陶云龍，施漢忠，章貴橋

（1.安徽財(cái)貿(mào)職業(yè)學(xué)院，安徽合肥230061；2.南京大學(xué)商學(xué)院，江蘇南京210093）

出口退稅政策與出口型外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行均衡管理研究

陶云龍1，施漢忠2，章貴橋2

（1.安徽財(cái)貿(mào)職業(yè)學(xué)院，安徽合肥230061；2.南京大學(xué)商學(xué)院，江蘇南京210093）

對(duì)于出口退稅研究以往較多關(guān)注出口退稅政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控作用，但其如何傳導(dǎo)及影響微觀出口型企業(yè)現(xiàn)金流，學(xué)者們對(duì)此領(lǐng)域的研究文獻(xiàn)卻不多見，文章分析與比較了危機(jī)前后的出口退稅政策，并以此展開研究，分析調(diào)整后的出口退稅政策如何綜合作用于微觀外貿(mào)出口型企業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行。嘗試性探索金融危機(jī)后基于我國出口退稅政策特質(zhì)出口型外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行規(guī)律與特征，以期歸納與總結(jié)出出口退稅政策如何傳導(dǎo)并作用于出口型外貿(mào)企業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行的一般特性，并針對(duì)性提出不同現(xiàn)金流管理措施與策略，以期為后危機(jī)時(shí)代外貿(mào)出口型企業(yè)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流運(yùn)行均衡管理，防范現(xiàn)金流運(yùn)行斷流風(fēng)險(xiǎn)提供些許洞見。

后危機(jī)時(shí)代；出口退稅政策；出口型企業(yè)；現(xiàn)金流；均衡管理

一、引言

“現(xiàn)金為王”一直是個(gè)恒久的話題，自從2008年金融危機(jī)發(fā)生后，這一話題再次引發(fā)了人們的重視，長久以來，現(xiàn)金流一直是企業(yè)生存和發(fā)展的重要資源，一旦現(xiàn)金流短缺或則嚴(yán)重不足，企業(yè)就會(huì)陷入危機(jī)［1］。在Modigliani和Miller（1958）的研究框架下，如果存在完美的資本市場(chǎng)，企業(yè)的投資決策與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，只與企業(yè)現(xiàn)金流凈現(xiàn)值與相關(guān)資本支出權(quán)衡比較相關(guān)，即企業(yè)現(xiàn)金持有水平不會(huì)對(duì)企業(yè)的營運(yùn)產(chǎn)生顯著作用［2］。然而現(xiàn)實(shí)與他們等所言卻是背離，即不存在完美市場(chǎng)。就外貿(mào)出口型企業(yè)而言，出口退稅政策變化與調(diào)整對(duì)出口型企業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行作用不言而喻。此次危機(jī)中諸多典型案例已很好闡釋了這點(diǎn)，因此，出口退稅政策對(duì)出口型企業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行管理而言至關(guān)重要。

亞當(dāng)·斯密首次提出了出口退稅的構(gòu)想，他認(rèn)為出口退稅實(shí)質(zhì)或?yàn)樨?cái)政補(bǔ)助與補(bǔ)貼或?yàn)樵鰪?qiáng)本國國際貿(mào)易發(fā)展國家的一種獎(jiǎng)賞金。大衛(wèi)·李嘉圖則從比較優(yōu)勢(shì)角度思考出口退稅理論，即從稅收來源和稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁視角出發(fā)。他認(rèn)為，某個(gè)國家其生產(chǎn)要素稟賦高于他國時(shí)，對(duì)出口產(chǎn)品進(jìn)行征稅，稅負(fù)將由他國的土地和勞動(dòng)者負(fù)擔(dān)［3］。眾所周知，出口、投資與消費(fèi)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的三駕馬車，且我國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)地位是僅次于美國的第二大經(jīng)濟(jì)體，我國也號(hào)稱為世界的制造工廠，因而出口經(jīng)濟(jì)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長重要性尤為關(guān)鍵。外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展既取到巨大的提升作用，但也蘊(yùn)涵著某些不確定性［4］，而出口退稅政策作為國家調(diào)整外向型經(jīng)濟(jì)的重要手段與工具，對(duì)外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與掣肘所起效用顯而易見。因而，出口退稅政策制定及調(diào)整得合適與優(yōu)良不僅決定著國家宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展與國際收支平衡的得失與成敗，更決定眾多外貿(mào)出口企業(yè)的生死存亡。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中經(jīng)常采用得研究分析方法一般均衡理論分析，例如微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中耳熟能詳?shù)墓┬杈狻⒓{什均衡等［5-7］。在對(duì)現(xiàn)金流運(yùn)行框架的分析性研究中，同樣適用一般均衡理論。在此分析基礎(chǔ)上，基于后金融危機(jī)時(shí)代，探究出口退稅政策變化與外貿(mào)出口企業(yè)現(xiàn)金流的調(diào)整之間的互動(dòng)影響，并立足于一般均衡理論，找出兩者的均衡解，不僅具有一般的理論意義，更是對(duì)于外貿(mào)出口企業(yè)有著現(xiàn)實(shí)的指導(dǎo)作用。

