王銀方

[提要] 我國民營企業(yè)在海外并購過程中面臨著整合風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和政治風(fēng)險(xiǎn)。為有效應(yīng)對這些風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)提高經(jīng)營管理能力，熟悉國外并購法律環(huán)境，創(chuàng)新并購方式，做好宣傳溝通工作。

關(guān)鍵詞：民營企業(yè)；海外并購；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

收錄日期：2014年1月13日

2013年5月22日，普華永道公布的數(shù)據(jù)和分析表明，中國企業(yè)海外并購在過去五年中掀起了熱潮，總投資金額從2008年的103億美元發(fā)展到2012年的652億美元，五年間增加了五倍多。雖然就交易金額而言，國有企業(yè)仍然占主導(dǎo)地位，但崛起的中國民營企業(yè)也在積極尋覓成熟市場的優(yōu)質(zhì)并購目標(biāo)，這對海外并購的格局帶來了影響。

一、我國民營企業(yè)海外并購現(xiàn)狀

所謂海外并購，是指某個(gè)國家的跨國性企業(yè)為了某種戰(zhàn)略性目的，通過一定的支付手段和渠道，將另外一個(gè)國家某個(gè)企業(yè)的部分股權(quán)甚至整個(gè)資產(chǎn)收買下來以行使經(jīng)營控制權(quán)的戰(zhàn)略行為。2012年6月，國家發(fā)展改革委、外交部等13部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民營企業(yè)積極開展境外投資的實(shí)施意見》，這有利于引導(dǎo)民營企業(yè)更好地利用“兩個(gè)市場、兩種資源”，加快提升國際化經(jīng)營水平，推進(jìn)形成我國民間資本參與國際合作競爭的新優(yōu)勢。根據(jù)《上海證券報(bào)》的統(tǒng)計(jì)結(jié)果，2012年前11個(gè)月，逾30家民營上市公司公告了海外并購計(jì)劃。而2013年以來，我國民營企業(yè)跨國收購優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的案例也屢見不鮮。2013年1月9日，臥龍電氣公布了高溢價(jià)收購大股東2011年收購并間接持有的ATB驅(qū)動股份98.926%的股權(quán)，從而補(bǔ)充高端電機(jī)制造業(yè)務(wù)。2013年5月29日，復(fù)星醫(yī)藥宣布以2.2億美元收購以色列醫(yī)療美容器械生產(chǎn)企業(yè)95.2%的股權(quán)，成為我國企業(yè)迄今為止最大一筆對以色列的并購案。同日，雙匯國際宣布收購全球規(guī)模最大的生豬生產(chǎn)商及豬肉供應(yīng)商史密斯菲爾德的全部股份，收購金額約為71億美元，約合人民幣437億元。2013年6月12日邁瑞持資1.05億美元收購美國ZONARE公司100%股權(quán)。6月19日，大連萬達(dá)集團(tuán)股份有限公司正式宣布以約5億美元收購英國豪華游艇制造商圣斯克91.81%的股份。如果把并購金額下放到千萬美元以上，1億美元以下，則民企的身影更加密集出現(xiàn)。而并購的領(lǐng)域也更加多元化。2013年10月，普衡律師事務(wù)所發(fā)布的《中國海外并購展望》揭示了中國企業(yè)境外并購正呈現(xiàn)新特征，民營企業(yè)占2013年1～10月海外并購主力的45%。值得關(guān)注的是，民營企業(yè)參與國外并購的步伐還在加速。

二、我國民營企業(yè)海外并購中的風(fēng)險(xiǎn)

（一）整合風(fēng)險(xiǎn)。海外并購并不是一個(gè)輕松的選擇。并購成功只是萬里長征的第一步，并購實(shí)施后，如何進(jìn)行文化、管理、資產(chǎn)、品牌等的整合是我國民營企業(yè)海外并購遇到的大難題。海外并購是不同國家企業(yè)組織的一次大變革、大調(diào)整，必然會對企業(yè)員工固有的價(jià)值觀和思維方式產(chǎn)生強(qiáng)大的沖擊，會讓企業(yè)員工感到特別不適應(yīng)。這種不同國家之間企業(yè)文化的碰撞，必然會帶來企業(yè)并購?fù)瓿珊笳瞎ぷ鞯睦щy。同時(shí)，海外并購后，需要將不同管理水平、資產(chǎn)狀況乃至品牌融合到一起，這也不是一項(xiàng)容易的工作。

