趙琳

儒雅、和善。這是廣州市創(chuàng)勢(shì)翔投資有限公司董事長(zhǎng)、投資總監(jiān)黃平給人的第一印象。在第八屆私募基金高峰論壇上，黃平作為2013年私募冠軍基金經(jīng)理，在最佳私募基金報(bào)告上作了題為“發(fā)現(xiàn)價(jià)值，創(chuàng)造價(jià)值”的演講，他用通俗的語言給在場(chǎng)的觀眾講解了目前公司所進(jìn)行的創(chuàng)新型價(jià)值投資的全新操作模式。

會(huì)后，股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者有幸專訪了黃平，與他的交談中，睿智、謙虛是他給人的第二印象?！叭ツ曜龅臉芬暰W(wǎng)、掌趣科技都屬于同一個(gè)類型，都是內(nèi)生加外延，這是一種新的盈利模式，我把他叫做創(chuàng)新型價(jià)值投資?！秉S平對(duì)記者表示，“買這些股票的理由就是有足夠安全墊的同時(shí)，又有一定的想象空間。但是，創(chuàng)業(yè)板經(jīng)過去年一年的大漲后，現(xiàn)在很多股票都已經(jīng)高高在上了，有一些股票市值甚至達(dá)到200-300億元，這不是我今年要投資的對(duì)象。”

黃平對(duì)記者坦言，今年的投資風(fēng)格與去年將會(huì)有一些變化，主要集中精力做低價(jià)、且有重組預(yù)期的股票?！敖衲晖顿Y者可能會(huì)看到，我們的業(yè)績(jī)一兩個(gè)月沒有什么變化，也有可能突然哪天業(yè)績(jī)就上來了。這就說明之前我們一直在潛伏，漲的時(shí)候就是我們押對(duì)寶了?！秉S平同時(shí)表示，今年十分看好軍工板塊和國企改革。

股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者：創(chuàng)勢(shì)翔去年業(yè)績(jī)十分突出，您重倉的樂視網(wǎng)、掌趣科技去年的漲幅都翻了幾倍，您選股的眼光很獨(dú)到。

黃平：我的選股標(biāo)準(zhǔn)主要注重兩塊，一塊是每股收益，也就是公司主營(yíng)業(yè)務(wù)要穩(wěn)定增長(zhǎng)，每股收益在增長(zhǎng)，這保證了當(dāng)前的價(jià)格具備安全墊。另一個(gè)就是市盈率。在戴維斯理論中，先保證每股收益不會(huì)出現(xiàn)大的問題，再在板塊最低迷、平均市盈率最低的時(shí)候介入，這樣的股票才具有安全墊。

我當(dāng)時(shí)挖掘樂視的時(shí)候，主要是看它有版權(quán)分銷。當(dāng)時(shí)公司廣告、視頻收入還處于培育期，但版權(quán)分銷業(yè)務(wù)是穩(wěn)定增長(zhǎng)，我通過公式算出它的價(jià)格具備安全墊，在這種情況下，我賭它的機(jī)頂盒包括未來互聯(lián)網(wǎng)電視的運(yùn)用，如果我賭錯(cuò)的話，那它的主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，我也不至于虧錢；但我賭贏的話，我就挖到一個(gè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，股價(jià)上去了。

股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者：您剛才有提到一個(gè)“賭”字。在您看來，投資就是賭博嗎？

黃平：呵呵，如果說投資是一場(chǎng)賭博，那也是科學(xué)合理算出價(jià)值之后去賭博。主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，有良好安全墊的公司，我買入了投資，如果說我賭錯(cuò)了，最多就是輸時(shí)間，但不輸錢。產(chǎn)業(yè)升級(jí)、新項(xiàng)目投產(chǎn)會(huì)帶來業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，這是時(shí)間早晚的問題，我只需要熬一熬，一旦市場(chǎng)好了，公司就會(huì)發(fā)力。

我發(fā)現(xiàn)很多投資者有時(shí)候是在賭一些股票，之所以賭錯(cuò)是因?yàn)闆]有做安全墊。我買掌趣科技的時(shí)候20多塊錢，當(dāng)時(shí)創(chuàng)業(yè)板低迷一路下殺，但我們?yōu)槭裁床毁u出？就因?yàn)槲覀冋J(rèn)為這個(gè)價(jià)格實(shí)際在安全墊之下。這樣的心態(tài)讓我們能拿得住股票。

股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者：掌趣科技去年漲幅驚人，您賺了不少錢吧？

黃平：說來慚愧，掌趣科技雖然我是20多塊錢買的，但并沒有持有到最高的100多，而是30多就出了。去年表面上，大家說我們?cè)趧?chuàng)業(yè)板上做得好，其實(shí)我們內(nèi)部檢討過，如果我們?nèi)ツ陝?chuàng)業(yè)板做得好，我們的業(yè)績(jī)就不是翻倍這么簡(jiǎn)單了。

