安琪酵母:箱體底部有望反彈
安琪酵母(600298):四季度銷售收入增速達到29%,保持了三季度的良好態(tài)勢。今年德宏、柳州產(chǎn)能的投放緩解了公司的供給瓶頸,上半年埃及工廠順利投產(chǎn)拉動了海外收入增長,加上公司積極的銷售政策,四季度收入保持了高增長。
安琪目前擁有酵母產(chǎn)能16 萬噸、酵母抽提物產(chǎn)能4.1 萬噸,產(chǎn)能初步實現(xiàn)全球布局,已成為全球最大酵母抽提物供應(yīng)商。公司“創(chuàng)始人”兼董事長從2013 年年中起兼任公司總經(jīng)理以對銷售策略進行調(diào)整,現(xiàn)在過渡期任務(wù)已完成,總經(jīng)理將由更年輕的領(lǐng)導(dǎo)接任。與過渡期僅僅求穩(wěn)的策略不同,我們預(yù)計新任領(lǐng)導(dǎo)將以更大的努力來維持高增速的銷售策略,著力解決產(chǎn)能利用率的問題。2014 年公司已確定了主營收入確保35 億元,凈利潤力爭增長10%以上的經(jīng)營目標,并將2015年收入目標調(diào)整為40 億元。隨著產(chǎn)能利用率將恢復(fù)至90%以上水平,公司的盈利能力有望見底回升。
操作策略:二月安琪酵母股價有一輪20%的上漲,受推出新產(chǎn)品、營銷發(fā)力的刺激。因為2013年報利潤低于預(yù)期,股價已跌回起點。隨著2014年銷售終端的發(fā)力,公司將逐漸熬過產(chǎn)能釋放,銷售不及預(yù)期的陣痛期。目前二級市場價格較為安全,有耐心的投資者可適當關(guān)注。
南京醫(yī)藥:困境反轉(zhuǎn)初現(xiàn)曙光
南京醫(yī)藥(600713)屬典型困境反轉(zhuǎn)。公司是我國醫(yī)藥流通區(qū)域性龍頭,管理效率低下和投資失敗,近三年盈利水平非常低。困境下公司仍探索新盈利模式,逐漸摸索出一套適合自己的“藥事服務(wù)” 模式。
全球最大的醫(yī)藥流通企業(yè)聯(lián)和博姿也是看中公司的商業(yè)平臺,參與定向增發(fā)。未來聯(lián)和博姿將帶來先進的管理經(jīng)驗,將有效解決公司運營效率低下的問題。本次定增融資10.6 億,其中8 億將償還銀行借款,每年節(jié)約財務(wù)費有4000-5000 萬。
藥事服務(wù)盈利模式:藥事管理合同包括一系列的打包項目,向醫(yī)院收取一定藥事管理費(到目前為止公司與400 多家二、三級醫(yī)院簽訂了藥事管理合同,未來還將進一步擴大藥事管理的規(guī)模。公司這幾年通過“藥事服務(wù)”積累的龐大客戶數(shù)據(jù)庫和高效的信息化系統(tǒng)逐步形成了公司的核心壁壘。
操作策略:目前南京醫(yī)藥總市值45億,醫(yī)藥牛股大都從30-60億市值群體中跑出。年初公立醫(yī)院改革概念催化,股價沖高到7.93元回落至今,目前價位有可觀風(fēng)險收益比。隨著公立醫(yī)院改革,藥房托管的推進,醫(yī)藥流通行業(yè)催化劑已現(xiàn),定增融資,財務(wù)費用降低,凈利潤提升確定性較高??申P(guān)注南京醫(yī)藥困境反轉(zhuǎn)的投資機會。
九陽股份:有望重回升勢
九陽股份(002242):2013 年九陽股份實現(xiàn)收入53.3億,實現(xiàn)凈利潤4.7 億,分別同比增長8%和3%,每股收益 0.62 元。分季度看,公司經(jīng)營勢頭良好,增長表現(xiàn)逐季改善,其中第四季度公司收入增長24%,增速超出預(yù)期,自2011 年第一季度以來首次實現(xiàn)兩位數(shù)增長。公司年度分配方案依舊慷慨,每10 股派5 元,派息率高達81%。九陽股份2013 年費用管控嚴格,期間費用率同比回落0.4 個百分點至21.0%。2013 年實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流2.4 億元,若加應(yīng)收票據(jù)余額增加額約4 億,經(jīng)營現(xiàn)金流充裕。2013 年第四季度存貨周轉(zhuǎn)僅35 天,周轉(zhuǎn)快速。
九陽在以豆?jié){機為代表的食品料理機領(lǐng)域創(chuàng)新能力強,且對于互聯(lián)網(wǎng)新模式相當敏感。2013 年“雙十一”公司在淘寶專賣店單日銷售額近億元,實現(xiàn)翻番;公司的面條機、快速面包機、超薄電磁爐、天鵝湖開水煲等新品借助網(wǎng)絡(luò)達人力量在網(wǎng)上完成首發(fā)。2013 年末公司推出One Cup 隨飲機,預(yù)計2014 年完善功能、補充口味后將全面推向市場。
操作策略:去年11月推出one cup隨飲機,股價沖高至16元,目前已調(diào)整比較充分,每股12元,現(xiàn)在19.5倍的市盈率,隨著one cup推廣,未來銷售豆?jié){膠囊收入增加,九陽估值有望朝消費品靠齊,享受業(yè)績估值同時提升的戴維斯雙擊??沙掷m(xù)跟蹤隨飲機和新產(chǎn)品的銷售進度。
特變電工:新能源有望超預(yù)期
