趙 璐

(鄭州航空工業(yè)管理學(xué)院 會計(jì)學(xué)院，河南 鄭州 450015)

籌資的經(jīng)濟(jì)效益直接對企業(yè)資金成本進(jìn)行作用，對企業(yè)的資金籌集進(jìn)行及時和有效的績效審計(jì)評價非常必要，績效審計(jì)評價中最核心的內(nèi)容就是評價指標(biāo)體系。因此,為了保證企業(yè)資金籌集績效審計(jì)評價的質(zhì)量，研究一套適合的績效評價指標(biāo)體系顯得非常重要。

一、EVA和資本成本的含義

EVA(Economic Value Added)即經(jīng)濟(jì)增加值，20世紀(jì)80年代由美國的咨詢公司Stern Stewart引入企業(yè)價值評估和公司管理領(lǐng)域，隨后迅速在全球得到廣泛的應(yīng)用。經(jīng)濟(jì)增加值是指扣除了資本機(jī)會成本后的收益，這里的資本包括債務(wù)資本和權(quán)益資本。按照EVA的理念，只有扣除了資本機(jī)會成本后的資本收益才是真正的收益。

資本成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價，包含資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用兩部分。資金籌集費(fèi)指的是企業(yè)在籌集資金的過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，如委托金融機(jī)構(gòu)代理發(fā)行股票、債券的發(fā)行費(fèi)，向銀行借款支付的手續(xù)費(fèi)，資信評估費(fèi)，公證費(fèi)以及擔(dān)保費(fèi)等；資金占用費(fèi)則是指企業(yè)因占用資金而支付的費(fèi)用，如利息、股利等。權(quán)益資本成本是一種機(jī)會成本，是資產(chǎn)投資者所要求獲得的預(yù)期收益率。平均資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的重要依據(jù)。

二、企業(yè)資金籌集與EVA的關(guān)系

企業(yè)的資金籌集是企業(yè)生存與發(fā)展的前提條件，由于企業(yè)在資金籌集過程中首先考慮的是籌集資金的成本，只有以盡可能低的資本成本取得相應(yīng)的資本才能保證企業(yè)的投資經(jīng)營活動，所以企業(yè)在確定資金籌集戰(zhàn)略時，應(yīng)當(dāng)考慮的不僅僅是企業(yè)短期的資本成本最低，還應(yīng)該保證企業(yè)能夠獲得長期資金的來源，從而降低長期資金的成本。

EVA的定義中已經(jīng)明確采用了資本成本的概念，通過引入資本成本，對企業(yè)價值進(jìn)行相對準(zhǔn)確的計(jì)量，因此，EVA的優(yōu)勢就是引入資本成本。資本成本是EVA的核心思想，而且在對企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行評估過程中，資本成本起著非常重要的作用。企業(yè)資金籌集與EVA的關(guān)系主要體現(xiàn)在資本成本，資本成本會直接影響EVA的大小。資本成本目前主要有普通股成本、優(yōu)先股份成本、留存收益成本、長期借款成本、債券成本等。其中前三種為權(quán)益成本，后兩種為債務(wù)成本。企業(yè)籌集的資金來源不同，產(chǎn)生的籌集成本也會有所不同，其資本成本的大小也不同。

三、構(gòu)建資金籌集績效審計(jì)評價指標(biāo)體系

在構(gòu)建績效審計(jì)評價指標(biāo)體系時，將按照經(jīng)濟(jì)性、效率性和效果性三個方面進(jìn)行構(gòu)建，并把定量指標(biāo)和定性指標(biāo)相結(jié)合。

(一)經(jīng)濟(jì)性

1.預(yù)測資金需求量

資金的需求規(guī)模是資金籌集的數(shù)量依據(jù)，籌集的資金要既能滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要，又不會產(chǎn)生資金多余而閑置。企業(yè)一般都會在期初或某個時點(diǎn)對一定時期的資金需求規(guī)模進(jìn)行預(yù)測。該指標(biāo)越大，說明需要籌集的資金越多。

