周鐵

內(nèi)容摘要：本文以動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型為藍(lán)本，對我國長三角、京津冀和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明，三大區(qū)域金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)存在較明顯的區(qū)域異質(zhì)性，且金融加速器對不同區(qū)域外生沖擊的作用也存在差異，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資本效率則是金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)呈現(xiàn)區(qū)域特征的重要影響因素。

關(guān)鍵詞：金融加速器 區(qū)域異質(zhì)性 成因

金融加速器理論最早由Bemanke等人（1996）提出，并采用BGG模型在動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型框架下研究了金融加速器的運(yùn)行機(jī)制。隨后有許多學(xué)者采用金融加速器的相關(guān)理論，從不同角度對其經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行了系統(tǒng)研究。但是，它們的研究大都是基于全國層面的，鮮有學(xué)者從區(qū)域?qū)用孢M(jìn)行具體分析。由于我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展極不平衡，資源稟賦等存在時(shí)空上的差異，因此金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)可能因區(qū)域而異。本文嘗試以三大區(qū)域?yàn)槔?，研究金融加速器?jīng)濟(jì)效應(yīng)的區(qū)域異質(zhì)性。

模型設(shè)計(jì)及數(shù)據(jù)來源

（一）模型設(shè)計(jì)

本文基于前人的研究，采用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型對我國長三角（簡化為浙江、江蘇和上海三省市組成）、京津冀（包括北京、天津與河北）、西南經(jīng)濟(jì)區(qū)（包括云南、貴州、四川、重慶、廣西共三省一市一區(qū)）三大區(qū)域金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行數(shù)值模擬。首先對動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型進(jìn)行簡要的說明。假設(shè)在一個(gè)開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，共有家庭部門、企業(yè)部門和貨幣當(dāng)局三個(gè)經(jīng)濟(jì)體參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

1.家庭部門。家庭部門通過勞動(dòng)、消費(fèi)以及貨幣盈余來實(shí)現(xiàn)自身效用的最大化，效用函數(shù)如下：

（1）

其中，Mt表示到t期貨幣盈余量，pt表示消費(fèi)的價(jià)格指數(shù)，Mt/pt即實(shí)際的貨幣盈余量。ct表示t期的消費(fèi)水平，ht表示t期的勞動(dòng)供給，βt為折現(xiàn)因子。家庭部門有如下預(yù)算約束：

ptct+Mt+Dt ≤ wtht+（1+rt -1）Dt-1+ Mt+Tt+Πt （2）

其中，Dt表示家庭部門到t期的存款，rt表示利率，wt 表示t期名義工資水平，Tt表示t期的政府轉(zhuǎn)移支付，Πt表示家庭部門收到的額外獎(jiǎng)勵(lì)。于是，家庭部門在式（2）的條件下，通過調(diào)整ct、Mt、ht、Dt這四個(gè)變量來實(shí)現(xiàn)效用最大化。

2.企業(yè)部門。在一個(gè)動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型中，企業(yè)部門一般由生產(chǎn)商、資本供給商和零售商三個(gè)部門組成。

生產(chǎn)商。生產(chǎn)商通過調(diào)整生產(chǎn)和資金來實(shí)現(xiàn)自身利益最大化，其中資金一部分來自企業(yè)自身積累，一部分來自外部貸款。由于存在一定的不對稱性，因此企業(yè)往往涉及代理成本，于是有外部借貸成本高于內(nèi)部融資成本，即出現(xiàn)外部融資溢價(jià)。根據(jù)Bemanke等（1996）的觀點(diǎn)，外部融資溢價(jià)是金融加速器存在的一個(gè)重要因素。生產(chǎn)商外部融資成本將滿足以下方程：