去年掌趣的教訓(xùn)也讓我一直在思考，當(dāng)時(shí)30多塊錢賣出的原因是什么？后來，我發(fā)現(xiàn)我沒有完全貼緊市場(chǎng)。當(dāng)時(shí)市場(chǎng)上對(duì)掌趣業(yè)績(jī)的估算是7毛錢，我們經(jīng)過實(shí)地調(diào)研算出它的業(yè)績(jī)應(yīng)該在1塊錢以上，再乘以35倍的合理估值，30多塊錢的價(jià)格體現(xiàn)了它現(xiàn)有的價(jià)值。我們當(dāng)時(shí)還是做傳統(tǒng)的價(jià)值投資，低估的時(shí)候我們買進(jìn)，估值合理的時(shí)候就賣掉，所以當(dāng)時(shí)我還沾沾自喜，創(chuàng)業(yè)板跌得很慘，我不僅沒虧錢，還賺了幾十個(gè)點(diǎn)。沒想到后來掌趣一下子從30多塊錢炒到了100多塊。后來我發(fā)現(xiàn)，我當(dāng)初沒想到它的市盈率從35倍去到了100倍。

股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者：您剛才有提到傳統(tǒng)的價(jià)值投資，先前演講的時(shí)候又說到了創(chuàng)新型價(jià)值投資，我想知道這兩者有什么本質(zhì)的區(qū)別？

黃平：創(chuàng)新型價(jià)值投資是在傳統(tǒng)的價(jià)值投資基礎(chǔ)之上再特別加上外延這一塊。傳統(tǒng)的價(jià)值投資看中的是內(nèi)生，就是要找主營(yíng)業(yè)務(wù)不斷增長(zhǎng)，最好拐點(diǎn)、產(chǎn)品漲價(jià)的上市公司，但是現(xiàn)在市場(chǎng)變化了，需要加一個(gè)外延。

舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，藍(lán)色光標(biāo)上市后通過外延式并購輸送了大量業(yè)績(jī)到上市公司，降低了市盈率，給市場(chǎng)一個(gè)良好的預(yù)期。目前來看，如果從傳統(tǒng)角度來看創(chuàng)業(yè)板公司是高估了，但如果加上外延式并購，又會(huì)覺得是合理的。

當(dāng)然，外延式并購也不是一直可以這么并下去的。目前創(chuàng)業(yè)板有一些大股票，市值二三百億，我把它叫做“創(chuàng)業(yè)板藍(lán)籌股”，這樣的股票無論是依靠?jī)?nèi)生還是外延并購都很難再現(xiàn)原先的輝煌，買這樣的股票投資者需要思考兩個(gè)問題，一是管理層有沒有辦法并購好的項(xiàng)目；二是它能不能通過內(nèi)生成為下一個(gè)騰訊、百度。如果能，那就繼續(xù)投資，還有10倍的上漲空間；如果不能，就要考慮風(fēng)險(xiǎn)了。

股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者：按您上面的意思，今年想要在創(chuàng)業(yè)板中再抓到像去年樂視網(wǎng)、掌趣科技這樣的大黑馬很難了？

黃平：今年我們重點(diǎn)關(guān)注的是創(chuàng)造價(jià)值，也就是外延，內(nèi)生還能挖掘出的東西，我認(rèn)為難度非常高。一些總市值30億以下的上市公司可能存在的機(jī)會(huì)更大。

股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者：今年投資有沒有特別關(guān)注的主題？

黃平：軍工板塊和國企改革我比較看好。與去年相比，今年我的投資風(fēng)格也會(huì)發(fā)生一些變化。我會(huì)對(duì)一些國企改革、軍企，有并購重組可能性的公司進(jìn)行調(diào)研之后，把它們放在股票池里面，提前潛伏，哪天并購成功，連漲幾個(gè)漲停板，我就把它賣了。

股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者：您這種作法和原公募一哥王亞偉很像。

黃平：是的。當(dāng)年他取得公募兩年的冠軍，我研究過他的模式，就是買一堆低價(jià)有重組預(yù)期的公司進(jìn)行合理的推敲，然后進(jìn)行一種組合，取得很好的收益。我希望對(duì)他的成功進(jìn)行模仿和學(xué)習(xí)。

股市動(dòng)態(tài)分析周刊記者：最后，您還有什么想對(duì)我們中小投資者說？

黃平：像我們做基金的是需要做組合，但中小投資者是為了財(cái)富的增值，就沒必要持有太多的股票，重倉一兩只就可以了。