作者簡介：劉君（1963-），女，江蘇啟東人。新疆賽里木現(xiàn)代農(nóng)業(yè)股份有限公司財務(wù)總監(jiān)，研究方向：公司財務(wù)。

摘要：文章運(yùn)用財務(wù)報表比較分析法中的比率分析法，以貴州茅臺酒股份有限責(zé)任公司的財務(wù)分析為例，運(yùn)用縱向比較的方法從貴州茅臺的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力等進(jìn)行了分析。分析結(jié)果表明，貴州茅臺的償債能力指標(biāo)遠(yuǎn)高于行業(yè)的一般水平、營運(yùn)能力效率很高、反映的財務(wù)狀況很好，公司最近幾年的發(fā)展很快、盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于行業(yè)一般水平。

關(guān)鍵詞：財務(wù)分析；比較分析法；財務(wù)狀況；貴州茅臺

貴州茅臺酒股份有限公司（簡稱貴州茅臺）是由中國貴州茅臺酒廠有限責(zé)公司貴州茅臺酒廠技術(shù)開發(fā)公司等八家公司共同發(fā)起，注冊資本為一億八千五百萬元的一家大型白酒企業(yè)。目前，貴州茅臺全方位躋身市場，占據(jù)了高端白酒市場制高點(diǎn)，那么其財務(wù)情況如何呢？本文運(yùn)用財務(wù)報表比較分析法中的比率分析法，研究了貴州茅臺的資產(chǎn)狀況、經(jīng)營成果及現(xiàn)金流量，同時運(yùn)用縱向比較的方法從貴州茅臺的償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力、現(xiàn)金股利和股票股利發(fā)放等角度對貴州茅臺的財務(wù)情況進(jìn)行了具體的剖析。

一、貴州茅臺財務(wù)狀況分析

（一）償債能力分析

流動比率分析：從2009年到2012年流動比率的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)貴州茅臺的流動比率很高，遠(yuǎn)高于一般水平（一般認(rèn)為2.0是很好的比率），說明貴州茅臺的償債能力很強(qiáng)。需要注意的是，貴州茅臺2011年的流動比率比2012年有明顯的增強(qiáng)，增幅達(dá)到29.54%，主要是預(yù)付賬款和存貨增幅較大，使流動比率有了很大的提高，償債能力增強(qiáng)。

速動比率分析：從2011年到2012年，速動資產(chǎn)的比率提高了28.04%。從資產(chǎn)負(fù)債表中可以看出，主要由于貨幣資金同比提高了很多，致使速動比率變化很大，償債能力提升迅速。

資產(chǎn)負(fù)債率分析：從2009年到2012年，公司的資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，長期償債能力較為安全。尤其是11年到12年，資產(chǎn)負(fù)債率下降了5個百分點(diǎn)，降幅較大，主要原因是流動資產(chǎn)的迅速增加。

（二）營運(yùn)能力分析

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析：從09年開始應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率次數(shù)開始上升，周轉(zhuǎn)天數(shù)開始下降，應(yīng)收賬款的償還壓力加大。09年相比10年周轉(zhuǎn)天數(shù)下降了66.3%，而10年相比11年周轉(zhuǎn)天數(shù)更是下降了91.66%，但12年比11年卻上升了366.67%。在利潤增長方面，10年增長了17.13%，11年增長了73.48%，12年增長了51.86%。從增長的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，應(yīng)收轉(zhuǎn)款周轉(zhuǎn)率在10年下降的主要原因是應(yīng)收賬款的數(shù)量大大減少，因此實際是增速放緩所致，而不是管理效率有所增加；在11年，是由于營業(yè)收入同比大量增加，而應(yīng)收賬款的量沒有同比增加致使周轉(zhuǎn)率大量提升；在12年由于增長率繼續(xù)保持較快增長，但是應(yīng)收賬款也在大量增加，所以12年的周轉(zhuǎn)率有所下降。但是總體來看，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率還是保持在很低的一個水平，總體保持的很好只是容易受銷售收入的影響。