（二）法律風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)我國民營企業(yè)走出國門，尤其進(jìn)入法律比較健全、依法維權(quán)意識比較強(qiáng)的發(fā)達(dá)國家運(yùn)作并購事宜時(shí)，對當(dāng)?shù)胤森h(huán)境了解程度不足往往成為重要風(fēng)險(xiǎn)。而且，不僅在并購前期可能發(fā)生法律風(fēng)險(xiǎn)，在簽署投資協(xié)議后仍可能發(fā)生法律風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)實(shí)中，由于企業(yè)并購活動極其復(fù)雜，據(jù)北京市智維律師事務(wù)所的研究，在并購中存在的法律風(fēng)險(xiǎn)多達(dá)200多項(xiàng)。中國民營企業(yè)在實(shí)施海外并購戰(zhàn)略時(shí)，需跨過“法律風(fēng)險(xiǎn)門”，以控制給企業(yè)造成的巨大損失或負(fù)擔(dān)，如此才能通過并購增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在海外并購過程中，并購的定價(jià)、融資、支付等環(huán)節(jié)的一個(gè)小失誤都可能引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從我國的現(xiàn)實(shí)情況來看，在進(jìn)行海外并購的決策時(shí)，有些民營企業(yè)采用的是“先斬后奏”策略，即先簽并購協(xié)議，再到商務(wù)部門辦理境外投資審批手續(xù)，最后到外匯管理部門辦理外匯來源風(fēng)險(xiǎn)審查手續(xù)。由于上述審批審查手續(xù)的辦理需要一定的時(shí)間，這樣一來，就很容易出現(xiàn)并購協(xié)議上規(guī)定付款時(shí)間已到而企業(yè)卻無法從國內(nèi)調(diào)撥款項(xiàng)的問題，進(jìn)而引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）政治風(fēng)險(xiǎn)。通過中興和華為在美國的遭遇，我們可以看到，政治風(fēng)險(xiǎn)是我國民營企業(yè)跨國并購面臨的又一風(fēng)險(xiǎn)。2011年2月以來，美國國會開始對華為和中興進(jìn)行調(diào)查，以確定它們的產(chǎn)品和服務(wù)是否威脅了美國的國家安全。2012年10月8日，美國國會眾議院情報(bào)委員會公布了對中興和華為的調(diào)查報(bào)告，根據(jù)該報(bào)告內(nèi)容，“無法確信華為和中興不受中國影響，這種影響帶來了對美國和美國通信系統(tǒng)的安全威脅”。就是這種模棱兩可的結(jié)論讓這兩個(gè)企業(yè)在美國的擴(kuò)張受阻。事實(shí)上，在西方人眼中，中國民營企業(yè)在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、公司透明度以及與執(zhí)政黨和政府的特殊關(guān)系等方面，都稱得上一個(gè)奇怪的物種，混雜著“共產(chǎn)主義”和“國家資本主義”的影子。這種特殊的情況，往往給中國民營企業(yè)在海外并購時(shí)會帶來額外的風(fēng)險(xiǎn)。