Etft=Et{[ zt+1+（1-δ）qt+1] /qt} （3）

Etft+1=Et [S（·）Rt /πt+1] （4）

S（·）= S（nt+1 /qtkt+1） （5）

其中，Et [Rt /πt+1 ]表示t期的預(yù)期實(shí)際利率，πt+1表示t期的預(yù)期通貨膨脹率，kt+1表示所需總資金，qt表示下一期使用資金kt+1時(shí)所需的單位成本，δ表示資本的折舊率。在S（·）中，本文已經(jīng)將金融加速器引入生產(chǎn)運(yùn)作。生產(chǎn)商可不斷調(diào)整資金和勞動(dòng)力需求來實(shí)現(xiàn)成本最小化，目標(biāo)函數(shù)如下：

min EC = wtht+ztkt （6）

生產(chǎn)商面臨如下的約束：

yt≤ ktα（Atht）1-α （7）

其中，α∈（0，1），kt表示邊際資本產(chǎn)出率，At表示技術(shù)生產(chǎn)率。

資本供給商。根據(jù)托賓q理論，資本供給商在t時(shí)期的利潤為π（Kt）-It-C（It），其中π（Kt）表示收益，It表示t期的投入成本，C（It）表示該成本的調(diào)整成本。設(shè)資本價(jià)格為Qt，則t期收益可表示為：π（Kt）= QtIt。又設(shè)資本調(diào)整成本受二次資本調(diào)整的約束，于是調(diào)整成本可表示為：C（It）= [ ζ（It / Kt-δ）2 Kt ]/2，其中，ζ表示調(diào)整成本參數(shù)。于是，資本生產(chǎn)商的利潤最大化函數(shù)可表示為：

max Et [Qt It-It-（ζ /2）（It / Kt-δ）2 Kt ] （8）

資本供給商可用過調(diào)整投入成本It來達(dá)到利潤最大化，其一階條件為：

Et [Qt-1-ζ（It / Kt-δ）] = 0 （9）

零售商。假定生產(chǎn)商的所有產(chǎn)品都銷售給零售商，且所有產(chǎn)品都是同質(zhì)的，零售商將產(chǎn)品銷售給家庭、資本供給商和政府部門。根據(jù)Bemanke等（1996）的研究，假定每個(gè)零售商以概率（1-θ）來重新確定零售價(jià)格，于是每個(gè)時(shí)期內(nèi)有（1 -θ）比例的零售商重新調(diào)整價(jià)格。因此，t時(shí)期價(jià)格保持不變的預(yù)期時(shí)間為1/（1 -θ），而t時(shí)期的國內(nèi)通脹率可表示為：

πt =-ρξ+ βEtπt+1 （10）

其中，πt=pt-pt-1，ρ=（1-θ）（1 -βθ）/θ，ξ為風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避系數(shù)，β為消費(fèi)貼現(xiàn)因子。

3.貨幣當(dāng)局。銀行制定貨幣政策的依據(jù)為通貨膨脹率、產(chǎn)出水平、名義利率和匯率等對穩(wěn)態(tài)的偏離程度，參考前人的研究，設(shè)定貨幣政策規(guī)則的模型如下：

Rt/R=（πt /π）Qπ（yt / y）Qy（et/e）Qe exp（εRt） （11）

其中，et為t期匯率。π、y、e都是穩(wěn)態(tài)值，εRt為貨幣政策沖擊項(xiàng)。

以上是動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型中各個(gè)經(jīng)濟(jì)體之間的傳導(dǎo)機(jī)制，也反映了金融加速器的形成機(jī)理。參考已有研究，對3大區(qū)域的部分參數(shù)進(jìn)行設(shè)定，其他參數(shù)設(shè)定參考劉蘭鳳、袁申國（2012）、王立勇等（2012）的設(shè)定值，具體如表1所示。穩(wěn)態(tài)通脹率根據(jù)各大區(qū)域的消費(fèi)價(jià)格指數(shù)進(jìn)行設(shè)定，投資產(chǎn)出比率i/y和消費(fèi)產(chǎn)出比率c/y也都根據(jù)各個(gè)區(qū)域的具體情況進(jìn)行設(shè)定。endprint

