周威

（鄭州大學(xué) 商學(xué)院，河南 鄭州 450001）

我國(guó)影子銀行產(chǎn)生的原因及政策建議

周威

（鄭州大學(xué) 商學(xué)院，河南 鄭州 450001）

以2008年為分界線，以前在社會(huì)融資中傳統(tǒng)銀行占據(jù)重要地位，而之后影子銀行得到蓬勃的發(fā)展.在利率管制和金融脫媒的社會(huì)大背景下，影子銀行的產(chǎn)生有其必然性和正面的作用.目前,影子銀行的規(guī)模不斷的擴(kuò)大，從而對(duì)加大了金融體系的滲透，進(jìn)而引起金融體系脆弱性的普遍關(guān)注.本文從中國(guó)影子銀行的主要存在形式和規(guī)模出發(fā)，對(duì)中國(guó)影子銀行體系特征以及從影子銀行資金的資金供給和需求及社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境等來(lái)分析其產(chǎn)生的原因，最后對(duì)影子銀行所采取的政策含義進(jìn)行了試探性的解讀.

影子銀行，產(chǎn)生的原因，政策含義

2013 年陸家嘴論壇浦江夜話舉行的第四場(chǎng)“影子銀行的發(fā)展與監(jiān)管”上，摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、大中華區(qū)經(jīng)濟(jì)研究部主管朱海斌表示，信貸行為都包容進(jìn)來(lái)中國(guó)影子銀行的規(guī)模達(dá)到36萬(wàn)億，相當(dāng)于中國(guó)GDP的70%，這個(gè)水平與國(guó)際上相比并不高，20國(guó)集團(tuán)的影子銀行體系平均占到GDP的110%，但中國(guó)的影子銀行在過(guò)去幾年發(fā)展的速度太快，太快的過(guò)程中影子銀行沒(méi)有起到補(bǔ)充目前銀行體系中目前的不足問(wèn)題，從而加劇了風(fēng)險(xiǎn).

1 我國(guó)的影子銀行概述

影子銀行在2007年首次提出.什么叫“影子銀行”？標(biāo)準(zhǔn)普爾的定義被廣為接受：普通銀行存貸業(yè)務(wù)以外的所有金融業(yè)務(wù)都是“影子銀行”，包含銀行的理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、小額貸款、民間借貸，和典當(dāng)?shù)?，即影子銀行業(yè)指的是不通過(guò)銀行，而是通過(guò)融資公司、信托機(jī)構(gòu)、民間貸款商等機(jī)構(gòu)進(jìn)行非法及不受監(jiān)管的房貸活動(dòng).

根據(jù)金融穩(wěn)定委員會(huì)在2011年做的一項(xiàng)調(diào)查，歐美各國(guó)的影子銀行主要關(guān)注的是貨幣市場(chǎng)基金、回購(gòu)、擔(dān)保貸款和證券化.這是與這些國(guó)家中直接融資占主導(dǎo)地位相關(guān)的.而在中國(guó)，由于直接融資渠道仍然匱乏，銀行體系的利率自由化尚未完成，影子銀行更多的是以銀行貸款的替代品的形式出現(xiàn)的，如信托、財(cái)務(wù)公司、小貸公司、民間集資等方式.

影子銀行有兩個(gè)資金來(lái)源渠道，一個(gè)是從正規(guī)銀行貸款，另一個(gè)是從尋求比存款利息更高回報(bào)的富人那里籌措資金.而隨著正規(guī)銀行越來(lái)越難以獲得資金，他們發(fā)放給影子銀行的貸款規(guī)模也因此降低.我國(guó)的影子銀行可以分為三大類：一是傳統(tǒng)商業(yè)銀行主導(dǎo)的影子銀行、負(fù)債方主要包括非保本型銀行理財(cái)產(chǎn)品、未體現(xiàn)銀行承兌匯票；二是采用傳統(tǒng)商業(yè)銀行模式的非銀金融機(jī)構(gòu)、負(fù)債方包括委托貸款、信托貸款；三是較少監(jiān)管或無(wú)監(jiān)管的影子銀行，主要狹義民間借貸、小貸公司、典當(dāng)、部分私募股權(quán)基金、融資租賃等其他形式.至2012年底狹義影子銀行體系總規(guī)模為30.30萬(wàn)億元，其中非標(biāo)債權(quán)融資余額為19.21萬(wàn)億元，占總規(guī)模的63.39%，并且其增長(zhǎng)最為迅猛，2002年至2012年非標(biāo)債權(quán)、企業(yè)債券、非金融企業(yè)股票融資規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別為43.38%、34.33%、17.69%.

