彭國富，馮文芳

（1.河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 研究生學(xué)院，河北 石家莊 050061；2.河北經(jīng)貿(mào)大學(xué) 數(shù)學(xué)與統(tǒng)計學(xué)學(xué)院，河北 石家莊 050061）

一、引言

一般來講，貨幣的價值包括對內(nèi)和對外兩種價值形式。其中，貨幣的對內(nèi)價值就是該國貨幣的國內(nèi)購買力，可由商品價格即國內(nèi)物價來反映；貨幣的對外價值是指一國貨幣與他國貨幣的兌換關(guān)系，體現(xiàn)為一國的匯率水平。

按照卡塞爾的購買力平價理論，一國貨幣的對內(nèi)價值與對外價值的變動方向應(yīng)趨于一致，即貨幣對內(nèi)貶值，其對外也應(yīng)貶值，反之亦然。但自2005年7月我國實施人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣的對內(nèi)價值與對外價值卻完全背離了卡塞爾購買力平價理論，在國內(nèi)CPI一路提升的背景下，人民幣匯率卻在不斷升值。統(tǒng)計資料表明，2013年7月相對于2005年7月，我國居民消費價格指數(shù)累計上升了28.06%；人民幣對美元匯率則由1美元兌換8.11元人民幣提升到了1美元兌換6.166 3元人民幣，累計升值達到了24%。

鑒于人民幣內(nèi)外價值偏離所隱含的諸多危害，伴隨著人民幣內(nèi)外升值偏離現(xiàn)象日趨嚴重，國內(nèi)外學(xué)者對該問題的關(guān)注程度也在日益增強，并就人民幣內(nèi)外升值偏離問題開展了廣泛的研究，形成了一系列成果。這些成果大體上可從人民幣內(nèi)外價值偏離現(xiàn)象的危害、產(chǎn)生的根源、形成的機理、應(yīng)對之策等四個方面進行梳理。

二、關(guān)于人民幣內(nèi)外價值偏離的危害研究

人民幣內(nèi)外價值偏離的現(xiàn)象，是我國內(nèi)外經(jīng)濟失衡的一個具體體現(xiàn)，該現(xiàn)象的存在，必將危害國民經(jīng)濟的健康發(fā)展，也將給宏觀調(diào)控帶來障礙。

裴平、吳金鵬（2006）認為人民幣內(nèi)外價值的偏離，存在著四個方面的危害：一會減弱市場價格信號、引起國際價格投機、國內(nèi)外市場上的套匯等負面現(xiàn)象，從而阻礙國內(nèi)外市場的有機銜接；二會使貨幣政策的制定與實施陷入兩難的境地，從而降低貨幣政策的有效性（史煥平，2007；田瀟，2010；袁仕陳等，2011；張遠為等，2012）；三會誘發(fā)國際游資的沖擊，為國際熱錢留下套匯空間，致使國民經(jīng)濟隨時可能成為外來沖擊的對象；四會成為發(fā)達國家謀私利而迫使人民幣升值的把柄，將使人民幣成為外國經(jīng)濟調(diào)控的犧牲品。

袁仕陳、何國華（2011）還指出，人民幣內(nèi)外價值偏離將會夸大我國的名義經(jīng)濟增長水平和國民的名義收入水平，對內(nèi)貶值將迫使國內(nèi)需求不足，而對外升值卻將引致投資過度；并且，內(nèi)外價值偏離引致的國際資本大幅流入還將導(dǎo)致流動性過剩，形成資產(chǎn)泡沫，增大我國經(jīng)濟和金融風(fēng)險。

此外，人民幣內(nèi)外價值的偏離還將造成資源的錯誤配置，同時高額的外匯儲備面臨的危險越來越嚴重，蘊藏的資產(chǎn)損失的風(fēng)險隨之加大，中國有陷入“美元陷阱”的可能（張遠為等，2012）。人民幣內(nèi)外價值的偏離也將損害我國產(chǎn)品的競爭力，不利于出口企業(yè)的調(diào)整，使我國出口企業(yè)處于十分艱難的境地（史煥平，2007）。

