□文/邱奕奎

（中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)院 北京）

自2009年歐債危機(jī)爆發(fā)以來，歐盟、歐洲央行（ECB）和國際貨幣基金組織（IMF）等均采取了一系列積極的應(yīng)對措施，取得了一定成效，但這場危機(jī)遠(yuǎn)未結(jié)束，深層次矛盾仍未得到根本性解決，歐洲發(fā)展前景存在諸多不確定性。

一、研究綜述

受歐債危機(jī)影響，歐元區(qū)未來前景研究是當(dāng)前國際形勢中一個(gè)備受關(guān)注的世界性問題。德國學(xué)者John Makin 認(rèn)為，歐元將在5年內(nèi)崩潰，因?yàn)闅W元區(qū)內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性和制度性問題是難以解決的。愛爾蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家Karl Whelan 則認(rèn)為，歐元暫時(shí)沒有問題，但壓力會(huì)越來越大。王義桅（2012）認(rèn)為，歐債危機(jī)不僅對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)、歐洲一體化進(jìn)程、世界格局走向均產(chǎn)生不同程度的沖擊，而且加大了德國和歐元區(qū)其他成員的矛盾、歐元區(qū)與非歐元區(qū)國家的矛盾、美國和歐盟的矛盾、歐元區(qū)與世界經(jīng)濟(jì)的矛盾，使歐盟未來數(shù)年內(nèi)不得不忙于內(nèi)部事務(wù)而非熱衷于全球治理，傾向于走務(wù)實(shí)的地緣經(jīng)濟(jì)而非價(jià)值觀路線，嚴(yán)重削弱了歐盟的硬、軟實(shí)力。然而，歐盟正借助危機(jī)加速推進(jìn)一體化，其成效將舒緩、但并不能化解歐盟的戰(zhàn)略頹勢，由此增添了世界多極化進(jìn)程的復(fù)雜性和曲折性。周茂榮，楊繼梅（2010）認(rèn)為，斷言危機(jī)國家將退出歐元區(qū)并因此而最終導(dǎo)致歐元崩潰缺乏根據(jù)，但這些國家要重新達(dá)到歐元區(qū)財(cái)政趨同標(biāo)準(zhǔn)必須經(jīng)過痛苦的調(diào)整過程。高倩倩、鄭建軍（2012）首先從短期動(dòng)態(tài)角度分析歐債危機(jī)以來歐元的國際貨幣地位受到的一些沖擊，然后運(yùn)用LAC 準(zhǔn)則從中長期制度視角揭示歐元體系的效率缺陷與歐債危機(jī)、歐元國際地位的內(nèi)在聯(lián)系。結(jié)果發(fā)現(xiàn)了歐債危機(jī)以來歐元國際地位受到拖累的一些證據(jù)，但總體來說這種拖累還相當(dāng)溫和。雷朋（2012）認(rèn)為，歐債危機(jī)的根源是宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，經(jīng)濟(jì)長期低迷，政府靠舉債度日，而為了減赤和實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，就要緊勒腰帶，減少公共開支，過緊日子。這就必然影響到就業(yè)和社會(huì)福利。漆鑫、龐業(yè)軍（2011）從債務(wù)問題國家自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性因素與歐元區(qū)制度因素等方面分析了歐債危機(jī)產(chǎn)生的根源，指出歐債危機(jī)可能促使歐洲走向更為緊密的財(cái)政和政治聯(lián)盟。張?。?012）認(rèn)為，盡管歐盟前進(jìn)阻力增大，但歐洲國家不大可能放棄一體化成果而走回頭路，歐盟特別是歐元區(qū)內(nèi)部在經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策上的協(xié)調(diào)力度已經(jīng)開始并將繼續(xù)加大，歐洲一體化將進(jìn)入一個(gè)新的發(fā)展階段。

二、歐債危機(jī)成因分析

歐債危機(jī)的原因是多方面的，有國際經(jīng)濟(jì)社會(huì)所施加的外部影響，有歐債危機(jī)國內(nèi)部的原因，也有歐元區(qū)制度的缺陷。

