○甘洋

（長春工業(yè)大學(xué) 吉林 長春 132000）

一、2011年我國上市證券公司的經(jīng)營情況

1、營業(yè)收入和凈利潤大幅下滑

2011年，證券行業(yè)競爭更趨激烈。證券市場交易量萎縮、證券交易傭金費(fèi)率下降、指數(shù)大幅下跌、市場融資額下降、發(fā)行市盈率下滑等種種不利因素的疊加，使得我國證券行業(yè)的總體盈利水平大幅下降。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)顯示，2011年我國證券行業(yè)全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1363.8億元，同比下滑29.2%；全行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤393.7億元，同比下滑50.2%；代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入688.87億元，同比下滑36.5%；證券承銷與保薦及財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)凈收入241.38億元，同比下滑35.2%；受托客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)凈收入21.13億元，與2010年基本持平；證券投資收益（含公允價(jià)值變動(dòng)）49.77億元，同比下滑75.9%。

據(jù)各證券公司2011年的年報(bào)統(tǒng)計(jì)，我國19家上市證券公司的營業(yè)收入和凈利潤都出現(xiàn)了不同程度的下滑。在19家上市證券公司中，中信證券的營業(yè)收入超過了100億元，實(shí)現(xiàn)了250.33億元的營業(yè)收入。接著是海通證券和華泰證券，分別為92.28億元和62.30億元，但是同2010年相比，三者都出現(xiàn)了下滑，其中華泰證券同比下降了近30%。而廣發(fā)證券和東北證券營業(yè)收入同比下滑都超過了50個(gè)百分點(diǎn)。從凈利潤方面來看，中信證券實(shí)現(xiàn)了125.76億元的凈利潤，海通證券實(shí)現(xiàn)了31.03億元的凈利潤，其他證券公司的凈利潤都很少。長江證券、宏源證券、東北證券、山西證券、西部證券、西南證券、東吳證券、方正證券和國海證券的凈利潤與2010年相比，下滑幅度都超過了50%，東北證券甚至出現(xiàn)了128.75%的下滑。這在一定程度上也反映了我國證券公司的業(yè)務(wù)收入受經(jīng)濟(jì)增速影響較大，說明我國券商仍未擺脫靠天吃飯的狀況。

2、盈利能力有所下降

一般而言，總資產(chǎn)收益率（ROA）、凈資產(chǎn)收益率（ROE）和每股收益（EPS）三個(gè)指標(biāo)較多地用來反映證券公司的盈利能力，2011年我國證券公司的盈利能力有所下降。從ROA來看，2011年我國上市券商的平均ROA為2.20%，與2010年相比，下降了2.57%。在19家上市券商中，超過平均ROA的只有9家，占比50%，只有中信證券的ROA同比增加了0.49%，其他17家證券公司都出現(xiàn)了下滑。下降幅度最大的是東北證券，同比下滑了3.70%。相對(duì)于ROA，ROE可以更好的反映上市公司盈利能力及經(jīng)營管理水平，ROE是用來衡量股東每投入一單位資金所能獲得的回報(bào)。2011年我國上市券商的ROE為5.5%，與2010年相比，下降了7.85%。在18家上市證券公司中，超過平均ROE的有10家，占比55.55%，而東北證券的ROE為負(fù)。與2010年相比，18家上市證券公司的ROE都出現(xiàn)了下滑，幅度最大的依然是東北證券，下滑了20.12%。從EPS來看，除了中信證券比2010年有所增長外，其他17家上市證券公司都出現(xiàn)了下滑，特別是東北證券，每股收益為負(fù)，同比下滑了129.27%。ROA、ROE和EPS的連續(xù)下滑和券商行業(yè)以經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)為主有很大關(guān)系，券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競爭越來越激烈，傭金戰(zhàn)更是達(dá)到高峰，也因此敲響了警鐘，使一些券商開始思考轉(zhuǎn)型。

3、資產(chǎn)規(guī)模較小，增長動(dòng)力不足

我國證券公司大都資產(chǎn)規(guī)模偏小，競爭實(shí)力較弱。2011年底111家證券公司總資產(chǎn)為1.57萬億元，比2010年底縮水20%。18家上市證券中，只有中信證券的總資產(chǎn)超過了1000億元，達(dá)到1482.80億元，排名第二、三、四、五的分別為海通證券、華泰證券、廣發(fā)證券和招商證券，分別為988.76億元、857.42億元、768.11億元和688.57億元。其他上市證券公司的總資產(chǎn)都沒有超過500億元，與國外一些大型的投資銀行相比，還有很大的差距。18家上市證券公司的總資產(chǎn)都出現(xiàn)了負(fù)增長，下滑最大的依然是東北證券，出現(xiàn)了35.97%的下滑，其次是興業(yè)證券和招商證券，分別為28.13%和27.27%。2011年全行業(yè)凈資產(chǎn)規(guī)模為6310.69億元，比2010年末增長11.21%。東吳證券、方正證券、廣發(fā)證券增長幅度較大，分別為76.50%、64.28%和63.05%，而西南證券、東北證券、光大證券、山西證券和國元證券則均出現(xiàn)了負(fù)增長。資產(chǎn)規(guī)模小必然會(huì)導(dǎo)致抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，開拓新業(yè)務(wù)的能力弱，無力開拓國際市場的同時(shí)也限制了其抵御國際競爭力的能力，從而制約了我國投資銀行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