2 影子銀行在我國(guó)產(chǎn)生的原因

為應(yīng)對(duì)2008年的金融危機(jī)，央行采取了寬松的貨幣政策，多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率和貸款利率，應(yīng)對(duì)美國(guó)次貸危機(jī)帶來(lái)的全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)；而到2010年采取了適度寬松的貨幣政策，央行多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率以及對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率、再貼現(xiàn)率.經(jīng)濟(jì)運(yùn)作有其自身的規(guī)律性，央行前后在短期內(nèi)進(jìn)行一松一緊的貨幣調(diào)節(jié)政策，在某種程度上干擾了經(jīng)濟(jì)的自身的運(yùn)行規(guī)律和自我調(diào)節(jié)功能，在某種程度上，為影子銀行的發(fā)展提供了土壤，并使其進(jìn)入快速發(fā)展的階段.

影子銀行的組織形式雖然不同于傳統(tǒng)商業(yè)銀行，但是調(diào)節(jié)資金供需的中介作用是一致的.因此，從影子銀行資金的供給者和需求者以及網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境四方面探索影子銀行形成的原因.

2.1 從資金供給者分析

2.1.1 居民和企業(yè)提供的資金由2007年美國(guó)的次貸危機(jī)演變?yōu)?008年的金融危機(jī)后，流動(dòng)性資金在世界范圍內(nèi)尋找出口.資金的泛濫，使人們對(duì)貨幣貶值的預(yù)期更強(qiáng)烈，資產(chǎn)的保值亦或是增值引發(fā)巨大的關(guān)注.通貨膨脹的存在，使存款的收益很低甚至是負(fù)利率的水平.此時(shí)，存款不能提供保值，甚至使財(cái)富縮水.因此，資金富裕者無(wú)意把錢(qián)存入銀行，而是把資金投入影子銀行，收取每年20%至30%的收益.正規(guī)金融滿足不了居民和企業(yè)的需求，影子銀行的高收益以各種方式吸引資金的進(jìn)入，這為其發(fā)展提供給了一定的資金來(lái)源.在通脹和低利率背景下，大量民間資金尋求投資渠道.在此背景下，金融中介為規(guī)避監(jiān)管進(jìn)行金融創(chuàng)新，使影子銀行快速擴(kuò)張.

2.1.2 從正規(guī)金融體系中流出的資金2012年6月中央銀行降息，使得傳統(tǒng)商業(yè)銀行主要的利潤(rùn)來(lái)源息差被壓縮，并在7月份央行實(shí)施了不對(duì)稱的降息，進(jìn)一步擠壓了商業(yè)銀行的息差.在我國(guó)傳統(tǒng)的商業(yè)銀行里息差是主要的利潤(rùn)來(lái)源和保障，同時(shí)息差的壓縮，使各商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)加劇，各行為獲取更多的收益，大力推出各種理財(cái)產(chǎn)品，在商業(yè)銀行推出的各類理財(cái)產(chǎn)品中，部分諸如信托和私募股權(quán)投資等產(chǎn)品的年收益水平甚至可以達(dá)到10%以上.通過(guò)理財(cái)產(chǎn)品獲取的銀行資金，通過(guò)影子銀行脫離監(jiān)管，為影子銀行提供資金池的注入.此外，急需資金的中小企業(yè)從銀行難以取得貸款，轉(zhuǎn)而向小額貸款公司、擔(dān)保公司等尋求資金，而小額貸款公司等自有資金在一定程度上很難滿足企業(yè)的需求，他們轉(zhuǎn)向銀行，以相對(duì)較低的利率從銀行獲取資金，并把這部分資金提供給中小企業(yè)使用.這樣，銀行既獲得了利潤(rùn)，也不需承擔(dān)中小企業(yè)的貸款風(fēng)險(xiǎn).如此，銀行的資金通過(guò)小額貸款公司、擔(dān)保公司等流入企業(yè).這在一定程度上推動(dòng)了影子銀行的發(fā)展.

2.2 從資金需求者分析

2008 年金融危機(jī)爆發(fā)之初，股市和樓市雙低迷，開(kāi)發(fā)商資金鏈岌岌可危，市場(chǎng)上開(kāi)始出現(xiàn)五折房?jī)r(jià).為防止金融危機(jī)演變成經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并力圖盡快復(fù)蘇經(jīng)濟(jì)，政府開(kāi)始出面救市，并政府暫停了對(duì)房產(chǎn)的調(diào)控，并對(duì)地產(chǎn)業(yè)推出了一攬子救市計(jì)劃.這一系列的就是計(jì)劃也為后來(lái)影子銀行的發(fā)展提供一定的條件.

