余周

《動態(tài)》：周二渤海租賃（000415）公告其擬通過下屬 SPV“天津渤海二號”與浙江長龍航空公司開展四架空客 A320-200 飛機(jī)的融資租賃業(yè)務(wù)。這對公司業(yè)績來說，無疑是利好公告吧？

孔銘：這則公告我也留意了，此個合同估計(jì)會為渤海租賃新增租賃資產(chǎn)超20億元，每年帶來的凈息差收入約2000萬吧。

我計(jì)算了一下，空客A320飛機(jī)的平均報價是在5-6億元人民幣，四架飛機(jī)若全部成交，那就可以為公司新增超20億元的飛機(jī)租賃資產(chǎn)。公司公告中提及要向相關(guān)金融機(jī)構(gòu)貸款融資購買飛機(jī)，所以租賃合同的利差高低取決于金融機(jī)構(gòu)的貸款資金成本，猜想公司將使用美元貸款，根據(jù)國內(nèi)飛機(jī)租賃市場的平均定價水平，租賃公司的凈息差一般小于等于1%。

《動態(tài)》：從投資角度看，這則利好會給投資者帶來多大的收益呢？

孔銘：可以站在更高投資的角度看，從某種意義上來講，它標(biāo)志著渤海租賃在國內(nèi)的飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)正式拉開序幕，有大概率實(shí)現(xiàn)公司國內(nèi)外租賃平臺的業(yè)務(wù)協(xié)同，從而分享國內(nèi)航空租賃市場的高速發(fā)展。中國的航空租賃市場發(fā)展?jié)摿薮螅昃略鲲w機(jī)租賃市場價值超過100億美元。而且國務(wù)院專門出臺108號文支持融資租賃的發(fā)展。

《動態(tài)》：一些投資者對渤海租賃的主營業(yè)務(wù)不是很熟悉，給大家講講？

孔銘：沒錯，渤海租賃是在2011年借殼“ST 匯通”上市，成為海航集團(tuán)下屬的融資租賃上市平臺，也是目前A股唯一一家做租賃業(yè)務(wù)的上市公司。我給投資者說說這家公司的情況吧，海航集團(tuán)是渤海租賃的控股股東，天津保稅港區(qū)投資有限公司為參股股東。其中，海航集團(tuán)除通過海航資本直接持有渤海租賃44.9%的股權(quán)，還通過其他投資基金等間接持有渤海租賃約 9%的股權(quán)。此外，天津保稅區(qū)政府下屬的天津保稅區(qū)投資有限公司持有上市公司3.55%的股權(quán)。

此外，目前渤海租賃擁有五大租賃業(yè)務(wù)平臺：天津渤海租賃有限公司（最大的內(nèi)資租賃，主要開展市政基礎(chǔ)設(shè)施租賃、設(shè)備租賃等）、皖江金融租賃有限公司（全國 23 家金融租賃之一，主要開展設(shè)備租賃、交通設(shè)施租賃等）、香港航空租賃有限公司（注冊地香港，開展境外飛機(jī)經(jīng)營租賃業(yè)務(wù)），橫琴國際融資租賃（外資租賃，立足珠江，布局前海經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)）、SEACO 集裝箱租賃有限公司（原 GE旗下集裝箱租賃平臺，全球集裝箱租賃前六）。

《動態(tài)》：渤海租賃這家公司自從2011年借殼上市以來，似乎對外延擴(kuò)展始終“情有獨(dú)鐘”？

孔銘：這家公司可以說是外延式擴(kuò)張的方式，支持業(yè)務(wù)規(guī)模不斷壯大。渤海租賃自從2011年借殼上市，通過并購和新設(shè)租賃公司進(jìn)行持續(xù)的外延式擴(kuò)張，從而支持了公司資產(chǎn)、收入、利潤的跨越式增長。其實(shí)相關(guān)多元化的并購也有利于公司業(yè)務(wù)間的聯(lián)動，以及公司行業(yè)影響力的提升。我看未來行業(yè)并購還將繼續(xù)。