存貨周轉(zhuǎn)率分析：貴州茅臺的存貨周轉(zhuǎn)率一直保持在很穩(wěn)定的水平，只有略微變化。不論是周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)，茅臺始終保持在130多天的周轉(zhuǎn)天數(shù)，這樣茅臺的發(fā)貨量和存量能保持一定的比例，很好地保證了茅臺不賣新酒的目標(biāo)。從存貨的財務(wù)狀況來看，茅臺的存貨管理很到位。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析：貴州茅臺總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率效率較高，超過行業(yè)平均水平，但09年到10年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所下降，這和貴州茅臺10年利潤增長率增速放緩有很大的原因。但是在11年和12年，貴州茅臺的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)從701天降到599天和551天，這是因為在11年和12年利潤增長率分別維持在73.48%和51.86%。超強(qiáng)的利潤增長率，在資金并不密集的酒類企業(yè)中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率自然會大幅提高，使資產(chǎn)的營運(yùn)能力得到了很大的提升。

（三）盈利能力的分析

銷售毛利率：銷售毛利率是最為關(guān)鍵的一個指標(biāo)，管理好穩(wěn)定的銷售毛利率至關(guān)重要。貴州茅臺的銷售毛利率基本很穩(wěn)定，保持在一個很高的水平，原因是貴州茅臺的成本在毛利中占的比重很小。茅臺酒的價格很高，但是在12年茅臺的銷售毛利率上升了一個百分點(diǎn)，說明茅臺酒的成本得到了有效的控制。茅臺酒的銷售毛利率遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平，是構(gòu)成茅臺高利潤的重要一環(huán)。

銷售凈利率：銷售凈利率是反映凈利潤和營業(yè)收入的比率，是對營業(yè)收入的轉(zhuǎn)換為凈利率的一種評估，可結(jié)合銷售毛利率來反映整個過程之中的效率。從數(shù)據(jù)可以看出，從09年到10年凈利率下降主要是凈利潤增長下降，10年為17.13%，自然就使整個過程的期間費(fèi)用等間接費(fèi)用所占比重加大，故而10年比09年銷售凈利率下降。但是在11年茅臺增長率達(dá)到73.48%的情況下，營業(yè)收入的增長幅度肯定遠(yuǎn)超于間接費(fèi)用的增長速度，這樣11年凈利率增幅超過5個百分點(diǎn)就可以理解了，同樣在12年凈利潤增長51%的情況下也不難看出凈利率增長3個百分點(diǎn)。

總資產(chǎn)報酬率：總資產(chǎn)報酬率和加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率一樣，也是放映茅臺的總資產(chǎn)和凈利潤的情況，說明企業(yè)的總資產(chǎn)的運(yùn)營的效率，從數(shù)據(jù)分析來看，也是在10年下降，在11年12年大幅上漲了2個百分點(diǎn)，主要是受凈利潤的影響，還有就是總體數(shù)據(jù)來看，總資產(chǎn)報酬率保持在25%左右，遠(yuǎn)超過行業(yè)平均水平。

加權(quán)凈資產(chǎn)收益率：從數(shù)據(jù)來看，從09年到10年降低了兩個百分點(diǎn)，主要和企業(yè)的凈利利潤增長率下降有關(guān)，即茅臺的增速放緩。在11年增加了7個百分點(diǎn)，原因是由于11年凈利潤增長率得到了很大的提高。同樣在12年茅臺也增加了5個百分點(diǎn)，和12年實現(xiàn)的凈利潤增長率一致。從總體的數(shù)據(jù)來看，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率接近40%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。