（二）數(shù)據(jù)來源

本文采用長三角、京津冀和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)各個(gè)省市自治區(qū)的面板數(shù)據(jù)為樣本，時(shí)間跨度為2000-2011年。對動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)時(shí)，輸入的觀測變量主要包括產(chǎn)出水平（yt）、通貨膨脹率（πt）、消費(fèi)水平（ct）、固定資產(chǎn)投資（It）等。產(chǎn)出水平用地區(qū)生產(chǎn)總值表示，通貨膨脹率用各地區(qū)消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)CPI表示，消費(fèi)水平用各地區(qū)的全社會零售品銷售總額表示，固定資產(chǎn)投資用各地區(qū)固定資產(chǎn)投資凈值年平余額表示。以上變量的數(shù)據(jù)來自歷年中國統(tǒng)計(jì)年鑒及各省市自治區(qū)統(tǒng)計(jì)年鑒。

實(shí)證結(jié)果及成因分析

（一）三大區(qū)域金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的實(shí)證分析

根據(jù)設(shè)定的參數(shù)值，結(jié)合動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型原理，對各區(qū)域金融加速器的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，然后對FA和NoFA兩種形式分別進(jìn)行模擬，并對結(jié)果進(jìn)行比較。其中，F(xiàn)A表示含金融加速器的沖擊貢獻(xiàn)率分解結(jié)果，NoFA表示不含金融加速器的沖擊貢獻(xiàn)率分解結(jié)果。

首先，考察三大區(qū)域金融加速器參數(shù)的估計(jì)值，通過動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型模擬得到，長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融加速器參數(shù)為0.0316，京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融加速器參數(shù)為0.0284，西南經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融加速器參數(shù)為0.0379，由此可見，三大區(qū)域金融加速器的參數(shù)存在區(qū)域差異性，金融加速器參數(shù)估計(jì)值大小依次為西南經(jīng)濟(jì)區(qū)、長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)和京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)。為了進(jìn)一步分析各個(gè)區(qū)域金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，筆者根據(jù)Bemanke等人的研究，采用公式得到金融加速器的效應(yīng)變化趨勢，具體如圖1所示。

從圖1可以發(fā)現(xiàn)，三大區(qū)域金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的變化趨勢有明顯的差異性。在2000-2005年間，長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的波動(dòng)尤為明顯，僅6年金融加速器波峰與波谷就相差7.4；京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器的變化經(jīng)歷了先下降后上升的變化趨勢，不同的是6年間西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)基本保持為正。但觀察2005年之后的趨勢發(fā)現(xiàn)，長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)變化趨于緩和，但京津冀和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分別出現(xiàn)了不同時(shí)期和不同程度的劇烈波動(dòng)。2009年以后西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)總體高于另兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)。綜上所述，三大區(qū)域金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)存在一定的區(qū)域異質(zhì)性。

其次，根據(jù)參數(shù)模型計(jì)算各變量對產(chǎn)出的沖擊貢獻(xiàn)率，結(jié)果如表2所示。從表2的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，金融加速器的作用使得消費(fèi)、投資、技術(shù)等對區(qū)域產(chǎn)出產(chǎn)生一定的外生沖擊，且這些沖擊也存在區(qū)域差異性。京津冀和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊來源比較集中（京津冀為投資沖擊，西南經(jīng)濟(jì)區(qū)為投資和技術(shù)沖擊），長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊來源分布卻較散。