1、外部原因。2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)以來，為支持經(jīng)濟(jì)增長，歐元區(qū)各國相繼出臺一系列經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃。這些措施在減緩經(jīng)濟(jì)衰退的同時(shí)，也造成政府財(cái)政開支急劇增加，歐元區(qū)各國政府資產(chǎn)負(fù)債表嚴(yán)重惡化，成為引發(fā)歐債危機(jī)的導(dǎo)火索。同時(shí)，當(dāng)希臘等國債務(wù)狀況披露后，一些國際投資銀行相應(yīng)的創(chuàng)設(shè)了金融產(chǎn)品（CDS），并進(jìn)行炒作，導(dǎo)致其價(jià)格大漲。政府債券息差的拉大與主權(quán)CDS 價(jià)格的上漲重創(chuàng)了投資者對這些國家主權(quán)債務(wù)的信心，而三大信用評級機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)這些國家的主權(quán)信用評級，進(jìn)一步降低了希臘等國家的信譽(yù)，從而引發(fā)債務(wù)危機(jī)。

2、內(nèi)部原因。歐債危機(jī)是內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡，各種矛盾長期積累的結(jié)果。歐元啟動(dòng)以來，同一的歐元匯率水平妨礙了南歐國家競爭力，歐元區(qū)各國競爭力差距不斷增大，以“歐豬五國”為代表的部分歐元區(qū)國家面臨結(jié)構(gòu)性難題，承受著來自亞洲低成本產(chǎn)品生產(chǎn)國的沖擊和德國等歐元區(qū)內(nèi)部競爭力強(qiáng)國的雙重?cái)D壓，普遍存在產(chǎn)業(yè)發(fā)展乏力、產(chǎn)業(yè)空洞化現(xiàn)象。歐盟勞動(dòng)力市場僵化，跨國間勞動(dòng)力市場流動(dòng)性差，勞動(dòng)力資源配置效率低下，嚴(yán)重制約了歐洲經(jīng)濟(jì)的競爭力。歐洲國家普遍推行高福利政策和高標(biāo)準(zhǔn)社會(huì)保障體系，財(cái)政支出龐大，政府日益不堪重負(fù)。希臘、葡萄牙等國家加入歐盟以后，歐元區(qū)的銀行低利率，刺激了信貸和消費(fèi)增長，居民高消費(fèi)習(xí)以為常。高福利、高消費(fèi)導(dǎo)致社會(huì)勞動(dòng)成本不斷上升，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，不少歐盟國家經(jīng)濟(jì)增長期低迷。歐洲人口老齡化問題也日益突出，已經(jīng)嚴(yán)重影響到歐洲社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。再加上在選舉政治環(huán)境下改革的阻力重重，歐洲各國政府債務(wù)長期居高不下，為債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)準(zhǔn)備了充分的條件。

3、歐元區(qū)制度性缺陷。歐元區(qū)只有統(tǒng)一的貨幣政策，而沒有統(tǒng)一的財(cái)政制度。雖然馬斯特里赫特條約規(guī)定，各成員國的負(fù)債不應(yīng)超過GDP 的60%，政府赤字不應(yīng)超過GDP 的3%。但缺乏有效的約束力，幾乎沒有國家遵守。歐元區(qū)作為一個(gè)單純的貨幣聯(lián)盟，缺乏財(cái)政監(jiān)督與轉(zhuǎn)移支付機(jī)制，應(yīng)對危機(jī)的資源動(dòng)員能力不能與美國、日本等主權(quán)國家同日而語。

加入歐元區(qū)的國家，喪失了獨(dú)立的貨幣政策，使成員國減少了一個(gè)重要的宏觀調(diào)控工具，無法通過貨幣貶值，增加通貨流動(dòng)性，減輕財(cái)政負(fù)擔(dān)和刺激經(jīng)濟(jì)。政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)幾乎完全依賴于財(cái)政政策，本次金融危機(jī)爆發(fā)以來，希臘等國為挽救經(jīng)濟(jì)，避免衰退，不得不擴(kuò)大財(cái)政開支以刺激經(jīng)濟(jì)，結(jié)果赤字更加嚴(yán)重。

歐元區(qū)作為世界上一體化程度最高的超國家組織，其決策層面，仍然是以主權(quán)國家的利益為出發(fā)點(diǎn)和歸宿的。面對突如其來的重大危機(jī)，歐盟在制定重大政策時(shí)，需要平衡各成員國的利益，總要比事態(tài)的發(fā)展慢半拍。而經(jīng)過再三妥協(xié)出臺的救助方案，往往力度有限，只能暫緩燃眉之急，而且始終存在能執(zhí)行多少的問題。面對削減財(cái)政開支，減少政府赤字的要求，希臘等國家都是打折扣的執(zhí)行。疲于奔命、焦頭爛額的歐洲各國領(lǐng)導(dǎo)人應(yīng)對危機(jī)難免捉襟見肘，難以出臺前瞻性、根本性的解決方案，只能被動(dòng)接招，頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳。

