摘 要：自2005年7月我國匯率形成機制改革以來，人民幣匯率不斷攀升，與此同時，國內(nèi)物價水平也不斷上漲，人民幣陷入了對外升值與對內(nèi)貶值的困局。本文運用VAR模型對匯率與物價的關(guān)系進行了分析，并運用脈沖響應(yīng)函數(shù)分析了匯率對通貨膨脹影響的動態(tài)機制。

關(guān)鍵詞：人民幣匯率；對外升值對內(nèi)貶值；通貨膨脹；向量自回歸模型

近幾年隨著人民幣匯率的不斷爬升，國內(nèi)物價也在迅猛增長。據(jù)統(tǒng)計，我國通貨膨脹率由2005年的1.8%波浪式地上漲至2011年的5.4%。人民幣的顯著升值和國內(nèi)物價的劇烈波動已經(jīng)成為國內(nèi)的兩大經(jīng)濟現(xiàn)象。然而，人民幣的對外升值和對內(nèi)貶值卻與傳統(tǒng)經(jīng)濟理論相悖。如何解釋這種現(xiàn)象，人民幣匯率與國內(nèi)物價間是否存在聯(lián)系？本文運用協(xié)整分析和VAR計量模型，采用實證的方法嘗試探討人民幣對外價值與對內(nèi)價值間的關(guān)系。

一、變量的選取及處理

本文選取了自2005年7月至2013年11月的人民幣名義有效匯率（NEER）和居民消費價格指數(shù)（CPI）進行實證分析。人民幣名義有效匯率（NEER）數(shù)據(jù)來自于國際清算銀行網(wǎng)站，居民消費物價指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)來自國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。將2005年7月定為NEER和CPI指數(shù)的基期。

二、模型實證檢驗過程與結(jié)果

1.變量平穩(wěn)性檢驗（ADF檢驗）

本文使用擴展的迪基一富勒方法ADF來檢驗各序列的平穩(wěn)性，分別對原序列和原序列的一階差分進行了ADF檢驗。

從上表中可以看出，經(jīng)濟變量LNCPI、LNNEER的原序列，在5%的顯著性水平上存在單位根的原假設(shè)無法拒絕，因此兩個變量的原序列都是非平穩(wěn)的時間序列；而這些變量經(jīng)過一階差分后，變量都是平穩(wěn)的，是一階單整序列。

2.約翰遜協(xié)整檢驗

（1）協(xié)整檢驗滯后階數(shù)的選擇。檢驗結(jié)果顯示，Akaikc信息準(zhǔn)則（AIC）、Hannan-Quinn信息準(zhǔn)則（HQ）和Schwarz信息準(zhǔn)則（SC）都表明2個滯后期。因此，人民幣名義有效匯率（NEER）和居民消費價格指數(shù)（CPI）組成的無約束VAR模型的滯后期為2個。

（2）Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果。在既定的2個滯后期長度下，的Johansen協(xié)整檢驗結(jié)果顯示，跡統(tǒng)計結(jié)果表明有1個協(xié)整關(guān)系，同時最大特征根結(jié)果也表明有1個協(xié)整關(guān)系。跡統(tǒng)計結(jié)果和最大特征根結(jié)果相同。

具體來看，原假設(shè)不存在協(xié)整關(guān)系的跡統(tǒng)計值為28.47763，在5%的顯著性水平上的臨界值為20.26184，跡統(tǒng)計值大于臨界值，拒絕原假設(shè)。同樣，最大特征根統(tǒng)計量大于臨界值，拒絕變量沒有協(xié)整關(guān)系虛擬假設(shè)。因此，得出結(jié)論人民幣名義有效匯率（NEER）和居民消費價格指數(shù)（CPI）存在長期協(xié)整關(guān)系。

3.VAR模型估計與脈沖響應(yīng)函數(shù)

由于協(xié)整分析只能提供變量間長期關(guān)系的靜態(tài)信息，不能為人民幣名義有效匯率（NEER）的變動對居民消費價格指數(shù)（CPI）的影響提供更多的信息，因此本文采用VAR模型并引入脈沖響應(yīng)函數(shù)來解決這個問題。

通過脈沖響應(yīng)函數(shù)我們可以將所有變量納入一個系統(tǒng)，觀察1 單位的一次性人民幣名義匯率沖擊對居民消費價格指數(shù)的當(dāng)前值和未來值產(chǎn)生的影響。下圖為人民幣匯率沖擊對國內(nèi)物價造成影響的相應(yīng)脈沖函數(shù)圖。脈沖響應(yīng)時間為10期，橫軸代表沖擊作用的滯后期數(shù)（單位：季度），縱軸代表脈沖響應(yīng)函數(shù)值。實線為給定外生沖擊下，CPI脈沖響應(yīng)函數(shù)值隨時間的變化路徑，兩側(cè)虛線為響應(yīng)函數(shù)值加、減兩倍標(biāo)準(zhǔn)差的置信區(qū)間。

從脈沖響應(yīng)圖可以看出，在第一期內(nèi)居民消費價格指數(shù)對人民幣名義匯率的沖擊顯示了微弱的正向反應(yīng)，這與現(xiàn)在的 “人民幣對外升值對內(nèi)貶值”的現(xiàn)實狀況相一致，但是，短期內(nèi)人民幣的升值沖擊對我國國內(nèi)物價的影響很微弱。

三、結(jié)論

本文運用Eviews7.2計量軟件，基于2005年7月至2013年11月的月度人民幣名義有效匯率（NEER）數(shù)據(jù)和居民消費價格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)，構(gòu)建向量自回歸（VAR）模型，對人民幣匯率變動與國內(nèi)物價變動間的關(guān)系進行了實證分析，得出以下結(jié)論：

第一，從長期來看，通過協(xié)整分析發(fā)現(xiàn)我國的物價水平與人民幣名義有效匯率之間存在長期穩(wěn)定關(guān)系。但人民幣名義有效匯率對國內(nèi)物價的影響并不顯著，匯率變動對國內(nèi)物價的傳遞是不完全的。

第二，從短期來看，通過脈沖響應(yīng)函數(shù)的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，人民幣名義有效匯率變動對國內(nèi)居民消費價格指數(shù)CPI的影響在第一期是正向的，即人民幣匯率升值的同時，國內(nèi)物價水平上漲。這與現(xiàn)在的“人民幣對外升值對內(nèi)貶值”的社會經(jīng)濟現(xiàn)象相一致。但是這種正向反應(yīng)很微弱，即人民幣對外升值對國內(nèi)通貨膨脹帶來的影響很小。

簡而言之，從長期看，雖然人民幣匯率變動與國內(nèi)物價存在均衡關(guān)系，但是這種傳遞是不完全的。而從短期看，人民幣匯率對國內(nèi)物價造成的正反應(yīng)也是微弱的。因此，人民幣對外升值不是國內(nèi)通貨膨脹的顯著、直接原因。

作者簡介：雷茵（1990- ），女，北京人，首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院2013級碩士研究生，金融專業(yè)，研究方向為國際金融endprint