安琪酵母：箱體底部有望反彈

安琪酵母（600298）：四季度銷售收入增速達(dá)到29%，保持了三季度的良好態(tài)勢。今年德宏、柳州產(chǎn)能的投放緩解了公司的供給瓶頸，上半年埃及工廠順利投產(chǎn)拉動了海外收入增長，加上公司積極的銷售政策，四季度收入保持了高增長。

安琪目前擁有酵母產(chǎn)能16 萬噸、酵母抽提物產(chǎn)能4.1 萬噸，產(chǎn)能初步實(shí)現(xiàn)全球布局，已成為全球最大酵母抽提物供應(yīng)商。公司“創(chuàng)始人”兼董事長從2013 年年中起兼任公司總經(jīng)理以對銷售策略進(jìn)行調(diào)整，現(xiàn)在過渡期任務(wù)已完成，總經(jīng)理將由更年輕的領(lǐng)導(dǎo)接任。與過渡期僅僅求穩(wěn)的策略不同，我們預(yù)計(jì)新任領(lǐng)導(dǎo)將以更大的努力來維持高增速的銷售策略，著力解決產(chǎn)能利用率的問題。2014 年公司已確定了主營收入確保35 億元，凈利潤力爭增長10%以上的經(jīng)營目標(biāo)，并將2015年收入目標(biāo)調(diào)整為40 億元。隨著產(chǎn)能利用率將恢復(fù)至90%以上水平，公司的盈利能力有望見底回升。

操作策略：二月安琪酵母股價有一輪20%的上漲，受推出新產(chǎn)品、營銷發(fā)力的刺激。因?yàn)?013年報利潤低于預(yù)期，股價已跌回起點(diǎn)。隨著2014年銷售終端的發(fā)力，公司將逐漸熬過產(chǎn)能釋放，銷售不及預(yù)期的陣痛期。目前二級市場價格較為安全，有耐心的投資者可適當(dāng)關(guān)注。

南京醫(yī)藥：困境反轉(zhuǎn)初現(xiàn)曙光

南京醫(yī)藥（600713）屬典型困境反轉(zhuǎn)。公司是我國醫(yī)藥流通區(qū)域性龍頭，管理效率低下和投資失敗，近三年盈利水平非常低。困境下公司仍探索新盈利模式，逐漸摸索出一套適合自己的“藥事服務(wù)” 模式。

全球最大的醫(yī)藥流通企業(yè)聯(lián)和博姿也是看中公司的商業(yè)平臺，參與定向增發(fā)。未來聯(lián)和博姿將帶來先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)，將有效解決公司運(yùn)營效率低下的問題。本次定增融資10.6 億，其中8 億將償還銀行借款，每年節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)有4000-5000 萬。

藥事服務(wù)盈利模式：藥事管理合同包括一系列的打包項(xiàng)目，向醫(yī)院收取一定藥事管理費(fèi)（到目前為止公司與400 多家二、三級醫(yī)院簽訂了藥事管理合同，未來還將進(jìn)一步擴(kuò)大藥事管理的規(guī)模。公司這幾年通過“藥事服務(wù)”積累的龐大客戶數(shù)據(jù)庫和高效的信息化系統(tǒng)逐步形成了公司的核心壁壘。

操作策略：目前南京醫(yī)藥總市值45億，醫(yī)藥牛股大都從30-60億市值群體中跑出。年初公立醫(yī)院改革概念催化，股價沖高到7.93元回落至今，目前價位有可觀風(fēng)險收益比。隨著公立醫(yī)院改革，藥房托管的推進(jìn)，醫(yī)藥流通行業(yè)催化劑已現(xiàn)，定增融資，財(cái)務(wù)費(fèi)用降低，凈利潤提升確定性較高。可關(guān)注南京醫(yī)藥困境反轉(zhuǎn)的投資機(jī)會。