二、金融危機(jī)前后出口退稅政策調(diào)整對(duì)比分析

在后金融危機(jī)時(shí)代到來之時(shí)，世界各國政府忙于恢復(fù)和重振本國經(jīng)濟(jì)，在對(duì)此次危機(jī)形成的經(jīng)濟(jì)規(guī)則因素和發(fā)展模式的鑒別過程中，在尋求找出能加快提升本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有利因素，同時(shí)對(duì)以往的舊模式進(jìn)行重新思考和改變。在這方面美國奧巴馬政府選擇了對(duì)外貿(mào)政策進(jìn)行調(diào)整，追求一種刺激型的外貿(mào)政策，希望借此完成新的一輪產(chǎn)也升級(jí)，促成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，提升美國在國際上的競(jìng)爭(zhēng)力，在國內(nèi)保持較低的失業(yè)率，為未來美國經(jīng)濟(jì)的良性發(fā)展奠定基礎(chǔ)［8］。中國在第四次國際產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移階段，利用豐富低廉的勞動(dòng)力資源，大力引進(jìn)外資，發(fā)展外貿(mào)出口加工企業(yè)，并在稅收政策給予支持，這階段出口規(guī)?？焖僭龃螅隹谠鲩L速度與同期國際平均水平相比，要高出很多［9］。2013年中國進(jìn)出口貿(mào)易總額首次突破4萬億美元這一歷史性關(guān)口，高達(dá)4.16萬億美元，取代美國成為全球最大貿(mào)易國，對(duì)此外界給予強(qiáng)烈關(guān)注。分析人士表示2013年預(yù)計(jì)中國貿(mào)易總額將超過美國2500億美元，未來幾年中美貿(mào)易總額的差距還將擴(kuò)大。中國官方的數(shù)據(jù)顯示，2013年全年中國進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)4.16萬億美元，沖破4萬億美元這一具有里程碑意義的重要關(guān)口。其中全年進(jìn)口貿(mào)易總額為1.95萬億美元，增長7.3%，出口貿(mào)易增長7.9%，達(dá)2.21萬億美元［10］。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2008年8月至2009年第二季度，出口稅率上調(diào)了七次，在密集的出口稅率調(diào)整過程中，服裝紡織行業(yè)的調(diào)整比較高，多達(dá)4次。對(duì)服裝紡織行業(yè)的稅率調(diào)整符合國家保出口、穩(wěn)就業(yè)的調(diào)控目標(biāo)，在一定程度上也緩解了該行業(yè)的出口額快速下滑風(fēng)險(xiǎn)；其次，通過研究發(fā)現(xiàn)，調(diào)整頻率最高的是機(jī)電產(chǎn)品行業(yè)，調(diào)整多達(dá)5次，這些調(diào)整一方面表明了金融危機(jī)發(fā)生之后，機(jī)電產(chǎn)品出口遇到了相當(dāng)嚴(yán)重的滯怠，另一方面也看出國家在危機(jī)發(fā)生之后對(duì)維持機(jī)電產(chǎn)品出口大力支持，避免該行業(yè)大范圍的破產(chǎn)，見表1所列［11］。