三、關(guān)于人民幣內(nèi)外價值偏離現(xiàn)象產(chǎn)生根源的研究

人民幣內(nèi)外價值的偏離是一種不合理的現(xiàn)象，存在許多危害。那么，是什么原因?qū)е略摤F(xiàn)象的產(chǎn)生呢？

對此，我國學(xué)者給出的解釋是內(nèi)外經(jīng)濟失衡是導(dǎo)致人民幣內(nèi)外價值偏離的主要原因。例如，尹應(yīng)凱（2008）將國內(nèi)外經(jīng)濟失衡歸結(jié)為人民幣內(nèi)外價值偏離現(xiàn)象形成的深層原因，并運用其所提出的“雙效應(yīng)——三階段曲線”假說給出了系統(tǒng)論證，指出“替代效應(yīng)”和“互補效應(yīng)”的綜合效應(yīng)，最終決定了現(xiàn)實中的“通脹—升值”關(guān)系，并可用“三階段曲線”來表示。

梁東黎（2009）關(guān)于人民幣內(nèi)外價值沖突成因的解釋是基于一般均衡的，其分析了需求沖擊、供給沖擊以及需求和供給同時沖擊所導(dǎo)致的物價和匯率的組合變化，認為在需求與供給沖擊同時存在的條件下，如果需求沖擊對物價的影響大于供給沖擊，將導(dǎo)致物價上漲、本幣升值的現(xiàn)象產(chǎn)生。

史煥平（2007）、王朝陽等（2008）、王文勝（2009）、李曉昌（2011）等學(xué)者均贊同人民幣內(nèi)外價值沖突是內(nèi)外經(jīng)濟失衡的表現(xiàn)，但其帶有一定的階段性。貝多廣、朱曉莉（2007）則指出，考慮到影響我國內(nèi)外經(jīng)濟均衡的勞動力供應(yīng)、出口導(dǎo)向型經(jīng)濟的轉(zhuǎn)軌、內(nèi)需提振以及經(jīng)濟的強勢性等因素的變動趨勢，人民幣內(nèi)外價值沖突現(xiàn)象的存在很可能具有長期性。

近年來，國內(nèi)學(xué)者對人民幣內(nèi)外價值沖突的解釋發(fā)生了一定的變化，大家更加關(guān)注制度因素。例如，王紹鋒、詹萌（2012）認為，人民幣內(nèi)外價值偏離現(xiàn)象形成的主要原因是我國現(xiàn)行匯率制度缺乏彈性。他們通過建立VAR模型、采用Granger因果檢驗、脈沖響應(yīng)分析及方差分解方法對人民幣內(nèi)貶外升的傳導(dǎo)路徑進行實證分析后指出：央行為保持匯率的穩(wěn)定所進行的外匯市場干預(yù)以及國外熱錢的大量涌入，均會造成外匯儲備增加，進而帶來國內(nèi)市場流動性過剩，最終導(dǎo)致人民幣內(nèi)貶外升。

袁仕陳、何國華（2011）的觀點與之不同，他們認為：我國現(xiàn)行匯率政策和貨幣政策之間的矛盾不是人民幣內(nèi)外價值沖突的根本原因，只是一種現(xiàn)實表現(xiàn)。人民幣內(nèi)外價值的沖突是我國現(xiàn)行經(jīng)濟結(jié)構(gòu)扭曲以及收入分配制度、社會保障制度、中央和地方財稅分割制度等方面存在嚴重缺陷所帶來的必然結(jié)果。

裴平、吳金鵬（2006）也指出，人民幣內(nèi)外價值偏離的深層原因不在于我國近年來國際收支的持續(xù)順差和國內(nèi)物價的不斷上漲，而在于長期以來我國外貿(mào)管理、資本管制和外匯交易制度等涉外經(jīng)濟政策的嚴重不對稱性。

四、關(guān)于人民幣內(nèi)外價值偏離現(xiàn)象的形成機理研究

在理論上，關(guān)于貨幣內(nèi)外價值沖突形成機理的研究，起源于購買力平價與現(xiàn)實相背離問題的研究。

早在20世紀60年代，巴拉薩（Bela Balassa）和薩繆爾森（Paul A.Samuelson）（1964）就在“一價定律成立于貿(mào)易品部門、工資跨部門均等化”等假設(shè)條件下，探討了購買力平價與現(xiàn)實相背離問題，認為匯率決定于兩國二元勞動生產(chǎn)率的差異。