2.2.1 房地產(chǎn)業(yè)的資金需求

在經(jīng)濟(jì)危機(jī)之初，政府采取了寬松的貨幣政策，為使經(jīng)濟(jì)走出低迷并經(jīng)濟(jì)投放了4萬(wàn)億的救市資金，在當(dāng)時(shí)扶持房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展.由于房子的剛性需求為得到滿足，大量的住房需求以及一些為資金的保值和升值而對(duì)房子的投資需求，推動(dòng)房?jī)r(jià)的飆升，使房地產(chǎn)行業(yè)的收益很可觀，因此帶動(dòng)了大量資金流入房地產(chǎn)這一行業(yè).伴隨著熱錢(qián)的流入和國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷等各方面的原因，到了2010年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨著通貨膨脹的壓力，政策轉(zhuǎn)向了穩(wěn)健的貨幣政策，兩年內(nèi)銀行的存貸款利率上調(diào)了5次，準(zhǔn)備金率上調(diào)了12次之多，一系列的政策措施使銀行的信貸業(yè)務(wù)受到了嚴(yán)格的控制和限制，影響了開(kāi)發(fā)商從銀行這個(gè)途徑獲取資金的便利性.兩年內(nèi)政策由松到緊的轉(zhuǎn)變，使得房地產(chǎn)在建和尚未竣工的項(xiàng)目面臨著資金鏈斷裂的境地.在資金需求缺口大的背景和環(huán)境下，各商業(yè)銀行為獲得收益，相繼推出各種理財(cái)產(chǎn)品，從而為房地產(chǎn)業(yè)提供資金.此外，信托公司在房地產(chǎn)市場(chǎng)上也尤為活躍，為房地產(chǎn)提供資金支持.

2.2.2 基礎(chǔ)建設(shè)的持續(xù)資金需求2008年底，以投資帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，實(shí)施了基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目.為應(yīng)對(duì)危機(jī)，中央采取了“鐵公基”，鐵路、公路和基礎(chǔ)建設(shè)的政策措施；地方政府施行了“房地美”，經(jīng)濟(jì)適用房、土地開(kāi)發(fā)和城市美化的政策，這些政策的目標(biāo)是一致的都是為使經(jīng)濟(jì)走上發(fā)展的正軌.但是由于地方政府的財(cái)政收入是有限的，一些投放的資金是通過(guò)貸款的形式籌集的.在2010年和2011年兩年銀監(jiān)會(huì)對(duì)地方融資平臺(tái)債務(wù)的清理，并通過(guò)一系列規(guī)則和要求已有的債務(wù)規(guī)模不能通過(guò)借新還舊等方式進(jìn)行展期.銀行由于貨幣政策的緊縮信貸投放減少，但是地方基建仍需要大量資金的投入.地方政府已經(jīng)開(kāi)展的項(xiàng)目若沒(méi)有后續(xù)資金的支持，會(huì)造成大量的半截子工程，從銀行的角度之前的信貸就不能償還，造成會(huì)形成大規(guī)模的壞賬.銀行出于自身的考慮，不使已放出去的貸款變成壞賬，通過(guò)影子銀行以非信貸的方式為地方政府提供融資.這又為影子銀行的存在和發(fā)展提供了基礎(chǔ).

無(wú)論是房地產(chǎn)，地方政府融資平臺(tái)，還是很多在產(chǎn)能過(guò)剩領(lǐng)域的重復(fù)投資項(xiàng)目，現(xiàn)金流都很薄弱，資金流動(dòng)性差.非如此，這些投資項(xiàng)目也不會(huì)被逼到以遠(yuǎn)高于銀行利率的水平進(jìn)行融資.等到系統(tǒng)性流動(dòng)性收緊的時(shí)候，這些項(xiàng)目唯一可以用來(lái)緩解流動(dòng)性匱乏的手段，就是向投資人許諾更高的收益率和更長(zhǎng)的還款周期，以解決其眼下資金無(wú)以為繼的難題.從一定程度上講，也就是金融史上屢試不爽的借新還舊，把餅越畫(huà)越大的“龐氏騙局”.再者，無(wú)論是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)，地方政府融資平臺(tái)，還是眾多的信托計(jì)劃和理財(cái)產(chǎn)品，其現(xiàn)金流和流動(dòng)性往往都緊密地和剛才所說(shuō)道的流動(dòng)性很差的投資密集型的項(xiàng)目綁定在一起.這種高度的相關(guān)性不但給借錢(qián)的企業(yè)和地方政府融資平臺(tái)在流動(dòng)性枯竭時(shí)籌措資金帶來(lái)了很大的難度，也讓銀行完全曝露在對(duì)手方流動(dòng)性匱乏的風(fēng)險(xiǎn)之下.一夜之間，眾多銀行突然驚醒，自己的風(fēng)險(xiǎn)模型和撥備都忽略了各種資產(chǎn)可能同時(shí)出現(xiàn)違約的可能，而自己在一時(shí)之間根本沒(méi)有足夠的資金來(lái)應(yīng)付哪怕是一絲對(duì)自己的安全性產(chǎn)生的質(zhì)疑和擠兌.這正是為什么眾多銀行在6月份上演‘錢(qián)荒’，也是為什么眾多金融機(jī)構(gòu)在2008年面臨滅頂之災(zāi).