《動態(tài)》：目前國內(nèi)租賃行業(yè)的發(fā)展情況如何？

孔銘：根據(jù)租賃行業(yè)報告來看，國內(nèi)的租賃行業(yè)正經(jīng)歷與 5 年前信托行業(yè)類似的爆發(fā)式增長階段。與此同時，租賃行業(yè)的本質(zhì)是服務(wù)于新增設(shè)備的融資需求，直接對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)。我覺得，在國家針對影子銀行間資金空轉(zhuǎn)問題而加大監(jiān)管之下，租賃行業(yè)憑借著其直接對接實(shí)體企業(yè)的業(yè)務(wù)優(yōu)勢獲得的政策支持會日益增強(qiáng)。

《動態(tài)》：與其他金融機(jī)構(gòu)對比來看，你覺得租賃公司的核心競爭力在哪里？

孔銘：呵呵，對比來看，租賃公司的核心競爭力必然體現(xiàn)在其產(chǎn)業(yè)融資的專業(yè)性，也就是說，通過回歸租賃的本源業(yè)務(wù)建立更密切的產(chǎn)業(yè)聯(lián)結(jié)——包括對租賃物的銷售、運(yùn)營、管理咨詢、殘值處理上的充分參與。概括言之：成熟的租賃公司不僅是一個資金融通的金融機(jī)構(gòu)，也是一個善于“融物”的設(shè)備貿(mào)易服務(wù)企業(yè)。

當(dāng)然了，這就要求企業(yè)必須有明確的產(chǎn)業(yè)定位，對產(chǎn)業(yè)景氣度、融資需求的準(zhǔn)確理解，以及大量的產(chǎn)業(yè)客戶資源。雖然目前國內(nèi)的融資租賃行業(yè)剛剛進(jìn)入戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的初期（從類信貸的租賃業(yè)務(wù)逐步回歸租賃的本源業(yè)務(wù)），而且行業(yè)內(nèi)的競爭仍然憑借著“打資金戰(zhàn)”或者“母公司的關(guān)系資源”，但是我認(rèn)為可以預(yù)見，在行業(yè)逐步轉(zhuǎn)型的過程中，注重培育核心競爭力（即產(chǎn)業(yè)融資的專業(yè)性）的企業(yè)才能獲得持續(xù)快速增長，并逐步建立相關(guān)產(chǎn)業(yè)融資的壟斷優(yōu)勢，最終成為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

《動態(tài)》：關(guān)于渤海租賃在海外的收購情況你了解嗎？

孔銘：首先，不論是香港融資租賃還是SEACO SRL都是相應(yīng)行業(yè)全球頂尖的租賃公司，擁有精干的團(tuán)隊(duì)和豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。

以SEACO為例，據(jù)我了解，公司核心管理人員在集裝箱租賃行業(yè)中的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)平均都在十年以上。其實(shí)，租賃公司核心的資產(chǎn)就在于其團(tuán)隊(duì)的業(yè)務(wù)能力，通過海外收購可以最快的實(shí)現(xiàn)技術(shù)人才和業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)的快速積累，并在中國的租賃環(huán)境日益成熟后實(shí)現(xiàn)國內(nèi)業(yè)務(wù)的快速復(fù)制。

另一方面，通過海外收購公司還成功搭建了全球融資平臺，可率先分享中國外匯自由化進(jìn)程中蘊(yùn)含的制度紅利。香港航空飛機(jī)租賃和SEACO集裝箱租賃公司在國際金融市場中均擁有較高的信用評級，受到國際知名金融機(jī)構(gòu)的認(rèn)可，融資成本都低于國內(nèi)。

《動態(tài)》：關(guān)于公司股價在二級市場的走勢，有何判斷呢？

孔銘：這家公司的股價自去年以來，盤整時間較長。從中長期來看，公司估值便宜，且作為A股唯一一家租賃公司，投資標(biāo)的稀缺性、牌照稀缺性、品牌和團(tuán)隊(duì)的無形資產(chǎn)目前均被低估，股價的上升空間還是比較大的。但近期操作的話，要提醒投資者注意短期市場的回調(diào)風(fēng)險。在現(xiàn)有的走勢下，也可進(jìn)行波段操作。