龐麗群

(吉林工商學(xué)院會計學(xué)院,吉林長春 130062)

企業(yè)價值最大化是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的最佳選擇

龐麗群

(吉林工商學(xué)院會計學(xué)院,吉林長春 130062)

企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果,是評價企業(yè)理財活動是否合理有效的基本標(biāo)準(zhǔn)?？茖W(xué)的選擇財務(wù)管理目標(biāo),對優(yōu)化理財行為、實現(xiàn)財務(wù)管理的良性循環(huán)具有重要的意義。

財務(wù)管理目標(biāo) 財務(wù)管理活動 企業(yè)價值最大化

1 企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的代表性模式

1.1 利潤最大化

不少學(xué)者主張把我國企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)確定為利潤最大化。以利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是有一定客觀依據(jù)的。其一企業(yè)從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的目的是為了創(chuàng)造更多的剩余產(chǎn)品，剩余產(chǎn)品的多少可以用利潤指標(biāo)來衡量；其二在自由競爭的資本市場中，資本的使用權(quán)屬于獲利最多的企業(yè)；其三只有每個企業(yè)都最大限度地獲得利潤，全社會財富才能最大化。

但是，以利潤最大化作為企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)存在如下弊端：利潤是企業(yè)一定時期所實現(xiàn)的稅后凈利潤，它沒有考慮資金時間價值；也沒有考慮風(fēng)險因素，高額利潤常常會使企業(yè)承擔(dān)很大的風(fēng)險；沒有反映取得的利潤與投入的資本之間的關(guān)系；片面追求利潤最大化，還可能導(dǎo)致企業(yè)短期行為，與企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)相背離。

1.2 每股收益最大化

每股收益是指歸屬于普通股東的凈利潤與發(fā)行在外的普通股股數(shù)的比值，它的大小反映了投資者投入資本獲得回報的能力。每股收益最大化目標(biāo)將企業(yè)實現(xiàn)的利潤額與投入的資本數(shù)進行對比，能夠反映企業(yè)的盈利水平，揭示盈利水平的差異，但該指標(biāo)仍然沒有考慮資金時間價值和風(fēng)險因素，也不能避免企業(yè)短期行為的發(fā)生。

1.3 企業(yè)價值最大化

企業(yè)價值又稱企業(yè)財富，是指企業(yè)全部資產(chǎn)的內(nèi)在價值，即資本的收益價值，是以資產(chǎn)的現(xiàn)金流為計價基礎(chǔ)反映資產(chǎn)的未來獲利能力的價值?！捌髽I(yè)價值最大化”是指通過企業(yè)的合理經(jīng)營，采用最優(yōu)的財務(wù)政策，充分考慮資金的時間價值和風(fēng)險與報酬的關(guān)系，在保證企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)上，使企業(yè)的總價值達到最大，又稱“企業(yè)財富最大化”。這一目標(biāo)的基本思想是將企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調(diào)在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關(guān)系。在建立社會主義市場經(jīng)濟的條件下，選擇“企業(yè)價值最大化”作為財務(wù)管理目標(biāo)，適應(yīng)了公司治理結(jié)構(gòu)這一理財環(huán)境的變化，具有重要的現(xiàn)實意義。

2 企業(yè)價值最大化是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的最佳選擇

我國現(xiàn)代企業(yè)制度的建立剛剛起步，從企業(yè)改革的實踐來看，隨著我國公司治理觀念由“股東至上”向“共同治理”的轉(zhuǎn)變，企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)也應(yīng)由股東財富最大化變?yōu)槠髽I(yè)價值最大化。股東財富最大化的財務(wù)管理目標(biāo)只強調(diào)股東的利益，而對其它利益相關(guān)者的利益重視不夠。公司共同治理結(jié)構(gòu)的理論認(rèn)為：現(xiàn)代企業(yè)只有通過為利益相關(guān)者服務(wù)才能獲得可持續(xù)發(fā)展，從而使企業(yè)價值最大化。在共同治理的觀念下，財務(wù)管理目標(biāo)就是要通過財務(wù)上的合理經(jīng)營，使企業(yè)總價值達到最大。這一目標(biāo)考慮了利益相關(guān)者的合法權(quán)益，注重企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和長期穩(wěn)定發(fā)展。

企業(yè)價值最大化目標(biāo)充分考慮了資金時間價值和不確定性，強調(diào)風(fēng)險與報酬的均衡，并將風(fēng)險限制在企業(yè)可以承受的范圍之內(nèi)，而且它還有著更為豐富的內(nèi)涵。