從表1中我們可以看出金融危機(jī)前后，出口退稅政策調(diào)整力度與強(qiáng)度比較大，基于宏觀層面而言，無非是增強(qiáng)我國出口型企業(yè)的產(chǎn)品國際競(jìng)爭(zhēng)力和確保我國在國際市場(chǎng)上的份額并且穩(wěn)定外需起到了一定作用，希冀實(shí)現(xiàn)國內(nèi)商品與國際商品價(jià)格性價(jià)比均衡，如圖1所示［12］。

圖中E1點(diǎn)為初始均衡點(diǎn)，但由于需求擴(kuò)大，D1需求曲線將向右平移至D2，到達(dá)至E2均衡點(diǎn)，但這個(gè)均衡點(diǎn)不是真正或者說理想的均衡點(diǎn)，而隨著廠商生產(chǎn)規(guī)模與整個(gè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)發(fā)展，供應(yīng)曲線S1向右平移至供應(yīng)曲線S2，此時(shí)由于科技進(jìn)步、規(guī)模經(jīng)濟(jì)與外向型經(jīng)濟(jì)發(fā)展，邊際成本降低等因素，均衡發(fā)展E3均衡點(diǎn)，該點(diǎn)即為在某一時(shí)間區(qū)域內(nèi)實(shí)現(xiàn)均衡，即為理想均衡點(diǎn)。

三、出口退稅政策與出口型企業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行

對(duì)于出口型企業(yè)而言，其經(jīng)營與管理對(duì)國家外貿(mào)政策的倚重不言而喻或者說外貿(mào)政策對(duì)其至關(guān)重要，當(dāng)國家提高出口退稅率，無疑就是增加出口型企業(yè)營運(yùn)現(xiàn)金流。對(duì)微觀實(shí)體而言，此舉的作用是復(fù)雜的與綜合的，當(dāng)國家提高出口退稅率，意味著通過縮減出口企業(yè)生產(chǎn)成本，同時(shí)擴(kuò)大企業(yè)的銷售額，進(jìn)而帶來了企業(yè)銷售額和營運(yùn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定增長。通常企業(yè)的營運(yùn)現(xiàn)金流的增長，意味著企業(yè)現(xiàn)金流同步增長，因?yàn)樵谪?cái)務(wù)學(xué)中營運(yùn)現(xiàn)金流的增加是調(diào)整投融資現(xiàn)金流的基礎(chǔ)，這里的暗含假設(shè)是把營運(yùn)現(xiàn)金流看成是企業(yè)的內(nèi)生的現(xiàn)金流，營運(yùn)現(xiàn)金流對(duì)于一個(gè)企業(yè)而言是非常重要的，從生物學(xué)角度講好比人血液循環(huán)中的造血干細(xì)胞，是企業(yè)現(xiàn)金流的基礎(chǔ)和源泉；在現(xiàn)金流量表中，營運(yùn)現(xiàn)金流、投資現(xiàn)金流、融資現(xiàn)金流三者之間緊密相關(guān)，互相影響，投資現(xiàn)金流在一定程度上可以補(bǔ)充營運(yùn)現(xiàn)金流，而居于兩者之間的融資現(xiàn)金流主要起到一個(gè)調(diào)節(jié)作用［13］。出口退稅政策的傳導(dǎo)效應(yīng)分為兩種，一種是直接效應(yīng)，一種是間接效應(yīng)。直接效應(yīng)主要指的是對(duì)企業(yè)營運(yùn)現(xiàn)金流的影響，間接效應(yīng)指的是由于營運(yùn)現(xiàn)金流的變化，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)投資和融資活動(dòng)也應(yīng)該做相應(yīng)動(dòng)態(tài)調(diào)整，投融資活動(dòng)的調(diào)整又會(huì)帶來投融資現(xiàn)金流的變化。在一系列的現(xiàn)金流動(dòng)態(tài)變化中會(huì)對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展帶來顯著影響，為了刻度這種影響，通過下面一個(gè)具體事例，闡述清楚在一定范圍內(nèi)，出口稅率的高低與企業(yè)經(jīng)營現(xiàn)金流存在一種正比例關(guān)系。列舉的是一家名叫東方日升新能源股份有限公司，這家企業(yè)主業(yè)是生產(chǎn)太陽能電池組件、太陽能燈具。根據(jù)2009年相應(yīng)年報(bào)，公司出口銷售額為7.89億元，占到了其當(dāng)年主營業(yè)務(wù)收入的95%左右，公司當(dāng)年的利潤總額是1.36億元，而因?yàn)橄硎艹隹谕硕愓邇?yōu)惠，當(dāng)年的出口退稅額高達(dá)1.03億元，很明顯出口退稅金額占利潤總額的比重很高［14］。