2.實(shí)際資金需求量差額=預(yù)測資金需求量-實(shí)際資金需求量

資金的需求規(guī)模預(yù)測之后需要進(jìn)行實(shí)際的籌資，而實(shí)際的需求量可能和預(yù)測的不一致，兩者會有一定的差額。如果差額為正值，即預(yù)測資金需求量超過了實(shí)際資金需求量，就表明籌集到的資金多余而閑置；如果差額為負(fù)值，即預(yù)測資金需求量小于實(shí)際資金需求量，就表明籌集到的資金可能無法滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營的需要。需要說明的是，實(shí)際資金需求量差額這個指標(biāo)最理想的狀態(tài)應(yīng)該是零，但是一般很難實(shí)現(xiàn)，在進(jìn)行績效審計(jì)評價的時候應(yīng)當(dāng)將其設(shè)置在合理的范圍或區(qū)間，即該指標(biāo)在哪個差額的范圍內(nèi)是可接受的。

3.長期借款的資本成本率=年利率×(1-所得稅率)/(1-手續(xù)費(fèi)率)×100%[1]

長期借款資本成本包括借款利息和借款手續(xù)費(fèi)用。該指標(biāo)越小，表明企業(yè)長期借款的資本成本越小，EVA的值就相對較大；反之，該指標(biāo)越大，表明企業(yè)長期借款的資本成本越大，EVA的值就相對較小。

4.公司債券的資本成本率=年利息×(1-所得稅稅率)/債券籌資總額(1-手續(xù)費(fèi)率)×100%[1]

發(fā)行公司債券籌資能夠籌集大額的資金，大額籌資往往能夠適應(yīng)大型公司經(jīng)營規(guī)模的要求，但發(fā)行債券的利息負(fù)擔(dān)和籌資費(fèi)用往往較高，因此必須考慮公司債券的資本成本。該指標(biāo)越小，表明企業(yè)債券籌資的資本成本越小，EVA的值就相對較大；反之，該指標(biāo)越大，表明企業(yè)債券籌資的資本成本越大，EVA的值就相對較小。

5.普通股的資本成本率

普通股資本成本主要是指向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定是固定的，會隨著企業(yè)各期收益波動，所以普通股的資本成本只能假定各期股利的變化呈現(xiàn)一定的規(guī)律性，如果是上市公司普通股，那么其資本成本還可以根據(jù)該公司股票收益率與市場收益率的相關(guān)性，按照資本資產(chǎn)定價模型估計(jì)。

(1)股利增長模型法。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定某股票本期支付的股利為D0，在未來各期股利按g速度增長，目前股票市場價格為P0，f為籌資費(fèi)用率，則普通股資本成本率為：

該指標(biāo)越小，表明企業(yè)普通股的資本成本越小，EVA的值就相對較大；反之，該指標(biāo)越大，表明企業(yè)普通股的資本成本越大，EVA的值就相對較小。

(2)資本資產(chǎn)定價模型法。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為Rt，市場平均報(bào)酬率為Rm，某股票貝塔系數(shù)為β，則普通股資本成本率為：

Kg=Rt+β(Rm-Rt)[1]

該指標(biāo)越小，表明企業(yè)普通股的資本成本越小，EVA的值就相對較大；反之，該指標(biāo)越大，表明企業(yè)普通股的資本成本越大，EVA的值就相對較小。

6.留存收益的資本成本率

留存收益是由企業(yè)稅后凈利潤形成的，是一種所有者權(quán)益，其實(shí)質(zhì)是所有者向企業(yè)的追加投資，企業(yè)利用留存收益籌集資金，是不需要發(fā)生籌資費(fèi)用的，如果企業(yè)將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進(jìn)行一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)相似的投資項(xiàng)目的收益率，企業(yè)就應(yīng)該將其分配給股東。[1]

該指標(biāo)越小，表明企業(yè)留存收益的資本成本越小，EVA的值就相對較大；反之，該指標(biāo)越大，表明企業(yè)留存收益的資本成本越大，EVA的值就相對較小。

7.平均資本成本

平均資本成本是指多元化籌資方式下的綜合資本成本，反映著企業(yè)資本成本整體水平的高低。平均資本成本的計(jì)算公式如下 ：

Kw指的是平均資本成本，Kj指第j種個別資本成本率，Wj指第j種個別資本在全部資本中的比重。平均資本成本率的計(jì)算存在著權(quán)數(shù)價值的選擇問題，即各項(xiàng)個別資本按照什么權(quán)數(shù)來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值和目標(biāo)價值等。

該指標(biāo)可以衡量和評價企業(yè)籌集資金總體的經(jīng)濟(jì)性。該指標(biāo)越小，企業(yè)平均資本成本越小，EVA的值就相對較大；反之，該指標(biāo)越大，表明企業(yè)平均資本成本越大，EVA的值就相對較小。