九陽股份：有望重回升勢

九陽股份（002242）：2013 年九陽股份實(shí)現(xiàn)收入53.3億，實(shí)現(xiàn)凈利潤4.7 億，分別同比增長8%和3%，每股收益 0.62 元。分季度看，公司經(jīng)營勢頭良好，增長表現(xiàn)逐季改善，其中第四季度公司收入增長24%，增速超出預(yù)期，自2011 年第一季度以來首次實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。公司年度分配方案依舊慷慨，每10 股派5 元，派息率高達(dá)81%。九陽股份2013 年費(fèi)用管控嚴(yán)格，期間費(fèi)用率同比回落0.4 個百分點(diǎn)至21.0%。2013 年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流2.4 億元，若加應(yīng)收票據(jù)余額增加額約4 億，經(jīng)營現(xiàn)金流充裕。2013 年第四季度存貨周轉(zhuǎn)僅35 天，周轉(zhuǎn)快速。

九陽在以豆?jié){機(jī)為代表的食品料理機(jī)領(lǐng)域創(chuàng)新能力強(qiáng)，且對于互聯(lián)網(wǎng)新模式相當(dāng)敏感。2013 年“雙十一”公司在淘寶專賣店單日銷售額近億元，實(shí)現(xiàn)翻番；公司的面條機(jī)、快速面包機(jī)、超薄電磁爐、天鵝湖開水煲等新品借助網(wǎng)絡(luò)達(dá)人力量在網(wǎng)上完成首發(fā)。2013 年末公司推出One Cup 隨飲機(jī)，預(yù)計(jì)2014 年完善功能、補(bǔ)充口味后將全面推向市場。

操作策略：去年11月推出one cup隨飲機(jī)，股價沖高至16元，目前已調(diào)整比較充分，每股12元，現(xiàn)在19.5倍的市盈率，隨著one cup推廣，未來銷售豆?jié){膠囊收入增加，九陽估值有望朝消費(fèi)品靠齊，享受業(yè)績估值同時提升的戴維斯雙擊?？沙掷m(xù)跟蹤隨飲機(jī)和新產(chǎn)品的銷售進(jìn)度。

特變電工：新能源有望超預(yù)期

特變電工（600089）：多晶硅產(chǎn)能雖然巨大，但大部分企業(yè)由于規(guī)模和技術(shù)無法達(dá)標(biāo)，因此成本可能長期高于現(xiàn)在多晶硅價格，無法開工，而停工將進(jìn)一步導(dǎo)致設(shè)備受到腐蝕，可能永久退出市場，因此多晶硅目前全球產(chǎn)能格局穩(wěn)定，全球產(chǎn)能不超過30 萬噸，對應(yīng)需求約為40～50GW 左右。而在明年行業(yè)趨勢轉(zhuǎn)向樂觀，下游硅片企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)能擴(kuò)張，行業(yè)需求增長的情況下，多晶硅的供需格局可能被打破，多晶硅價格存在上漲的可能

目前公司第三期12000 噸多晶硅產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)產(chǎn)，根據(jù)近幾個月的出貨來看，多晶硅出貨基本處于滿產(chǎn)的狀態(tài)，明年多晶硅產(chǎn)能將達(dá)到15000 噸的規(guī)模。由于新線邊際投資下降，單位折舊降低，同時，利用新疆的電耗優(yōu)勢，公司多晶硅成本有望達(dá)到15 美元/公斤的水平，如果多晶硅價格能夠保證公司多晶硅每公斤盈利在5 美金，則可以貢獻(xiàn)約4 億的利潤，特變電工擁有0.15 元EPS的業(yè)績彈性。

操作策略：近期由于日本光伏反傾銷，對光伏行業(yè)上市公司形成估值壓力。特變電工股價下跌幅度近20%。特變電工擁有自有煤礦，多晶硅成本有優(yōu)勢，自建光伏電站，消化產(chǎn)能，擁有光伏發(fā)電完整產(chǎn)業(yè)鏈。2014年國內(nèi)光伏需求將擴(kuò)大，近期可把特變電工納入關(guān)注范圍。