通過一個(gè)具體實(shí)例的分析，對(duì)于理解出口退稅政策對(duì)于企業(yè)營運(yùn)現(xiàn)金流的直接效應(yīng)十分明顯，即當(dāng)國家提高出口退稅稅率時(shí)，并且這邊為了分析的一致性，假設(shè)出口企業(yè)的生產(chǎn)成本呈遞減趨勢(shì)變化，伴隨著出口額的提高，該出口企業(yè)的利潤和應(yīng)收出口退稅額也一并隨之增加。隨之企業(yè)的營運(yùn)現(xiàn)金流也會(huì)增加，營運(yùn)現(xiàn)金流的增加又帶來了投融資決策的動(dòng)態(tài)變化，投融資現(xiàn)金流跟著隨之發(fā)生變動(dòng)（本文的分析沒有考慮應(yīng)收賬款的信用期和現(xiàn)金的時(shí)間成本，即假設(shè)利潤額和出口退稅額按時(shí)到賬）。一個(gè)企業(yè)的現(xiàn)金流比較充足，往往會(huì)帶來投資規(guī)模的擴(kuò)大或者股東現(xiàn)金分紅的發(fā)放等市場(chǎng)有利信號(hào)。反之，當(dāng)面臨出口退稅稅率下降甚至國家出于產(chǎn)業(yè)升級(jí)考慮取消了該政策，對(duì)一些以出口退稅為主導(dǎo)的企業(yè)會(huì)帶來一些很嚴(yán)重的后果（圖2）。

四、出口退稅政策與外貿(mào)型企業(yè)現(xiàn)金流的均衡管理

在財(cái)務(wù)學(xué)的研究中，衡量現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)很多，最為直接的就是現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期越短，表明企業(yè)現(xiàn)金流周轉(zhuǎn)速度越快，兩種應(yīng)該是一種反比例關(guān)系。從這個(gè)角度出發(fā)，和企業(yè)現(xiàn)金流密切相關(guān)的出口退稅的高低必然和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期有一定關(guān)聯(lián)。在日常經(jīng)營中，涉及出口退稅業(yè)務(wù)的企業(yè)尤其是那些以出口退稅為主導(dǎo)的企業(yè)，需要熟悉出口退稅政策，及時(shí)根據(jù)政策的變化調(diào)整做好規(guī)劃。往往在一個(gè)集團(tuán)企業(yè)，對(duì)于這種風(fēng)險(xiǎn)的防范更具有優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樵诩瘓F(tuán)內(nèi)往往可以保持資金的整體效益最大化［15］。出口型企業(yè)需要盡量縮短現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期，加速現(xiàn)金流的回籠，同時(shí)處理好與出口海關(guān)和稅務(wù)局的關(guān)系，及時(shí)了解政策的變動(dòng)，做好未雨綢繆，防患于未然，采取相應(yīng)的機(jī)制，隨機(jī)應(yīng)變。