三、我國民營企業(yè)海外并購對策

（一）提高經(jīng)營管理能力。我國民營企業(yè)的經(jīng)營管理能力、適應(yīng)不同文化環(huán)境的能力有待提高是海外并購過程中遇到的主要挑戰(zhàn)。因?yàn)楹Ｍ馐召彶粌H是資產(chǎn)的合并，更重要的是企業(yè)文化的融合、員工在企業(yè)中的歸屬感。因此，我國企業(yè)需要進(jìn)一步提高經(jīng)營管理能力，要能夠根據(jù)并購后變化了的企業(yè)內(nèi)外環(huán)境，逐步對原有管理模式進(jìn)行調(diào)整和創(chuàng)新，使之更適合于并購后的企業(yè)，使之融合不同國家不同員工之間的價(jià)值觀念，減少利益分歧與沖突和企業(yè)整合中的阻力。同時(shí)，需要高度重視不同國家間企業(yè)的文化差異，面對不同的文化基礎(chǔ)，我國企業(yè)不能寄希望于迅速改變被并購企業(yè)的文化，而要學(xué)會建立起和諧共生的企業(yè)文化，在相互融合中創(chuàng)造出更加優(yōu)秀的企業(yè)文化。

（二）熟悉國外并購法律環(huán)境。我國民營企業(yè)應(yīng)盡可能地熟悉國外并購法律環(huán)境。國外法律體系與我國法律體系存在差異，因此當(dāng)我國民營企業(yè)進(jìn)行海外并購時(shí)，應(yīng)深入了解和研究目標(biāo)企業(yè)所在國的法律制度，高度關(guān)注東道國的反壟斷法、政府對資本市場的監(jiān)管和外匯管制等問題，注意學(xué)習(xí)東道國的與并購有關(guān)的勞動法、社會保障法、知識產(chǎn)權(quán)法、破產(chǎn)法等法律制度。在并購?fù)瓿珊螅覈駹I企業(yè)必須在勞工保護(hù)、知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)等方面嚴(yán)格遵守東道國的法律制度，否則就會影響到接下來的整合與發(fā)展。

（三）創(chuàng)新并購方式。目前，金融衍生工具被廣泛運(yùn)用于國際并購的支付與融資之中，如換股并購已成為目前全球市場的主流并購方式；此外，利用認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)債等作為支付工具也日漸被熟練運(yùn)用。因此，要化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，我國民營企業(yè)應(yīng)創(chuàng)新并購方式，并積極尋求多元化的支付手段與融資渠道。同時(shí)，根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，委托專業(yè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行“并購盡職調(diào)查”是有效降低并購風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有效途徑。而被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是盡職調(diào)查中最為重要的一個(gè)方面。當(dāng)然，在主要依靠中介機(jī)構(gòu)對被并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做盡職調(diào)查的同時(shí)，并購企業(yè)也應(yīng)該派出自己的財(cái)務(wù)人員同步進(jìn)行調(diào)查分析，并對被并購企業(yè)進(jìn)行獨(dú)立的價(jià)值判斷。

（四）做好宣傳溝通工作。要防范政治風(fēng)險(xiǎn)，我國民營企業(yè)應(yīng)弄清楚東道國的政治環(huán)境，比如，東道國與我國的外交關(guān)系，東道國是否對外資到其國內(nèi)的并購活動作出政策上的限制，東道國的國民態(tài)度，等等。因?yàn)閷|道國的政治環(huán)境和其中的潛在風(fēng)險(xiǎn)有了全面的了解，才可能采取有針對性的措施來防范這些風(fēng)險(xiǎn)。熟悉了東道國的政治環(huán)境后，我國民營企業(yè)應(yīng)該通過尋找在東道國有一定影響力的政治人物為其牽線搭橋，通過我國與東道國的民間友好機(jī)構(gòu)傳話，或者尋求我國外交機(jī)構(gòu)的支持等途徑來與東道國政府取得聯(lián)系，進(jìn)行多方位的溝通，以求取得東道國政府的理解和支持，消除東道國政府對我國企業(yè)在其國內(nèi)的并購活動的恐慌與敵意。同時(shí)，要盡可能滿足東道國政府在社會就業(yè)等方面的要求，以求最大限度地消除政治阻力和輿論偏見。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]薛洪濤.中國企業(yè)海外并購最大障礙——政治敵意[N].法治周末，2012.11.6.

[2]鄭培源.民企海外并購風(fēng)起云涌產(chǎn)業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)不可小覷[N].上海證券報(bào)，2013.1.15.

[3]朱永康.民營企業(yè)海外并購展拳腳字號[N].中華工商時(shí)報(bào)，2013.6.7.endprint