（二）金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)區(qū)域異質(zhì)性的成因分析

1.金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間存在重要關(guān)系。2000年以來，長三角和京津冀兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)第三產(chǎn)業(yè)占比不斷增加，但年均增幅極為有限（分別僅0.4和0.5個(gè)百分點(diǎn)），第二產(chǎn)業(yè)占比則基本保持穩(wěn)定；西南經(jīng)濟(jì)區(qū)的情況則存在差異，表現(xiàn)為第三產(chǎn)業(yè)占比持續(xù)放緩，第二產(chǎn)業(yè)占比增速持續(xù)提高。尤其是2008年金融危機(jī)后，僅西南經(jīng)濟(jì)區(qū)第二產(chǎn)業(yè)占比增速仍見上升，這也意味著西南經(jīng)濟(jì)區(qū)第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展亟需注入更多資金，也亟需更多貸款融資。這也解釋了2009年以后西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)較高的原因。

2.金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與資本效率之間也存在緊密聯(lián)系。圖2描繪了三大區(qū)域單位產(chǎn)值投資消耗的變化趨勢。西南經(jīng)濟(jì)區(qū)的單位產(chǎn)值固定資產(chǎn)投資消耗較低，且走勢較平緩，而京津冀和長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)的單位產(chǎn)值固定資產(chǎn)投資消耗較高，且京津冀的走勢較其他兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)更為陡峭。這種現(xiàn)狀意味著技術(shù)進(jìn)步成為長三角和京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素，而投資短缺便成為制約西南經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展的主要因素。在不考慮金融加速器時(shí)，長三角和京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)的技術(shù)沖擊對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)率分別達(dá)到44.83%和47.70%，而西南經(jīng)濟(jì)區(qū)的投資沖擊對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到53.09%。西南經(jīng)濟(jì)區(qū)第二產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展亟需更多融資貸款作補(bǔ)充，這也與投資沖擊對該經(jīng)濟(jì)區(qū)的影響較大的結(jié)論相呼應(yīng)。

綜上所述，本文采用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型對我國長三角、京津冀和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示，三大區(qū)域金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)存在較明顯的區(qū)域異質(zhì)性，且金融加速器對不同區(qū)域外生沖擊帶來的影響也存在差異。深入分析金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)呈現(xiàn)區(qū)域特征的成因，筆者認(rèn)為至少在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資本效率兩個(gè)方面導(dǎo)致了金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的區(qū)域異質(zhì)性。因此，政府在制定金融、經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，要注重產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資本效率提升，促進(jìn)金融加速器效應(yīng)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

1.劉蘭鳳，袁申國.中國經(jīng)濟(jì)金融加速器效應(yīng)的DSGE模型分析[J].南方經(jīng)濟(jì)，2012（8）

2.王立勇，張良貴，劉文革.不同粘性條件下金融加速器效應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2012（10）endprint

（二）數(shù)據(jù)來源

本文采用長三角、京津冀和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)各個(gè)省市自治區(qū)的面板數(shù)據(jù)為樣本，時(shí)間跨度為2000-2011年。對動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)時(shí)，輸入的觀測變量主要包括產(chǎn)出水平（yt）、通貨膨脹率（πt）、消費(fèi)水平（ct）、固定資產(chǎn)投資（It）等。產(chǎn)出水平用地區(qū)生產(chǎn)總值表示，通貨膨脹率用各地區(qū)消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)CPI表示，消費(fèi)水平用各地區(qū)的全社會零售品銷售總額表示，固定資產(chǎn)投資用各地區(qū)固定資產(chǎn)投資凈值年平余額表示。以上變量的數(shù)據(jù)來自歷年中國統(tǒng)計(jì)年鑒及各省市自治區(qū)統(tǒng)計(jì)年鑒。

實(shí)證結(jié)果及成因分析

（一）三大區(qū)域金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的實(shí)證分析

根據(jù)設(shè)定的參數(shù)值，結(jié)合動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型原理，對各區(qū)域金融加速器的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，然后對FA和NoFA兩種形式分別進(jìn)行模擬，并對結(jié)果進(jìn)行比較。其中，F(xiàn)A表示含金融加速器的沖擊貢獻(xiàn)率分解結(jié)果，NoFA表示不含金融加速器的沖擊貢獻(xiàn)率分解結(jié)果。