（一）出口退稅率與出口型外貿(mào)企業(yè)營運(yùn)現(xiàn)金流均衡管理

營運(yùn)現(xiàn)金流是企業(yè)內(nèi)生性的現(xiàn)金流，其運(yùn)行管理是根本與本質(zhì)。實(shí)現(xiàn)對(duì)其科學(xué)與高效管理極其重要，其運(yùn)行效率與效果直接影響企業(yè)現(xiàn)金流增值與創(chuàng)值［16］，其管理自然為現(xiàn)金流管理本源與基礎(chǔ)，管理優(yōu)劣與否或直接決定企業(yè)生死存亡。因而，現(xiàn)金流運(yùn)行管理首當(dāng)其沖即為對(duì)營運(yùn)現(xiàn)金流運(yùn)行的均衡管理。

1.出口退稅率上升外貿(mào)企業(yè)營運(yùn)現(xiàn)金流均衡管理

當(dāng)出口退稅率上升時(shí)，對(duì)于那些以出口退稅為導(dǎo)向的企業(yè)而言，受益很明顯，其營業(yè)現(xiàn)金流會(huì)增加，此時(shí)可以加大采購力度，擴(kuò)大企業(yè)生產(chǎn)，提高銷售額度，做大銷售利潤，從而實(shí)現(xiàn)營運(yùn)現(xiàn)金流的增量創(chuàng)值。通過上述分析，營運(yùn)現(xiàn)金流的變動(dòng)往往牽一發(fā)而動(dòng)全身，相應(yīng)的投融資策略都要調(diào)整。具體針對(duì)投資現(xiàn)金流而言，可以適度加大，并且在人民幣升值趨勢(shì)較為穩(wěn)定的情況下，首選投資用外匯結(jié)算的股權(quán)或者購買需用外匯結(jié)算的機(jī)械設(shè)備和材料等。相應(yīng)的籌資現(xiàn)金流而言，較優(yōu)的選擇是適當(dāng)減少債務(wù)持有，歸還一部分已經(jīng)到期或者即將到期的債務(wù)本金和利息。對(duì)于一些成長性企業(yè)而言，或許可以不用急于償還債務(wù)，以備企業(yè)的擴(kuò)大再生產(chǎn)。綜合上面的分析，對(duì)于受益外貿(mào)出口企業(yè)而言，其現(xiàn)金流均衡管理策略可以簡(jiǎn)單概述如下：擴(kuò)銷售，增投資、縮債務(wù)或者適度籌。

2.出口退稅率下降出口型外貿(mào)企業(yè)營運(yùn)現(xiàn)金流均衡管理

國家整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，往往會(huì)對(duì)出口退稅稅率政策的變化帶來影響，所以隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，出口退稅稅率會(huì)大幅下降，這時(shí)那些以出口退稅為導(dǎo)向的企業(yè)的，處境大為不妙。首先，出口退稅稅率的下降，其銷售額和市場(chǎng)占有率會(huì)大幅下降，利潤額也會(huì)減少，營運(yùn)現(xiàn)金流逐漸變少，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期也變長，在此階段企業(yè)的主要目的是保證經(jīng)營的持續(xù)下去。為了保證經(jīng)營的持續(xù)性，相應(yīng)的投融資政策也要相應(yīng)調(diào)整，此時(shí)外貿(mào)出口企業(yè)應(yīng)該加大籌資力度，適量引入FDI。其次，這些企業(yè)應(yīng)該控制住投資現(xiàn)金流，學(xué)會(huì)開源節(jié)流，適度變現(xiàn)相關(guān)不盈利投資項(xiàng)目，加速資金的回轉(zhuǎn)，努力渡過難關(guān)［17］。最后，企業(yè)應(yīng)該從國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整角度出發(fā)，適應(yīng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的需要，尋求新的利潤增長點(diǎn)。