2.3 信息技術(shù)的變革

隨著網(wǎng)絡(luò)影響社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的方方面面，新的融資形式支付寶應(yīng)運(yùn)而生，使交易雙方的成本降低，是在淘寶網(wǎng)的基礎(chǔ)上延伸，使買(mǎi)賣(mài)雙方的權(quán)益都得到保障.在網(wǎng)絡(luò)交易中買(mǎi)賣(mài)雙方彼此互相不信任，交易成本很高，支付寶的出現(xiàn)降低了買(mǎi)賣(mài)雙方的風(fēng)險(xiǎn).買(mǎi)家在淘寶上先把貨款匯入到支付寶，在買(mǎi)家確認(rèn)收貨之后再把貨款匯入到賣(mài)家的資金賬戶，在其期間，資金在支付寶中留存，這在某種程度發(fā)揮著銀行吸收存款的功能，是一種準(zhǔn)金融形式.支付寶也是一個(gè)金融支付的體系.支付寶中暫存留的資金可以用于企業(yè)間的借貸，也可以用于投資，實(shí)現(xiàn)資源的有效配置.因此，支付寶是影子銀行的另一種存在形式，它是伴隨著社會(huì)的信息技術(shù)發(fā)展起來(lái)的.因此，一些影子銀行業(yè)務(wù)的興起是因?yàn)樾滦徒?jīng)濟(jì)活動(dòng)的需求和金融創(chuàng)新的結(jié)果.

2.4 社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境

中國(guó)的金融抑制、特別是長(zhǎng)期存在的低利率，甚至是負(fù)利率的情況，是中國(guó)影子銀行產(chǎn)生的重要原因.從2010年起，作為調(diào)控房?jī)r(jià)的措施之一，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的銀行貸款被嚴(yán)格限制了.同時(shí)，一些中小企業(yè)獲取銀行貸款也不太容易.信貸總量的控制以及對(duì)某些行業(yè)獲取銀行貸款的限制使得他們被迫從銀行以外的渠道來(lái)獲得融資，而其中很大一部分就來(lái)自房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商.因此，從資金的供給方和資金的需求方都有強(qiáng)烈的愿望要擺脫現(xiàn)有的被嚴(yán)格監(jiān)管的銀行體系.由于社會(huì)經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境，也為影子銀行的產(chǎn)生提供了土壤.

3 對(duì)影子銀行采取的政策建議

影子銀行有其積極的一面，政策的實(shí)施應(yīng)發(fā)揮其對(duì)經(jīng)濟(jì)起正面作用的一面，對(duì)不利于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的一面應(yīng)采取有效的措施予以制止和糾正，使其能朝著有利于經(jīng)濟(jì)社會(huì)的方面發(fā)展.總體來(lái)說(shuō)，對(duì)影子銀行應(yīng)引導(dǎo)發(fā)展不是取締.

3.1 優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)

金融是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，實(shí)體經(jīng)濟(jì)繁榮，資金就會(huì)流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，這從根本上解決資金的流向問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)資源合理的配置.資金沒(méi)有流向面臨短缺資金的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是通過(guò)影子銀行的渠道流向了虛擬經(jīng)濟(jì)，使膨脹的虛擬經(jīng)濟(jì)失去了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐基礎(chǔ).經(jīng)過(guò)6月份的錢(qián)荒之后，投資者心態(tài)也需要調(diào)整，只有重新回到實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的源頭上來(lái)，成長(zhǎng)才能得到真實(shí)的保證，那些四散的資本才會(huì)重新聚攏過(guò)來(lái)，鉛華洗盡，價(jià)值投資，一個(gè)真正的慢牛時(shí)代才可能值得期待.