首先，考察三大區(qū)域金融加速器參數(shù)的估計(jì)值，通過動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型模擬得到，長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融加速器參數(shù)為0.0316，京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融加速器參數(shù)為0.0284，西南經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融加速器參數(shù)為0.0379，由此可見，三大區(qū)域金融加速器的參數(shù)存在區(qū)域差異性，金融加速器參數(shù)估計(jì)值大小依次為西南經(jīng)濟(jì)區(qū)、長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)和京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)。為了進(jìn)一步分析各個(gè)區(qū)域金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，筆者根據(jù)Bemanke等人的研究，采用公式得到金融加速器的效應(yīng)變化趨勢，具體如圖1所示。

從圖1可以發(fā)現(xiàn)，三大區(qū)域金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的變化趨勢有明顯的差異性。在2000-2005年間，長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的波動(dòng)尤為明顯，僅6年金融加速器波峰與波谷就相差7.4；京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器的變化經(jīng)歷了先下降后上升的變化趨勢，不同的是6年間西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)基本保持為正。但觀察2005年之后的趨勢發(fā)現(xiàn)，長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)變化趨于緩和，但京津冀和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分別出現(xiàn)了不同時(shí)期和不同程度的劇烈波動(dòng)。2009年以后西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)總體高于另兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)。綜上所述，三大區(qū)域金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)存在一定的區(qū)域異質(zhì)性。

其次，根據(jù)參數(shù)模型計(jì)算各變量對產(chǎn)出的沖擊貢獻(xiàn)率，結(jié)果如表2所示。從表2的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，金融加速器的作用使得消費(fèi)、投資、技術(shù)等對區(qū)域產(chǎn)出產(chǎn)生一定的外生沖擊，且這些沖擊也存在區(qū)域差異性。京津冀和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊來源比較集中（京津冀為投資沖擊，西南經(jīng)濟(jì)區(qū)為投資和技術(shù)沖擊），長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊來源分布卻較散。

（二）金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)區(qū)域異質(zhì)性的成因分析

1.金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間存在重要關(guān)系。2000年以來，長三角和京津冀兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)第三產(chǎn)業(yè)占比不斷增加，但年均增幅極為有限（分別僅0.4和0.5個(gè)百分點(diǎn)），第二產(chǎn)業(yè)占比則基本保持穩(wěn)定；西南經(jīng)濟(jì)區(qū)的情況則存在差異，表現(xiàn)為第三產(chǎn)業(yè)占比持續(xù)放緩，第二產(chǎn)業(yè)占比增速持續(xù)提高。尤其是2008年金融危機(jī)后，僅西南經(jīng)濟(jì)區(qū)第二產(chǎn)業(yè)占比增速仍見上升，這也意味著西南經(jīng)濟(jì)區(qū)第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展亟需注入更多資金，也亟需更多貸款融資。這也解釋了2009年以后西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)較高的原因。

2.金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與資本效率之間也存在緊密聯(lián)系。圖2描繪了三大區(qū)域單位產(chǎn)值投資消耗的變化趨勢。西南經(jīng)濟(jì)區(qū)的單位產(chǎn)值固定資產(chǎn)投資消耗較低，且走勢較平緩，而京津冀和長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)的單位產(chǎn)值固定資產(chǎn)投資消耗較高，且京津冀的走勢較其他兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)更為陡峭。這種現(xiàn)狀意味著技術(shù)進(jìn)步成為長三角和京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素，而投資短缺便成為制約西南經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展的主要因素。在不考慮金融加速器時(shí)，長三角和京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)的技術(shù)沖擊對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)率分別達(dá)到44.83%和47.70%，而西南經(jīng)濟(jì)區(qū)的投資沖擊對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到53.09%。西南經(jīng)濟(jì)區(qū)第二產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展亟需更多融資貸款作補(bǔ)充，這也與投資沖擊對該經(jīng)濟(jì)區(qū)的影響較大的結(jié)論相呼應(yīng)。