（二）出口退稅率與外貿(mào)企業(yè)籌資現(xiàn)金流均衡管理

出口退稅稅率上升對(duì)受益外貿(mào)出口企業(yè)籌資現(xiàn)金流的影響是有利的。主要原因在于此時(shí)企業(yè)的營運(yùn)現(xiàn)金流增多，因此根據(jù)現(xiàn)金流均衡策略研究，企業(yè)一般會(huì)采用三個(gè)選擇：首先基于穩(wěn)健性考慮，企業(yè)現(xiàn)金流持有較多，可以積極償還一部分剛性債務(wù)，減輕外部債務(wù)壓力；其次，在償還一部分剛性債務(wù)的同時(shí)，向市場(chǎng)和融資方釋放了公司的利好消息，可以適度擴(kuò)大融資規(guī)模以期下期帶來港的營運(yùn)現(xiàn)金流，從而實(shí)現(xiàn)更多的增值和創(chuàng)值；最后，一些出口企業(yè)在這種利潤的形成機(jī)制中嘗到了甜頭，變得更加冒險(xiǎn)激進(jìn)，不斷擴(kuò)大企業(yè)融資規(guī)模，沒有考慮到企業(yè)的適應(yīng)性和一些不確定帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由此可以簡(jiǎn)單將這種情境下的現(xiàn)金均衡策略概述如下：債先走、縮減籌、吸外流、加大籌。

事物的發(fā)展總是需要看兩面，有出口退稅稅率的上升，必然有出口退稅稅率下降的時(shí)期，此時(shí)企業(yè)的面臨的困難要多些，因?yàn)殡S著稅率的下降，利潤額下降，隨之營運(yùn)現(xiàn)金流減少，企業(yè)的現(xiàn)金流主要要依靠另外兩個(gè)現(xiàn)金流來源，此時(shí)的現(xiàn)金均衡管理策略一般會(huì)減少一些無關(guān)緊要的現(xiàn)金流流出，除了一部分到期剛性債務(wù)的償還，企業(yè)會(huì)選擇延期償還債務(wù)，同時(shí)積極主動(dòng)融資，盡量維持現(xiàn)金流池的規(guī)模，所以在此情境下，外貿(mào)出口企業(yè)的現(xiàn)金流均衡策略可以概述如下：內(nèi)分留，債緩走，加大籌。

（三）出口退稅率與進(jìn)出口企業(yè)投資現(xiàn)金流均衡管理

出口退稅稅率上升時(shí)，基于國家提倡的“走出去”的戰(zhàn)略考慮，此時(shí)獲益的外貿(mào)出口企業(yè)可以選擇外匯持股股權(quán)，同時(shí)這一時(shí)期人民幣一直處于升值趨勢(shì)，對(duì)于現(xiàn)金流比較充裕的外貿(mào)出口企業(yè)而言，正是走出國門，尋找合適投資機(jī)會(huì)的有利時(shí)機(jī)。大膽尋找，審慎選擇，選擇可以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)值和增值的投資項(xiàng)目，并及時(shí)購買一些需用外匯支付的核心技術(shù)和機(jī)械設(shè)備，為企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展做好規(guī)劃。因此在此情境下外貿(mào)出口企業(yè)投資現(xiàn)金流均衡管理策略應(yīng)為：宜選購，緩回收，加大投。

一旦出口退稅稅率下降，基于投資現(xiàn)金流的均衡策略要隨之變化及時(shí)做出調(diào)整，因?yàn)榇藭r(shí)企業(yè)的營運(yùn)現(xiàn)金流大量減少，外貿(mào)出口企業(yè)處于困難期，融資渠道也會(huì)相對(duì)萎縮，此時(shí)關(guān)鍵是維持企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營。為此，在此階段，首先最主要的任務(wù)就是節(jié)流，在評(píng)估一些投資項(xiàng)目短期不能帶來盈利的情況下，應(yīng)該及時(shí)回收該項(xiàng)目投資，如果在企業(yè)周轉(zhuǎn)非常困難時(shí)期，可以變賣該投資項(xiàng)目，努力實(shí)現(xiàn)投資現(xiàn)金流的回籠，以解企業(yè)的燃眉之急。其次可以通過變賣一部分使用頻率不高的固定設(shè)備或者無形資產(chǎn)，回收投資現(xiàn)金流。再次，從企業(yè)的長遠(yuǎn)角度出發(fā)，一些耗資較大的投資項(xiàng)目可以暫停，或者尋求合作者，并通過合作獲得一些周轉(zhuǎn)現(xiàn)金，迅速擺脫困局。所以，在此情境下出口企業(yè)投資現(xiàn)金流均衡管理策略一般應(yīng)為：及時(shí)收，再處置，慎選購。以上是出口退稅率上升與下降時(shí)，外貿(mào)出口企業(yè)三種現(xiàn)金流均衡管理策略些許梳理與思考，以一圖以概之（圖3）。