8.邊際資本成本

邊際資本成本是企業(yè)追加籌資的成本。企業(yè)的個別資本成本和平均資本成本，是企業(yè)過去籌資的單項(xiàng)資本的成本或目前使用全部資本的成本。然而企業(yè)在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本，該指標(biāo)可以衡量企業(yè)追加資本的經(jīng)濟(jì)性。

(二)效率性

1.資金需求量超支比率=(實(shí)際資金需求量-預(yù)測資金需求量)/預(yù)測資金需求量×100%

這個指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)性中的實(shí)際資金需求量差額指標(biāo)相近。這里只考慮實(shí)際資金需求量超過預(yù)測資金需求量時的情況，即只考慮預(yù)測資金需求量超支比率。這個比率在一定安全范圍內(nèi)是可以接受的，但是一般情況下應(yīng)越小越好。

2.籌資費(fèi)用比率=籌資費(fèi)用/籌集資金總金額×100%

任何資金的籌集都會產(chǎn)生一定的費(fèi)用。對于企業(yè)而言，這個指標(biāo)越小意味著籌資費(fèi)用占整個籌資總金額的比重越小，EVA指標(biāo)也會越大，對企業(yè)也越有利，資金籌集活動的效率性就較高；反之，這個指標(biāo)越大，意味著籌資費(fèi)用占籌集資金總金額的比重越大，EVA指標(biāo)就會越小，對企業(yè)不利，資金籌集活動的效率性也就比較低。

3.用資費(fèi)用比率=資金占用費(fèi)用/籌資金額總額×100%

當(dāng)企業(yè)使用所籌集到的資金時，也會因?yàn)槭褂眠@些資金而付出一定的代價，這個使用代價就是資金占用的費(fèi)用。如果資金占用費(fèi)用占資金籌集總額的比重越大，則說明用資費(fèi)用相對較大，同時會使企業(yè)的EVA減少；反之，如果資金占用費(fèi)用占資金籌集總額的比重越小，用資費(fèi)用就相對較小，同時會使得企業(yè)的EVA增加。

4.資金成本率=資金占用費(fèi)用/(籌集資金總額-籌資費(fèi)用)×100%

資金成本率是指資金占用的費(fèi)用占扣除籌資費(fèi)用后的籌集資金總額的比重。該指標(biāo)越小，意味著資金占用費(fèi)用越少，資金籌集的活動越具有效率性；反之，該指標(biāo)越大，表明資金占用費(fèi)用越多，資金籌集的活動效率性越差。

5.計(jì)劃完成率=實(shí)際籌資金額/計(jì)劃籌資金額

它反映籌資計(jì)劃的完成情況。該指標(biāo)越高，說明籌集資金的活動效率越高。

(三)效果性

效果性指標(biāo)主要是指資金籌集的效果，更側(cè)重于定性指標(biāo)。

1.籌資計(jì)劃是否有效

籌資計(jì)劃是否有效主要從籌資計(jì)劃的完整性、具體性和可行性方面評價。籌資計(jì)劃指的是企業(yè)籌集資金的計(jì)劃編制是否完整；籌資計(jì)劃的具體性是指籌集資金的計(jì)劃編制是否具體，是否涵蓋了籌集資金的全過程；籌資計(jì)劃的可行性是指籌集資金的計(jì)劃是否具有一定的可行性。

2.籌資方式是否有效

籌資方式是否有效主要是指選擇的籌資方式是否比其他方式更有優(yōu)勢，能否充分利用企業(yè)的各項(xiàng)資源。

3.總籌資數(shù)額增長率=(本期籌資數(shù)額-上期籌資數(shù)額)/上期籌資數(shù)額×100%

總籌資數(shù)額增長率是本期籌資數(shù)額比上期籌資數(shù)額的增加數(shù)占上期籌資數(shù)額的比率。它可以反映本年度企業(yè)資金籌集的效果。

4.資金籌集的信息披露是否全面

該指標(biāo)包括籌集資金信息是否能夠做到真實(shí)、透明，是否具有合適的信息披露的途徑，企業(yè)所披露的信息是否被使用者信任等。

[參 考 文 獻(xiàn)]

[1]財(cái)政部會計(jì)資格評價中心.財(cái)務(wù)管理[M].北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2013.