肖繼五、李沂（2009）運用利率、匯率和消費物價指數(shù)以及相關(guān)數(shù)據(jù)對人民幣內(nèi)外價值波動開展了實證研究，研究結(jié)果表明：從1994年至今，總體上人民幣內(nèi)外價值波動沒有趨同性，表現(xiàn)出較為強烈的背離趨勢，并指出這種背離是在我國經(jīng)濟增長遠高于其他國家背景下“巴拉薩—薩謬爾森效應(yīng)”的真實表現(xiàn)。

關(guān)志雄（2008）、李用俊等（2013）也指出，人民幣對內(nèi)貶值對外升值并存現(xiàn)象產(chǎn)生的機理，可以用中國與美國之間的勞動生產(chǎn)率變化與物價水平及實際匯率的關(guān)系（巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)）來分析。由于中國勞動生產(chǎn)率的增長快于美國勞動生產(chǎn)率的增長，人民幣對外價值趨向于升值，同時中國可貿(mào)易品部門勞動生產(chǎn)率的增長引起非貿(mào)易部門的價格過快增長時，人民幣對內(nèi)價值貶值。

袁仕陳等（2011）認為人民幣內(nèi)外價值偏離的實質(zhì)是內(nèi)外經(jīng)濟之間的矛盾，體現(xiàn)為匯率和貨幣政策之間的沖突。從此視角切入，M-F模型的分析框架也可以用來解釋人民幣內(nèi)外價值偏離的形成機理。

管濤（1997）基于M-F模型，從中找出了匯率與通脹之間規(guī)律性的東西，并在此基礎(chǔ)之上揭示了1994年匯改以來人民幣對內(nèi)貶值、對外升值之謎：匯率低估的政策加上適度從緊的財政、貨幣政策和各項改革促使了出口和外資流入，從而導(dǎo)致國際收支順差，外部的失衡最終促成了匯率升值，同時國內(nèi)物價上調(diào)及本幣對外大幅度貶值等價格因素引起了1994年的通脹。此外，分析指出購買力平價在短期內(nèi)可能不存在，但在長期仍成立。

趙玉娟（2007）也在M-F模型的基礎(chǔ)之上，根據(jù)我國的適用性對原模型進行了調(diào)整，分析了在人民幣外匯變動、通貨膨脹狀況下，我國貨幣政策的有效性及相應(yīng)的均衡對策。

但由于M-F模型的假設(shè)前提過于理想，致使模型存在與現(xiàn)實偏離較遠且解釋力不強的缺陷，對此多恩布什（Rudiger.Dornbusch）（1976）在粘性價格的假設(shè)下，對M-F模型進行了擴展，構(gòu)建了匯率超調(diào)模型；奧博斯特弗爾德（Obstefeid）和若戈夫（Rogoff）（1995，2002）在壟斷和價格粘性發(fā)生在非貿(mào)易部門的假設(shè)條件下，對多恩布什的匯率超調(diào)模型又進行了修正，加入了隨機因素和理性預(yù)期因素使模型更加貼近現(xiàn)實，從而提供了一個更為完整的分析框架。筆者認為，若能借助后兩個模型（M-F模型的擴展）對人民幣內(nèi)外價值偏離現(xiàn)象形成機理進行分析，將會得到更為深入和透徹的結(jié)論。

五、關(guān)于人民幣內(nèi)外價值偏離現(xiàn)象的應(yīng)對之策研究

基于人民幣內(nèi)外機制偏離現(xiàn)象的形成機理研究，許多學(xué)者也給出了相應(yīng)的應(yīng)對之策。根據(jù)袁仕陳等（2011）學(xué)者的研究，這些對策可從短期、中期和長期來加以歸納。

短期控制通脹并穩(wěn)定匯率以治標。首先，應(yīng)通過貨幣政策和財政政策等來控制通脹。王朝陽等（2008）、王文勝等（2009）也指出，當前首要的任務(wù)是控制物價上漲的速度，消除物價上漲的結(jié)構(gòu)性影響。其次，應(yīng)通過合理的引導(dǎo)投資、改變結(jié)售匯的外匯管理制度和進出口政策等來防止資本過度流入和人民幣過快升值。毛紅燕（2008）指出可以通過比例結(jié)售匯和意愿結(jié)售匯制來增強貨幣政策的自由度。張遠為等（2012）認為應(yīng)取消鼓勵出口導(dǎo)向的優(yōu)惠政策，同時有選擇地利用外資，取消針對外資的優(yōu)惠政策。

