摘 要：浙江省人口老齡化日益嚴(yán)重，高齡化顯著。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值對(duì)于應(yīng)對(duì)人口老齡化，減輕在職職工繳費(fèi)的壓力，顯得尤為重要。目前，浙江省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支增長(zhǎng)、地區(qū)之間基金支付能力嚴(yán)重不平衡，基金保值增值不理想，不利于養(yǎng)老保險(xiǎn)的可持續(xù)發(fā)展和和諧社會(huì)的構(gòu)建。為此，必須多渠道籌措養(yǎng)老保險(xiǎn)資金，設(shè)立具有獨(dú)立法人的浙江省養(yǎng)老金基金管理公司，制定養(yǎng)老金基金管理公司章程；參照2011年5月開始實(shí)行的《企業(yè)年金基金管理辦法》，實(shí)行養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的多樣化組合投資，并規(guī)定投資于各種工具的比例要求。同時(shí)對(duì)投資行為進(jìn)行必要的限制，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值。

關(guān)鍵詞：浙江省 養(yǎng)老金基金 組合投資

中圖分類號(hào)：F840.67

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2014）01-025-02

浙江省人口老齡化日益嚴(yán)重，高齡化顯著，預(yù)計(jì)到“十二五”期末，3個(gè)勞動(dòng)人口就要撫養(yǎng)1個(gè)老人，養(yǎng)老保險(xiǎn)壓力大。養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的良性運(yùn)行，關(guān)鍵是“錢”的問題。養(yǎng)老保險(xiǎn)資金的構(gòu)成，除財(cái)政撥款外，有企業(yè)繳費(fèi)形成的社會(huì)統(tǒng)籌基金，有財(cái)政補(bǔ)貼和農(nóng)民個(gè)人繳費(fèi)形成的新農(nóng)保個(gè)人賬戶資金，以及企業(yè)和職工個(gè)人繳費(fèi)形成的企業(yè)職工個(gè)人賬戶資金。其中可用于長(zhǎng)期投資的主要是個(gè)人賬戶資金。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金被稱為是老百姓的“養(yǎng)老錢”、“養(yǎng)命錢”，對(duì)其進(jìn)行多樣化的組合投資，實(shí)現(xiàn)保值增值，對(duì)于有效應(yīng)對(duì)浙江人口老齡化壓力，減輕在職職工的繳費(fèi)負(fù)擔(dān)，構(gòu)建和諧社會(huì)，具有重要的意義。

一、浙江省養(yǎng)老保險(xiǎn)發(fā)展概況

浙江省人口老齡化日益嚴(yán)重，高齡化顯著。據(jù)《浙江省2011年老年人口和老齡事業(yè)統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，本省60歲以上的老年人口占戶籍總?cè)丝诘?7.25%，約823.23萬人，在過去5年間，以年均4.07%的速度增長(zhǎng)。其中，80歲及以上的高齡老人5年間年均增長(zhǎng)5.25%，達(dá)126.6萬人。高齡老人增速明顯快于老年人口增長(zhǎng)。目前，浙江省每百人中有17人是老人，每百名老人中有近25名是純老家庭人口，有9名是失能、半失能老人，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度供給壓力大。

2011年，全省企業(yè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)新增216萬人，達(dá)到1822萬人；149.8萬企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金月人均為1755元，居全國(guó)省區(qū)前列。2011年，浙江省各地全面實(shí)施城鄉(xiāng)居民社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度和高齡補(bǔ)貼制度。截至2011年底，城鄉(xiāng)居民社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)新增98萬人，達(dá)到1312.5萬人。其中，農(nóng)村1179.5萬人，城鎮(zhèn)133萬人，全省參保率超過90%。已有461萬名被征地農(nóng)民參加社會(huì)保障；585萬人領(lǐng)取基礎(chǔ)養(yǎng)老金，最低標(biāo)準(zhǔn)為每人每月66元。享受高齡補(bǔ)貼的老年人有106.54萬人。

截至2010年底，全省養(yǎng)老基金累計(jì)結(jié)余1109.7億元，比2007年底增加504.5億元，年均增長(zhǎng)22.4%，累計(jì)增長(zhǎng)83.3%，目前，基金支付能力達(dá)34個(gè)月，比2007年提高2個(gè)月。總的來說，浙江省基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支付能力比較好。

二、浙江省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金存在的問題

盡管浙江省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金總體支付能力相對(duì)而言較好，但基金可持續(xù)發(fā)展的壓力依然較大。