三、歐債危機(jī)發(fā)展前景

1、歐債危機(jī)將延續(xù)一段時(shí)間，經(jīng)濟(jì)將陷入低增長或負(fù)增長周期。到目前為止，歐盟、歐洲央行、IMF 以財(cái)政緊縮、削減赤字為前置條件，以解決流動(dòng)性問題為目的的救助措施，已經(jīng)取得了一定成效。但是，危機(jī)國的債務(wù)負(fù)擔(dān)仍很大，財(cái)政緊縮政策實(shí)施起來難度較大，財(cái)政赤字壓力短期內(nèi)也難以解決。同時(shí)，程度不同、措施各異的財(cái)政緊縮計(jì)劃必然阻礙歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，一方面德國的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇需要?dú)W洲央行盡早加息并撤回流動(dòng)性措施以減輕通脹壓力；另一方面歐元區(qū)外圍國家的緊縮政策迫切要求歐洲央行在更長時(shí)間內(nèi)維持低利率向歐元區(qū)銀行業(yè)提供貸款，歐洲央行面臨放松銀根、支持各成員國經(jīng)濟(jì)增長與繼續(xù)執(zhí)行緊縮貨幣政策、保持歐元穩(wěn)定的兩難選擇，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性失衡問題更加明顯，歐元區(qū)成員國之間的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程和經(jīng)濟(jì)實(shí)力的差異性也將進(jìn)一步擴(kuò)大，歐元區(qū)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)也將更加困難。此外，歐洲銀行業(yè)的潛在危機(jī)不容忽視，歐債危機(jī)金融防火墻仍不夠堅(jiān)實(shí)，投資者對歐洲經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂和恐慌繼續(xù)蔓延，所有這些因素都會(huì)對市場產(chǎn)生沖擊，必將拖累歐元區(qū)陷入持續(xù)的低增長或負(fù)增長周期。

2、歐元區(qū)一體化進(jìn)程將加快，但難度較大。歐債危機(jī)的爆發(fā)深刻地說明，在缺乏財(cái)政一體化的前提下迅速推進(jìn)貨幣一體化，會(huì)加劇成員的分化。隨著危機(jī)的深化，歐元區(qū)成立銀行業(yè)聯(lián)盟，強(qiáng)化銀行業(yè)監(jiān)管，并將加強(qiáng)財(cái)政政策協(xié)作，加強(qiáng)稅收和福利政策的協(xié)調(diào)，最大限度降低危機(jī)造成的損失，這將加快歐元區(qū)一體化進(jìn)程。但是，財(cái)政權(quán)力直接關(guān)系到國家利益，歐元區(qū)國家目前并沒有表示出讓渡意愿；歐元區(qū)各國社會(huì)經(jīng)濟(jì)法制等方面存在較大差異，財(cái)政政策統(tǒng)一比較困難；歐元區(qū)之外的一些國家出于自身利益的考慮，也不一定積極支持歐元區(qū)財(cái)政一體化；再加上歐元區(qū)各國政局更替，政治博弈的持續(xù)上演，歐元區(qū)財(cái)政聯(lián)盟的建立過程將充滿波折，困難重重。

四、歐債危機(jī)對歐洲未來的影響

歐債危機(jī)是自歐盟成立以來遇到的最大挑戰(zhàn)，關(guān)系到歐元的未來和歐盟的生死存亡。歐元區(qū)國家只有同舟共濟(jì)、背水一戰(zhàn)，置之死地而后生。歐盟多數(shù)國家經(jīng)濟(jì)底子相對雄厚，社會(huì)保障制度比較完善，有在困難和矛盾極端嚴(yán)重時(shí)總會(huì)達(dá)成某種妥協(xié)的傳統(tǒng)。

