩極分化的趨勢。從表8的結(jié)果也可以看出，寧夏、陜西、青海等省份信貸貢獻值較高，達到0.9以上，而云南、重慶等省市卻只有0.5左右，這是因為地方金融市場發(fā)展、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、投資水平、財政轉(zhuǎn)移支付等多方面因素會影響信貸的經(jīng)濟增長效果。四川、重慶在利用外資方面強于西部其他省份，通過比較西部各省利用外資業(yè)績指數(shù)①，可以看到兩地區(qū)在利用外資方面取得了不俗的成績。

表9：西部各省利用外資業(yè)績指數(shù)

綜上所述，銀行信貸與經(jīng)濟增長的聯(lián)系不斷弱化，地方政府對銀行信貸資源的競爭不一定能有效地促進地方經(jīng)濟的增長，相反，龐大的信貸會加重地方政府的償債壓力，增加地方金融風(fēng)險。

五、結(jié)論與政策建議

過去十年寬松的信貸政策導(dǎo)致全社會信貸總量快速膨脹，2013年信貸占GDP比重已達214%。地方政府對信貸資源的激烈競爭使得地方政府債務(wù)風(fēng)險加大。地方政府的投資沖動導(dǎo)致大量信貸資金被低效率利用，銀行貸款產(chǎn)出率下降，地方政府過去依靠信貸資源投放來支撐本地經(jīng)濟增長的模式難以持續(xù)。

綜合以上分析，本文對地方經(jīng)濟發(fā)展提出如下建議：

第一，樹立正確的政績觀，防范地方金融風(fēng)險。在新一輪經(jīng)濟周期下，我們要完善地方政府政績考核標(biāo)準(zhǔn)，并且以分類管理、區(qū)別對待的原則妥善處理債務(wù)償還和在建項目后續(xù)融資問題，化解債務(wù)風(fēng)險，防范地方金融風(fēng)險。

第二，各地應(yīng)因地制宜，選擇最優(yōu)的經(jīng)濟增長模式。各地對信貸資源的激烈競爭和地方政府的投資沖動密不可分。因此各地應(yīng)轉(zhuǎn)變以往靠投資拉動增長的經(jīng)濟增長模式，結(jié)合本地的實情，選擇本地最適宜的經(jīng)濟增長模式。如廣東、上海等東部沿海地區(qū)，可提高其外向型經(jīng)濟水平，鼓勵外商直接投資；福建、浙江等民營經(jīng)濟發(fā)達的省份，可鼓勵民營資本投資，提升自發(fā)的經(jīng)濟增長能力；西部地區(qū)的省份也可以利用其地緣優(yōu)勢和資源條件，創(chuàng)新經(jīng)濟增長模式。

注：

①參照聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議報告的計算方法，西部某省份利用外資的業(yè)績指數(shù)是指一定時期內(nèi)該省FDI流入量占整個西部地區(qū)FDI流入量的比例除以該省GDP占西部地區(qū)GDP總量的比例。

[1]Andres J，Hernando I，Lopez-Salido J D.2004.The Role of the Finance System in the Growth-Inflation Link：The OECD Experience[J].European Journal of Political Economy，（4）.

[2]Bagehot，Walter.1873.Lombard Street[M].Homewood，IL：Richard D.Irwin.

[3]Christopoulos，Dimitris K.and Eflhymios G Tsionas.2004.Finaneial Development and Economic Growth，Evidence from Panel Unit Root and Cointegration Tests[J].Journalof Development Economics，（73）.

[4]King R G，Levine R.1993.Finance、entrepreneurship and growth：Theory and evidence[J].Journal of Monetary Economics，（3）.

[5]Peter L.Rousseau and Dadanee Vuthipadadorn.2005.Finance，investment，and growth：Time series evidence from 10 Asian economies[J].Journal of Macroeconomics，27（2）.

[6]Rioja F，Valev N.2004.Does one size fit all：a reexamination of the finance growth relationship[J].Journal of Development Economics，（2）.

[7]Sajid Anwar，Lanphi Nguyen.2011.Financial developmentand economic growth in Vietnam[J].Economic financial，（35）.

[8]Zeynep Onder，Suheyla Ozyildirim.2013.Role of bank credit on local growth：Do politics and crisis matter?[J].Journalof FinancialStability，（9）.

[9]陳柳欽.規(guī)范地方政府融資平臺發(fā)展的思考[J].地方財政研究，2010，（1）.

[10]樊瑛，張鵬.中國人力資本對經(jīng)濟增長的作用的計量[J].北京師范大學(xué)學(xué)報，2004，（6）.

[11]賈小愛.從金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)系看西部大開發(fā)實施效果[J].統(tǒng)計與信息論壇，2007，（5）.

[12]李丹丹，苗燕.閻慶民：寬松信貸助推經(jīng)濟不可持續(xù)[N].上海證券報，2012-7-18.

[13]李廣眾，陳平.金融中介發(fā)展與經(jīng)濟增長：多變量VAR系統(tǒng)研究[J].管理世界，2002，（3）.

[14]李錦玲等.銀行信貸資金的分布與經(jīng)濟增長的關(guān)系研究[J].當(dāng)代經(jīng)濟管理，2011，（3）.

[15]馬瑞永.中國區(qū)域金融發(fā)展與經(jīng)濟增長關(guān)系的實證分析[J].金融教學(xué)與研究，2006，（2）.

[16]任建軍，柯善咨.信貸配給與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展[J].金融論壇，2011，（7）.

[17]人民銀行上?？偛空{(diào)查統(tǒng)計研究部課題組.中國金融機構(gòu)貸款的區(qū)域分布及其對區(qū)域經(jīng)濟增長的影響：1978—2008[J].青海金融，2009，（6）.

[18]單克強.我國信貸擴張與經(jīng)濟增長關(guān)系探討[J].金融縱橫，2011，（12）.

[19]單克強.對我國信貸投放區(qū)域效果的實證分析[J].金融與經(jīng)濟，2012，（6）.

[20]孫亞男.人力資本對經(jīng)濟增長推動作用研究[J].技術(shù)經(jīng)濟與管理，2012，（3）.

[21]談儒勇.中國金融發(fā)展和經(jīng)濟增長關(guān)系的實證研究[J].經(jīng)濟研究，1999，（10）.

[22]王熙喜.孫明春：以銀行貸款為主的模式難以持續(xù)[EB/OL]http：//finance.caijing.com.cn/2013-04-01/112638149.html，2013-04-01.

[23]魏后凱.外商直接投資對中國區(qū)域經(jīng)濟增長的影響[J].經(jīng)濟研究，2002，（4）.

[24]王小平等.西部地區(qū)信貸與經(jīng)濟增長相關(guān)性的個案研究[J].金融研究，2003，（1）.

[25]夏斌，張承惠等.中國銀行體系貸款供給的決定及其對經(jīng)濟波動的影響[J].金融研究，2003，（8）.

[26]張巖等.增加信貸投放能否刺激經(jīng)濟增長——基于我國貸款總量與實際GDP的長短期動態(tài)關(guān)系研究[J].財經(jīng)論叢，2013，（3）.

[27]張軍.中國的信貸增長為什么對經(jīng)濟增長影響不顯著[J].經(jīng)濟學(xué)前沿，2006，（7）.