1.浙江省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支增長(zhǎng)不平衡。2010年企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金支出為386億元，比2007年增長(zhǎng)70.6%，但同期基金收入只增長(zhǎng)了48.1%。其主要原因，一是連續(xù)提高企業(yè)退休人員基本養(yǎng)老金，二是人口老齡化加劇了支付壓力?！笆晃濉逼谀?，浙江省100個(gè)勞動(dòng)人口（16～59周歲）撫養(yǎng)24個(gè)老人（60周歲以上），而預(yù)計(jì)到“十二五”期末，100個(gè)勞動(dòng)人口要撫養(yǎng)31個(gè)老人。

2.養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值不理想，基金結(jié)余收益率大大低于通貨膨脹率。根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定，浙江省企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金只能存入銀行和購(gòu)買國(guó)債。2011年12月，浙江省財(cái)政廳、浙江省人力社保廳印發(fā)《浙江省城鄉(xiāng)居民社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)管理暫行辦法》（浙財(cái)社〔2011〕357號(hào)）規(guī)定，個(gè)人賬戶儲(chǔ)存額每年參考中國(guó)人民銀行公布的金融機(jī)構(gòu)人民幣一年期同期存款利率計(jì)息，全部計(jì)入個(gè)人賬戶?；鸾Y(jié)余除根據(jù)財(cái)政部門和人力資源社會(huì)保障部門商定的、最高不超過國(guó)家規(guī)定預(yù)留的支付費(fèi)用外，全部用于購(gòu)買國(guó)家債券或轉(zhuǎn)存定期存款。除國(guó)家另有規(guī)定外，任何地區(qū)、部門、單位和個(gè)人不得動(dòng)用基金結(jié)余進(jìn)行任何其他形式的投資。養(yǎng)老基金保值增值渠道較窄，實(shí)際上處于貶值狀態(tài)。2010年，浙江省基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金平均實(shí)際收益率只有2%左右，遠(yuǎn)低于當(dāng)年的CPI指數(shù)（3.8%）。

3.地區(qū)之間基金支付能力嚴(yán)重不平衡。浙江省各市縣之間基金支付能力嚴(yán)重不平衡，支付能力高的地方達(dá)100多個(gè)月，支付能力低的地方不到一個(gè)月。部分地區(qū)基金支出增長(zhǎng)幅度超過了基金收入增長(zhǎng)幅度，基金支付壓力加大，基金支付能力逐年下降，全省2010年以來有幾個(gè)縣（市、區(qū)）出現(xiàn)當(dāng)年基金收不抵支的情況。而且這種收支增長(zhǎng)不平衡現(xiàn)象日益突出。

“十二五”規(guī)劃提出，要積極穩(wěn)妥推進(jìn)養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)。全國(guó)社會(huì)保障基金投資運(yùn)營(yíng)11年來，每年投資回報(bào)平均為8.6%。雖然股市時(shí)有起伏，給回報(bào)率帶來一定影響，但從總體看，社會(huì)保障基金的年均投資回報(bào)率仍高出同期通貨膨脹率6個(gè)百分點(diǎn)。

2012年，人社部按照國(guó)務(wù)院的部署，會(huì)同財(cái)政部等有關(guān)部門，在確保基金安全的前提下，進(jìn)一步研究實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值的具體辦法。對(duì)于已經(jīng)進(jìn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶的試點(diǎn)省份，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，部分個(gè)人賬戶的積累資金由地方政府委托社?；鹄硎聲?huì)投資運(yùn)營(yíng)。這也意味著有望投資運(yùn)作的各地基本養(yǎng)老金將參考社?；鹜顿Y于股票、債券和實(shí)業(yè)。目前在全國(guó)社保基金的資產(chǎn)配置中，45%左右投資固定收益產(chǎn)品；30%左右投資股票；25%左右用于PE投資及其他類投資等。在通脹的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的多元化投資，不僅有利于實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金保值增值，同時(shí)也可以讓浙江居民的養(yǎng)老金享受到經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，有利于構(gòu)建和諧社會(huì)。endprint

