| 編譯 · 李靜

2014年2月，上任1個(gè)多星期后，耶倫向國(guó)會(huì)發(fā)表貨幣政策報(bào)告，并就美國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況和聯(lián)儲(chǔ)局采取的爭(zhēng)議性措施接受眾議院金融委員會(huì)的質(zhì)詢。報(bào)告發(fā)表后歐美股市上揚(yáng)。耶倫在報(bào)告中指出，美國(guó)“就業(yè)市場(chǎng)距離完全復(fù)蘇還很遙遠(yuǎn)”。她雖然坦承美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)尚未全面復(fù)蘇，但她稱將繼續(xù)延續(xù)前任的政策，按計(jì)劃放緩購(gòu)債步伐，并確保美國(guó)回到充分就業(yè)和物價(jià)穩(wěn)定的狀態(tài)。耶倫表明，她不會(huì)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策方向作出太大的改變。耶倫表示：“我致力于完成我們的雙重使命，即協(xié)助經(jīng)濟(jì)恢復(fù)充分就業(yè)，以及讓通貨膨脹率回復(fù)到2%的水平，并確保通脹率不會(huì)停留在2%以上或以下的水平。”耶倫對(duì)于就業(yè)市場(chǎng)的現(xiàn)狀不甚滿意。她指出，失業(yè)超過(guò)六個(gè)月的美國(guó)人占了很大比率，因?yàn)闊o(wú)法找到全職工作而被迫從事部分時(shí)間工作的人數(shù)也很高。

美國(guó)《華爾街日?qǐng)?bào)》分析了耶倫第一份政策報(bào)告的五大看點(diǎn)。第一，耶倫的首份報(bào)告只有五頁(yè)多。她說(shuō)話直接，意在解決急迫問(wèn)題。第二，耶倫立場(chǎng)偏寬松，她傾向于使用寬松貨幣政策來(lái)解決低通脹、高失業(yè)率問(wèn)題。而且，她非常關(guān)注疲軟的就業(yè)市場(chǎng)。第三，新的前瞻性指引的路線圖未確定新的加息門檻。她非常明確地表示，即使失業(yè)率觸及6.5%，美聯(lián)儲(chǔ)在決定何時(shí)開(kāi)始加息時(shí)還會(huì)考慮更廣泛的一系列指標(biāo)。第四，耶倫承認(rèn)去年夏季有關(guān)縮減其購(gòu)債計(jì)劃的討論引發(fā)了新興市場(chǎng)的緊張，但并不接受最新一輪拋售應(yīng)該歸咎于美聯(lián)儲(chǔ)的看法。最后，美聯(lián)儲(chǔ)因家庭財(cái)富的增長(zhǎng)，尤其是住房市場(chǎng)的復(fù)蘇而受到鼓舞。報(bào)告指出，資產(chǎn)為負(fù)的家庭占比已降至12.5%，而兩年前這一比例為25%。這反過(guò)來(lái)會(huì)提高美聯(lián)儲(chǔ)低利率的效力。當(dāng)家庭資產(chǎn)為正時(shí)，銀行更愿意為抵押貸款提供融資。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》文章稱，從某個(gè)方面說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)女性主席的話既顯而易見(jiàn)，也是政治上保險(xiǎn)的。美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)就是促進(jìn)美國(guó)的經(jīng)濟(jì)利益。假如耶倫表示美聯(lián)儲(chǔ)將按照中國(guó)、印度或土耳其政策制定者的意愿來(lái)安排縮減量化寬松的進(jìn)程，那么她作為美聯(lián)儲(chǔ)主席在國(guó)會(huì)的首次露面可能會(huì)成為最后一次。美國(guó)眾議院議員可不是以多邊主義意識(shí)聞名的。

《金融時(shí)報(bào)》另外一篇文章認(rèn)為，耶倫面臨的最大困難是美聯(lián)儲(chǔ)失去了曾經(jīng)的權(quán)威性。無(wú)論耶倫遭受何種意外打擊，她都會(huì)首先面臨一個(gè)其前任從未遇到的問(wèn)題：美聯(lián)儲(chǔ)耗盡了“彈藥”。此外，美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為自己依然擁有的一件武器——所謂“前瞻性指引”（forward guidance）的把戲——其實(shí)只是一把啞火的槍。前瞻性指引的最大優(yōu)勢(shì)是，話說(shuō)起來(lái)容易，美聯(lián)儲(chǔ)只要玩語(yǔ)言游戲，市場(chǎng)就有望按照其指引形成預(yù)期。而它最大的弊端在于，市場(chǎng)通常會(huì)看穿美聯(lián)儲(chǔ)的詭計(jì)。讓耶倫為難的是日益令人困惑的美國(guó)失業(yè)數(shù)據(jù)。按照美聯(lián)儲(chǔ)在2012年初給出的指引，它承諾保持零利率，直到失業(yè)率降至6.5%以下，或者通脹超過(guò)2.5%。上月美國(guó)失業(yè)率降到了6.6%，再有一兩個(gè)月就會(huì)降至6.5%以下，但通脹還未見(jiàn)苗頭。

英國(guó)《信報(bào)》觀點(diǎn)認(rèn)為，總括來(lái)說(shuō)，從耶倫報(bào)告可見(jiàn)，第一，她堅(jiān)定遵循前任主席的退出路線，其政策方向相信不會(huì)受新興市場(chǎng)金融波動(dòng)所左右；第二，認(rèn)定高失業(yè)率主要是周期性而非結(jié)構(gòu)性，無(wú)疑為謹(jǐn)慎而緩步的退市提供政策合理性；第三，過(guò)快收縮流動(dòng)性，就得冒產(chǎn)出急遽下降的風(fēng)險(xiǎn)，在寬松容易收水難的情況下，耶倫明顯傾向維持超低利率政策一段較長(zhǎng)時(shí)間，創(chuàng)造更多有效需求，鞏固經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基礎(chǔ)，堅(jiān)持走“鴿派”安全退出路線，不輕言加息。