特變電工(600089):多晶硅產(chǎn)能雖然巨大,但大部分企業(yè)由于規(guī)模和技術(shù)無法達標,因此成本可能長期高于現(xiàn)在多晶硅價格,無法開工,而停工將進一步導(dǎo)致設(shè)備受到腐蝕,可能永久退出市場,因此多晶硅目前全球產(chǎn)能格局穩(wěn)定,全球產(chǎn)能不超過30 萬噸,對應(yīng)需求約為40~50GW 左右。而在明年行業(yè)趨勢轉(zhuǎn)向樂觀,下游硅片企業(yè)進行產(chǎn)能擴張,行業(yè)需求增長的情況下,多晶硅的供需格局可能被打破,多晶硅價格存在上漲的可能
目前公司第三期12000 噸多晶硅產(chǎn)能已經(jīng)達產(chǎn),根據(jù)近幾個月的出貨來看,多晶硅出貨基本處于滿產(chǎn)的狀態(tài),明年多晶硅產(chǎn)能將達到15000 噸的規(guī)模。由于新線邊際投資下降,單位折舊降低,同時,利用新疆的電耗優(yōu)勢,公司多晶硅成本有望達到15 美元/公斤的水平,如果多晶硅價格能夠保證公司多晶硅每公斤盈利在5 美金,則可以貢獻約4 億的利潤,特變電工擁有0.15 元EPS的業(yè)績彈性。
操作策略:近期由于日本光伏反傾銷,對光伏行業(yè)上市公司形成估值壓力。特變電工股價下跌幅度近20%。特變電工擁有自有煤礦,多晶硅成本有優(yōu)勢,自建光伏電站,消化產(chǎn)能,擁有光伏發(fā)電完整產(chǎn)業(yè)鏈。2014年國內(nèi)光伏需求將擴大,近期可把特變電工納入關(guān)注范圍。
紫光古漢:上升通道下軌股價有望反彈
紫光古漢(000590):古漢養(yǎng)生精2012 年銷售收入達到2.6 億元,處在跨越式發(fā)展的臨界點;古漢養(yǎng)生精在湖南的最高零售價限價從2013 年5 月15 日起提高46%,省外擴張推進中,給紫光古漢帶來業(yè)績彈性。2013 上半年,古漢養(yǎng)生精貢獻公司77%的收入和95%的毛利,在公司業(yè)務(wù)中的主導(dǎo)地位日益突出,有助于公司估值提升。古漢養(yǎng)生精作為補益類中成藥里的中藥保密品種,被驗證的養(yǎng)生功效和經(jīng)年積累的市場口碑,具備成為全國性品牌的潛質(zhì)。
據(jù)社科院食藥品產(chǎn)業(yè)發(fā)展與監(jiān)管中心統(tǒng)計,“健康補益品”國內(nèi)市場規(guī)模已經(jīng)超過2000 億元,其中保健品(包括補益類非處方藥和保健食品)市場規(guī)模達到1050 億元。受益于我國中藥養(yǎng)生保健的傳統(tǒng),中藥補益類產(chǎn)品占據(jù)保健品整體市場40%的份額。
古漢養(yǎng)生精目前在湖南省外銷售不理想,未來公司重點在湖北、四川、重慶等跟湖南氣候飲食習(xí)慣相似地區(qū)加大推廣力度。最近 5 年,公司管理層對古漢養(yǎng)生精的重視程度不斷增加,已經(jīng)逐漸剝離其他非主業(yè)資產(chǎn),集中精力做大做強古漢養(yǎng)生精。
操作策略:隨著有復(fù)星集團財務(wù)總監(jiān)背景的新任董事長上任,剝離、關(guān)停非主業(yè)、虧損資產(chǎn),力圖做大做強主業(yè),目前二級市場市值僅30億,估值低廉,公司困境反轉(zhuǎn)初現(xiàn)曙光,建議密切關(guān)注。
北新建材:受益城鎮(zhèn)化
北新建材(000786):2013年營收增長12%,營業(yè)利潤同比增長34%,增長穩(wěn)健。收入穩(wěn)定增長主要是因為13年公司石膏板銷量同比增長17%。其中四季度利潤增速高于營收增速主要原因是:1、原材料價格下降,毛利上升;2、加強內(nèi)部管理控制,管理費用率下降;3、年底集中確認大量政府補助。北新建材現(xiàn)擁有石膏板產(chǎn)能16.5億平米,未來幾年將繼續(xù)擴張,預(yù)計15年總產(chǎn)能達到25億平米。2013年輕鋼龍骨銷售額同比增長21.73%,主要受益于新建石膏板和龍骨的配套生產(chǎn)。受基數(shù)效應(yīng)影響,13年工程業(yè)務(wù)收入增速為-33%,預(yù)計隨著贊比亞收入基數(shù)效應(yīng)消失,14年工程勞務(wù)將出現(xiàn)正增長。
2014年公布定增計劃,擬投入3.8億元建設(shè)七個結(jié)構(gòu)鋼骨(新型房屋的核心部件)生產(chǎn)基地,建成后新增4.2萬噸結(jié)構(gòu)鋼骨產(chǎn)能。布局結(jié)構(gòu)鋼骨,開拓新型房屋市場,有利于形成新的利潤增長點,增強各業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)。短期內(nèi),石膏板行業(yè)的需求空間仍然較大,預(yù)計公司未來幾年銷售收入規(guī)模仍將穩(wěn)步上升,結(jié)構(gòu)鋼骨等業(yè)務(wù)有望接過新一輪的成長接力棒。
操作策略:北新建材股價自去年12月高點19元跌落以來,短期處于下行通道,2014年保障房將大力推進住宅產(chǎn)業(yè)化,新型房屋需求有望點燃,同時,主業(yè)石膏板仍有確定的增長空間,可密切關(guān)注北新建材投資機會。