五、結(jié)束語

本文對(duì)比了金融危機(jī)前后的我國出口退稅政策變化，在分析出口退稅率上升與下降如何作用于外貿(mào)出口企業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行基礎(chǔ)上，探索出口退稅政策變化作用于外貿(mào)型企業(yè)現(xiàn)金流運(yùn)行的一般特征與規(guī)律，總體而言當(dāng)為，當(dāng)出口退稅率上升時(shí)，及時(shí)把握住機(jī)會(huì)，外貿(mào)出口企業(yè)爭(zhēng)取全面提速增量營運(yùn)現(xiàn)金流，其現(xiàn)金流運(yùn)行均衡管理策略應(yīng)改針對(duì)企業(yè)大小類型分別考慮，對(duì)于中小型出口企業(yè)而言，此時(shí)根據(jù)均衡解，通常應(yīng)該采用“不融資少投資”的策略。而對(duì)于大中型出口企業(yè)而言，通?？梢赃m度加大投資規(guī)模和調(diào)整投資期限。相反，當(dāng)出口稅率下降時(shí)，此時(shí)相應(yīng)的策略就要重新調(diào)整，具體為：中小型出口企業(yè)采取“短期融資不投資或者減少投資”，而大中型出口企業(yè)的投融資策略應(yīng)相對(duì)謹(jǐn)慎為妥，此時(shí)投資規(guī)模和投資期限應(yīng)該調(diào)整適度，不宜過大或過寬，這樣利于企業(yè)營運(yùn)現(xiàn)金流的平穩(wěn)。

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［責(zé)任編輯：程靖］

A Research on Export Tax Rebate Policy and Balanced Management of Cash Flow of Export-oriented Foreign Trade Enterprises

TAO Yun-long1，SHI Han-zhong2，ZHANG Gui-qiao2
（1.Anhui Finance&Trade Vocational College，Hefei 230061，China；2.Business School，Nanjing University，Nanjing 210093，China）

The previous studies on export tax rebate pay much more attention to the regulatory role of export tax rebate policy in macro-economy，there is little research literature on how the policy conducts and affects cash flow of microscopic export enter?prises.The paper starts from analyzing and comparing the export tax rebate policy before and after the financial crisis，based on this，then it analyzes how the export tax rebate policy adjusted comprehensively affects cash flow run of microscopic export-ori?ented foreign trade enterprises.It tentatively explores the rules and characteristics of cash flow of China’s export-oriented for?eign trade enterprises based on the export tax rebate policy after the financial crisis，in order to generalize and summarize the general characteristics of how the export tax rebate policy conducts and influences cash flow of export-oriented foreign trade en?terprises.The paper also puts forward different cash flow management measures and strategies for different situations in order to provide some insights for export-oriented foreign trade enterprises to achieve balanced management of cash flow and prevent the drying up risk of cash flow in the post-crisis era

post-crisis era；export tax rebate policy；export-oriented enterprise；cash flow；balanced management

F810.42；F275

A

1007-5097（2014）07-0094-04

10.3969/j.issn.1007-5097.2014.07.020

2014-03-29

國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目（70972039；71172064；71202106）；教育部人文社會(huì)科學(xué)研究青年基金項(xiàng)目（10YJC630029）；南京大學(xué)國際化會(huì)計(jì)學(xué)博士生項(xiàng)目（IAPHD）

陶云龍（1964-），男，安徽樅陽人，副教授，會(huì)計(jì)學(xué)院黨委書記，研究方向，企業(yè)會(huì)計(jì)理論；

施漢忠（1989-），男，江蘇鹽城人，博士研究生，研究方向：資本市場(chǎng)，公司治理；

章貴橋（1976-），男，安徽樅陽人，講師，博士研究生，研究方向：現(xiàn)金流均衡管理。