三、優(yōu)化浙江省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資的策略

1.開辟新的養(yǎng)老金來源渠道，做實(shí)個(gè)人賬戶，緩解養(yǎng)老金收支壓力和地區(qū)支付能力的不平衡。

（1）穩(wěn)步變現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)或通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式減持國(guó)有股來籌集養(yǎng)老基金。政府所欠的退休的老年職工及在崗的中年職工的養(yǎng)老保險(xiǎn)債務(wù)應(yīng)主要由政府來償還，政府除了每年按預(yù)算的一定比例向養(yǎng)老基金撥款以外，應(yīng)變現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)來籌集社會(huì)保險(xiǎn)基金。以免透支個(gè)人賬戶資金，影響?zhàn)B老金基金投資。

（2）發(fā)行養(yǎng)老保險(xiǎn)彩票，籌集基本養(yǎng)老金。目前浙江彩民數(shù)量已超過股民，可將發(fā)行彩票視為充實(shí)社會(huì)保障基金的重要手段。2011年末浙江省個(gè)人本外幣儲(chǔ)蓄存款余額23945億元，比上年末增長(zhǎng)13.7%，全年發(fā)行體育彩票60.7億元，比上年增加7.9億元，增長(zhǎng)15.1%。年內(nèi)共發(fā)行各類福利彩票92.7億元，比上年增長(zhǎng)26.3%，籌集公益金27.4億元?？紤]到居民儲(chǔ)蓄存款的增長(zhǎng)以及彩票市場(chǎng)的擴(kuò)容，繼續(xù)擴(kuò)大每年養(yǎng)老保險(xiǎn)彩票的發(fā)行規(guī)模是可能的。通過發(fā)行彩票，充實(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金。

（3）對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收支壓力大的地區(qū)進(jìn)行財(cái)政轉(zhuǎn)移支付。同時(shí)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的全省統(tǒng)籌，也有助于養(yǎng)老金的調(diào)濟(jì)使用。

2.優(yōu)化浙江省養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資。

（1）設(shè)立浙江省養(yǎng)老金基金管理公司，在各縣及縣級(jí)市設(shè)立養(yǎng)老金管理者。養(yǎng)老金基金管理公司要是獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任的法人，成為真正的投資主體，取得合法收益并處理各種民事與刑事糾紛。各縣及縣級(jí)市設(shè)立的養(yǎng)老金管理者隸屬于省養(yǎng)老金基金管理公司，沒有投資權(quán)，只負(fù)責(zé)本轄區(qū)內(nèi)的養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)的收繳、紀(jì)錄及養(yǎng)老金的發(fā)放。

（2）參照2011年5月開始實(shí)行的《企業(yè)年金基金管理辦法》，頒布相關(guān)文件，允許養(yǎng)老金基金投資于銀行存款和國(guó)債之外的金融資產(chǎn)和某些非金融資產(chǎn)，拓寬養(yǎng)老金的投資渠道。規(guī)定投資于各種金融工具的比例及不得投資的金融工具，對(duì)投資行為進(jìn)行必要的限制。

（3）制定養(yǎng)老金基金管理公司章程，規(guī)定養(yǎng)老金基金的運(yùn)作規(guī)則。一是規(guī)定止損原則及損失責(zé)任。要規(guī)定投資中的止損原則，防止賭博性投機(jī)；規(guī)定每一個(gè)投資管理者的權(quán)限、責(zé)任及懲罰性條款。二是流動(dòng)性的維持及融資安排。管理公司要對(duì)維持一定程度的流動(dòng)性做出安排，制定出現(xiàn)特殊情況而面臨流動(dòng)性困難時(shí)的應(yīng)對(duì)措施。三是同保險(xiǎn)公司合作，安排養(yǎng)老金基金投資中的保險(xiǎn)，以把風(fēng)險(xiǎn)損失鎖定在一定范圍之內(nèi)。四是設(shè)立養(yǎng)老金基金投資過程中的披露制度。規(guī)定養(yǎng)老金基金管理公司必須將投資方向和投資收益情況向繳費(fèi)人披露，及時(shí)將個(gè)人賬戶養(yǎng)老金收益劃入繳費(fèi)者的個(gè)人賬戶中。繳費(fèi)人可隨時(shí)查詢有關(guān)情況。五是規(guī)定監(jiān)管者的責(zé)任。養(yǎng)老金基金的監(jiān)管，包括行政監(jiān)管、依法監(jiān)管與繳費(fèi)人監(jiān)管三個(gè)方面。行政監(jiān)管由省人力資源和社會(huì)保障廳、省財(cái)政部廳承擔(dān)；由稅務(wù)、工商、省人民銀行實(shí)行依法監(jiān)管；養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)人對(duì)管理情況有知曉權(quán)和監(jiān)督權(quán)。六是對(duì)養(yǎng)老金基金收入實(shí)行稅收優(yōu)惠。免除養(yǎng)老金基金管理公司收入（包括投資收益和銀行存款利息收入，而不包括繳費(fèi)形成的收入）的所得稅，但不免營(yíng)業(yè)稅和證券交易印花稅。七是合理限制養(yǎng)老金基金管理公司的費(fèi)用。行政監(jiān)管部門對(duì)養(yǎng)老金基金管理公司及派出機(jī)構(gòu)的人員進(jìn)行核定，確定相關(guān)費(fèi)用限額。根據(jù)每年所管基金余額制定費(fèi)用提取比例。管理的基金數(shù)額越大，基金增值越高，提取的管理費(fèi)用越大；反之，則越少。但是行政管理部門要規(guī)定每個(gè)派出機(jī)構(gòu)的最低人員數(shù)，以免因?yàn)檫^度節(jié)約經(jīng)費(fèi)而影響?zhàn)B老金收支的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