1、將進(jìn)一步實(shí)施貨幣體系改革。歐元關(guān)系著歐洲一體化進(jìn)程，歐元改革勢在必行。（1）改組歐洲央行，繼續(xù)擴(kuò)充歐洲央行的信貸發(fā)行能力。包括向合格商業(yè)銀行發(fā)行股權(quán)認(rèn)購份額，公開發(fā)行長期外匯債務(wù)，以及向美國政府和國際貨幣基金組織增加融資規(guī)模，擴(kuò)充貨幣發(fā)行準(zhǔn)備；（2）組織德法意三國貨幣聯(lián)盟支持歐元的發(fā)行。德法意三國是歐洲貨幣聯(lián)盟的核心國家，他們的國家黃金儲(chǔ)備名列歐元國家的前三位，合起來超過美國，他們也是歐元流通受益最多的國家，在越來越多的歐元國家陷入財(cái)政危機(jī)之后，只有他們還有力量支持歐元的流通；（3）幫助有需要和有實(shí)力的歐元國家重建貨幣發(fā)行準(zhǔn)備，逐步恢復(fù)他們本國的貨幣發(fā)行，與歐元并行流通，并且接受歐元充當(dāng)他們的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)和貨幣發(fā)行準(zhǔn)備。否則，這些國家在陷入財(cái)政危機(jī)后，他們的政府只有不斷減少的政治權(quán)力和不斷增加的社會(huì)責(zé)任，很容易變成社會(huì)動(dòng)亂的發(fā)源地。

2、將進(jìn)一步實(shí)施財(cái)政制度改革。主權(quán)國家的債務(wù)危機(jī)，從根本上講是財(cái)政危機(jī)，為了避免財(cái)政赤字拖累歐洲經(jīng)濟(jì)，歐元區(qū)將在以下幾個(gè)方面繼續(xù)著手財(cái)政改革：（1）量力實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激的財(cái)政政策。歐債危機(jī)主要是由于長期的高赤字和高負(fù)債會(huì)導(dǎo)致利率水平上升，使得政府的融資成本越來越高昂，政府入不敷出引起的，因此今后政府將接受教訓(xùn)，在歐洲整體監(jiān)管體系下，量入為出，使財(cái)政赤字率和政府債務(wù)率保持在安全線以下；（2）改革社會(huì)保障體系，抑制養(yǎng)老、醫(yī)療和失業(yè)保障的增長。歐洲國家需要對退休養(yǎng)老保險(xiǎn)制度進(jìn)行了改革，尋求養(yǎng)老保險(xiǎn)資金來源多渠道，同時(shí)提高退休年齡、減少福利開支項(xiàng)目、增加醫(yī)保收費(fèi)項(xiàng)目，降低失業(yè)保障額度及時(shí)間；（3）改變消費(fèi)習(xí)慣，儲(chǔ)蓄超出預(yù)期的收入；（4）鼓勵(lì)就業(yè)，鼓勵(lì)勞動(dòng)力跨國交流，獎(jiǎng)勵(lì)生育；（5）增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)競爭力，推動(dòng)企業(yè)加大創(chuàng)新投入和教育投入，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，推動(dòng)長期經(jīng)濟(jì)增長。

3、逐步走向一體化，建立更緊密的財(cái)政與政治聯(lián)盟。歐債危機(jī)的根源在于體制缺陷，歐債危機(jī)的治理也應(yīng)從體制改革著手。為此，歐盟在對債務(wù)危機(jī)發(fā)生國進(jìn)行經(jīng)濟(jì)救援的同時(shí)，還積極推動(dòng)成員國實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革，加強(qiáng)對成員國的財(cái)政和預(yù)算約束。歐元區(qū)建立一個(gè)統(tǒng)一的銀行體系并提高銀行的資本充足率，歐元債券和建立歐元基金的議案也已擺上日程，歐盟已經(jīng)呈現(xiàn)出由單一的貨幣聯(lián)盟向更為緊密的財(cái)政聯(lián)盟和政治聯(lián)盟發(fā)展的趨勢。經(jīng)過危機(jī)的沖擊，歐元區(qū)必定在制度建設(shè)、規(guī)則制定、政策實(shí)施等方面更加謹(jǐn)慎、嚴(yán)格與完善，歐盟將走向更為緊密的財(cái)政聯(lián)盟和政治聯(lián)盟。

［1］雷朋.國際金融危機(jī)——?dú)W洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)對就業(yè)和社會(huì)保障工作的影響綜述.社會(huì)保障，2012.

［2］余永定.歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和歐元的前景.未來與發(fā)展，2010.5.

［3］漆鑫，龐業(yè)軍.歐債危機(jī)的根源、前景與影響.外匯市場，2011.

［4］周茂榮，楊繼梅.“歐豬五國”主權(quán)債務(wù)危機(jī)及歐元發(fā)展前景.世界經(jīng)濟(jì)研究，2010.11.