張慎峰 鄭凌云

站在資本大國的門檻上，我國資本市場結(jié)構(gòu)和機制不應(yīng)該長期存有重大缺陷。推出股指期貨，保障資本市場的平衡健康發(fā)展，股指期貨承載著重大的歷史使命。

加強基礎(chǔ)制度和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，健全股票市場內(nèi)在穩(wěn)定機制，抑制單邊市場。在一個缺乏對沖工具的市場，投資者只能通過單邊做多才能盈利，市場無法在多空雙方的平等博弈中實現(xiàn)平衡制約。當(dāng)股票價格上漲到超出合理水平時，由于看空而無法做空，導(dǎo)致泡沫過度累積，并帶來隨后的大幅調(diào)整。在股市非理性下跌之時，有了股指期貨，投資者可以利用期貨市場“遠(yuǎn)期展望”進(jìn)行“期貨替代”，變現(xiàn)貨交易為期貨交易，減少在現(xiàn)貨市場上的頻繁操作，增強穩(wěn)定持股的信心，防止系統(tǒng)性風(fēng)險的擴大和蔓延。因此，股指期貨提供的雙向交易和風(fēng)險對沖機制，有助于平抑股市頻繁、大幅波動，是市場基礎(chǔ)制度和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)之必需。

提供避險保值工具，抑制財富劇烈波動，有效保護(hù)各類投資者利益。我國股票市場、債券市場乃至金融市場，在規(guī)模迅速擴大的同時，一直缺乏基本風(fēng)險管理工具，市場風(fēng)險敞口巨大，數(shù)十萬億元的金融資產(chǎn)暴露于風(fēng)險之中，每一次系統(tǒng)性風(fēng)險帶來的價格波動，都必然導(dǎo)致投資者財富的嚴(yán)重?fù)p失。由于股指期貨具有流動性好、交易便捷和沖擊成本低的特點，面對市場風(fēng)險，投資者能夠靈活運用避險策略，采取套期保值操作，使各類投資者在劇烈波動中免遭巨大損失。推出股指期貨，提供市場避險工具，成為保護(hù)投資者利益最好的制度性措施。

推動長線資金入市，積極推動機構(gòu)投資者發(fā)展，提升股市核心競爭力。對長線資金的吸納能力，是股市核心競爭力的標(biāo)志之一，進(jìn)一步發(fā)展壯大機構(gòu)投資者隊伍是促進(jìn)我國資本市場穩(wěn)定發(fā)展的戰(zhàn)略性舉措。但是，直到2009年年底，我國機構(gòu)投資者持股市值僅為9．3萬億元，占A股總市值38%，發(fā)展嚴(yán)重不足。在風(fēng)險管理工具缺失的市場中，機構(gòu)投資者在單邊市場“靠天吃飯”，業(yè)績大起大落，市場投資行為呈現(xiàn)“機構(gòu)投資散戶化、長期資金短期化”特征，難以真正發(fā)揮對股市的穩(wěn)定作用。有了股指期貨這一避險工具，一方面，機構(gòu)投資者采取套期保值操作，減少現(xiàn)貨市場頻繁操作，穩(wěn)定經(jīng)營業(yè)績，從而吸引更多長線資金進(jìn)入。也只有具備了股指期貨，大額長線資金才敢放心地進(jìn)入股市。另一方面，機構(gòu)投資者可以運用股指期貨的套期保值、套利和其他組合交易策略，形成產(chǎn)品收益和風(fēng)險特性與客戶收益預(yù)期和風(fēng)險偏好相適應(yīng)的各類投資產(chǎn)品，大大提升業(yè)績水平。

倡導(dǎo)理性投資、長期投資理念，培育先進(jìn)市場文化。在投資者無法通過避險保值實現(xiàn)風(fēng)險規(guī)避的時候，投資者大多進(jìn)行波段操作，或者聽消息、賭政策，市場只能培育“追漲殺跌”的投機者，通過股指期貨進(jìn)行避險，有助于改變市場上的過度投機氛圍，改變熱衷炒作題材股、重組股的習(xí)慣，營造避險文化，讓投資者深刻領(lǐng)會到“上漲也有風(fēng)險、下跌也是機會”，形成長期投資、價值投資、理性投資理念，培育股市先進(jìn)文化。

(田風(fēng)摘自2014年1月10日《上海金融報》《健全股制期貨是股市發(fā)展必然選擇》)