（四）發(fā)展能力分析

貴州茅臺最近幾年發(fā)展較快，主要原因是營業(yè)收入的快速增加。同時，公司銷售量也在快速增加，銷售量的快速增加也帶動了產(chǎn)量的增加。在提高產(chǎn)量的同時，必然會加大投資，所以總資產(chǎn)增長率也隨著凈利潤的增長呈同向變化，每股收益也不斷上升。從最近幾年來看，貴州茅臺的增長速度保持著較高水平。

二、原因分析

通過對貴州茅臺的財務(wù)報表分析可知，貴州茅臺的償債能力指標(biāo)遠(yuǎn)高于行業(yè)的一般水平，營運(yùn)能力效率很高、財務(wù)狀況良好，公司最近幾年發(fā)展迅速、盈利能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于行業(yè)一般水平。無論是從利潤增長率還是從每股收益增長率，貴州茅臺都顯示了強(qiáng)大的發(fā)展生機(jī)。貴州茅臺的行業(yè)特色也造就了其強(qiáng)大的現(xiàn)金流，高盈利和高增長率更為投資者帶來了高股票股利和高現(xiàn)金股利。貴州茅臺擁有良好的財務(wù)數(shù)據(jù)的原因在于：

1、由于貴州茅臺堅持不賣新酒，必然要求很高的存貨管理能力，公司的存貨周轉(zhuǎn)率的極度的穩(wěn)定性就不難理解；

2、最近兩年的高速增長也同事印證了增長較快的總資產(chǎn)收益率，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率，每股收益增長率，這些指標(biāo)都是相輔相成的，相互勾稽的，同時也說明了貴州茅臺在擴(kuò)張；

3、茅臺酒的銷售情況也直接決定了茅臺的定價，茅臺的高端定價直接影響了茅臺遠(yuǎn)超行業(yè)的毛利率，使茅臺的各項收益指標(biāo)都很高；

4、另外茅臺的都采用訂單式較多，放映在財務(wù)報表就是預(yù)收賬款較高，還是酒的銷售都是產(chǎn)業(yè)鏈短，成本所暫的比例很小，正式由于這些特點(diǎn)茅臺的現(xiàn)金流量很充裕，資產(chǎn)負(fù)債能力低，償債能力很強(qiáng)，因此各種償債比率很高也不奇怪了，當(dāng)然茅臺的高股利政策自然和其充足的現(xiàn)金流動能力和很強(qiáng)的盈利增長能力也就不言而喻了。

三、保持茅臺競爭優(yōu)勢的對策建議

（一）鞏固國酒品牌，推廣品牌營銷

茅臺一定要處理好業(yè)務(wù)推展的能力，國酒只是過去的努力營造的牌子，未來還是要繼續(xù)用心去營造。開展積極的營銷比如最近幾年的郎酒和洋河股份的方式可以借鑒，找最好的最大的廣告經(jīng)營商，使國酒的地位在得到鞏固。

（二）持續(xù)高效的庫存管理是茅臺能夠做市的定價的關(guān)鍵

由于白酒行業(yè)的特殊性，高效的庫存是茅臺的應(yīng)對市場需求變化的有利保障，庫存的高低需求根據(jù)未來的需求決定，需要做好庫存的管理工作，穩(wěn)定的生產(chǎn)能力，穩(wěn)定的存貨周轉(zhuǎn)率，但是還應(yīng)加大針對市場的變動和異常因素的放應(yīng)能力，如何應(yīng)對需要存貨管理人員設(shè)計合理的發(fā)貨方式和配送模式。

（三）根據(jù)市場需求的變化進(jìn)行定價使茅臺獲得超額利潤

高端白酒是茅臺高效的有力工具，根據(jù)市場需求的變化，結(jié)合茅臺的存儲量進(jìn)行有效合理的定價，可以根據(jù)市場政策監(jiān)控情況、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展冷熱、人們的消費(fèi)觀念等作出綜合評估，使茅臺的定價效率更高，獲得更高的超額利潤。（作者單位：新疆賽里木現(xiàn)代農(nóng)業(yè)股份有限公司）

參考文獻(xiàn)：

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