綜上所述，本文采用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型對我國長三角、京津冀和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示，三大區(qū)域金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)存在較明顯的區(qū)域異質(zhì)性，且金融加速器對不同區(qū)域外生沖擊帶來的影響也存在差異。深入分析金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)呈現(xiàn)區(qū)域特征的成因，筆者認(rèn)為至少在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資本效率兩個(gè)方面導(dǎo)致了金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的區(qū)域異質(zhì)性。因此，政府在制定金融、經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，要注重產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資本效率提升，促進(jìn)金融加速器效應(yīng)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

1.劉蘭鳳，袁申國.中國經(jīng)濟(jì)金融加速器效應(yīng)的DSGE模型分析[J].南方經(jīng)濟(jì)，2012（8）

2.王立勇，張良貴，劉文革.不同粘性條件下金融加速器效應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2012（10）endprint

（二）數(shù)據(jù)來源

本文采用長三角、京津冀和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)各個(gè)省市自治區(qū)的面板數(shù)據(jù)為樣本，時(shí)間跨度為2000-2011年。對動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)時(shí)，輸入的觀測變量主要包括產(chǎn)出水平（yt）、通貨膨脹率（πt）、消費(fèi)水平（ct）、固定資產(chǎn)投資（It）等。產(chǎn)出水平用地區(qū)生產(chǎn)總值表示，通貨膨脹率用各地區(qū)消費(fèi)品價(jià)格指數(shù)CPI表示，消費(fèi)水平用各地區(qū)的全社會零售品銷售總額表示，固定資產(chǎn)投資用各地區(qū)固定資產(chǎn)投資凈值年平余額表示。以上變量的數(shù)據(jù)來自歷年中國統(tǒng)計(jì)年鑒及各省市自治區(qū)統(tǒng)計(jì)年鑒。

實(shí)證結(jié)果及成因分析

（一）三大區(qū)域金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的實(shí)證分析

根據(jù)設(shè)定的參數(shù)值，結(jié)合動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型原理，對各區(qū)域金融加速器的參數(shù)進(jìn)行估計(jì)，然后對FA和NoFA兩種形式分別進(jìn)行模擬，并對結(jié)果進(jìn)行比較。其中，F(xiàn)A表示含金融加速器的沖擊貢獻(xiàn)率分解結(jié)果，NoFA表示不含金融加速器的沖擊貢獻(xiàn)率分解結(jié)果。

首先，考察三大區(qū)域金融加速器參數(shù)的估計(jì)值，通過動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型模擬得到，長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融加速器參數(shù)為0.0316，京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融加速器參數(shù)為0.0284，西南經(jīng)濟(jì)區(qū)的金融加速器參數(shù)為0.0379，由此可見，三大區(qū)域金融加速器的參數(shù)存在區(qū)域差異性，金融加速器參數(shù)估計(jì)值大小依次為西南經(jīng)濟(jì)區(qū)、長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)和京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)。為了進(jìn)一步分析各個(gè)區(qū)域金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，筆者根據(jù)Bemanke等人的研究，采用公式得到金融加速器的效應(yīng)變化趨勢，具體如圖1所示。

從圖1可以發(fā)現(xiàn)，三大區(qū)域金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的變化趨勢有明顯的差異性。在2000-2005年間，長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的波動(dòng)尤為明顯，僅6年金融加速器波峰與波谷就相差7.4；京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器的變化經(jīng)歷了先下降后上升的變化趨勢，不同的是6年間西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)基本保持為正。但觀察2005年之后的趨勢發(fā)現(xiàn)，長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)變化趨于緩和，但京津冀和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)分別出現(xiàn)了不同時(shí)期和不同程度的劇烈波動(dòng)。2009年以后西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)總體高于另兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)。綜上所述，三大區(qū)域金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)存在一定的區(qū)域異質(zhì)性。