2.1 企業(yè)價值最大化擴大了考慮問題的范圍

現(xiàn)代企業(yè)理論認(rèn)為，企業(yè)是多邊契約關(guān)系的總和，包括股東、債權(quán)人、經(jīng)理、一般職工等等，各方都有自身利益，共同參與構(gòu)成企業(yè)的利益制衡機制，如果試圖通過損傷一方利益而使另一方獲利，結(jié)果就會導(dǎo)致矛盾沖突，不利于企業(yè)的發(fā)展。從這個意義上說，股東財富最大化容易僅僅考慮股東的利益，而忽略了其他關(guān)系人的利益，企業(yè)價值最大化可以彌補上述不足。

2.2 企業(yè)價值最大化注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方利益關(guān)系

合理的財務(wù)管理目標(biāo)必須考慮與企業(yè)有契約關(guān)系的各個方面，但如何考慮是一個十分重要的問題。企業(yè)價值最大化在發(fā)展中考慮問題，在企業(yè)價值的不斷增長中來滿足各方利益關(guān)系。當(dāng)企業(yè)的財富增加后，各方利益都會有所增加，都會得到滿足；同時，這又有利于企業(yè)財富的增加，實現(xiàn)財務(wù)管理的良性循環(huán)。

2.3 企業(yè)價值最大化理論與理財主體理論相一致

理財主體理論認(rèn)為，財務(wù)主體應(yīng)具備以下特征：(l)是一個獨立的微觀利益實體，具有獨立的經(jīng)濟利益；(2)是一個微觀責(zé)任實體，具有明確界定的經(jīng)濟責(zé)任；(3)是一個權(quán)力實體，具有維護并擴大其利益、履行責(zé)任所應(yīng)具備的基本權(quán)力；(4)是一個財產(chǎn)實體，擁有一定數(shù)量的、可自主支配的人力、物力和財力。

在市場經(jīng)濟體制下，財務(wù)主體是微觀的，并且財務(wù)管理的絕大部分權(quán)力應(yīng)該屬于微觀企業(yè)。在我國市場經(jīng)濟體制的構(gòu)建過程中，國家必須實行政府職能和所有者職能分開(政資分開)、政府職責(zé)和企業(yè)職責(zé)分開(政企分開)。政資分開和政企分開的基本要求就是實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的明晰化和微觀化。隨著產(chǎn)權(quán)明晰化和微觀化進程的加快，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)主體微觀化為各個明晰的產(chǎn)權(quán)代表后，國家政府將不再行使其所有者的權(quán)能。自然國家政府也不能再通過所有者對企業(yè)的財務(wù)管理權(quán)力干預(yù)或參與企業(yè)理財。國家政府通過財政政策、貨幣政策和稅收政策等經(jīng)濟政策來進行調(diào)控社會總資金的規(guī)模和結(jié)構(gòu)。理財主體理論為我們規(guī)定了財務(wù)管理的空間范圍，財務(wù)管理工作不是漫無邊際的，而應(yīng)限制在一個經(jīng)濟上和經(jīng)營上都具有獨立性的組織之內(nèi)。理財主體就是具有獨立經(jīng)營權(quán)和財權(quán)的企業(yè)。我國在建立社會主義市場經(jīng)濟中已明確提出建立現(xiàn)代企業(yè)制度，企業(yè)財務(wù)管理作為企業(yè)治理結(jié)構(gòu)框架中運行和存在的一個系統(tǒng)，其目標(biāo)直接反映著理財環(huán)境的變化，財務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該體現(xiàn)為理財主體財富的增長，而企業(yè)價值最大化能滿足這一要求。

2.4 企業(yè)價值最大化目標(biāo)更符合社會主義初級階段的我國國情

現(xiàn)階段我國是一個以社會主義為政治制度、以市場經(jīng)濟為經(jīng)濟模式的國家，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國有著獨特、復(fù)雜的發(fā)展歷史。與國外企業(yè)相比，我國企業(yè)應(yīng)更加強調(diào)職工的利益與職工的權(quán)利，強調(diào)社會財富的積累，強調(diào)協(xié)調(diào)各方利益，實現(xiàn)共同發(fā)展和共同富裕。所以，在選擇財務(wù)管理目標(biāo)時，僅僅局限于股東這一個利益集團是不符合我國國情的，而只有企業(yè)價值最大化才符合社會主義初級階段的特點。

因此，從企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的角度，我國企業(yè)現(xiàn)階段財務(wù)管理目標(biāo)的最佳選擇應(yīng)該是企業(yè)價值最大化。這一財務(wù)管理目標(biāo)體現(xiàn)了企業(yè)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的深層內(nèi)涵，滿足了各方利益關(guān)系，企業(yè)價值最大化理論與理財主體理論一致，也符合社會主義初級階段的我國國情。