紫光古漢：上升通道下軌股價有望反彈

紫光古漢（000590）：古漢養(yǎng)生精2012 年銷售收入達(dá)到2.6 億元，處在跨越式發(fā)展的臨界點(diǎn)；古漢養(yǎng)生精在湖南的最高零售價限價從2013 年5 月15 日起提高46%，省外擴(kuò)張推進(jìn)中，給紫光古漢帶來業(yè)績彈性。2013 上半年，古漢養(yǎng)生精貢獻(xiàn)公司77%的收入和95%的毛利，在公司業(yè)務(wù)中的主導(dǎo)地位日益突出，有助于公司估值提升。古漢養(yǎng)生精作為補(bǔ)益類中成藥里的中藥保密品種，被驗(yàn)證的養(yǎng)生功效和經(jīng)年積累的市場口碑，具備成為全國性品牌的潛質(zhì)。

據(jù)社科院食藥品產(chǎn)業(yè)發(fā)展與監(jiān)管中心統(tǒng)計(jì)，“健康補(bǔ)益品”國內(nèi)市場規(guī)模已經(jīng)超過2000 億元，其中保健品（包括補(bǔ)益類非處方藥和保健食品）市場規(guī)模達(dá)到1050 億元。受益于我國中藥養(yǎng)生保健的傳統(tǒng)，中藥補(bǔ)益類產(chǎn)品占據(jù)保健品整體市場40%的份額。

古漢養(yǎng)生精目前在湖南省外銷售不理想，未來公司重點(diǎn)在湖北、四川、重慶等跟湖南氣候飲食習(xí)慣相似地區(qū)加大推廣力度。最近 5 年，公司管理層對古漢養(yǎng)生精的重視程度不斷增加，已經(jīng)逐漸剝離其他非主業(yè)資產(chǎn)，集中精力做大做強(qiáng)古漢養(yǎng)生精。

操作策略：隨著有復(fù)星集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)背景的新任董事長上任，剝離、關(guān)停非主業(yè)、虧損資產(chǎn)，力圖做大做強(qiáng)主業(yè)，目前二級市場市值僅30億，估值低廉，公司困境反轉(zhuǎn)初現(xiàn)曙光，建議密切關(guān)注。

北新建材：受益城鎮(zhèn)化

北新建材（000786）：2013年?duì)I收增長12%，營業(yè)利潤同比增長34%，增長穩(wěn)健。收入穩(wěn)定增長主要是因?yàn)?3年公司石膏板銷量同比增長17%。其中四季度利潤增速高于營收增速主要原因是：1、原材料價格下降，毛利上升；2、加強(qiáng)內(nèi)部管理控制，管理費(fèi)用率下降；3、年底集中確認(rèn)大量政府補(bǔ)助。北新建材現(xiàn)擁有石膏板產(chǎn)能16.5億平米，未來幾年將繼續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計(jì)15年總產(chǎn)能達(dá)到25億平米。2013年輕鋼龍骨銷售額同比增長21.73%，主要受益于新建石膏板和龍骨的配套生產(chǎn)。受基數(shù)效應(yīng)影響，13年工程業(yè)務(wù)收入增速為-33%，預(yù)計(jì)隨著贊比亞收入基數(shù)效應(yīng)消失，14年工程勞務(wù)將出現(xiàn)正增長。

2014年公布定增計(jì)劃，擬投入3.8億元建設(shè)七個結(jié)構(gòu)鋼骨（新型房屋的核心部件）生產(chǎn)基地，建成后新增4.2萬噸結(jié)構(gòu)鋼骨產(chǎn)能。布局結(jié)構(gòu)鋼骨，開拓新型房屋市場，有利于形成新的利潤增長點(diǎn)，增強(qiáng)各業(yè)務(wù)之間的協(xié)同效應(yīng)。短期內(nèi)，石膏板行業(yè)的需求空間仍然較大，預(yù)計(jì)公司未來幾年銷售收入規(guī)模仍將穩(wěn)步上升，結(jié)構(gòu)鋼骨等業(yè)務(wù)有望接過新一輪的成長接力棒。

操作策略：北新建材股價自去年12月高點(diǎn)19元跌落以來，短期處于下行通道，2014年保障房將大力推進(jìn)住宅產(chǎn)業(yè)化，新型房屋需求有望點(diǎn)燃，同時，主業(yè)石膏板仍有確定的增長空間，可密切關(guān)注北新建材投資機(jī)會。