4、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一，創(chuàng)新業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)率低

業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)反映了證券公司的盈利模式。我國證券公司業(yè)務(wù)種類少，盈利模式單一，創(chuàng)新能力不足。從2011年券商的業(yè)務(wù)占比情況看，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍然是比重最高的，大多都在40%以上，投資銀行業(yè)務(wù)比重在10%～30%之間，而資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)普遍低于20%。證券公司的業(yè)務(wù)收入仍然依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)時(shí)，證券公司的營業(yè)收入就會(huì)出現(xiàn)大幅下滑。

目前我國證券公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)基本相同，主要包括證券經(jīng)紀(jì)、證券承銷、基金管理與基金銷售、受托客戶資產(chǎn)管理、保薦、財(cái)務(wù)顧問以及投資咨詢業(yè)務(wù)等。而資產(chǎn)證券化、風(fēng)險(xiǎn)投資、項(xiàng)目融資等創(chuàng)新業(yè)務(wù)則很少涉及，一些衍生品業(yè)務(wù)如金融期貨和做市商等創(chuàng)新業(yè)務(wù)都沒有開展。在我國18家上市證券公司中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍占較大比重，其次是承銷業(yè)務(wù)，受托資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、保薦業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)以及投資咨詢業(yè)務(wù)占比較少，而對(duì)于基金管理與基金銷售業(yè)務(wù)，18家上市證券公司中，只有中信證券同時(shí)開展了兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，招商證券、興業(yè)證券、太平洋和東吳證券只開展了其中一項(xiàng)，其他13家證券公司均沒有開展此類業(yè)務(wù)。證券公司狹窄的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重影響了我國證券公司的核心競爭力和可持續(xù)發(fā)展的能力。

5、風(fēng)險(xiǎn)控制能力顯著增強(qiáng)

目前，證券公司實(shí)行的是以凈資本為核心的監(jiān)管體系，凈資本規(guī)模已成為影響證券公司發(fā)展的決定因素，也成為客戶選擇證券公司的重要因素，凈資本越大的證券公司在今后的發(fā)展中將會(huì)得到越來越多的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)和市場占有率。2011年全行業(yè)凈資本規(guī)模4648.7億元，比2010年末增長7.6%。我國18家上市證券公司的凈資本都達(dá)到了證監(jiān)會(huì)的要求。從凈資本與各種風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金之和的比例來看，最高的為國元證券的1025.25%，最低的為廣發(fā)證券的232.65%，顯著高于證監(jiān)會(huì)規(guī)定的100%；從凈資本與凈資產(chǎn)的比例來看，最高的為東北證券的95.19%，最低的為招商證券的58.55%，顯著高于證監(jiān)會(huì)規(guī)定的40%；從凈資本與負(fù)債的比例來看，最高的為山西證券的8425.04%，最低的為宏源證券的130.01%，顯著高于證監(jiān)會(huì)規(guī)定的8%；從凈資產(chǎn)與負(fù)債的比例來看，最高的為山西證券的11790.88%，最低的為東北證券的136.58%，顯著高于證監(jiān)會(huì)規(guī)定的20%。從當(dāng)前情況看，我國18家上市證券公司上述指標(biāo)都好于證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，說明我國證券公司的風(fēng)險(xiǎn)控制能力顯著增強(qiáng)。

二、對(duì)我國證券公司發(fā)展的政策建議

2011年在國際國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的層層考驗(yàn)下，證券市場的表現(xiàn)不盡如人意。而國際金融危機(jī)和歐債危機(jī)對(duì)全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的影響還在延伸，國內(nèi)證券行業(yè)越來越感受到金融危機(jī)的擴(kuò)散、宏觀經(jīng)濟(jì)下行帶來的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。因此，我國證券公司必須進(jìn)行改革，提高自身優(yōu)勢和競爭力。