其次，根據(jù)參數(shù)模型計(jì)算各變量對產(chǎn)出的沖擊貢獻(xiàn)率，結(jié)果如表2所示。從表2的結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，金融加速器的作用使得消費(fèi)、投資、技術(shù)等對區(qū)域產(chǎn)出產(chǎn)生一定的外生沖擊，且這些沖擊也存在區(qū)域差異性。京津冀和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊來源比較集中（京津冀為投資沖擊，西南經(jīng)濟(jì)區(qū)為投資和技術(shù)沖擊），長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的沖擊來源分布卻較散。

（二）金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)區(qū)域異質(zhì)性的成因分析

1.金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)之間存在重要關(guān)系。2000年以來，長三角和京津冀兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)第三產(chǎn)業(yè)占比不斷增加，但年均增幅極為有限（分別僅0.4和0.5個(gè)百分點(diǎn)），第二產(chǎn)業(yè)占比則基本保持穩(wěn)定；西南經(jīng)濟(jì)區(qū)的情況則存在差異，表現(xiàn)為第三產(chǎn)業(yè)占比持續(xù)放緩，第二產(chǎn)業(yè)占比增速持續(xù)提高。尤其是2008年金融危機(jī)后，僅西南經(jīng)濟(jì)區(qū)第二產(chǎn)業(yè)占比增速仍見上升，這也意味著西南經(jīng)濟(jì)區(qū)第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展亟需注入更多資金，也亟需更多貸款融資。這也解釋了2009年以后西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)較高的原因。

2.金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)與資本效率之間也存在緊密聯(lián)系。圖2描繪了三大區(qū)域單位產(chǎn)值投資消耗的變化趨勢。西南經(jīng)濟(jì)區(qū)的單位產(chǎn)值固定資產(chǎn)投資消耗較低，且走勢較平緩，而京津冀和長三角經(jīng)濟(jì)區(qū)的單位產(chǎn)值固定資產(chǎn)投資消耗較高，且京津冀的走勢較其他兩大經(jīng)濟(jì)區(qū)更為陡峭。這種現(xiàn)狀意味著技術(shù)進(jìn)步成為長三角和京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵因素，而投資短缺便成為制約西南經(jīng)濟(jì)區(qū)發(fā)展的主要因素。在不考慮金融加速器時(shí)，長三角和京津冀經(jīng)濟(jì)區(qū)的技術(shù)沖擊對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)率分別達(dá)到44.83%和47.70%，而西南經(jīng)濟(jì)區(qū)的投資沖擊對經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的貢獻(xiàn)率達(dá)到53.09%。西南經(jīng)濟(jì)區(qū)第二產(chǎn)業(yè)的迅猛發(fā)展亟需更多融資貸款作補(bǔ)充，這也與投資沖擊對該經(jīng)濟(jì)區(qū)的影響較大的結(jié)論相呼應(yīng)。

綜上所述，本文采用動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型對我國長三角、京津冀和西南經(jīng)濟(jì)區(qū)金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果顯示，三大區(qū)域金融加速器的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)存在較明顯的區(qū)域異質(zhì)性，且金融加速器對不同區(qū)域外生沖擊帶來的影響也存在差異。深入分析金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)呈現(xiàn)區(qū)域特征的成因，筆者認(rèn)為至少在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和資本效率兩個(gè)方面導(dǎo)致了金融加速器經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的區(qū)域異質(zhì)性。因此，政府在制定金融、經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，要注重產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資本效率提升，促進(jìn)金融加速器效應(yīng)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)。

參考文獻(xiàn)：

1.劉蘭鳳，袁申國.中國經(jīng)濟(jì)金融加速器效應(yīng)的DSGE模型分析[J].南方經(jīng)濟(jì)，2012（8）

2.王立勇，張良貴，劉文革.不同粘性條件下金融加速器效應(yīng)的經(jīng)驗(yàn)研究[J].經(jīng)濟(jì)研究，2012（10）endprint