（4）明確養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資選擇與限制。一是投資于證券投資基金。可在一級(jí)和二級(jí)市場(chǎng)上選擇業(yè)績(jī)良好的基金，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候購(gòu)入。目前，投資于證券投資基金的比率不宜超過養(yǎng)老金基金總資產(chǎn)的10%。二是投資于股票。養(yǎng)老金基金可以以普通法人投資人資格申購(gòu)新股，也可以一般法人身份購(gòu)買上市公司的法人股。股票投資不宜超過養(yǎng)老金基金的30%。三是投資于國(guó)債。國(guó)債不僅滿足養(yǎng)老金基金的安全性需要，而且也可使資產(chǎn)保有相當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性。然而目前，浙江省養(yǎng)老金基金主要投資于國(guó)債，但是國(guó)債在養(yǎng)老金基金中所占的比重太大，影響到養(yǎng)老金基金的總收益。2005年全國(guó)社保基金理事會(huì)已成為全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)的承銷團(tuán)成員，可直接在一級(jí)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)國(guó)債。浙江省養(yǎng)老金基金應(yīng)與社?；鹄硎聲?huì)合作，爭(zhēng)取獲得國(guó)債一級(jí)承銷商資格，以減少國(guó)債持有成本，增加收益。同時(shí)，關(guān)注國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，從中尋找獲利的機(jī)會(huì)和以更低成本變現(xiàn)的機(jī)會(huì)。投資于國(guó)債的基金應(yīng)不低于30%。四是購(gòu)買金融債券。允許養(yǎng)老金基金購(gòu)買商業(yè)銀行發(fā)行的金融債券和政策性銀行發(fā)行的政策性金融債券。由于金融債券流動(dòng)性比較高，可以將其作為維持流動(dòng)性的一種資產(chǎn)儲(chǔ)備。投資于金融債券的比例應(yīng)不高于5%。五是銀行存款。為應(yīng)付養(yǎng)老金經(jīng)常性開支的需要，養(yǎng)老金基金必須保持一定數(shù)額的銀行存款，但是，由于銀行存款收益相對(duì)較低，因此其占養(yǎng)老金基金的比例不宜太高，以不超過10%為宜。六是不宜投資于高風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。期貸、期權(quán)等這些新的衍生金融工具雖然是為保值和防范風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)，但其本身隱含了巨大風(fēng)險(xiǎn)。從養(yǎng)老金基金的安全性經(jīng)營(yíng)原則出發(fā)，目前不宜介入。當(dāng)前中國(guó)的私募市場(chǎng)還不夠發(fā)達(dá)，養(yǎng)老金基金也不宜進(jìn)行私募股權(quán)投資、風(fēng)險(xiǎn)投資和創(chuàng)業(yè)投資基金投資。

從保值與有適當(dāng)投資收益原則上設(shè)計(jì)投資組合，采取多樣化的投資戰(zhàn)略。如在投資組合戰(zhàn)略中，針對(duì)年青繳費(fèi)人的組合里，長(zhǎng)期性投資的比例可以高一些。對(duì)于那些接近退休年齡的養(yǎng)老金繳費(fèi)人，投資組合中的流動(dòng)性投資在退休前5年就要開始提高。

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（作者簡(jiǎn)介：肖金萍，浙江師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授、博士 浙江金華 321004）

（責(zé)編：若佳）endprint