3.2 發(fā)展多層次金融體系

逐步放開(kāi)金融業(yè)的準(zhǔn)入條件，讓更多的民間資本金融，發(fā)展多層次的金融體系，使實(shí)體經(jīng)濟(jì)有更多可選擇的渠道和方式獲取所需的資金支持.同時(shí)，有助于促使影子銀行朝陽(yáng)光化、正規(guī)化發(fā)展.鼓勵(lì)中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)接小微企業(yè)，逐步實(shí)現(xiàn)民間金融的陽(yáng)光化；促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展，以直接融資分散銀行風(fēng)險(xiǎn)和收益，最終在有效的市場(chǎng)中形成利率決定機(jī)制，并實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化.

3.3 繼續(xù)深化利率市場(chǎng)化改革

自2013年7月20日起，中國(guó)全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制.其中，除了房貸利率浮動(dòng)區(qū)間不做調(diào)整外，取消金融機(jī)構(gòu)貸款利率0.7倍的下限、票據(jù)貼現(xiàn)利率管制和農(nóng)村信用社貸款利率2.3倍上限，全部貸款利率水平由金融機(jī)構(gòu)根據(jù)商業(yè)原則自主確定.貸款利率已放開(kāi)，存款利率放開(kāi)也只是時(shí)間的問(wèn)題.對(duì)于下一步存款利率的市場(chǎng)化，目前比較穩(wěn)妥的方案是遵循穩(wěn)健審慎的基調(diào)，采取不斷試錯(cuò)、逐漸逼近的方式.一方面，繼續(xù)發(fā)揮理財(cái)產(chǎn)品利率基本市場(chǎng)化的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步鼓勵(lì)理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展并逐步規(guī)范，以此做好商業(yè)銀行存款利率市場(chǎng)化的“練兵”.另一方面，要逐步簡(jiǎn)化央行存款基準(zhǔn)利率的檔次，并積極發(fā)展替代性的負(fù)債產(chǎn)品.隨著利率管制趨于放開(kāi)，市場(chǎng)利率將成為資金供求的決定變量，并逐漸取代貨幣供應(yīng)量（M2），作為貨幣政策新的中間目標(biāo).

3.4 金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防火墻，強(qiáng)化自身風(fēng)險(xiǎn)管理

近年來(lái)增長(zhǎng)迅猛的理財(cái)產(chǎn)品業(yè)務(wù)，隨著市場(chǎng)規(guī)模不斷做大，由此產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸顯現(xiàn)出來(lái).建立嚴(yán)格和完善的監(jiān)管體系，防止銀行內(nèi)的資金以各種方式流入到影子銀行的體系，避免風(fēng)險(xiǎn)的傳導(dǎo)和發(fā)生系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn).對(duì)于高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的內(nèi)部控制及風(fēng)險(xiǎn)管理要不斷的完善.商業(yè)銀行更需要未雨綢繆，做好隨時(shí)應(yīng)對(duì)未知風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備.今年6月末出現(xiàn)的“錢(qián)荒”，就是最佳例子，不僅反映了商業(yè)銀行資產(chǎn)與負(fù)債期限錯(cuò)配、流動(dòng)性管理不足的問(wèn)題，也體現(xiàn)了銀行應(yīng)變未知風(fēng)險(xiǎn)能力的不足.

3.5 實(shí)施全面動(dòng)態(tài)分層監(jiān)管

對(duì)于典當(dāng)行，小額擔(dān)保公司，民間私人借貸模式的融資，要采取疏導(dǎo)，加大對(duì)其的監(jiān)管力度，保證其在陽(yáng)光下正常的發(fā)展.對(duì)于地下錢(qián)莊、民間非法的集資、高利貸則應(yīng)嚴(yán)格的予以取締，用“堵”的方式維護(hù)金融市場(chǎng)的正常秩序.對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)水平較低的影子銀行機(jī)構(gòu)以免出現(xiàn)監(jiān)管真空.在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，引導(dǎo)影子銀行業(yè)務(wù)更好地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù).

〔1〕楊冬，邱晨.影子銀行問(wèn)題：中國(guó)式次貸危機(jī)？[N].證券時(shí)報(bào)，2011-10-27.

〔2〕朱峰.理財(cái)產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行營(yíng)銷(xiāo)管理中的地位和作用探析[J].金融經(jīng)濟(jì)（理論版），2011(1).

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1673-260X（2014）03-0062-03