中期調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)以治本。通過改革改變經(jīng)濟增長方式，促使消費、投資和出口“三駕馬車”同時并重，并努力消除城市分割、金融市場分割的體制因素，引導(dǎo)各種資源向瓶頸產(chǎn)業(yè)和待發(fā)展地區(qū)自由流動。毛紅燕（2008）同時指出應(yīng)改善對外貿(mào)易結(jié)構(gòu)，由粗放型的增長方式向集約型轉(zhuǎn)變。曹龍騏（2008）認為可以通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來促進貿(mào)易結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，從而緩解由于貿(mào)易順差帶來的突出矛盾。

長期完善市場機制以治源。應(yīng)通過完善匯率形成機制和社會主義市場經(jīng)濟體制、實現(xiàn)利率市場化和推動人民幣國際化等，從根源上治理人民幣內(nèi)外價值的偏離。毛紅燕（2008）指出完善匯率形成機制，就是要提高匯率生成機制的市場化程度，保持匯率機制的靈活性，加大匯率的波動彈性。貝多廣等（2007）認為人民幣可以考慮逐步在周邊地區(qū)實現(xiàn)有條件的流通，同時通過周邊地區(qū)的生產(chǎn)資料市場來拓寬人民幣的使用渠道和定價作用，并指出人民幣應(yīng)該在國際化過程中逐步實現(xiàn)人民幣匯率在更大范圍內(nèi)的自由浮動。

此外，裴平等（2006）認為，糾正人民幣內(nèi)外價值偏離的關(guān)鍵是逐步調(diào)整和完善我國涉外經(jīng)濟政策，并具體提出了“三步走”戰(zhàn)略：第一步，通過擴大商品和服務(wù)進口、鼓勵國內(nèi)企業(yè)境外投資和適度從緊的貨幣政策等來緩解人民幣外升內(nèi)貶的雙向壓力；第二步，逐步消除我國涉外經(jīng)濟政策的不對稱性；第三步，等到我國涉外經(jīng)濟政策不對稱性基本消除時，應(yīng)加大改革與開放力度，使我國涉外經(jīng)濟政策全方位地與國際接軌。

六、一個簡短的評述

綜上所述，國內(nèi)外學(xué)者關(guān)于人民幣內(nèi)外價值偏離現(xiàn)象的研究是卓有成效的，關(guān)于人民幣內(nèi)外價值偏離現(xiàn)象的內(nèi)在危害、產(chǎn)生的根源、形成的機理以及應(yīng)對之策的研究是科學(xué)的、系統(tǒng)的，但也存在著進一步的研究空間。

首先，大多數(shù)研究多為理論分析，進行實證分析的研究較少，理論與實證相結(jié)合的研究幾乎處于空白，且實證分析方法也較單一，這種實證研究與理論探討的相脫節(jié)致使對人民幣內(nèi)外價值偏離現(xiàn)象的解釋強度不夠。

其次，由于眾多文獻分析的角度和方法不同，在內(nèi)外價值偏離的根源解析上也說法各異，甚至出現(xiàn)了相悖的結(jié)論。

再次，人民幣內(nèi)外價值偏離現(xiàn)象可用“巴拉薩—薩繆爾森效應(yīng)”來解釋，也可用“經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的扭曲”“雙效應(yīng)—三階段曲線”“內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展失衡”等來說明。但人民幣內(nèi)外價值沖突形成的確切機制是什么，與此相對應(yīng)的人民幣內(nèi)外價值調(diào)節(jié)機制又如何來建立，從眾多文獻中找不到合理的解答。

基于上述分析，我們認為人民幣內(nèi)外價值偏離現(xiàn)象的存在是一種外部沖擊效應(yīng)，關(guān)于人民幣內(nèi)外價值偏離問題的研究，今后應(yīng)在進一步做好沖擊源研究的基礎(chǔ)上，重點應(yīng)放在形成機制和調(diào)節(jié)機制的研究上，在研究過程中應(yīng)強調(diào)理論研究與實證研究相結(jié)合。我們相信，在廣大學(xué)者的努力下，近年內(nèi)關(guān)于人民幣內(nèi)外價值偏離問題的研究，將會取得長足的進展。

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