1、擴(kuò)大資本資產(chǎn)規(guī)模

證券公司應(yīng)開辟融資規(guī)模，積極推進(jìn)證券公司上市，增強(qiáng)資本實(shí)力，通過市場拆借、股票質(zhì)押和債券發(fā)行與回購等方式解決對(duì)資金的需求；拓展融資平臺(tái)，通過與商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、信托等金融機(jī)構(gòu)形成交叉滲透，通過設(shè)立控股或參股的子公司，放大資本控制力，建立金融控股公司；以地區(qū)為依據(jù)進(jìn)行跨區(qū)域合作，在資金市場上達(dá)成聯(lián)盟，發(fā)展金融集團(tuán)；通過證券公司之間兼并重組，擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，增強(qiáng)核心競爭力。

2、業(yè)務(wù)創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營

我國證券公司應(yīng)積極把握證券行業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展的特點(diǎn)，對(duì)現(xiàn)有業(yè)務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新，提升業(yè)務(wù)構(gòu)造的支撐價(jià)值。在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中，通過整合內(nèi)部資源，實(shí)現(xiàn)收入來源多元化。同時(shí)，積極發(fā)展并購及相關(guān)的全方位企業(yè)財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)；大力發(fā)展資產(chǎn)管理、項(xiàng)目融資業(yè)務(wù)；加快發(fā)展資產(chǎn)證券化、基金管理和風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，參與金融衍生品創(chuàng)新與交易；努力發(fā)展網(wǎng)上經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)虛擬化，降低證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的運(yùn)營成本；加速提升投研水平，提升投資業(yè)績，整合產(chǎn)品設(shè)計(jì)力量，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化，審時(shí)度勢推出適銷對(duì)路的產(chǎn)品。隨著中小板、創(chuàng)業(yè)板的快速發(fā)展，融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)的擴(kuò)大，股指期貨的順利推出以及證券行業(yè)轉(zhuǎn)融通、新三板、國際版等新業(yè)務(wù)的持續(xù)推廣，都會(huì)促進(jìn)我國證券行業(yè)向多元化方向發(fā)展。

3、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，健全內(nèi)部控制機(jī)制

完善以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。建立與完善對(duì)凈資本等風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控并定期進(jìn)行敏感性分析和壓力測試的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和控制制度與機(jī)制，細(xì)化對(duì)業(yè)務(wù)資格準(zhǔn)入、動(dòng)態(tài)持續(xù)和各項(xiàng)業(yè)務(wù)開展規(guī)模對(duì)凈資本的要求。完善風(fēng)險(xiǎn)管理組織和制度體系。建立有針對(duì)性、差異化的風(fēng)險(xiǎn)組織管理模式，實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)分類分級(jí)管理，加強(qiáng)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)崗位建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)文化建設(shè)。確定公司的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序，明確公司所能承受的最大風(fēng)險(xiǎn)額度或風(fēng)險(xiǎn)容忍度。不斷探索改進(jìn)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控模式。針對(duì)市場風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)化全敞口控制，完善不同業(yè)務(wù)止損機(jī)制，重視風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益評(píng)價(jià)；推動(dòng)實(shí)施全面操作風(fēng)險(xiǎn)管理，重點(diǎn)強(qiáng)化各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究和控制，在指責(zé)和分工明確的前提下，保持業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)管理的協(xié)調(diào)發(fā)展。

4、加強(qiáng)專業(yè)人才培養(yǎng)

目前我國證券業(yè)合格的人才資源比較匱乏，人才的儲(chǔ)備量不足，缺少經(jīng)驗(yàn)豐富、知識(shí)淵博的專業(yè)投資銀行人才，特別是投資顧問、風(fēng)險(xiǎn)投資以及風(fēng)險(xiǎn)控制的高端人員更是稀缺，制約了證券業(yè)務(wù)的發(fā)展。我國證券公司應(yīng)通過與全國各大高校和國外先進(jìn)投資銀行合作，建立長期、穩(wěn)定的人才培養(yǎng)計(jì)劃，加強(qiáng)對(duì)人才的培養(yǎng)工作；通過國際交流，加大海外專業(yè)人員和高素質(zhì)管理人才的引進(jìn)工作；通過對(duì)公司內(nèi)部在職人員進(jìn)行培訓(xùn)，更新員工的知識(shí)結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化員工的專業(yè)知識(shí)和業(yè)務(wù)技能，提高員工的綜合素質(zhì)。

5、實(shí)施國際化戰(zhàn)略

隨著金融市場的全球化、跨國交易金融的完善、國際資本的流動(dòng)以及人民幣國際化進(jìn)程的加快，中國經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的聯(lián)系不斷加深，這就需要國內(nèi)證券公司放眼世界，具備國際化視野，不斷了解國際資本市場規(guī)劃，系統(tǒng)掌握國際金融市場運(yùn)行規(guī)律和變動(dòng)趨勢，熟練運(yùn)作國際金融市場各種復(fù)雜的金融工具，有效地開拓境外業(yè)務(wù)，不斷提升自身業(yè)務(wù)水平，增強(qiáng)國際競爭實(shí)力。

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