●中國普天信息產(chǎn)業(yè)集團公司 邢 煒

混合所有制實施中若干問題的探索

●中國普天信息產(chǎn)業(yè)集團公司 邢 煒

黨的十八屆三中全會指出，國有資本、集體資本、非公資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟，是基本經(jīng)濟制度的重要實現(xiàn)形式?；旌纤兄瞥蔀橄乱徊絿衅髽I(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革的重要方向?；旌纤兄谱鳛橐环N企業(yè)產(chǎn)權(quán)組織的有效形式，有其獨特優(yōu)勢，是企業(yè)成功的必要條件，但不是充分條件。在激烈的市場競爭中，同樣是混合所有制的各種企業(yè)，有的成功，有的失敗，對此應(yīng)有清晰、準確的全面認識。本文圍繞混合所有制在操作實施中常見的運作機制、合作伙伴、出資方式、商業(yè)模式、股權(quán)結(jié)構(gòu)、法人治理結(jié)構(gòu)、法律架構(gòu)、退出機制設(shè)計等問題進行分析研討，期待同行參考指正。

混合所有制 股權(quán)結(jié)構(gòu) 法人治理結(jié)構(gòu)

一、混合所有制的運作機制

企業(yè)運作機制是混合所有制的首要問題?；旌纤兄破髽I(yè)由于其投資多元化特質(zhì)，與個體、私營、國家所有制企業(yè)等相比，具有獨特優(yōu)勢，更具建立現(xiàn)代企業(yè)運行機制的基礎(chǔ)條件。首先，實行所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離的信托管理機制。股東作為投資者的首要任務(wù)是選派成立董事會，并授權(quán)董事會負責企業(yè)的經(jīng)營決策。董事會作為企業(yè)經(jīng)營決策的責任主體，聘請經(jīng)理層負責組織企業(yè)的日常經(jīng)營管理。這種基于信托管理的運行機制，是現(xiàn)代企業(yè)制度的發(fā)展方向，有利于提高重大決策和經(jīng)營管理的專業(yè)化水平。其次，股東合議機制。企業(yè)股東授權(quán)董事會經(jīng)營決策的運行機制，雖然代表著現(xiàn)代企業(yè)制度的方向，但在混合所有制企業(yè)中特別是處于創(chuàng)業(yè)階段的規(guī)模較小的企業(yè)，更為普遍的是股東合議決策機制，即股東之間通過溝通達成共識及時決策；若存在不同意見，再通過投票表決。這種合議機制可以最大限度地提高決策效率，而經(jīng)理層在股東之間良好的溝通協(xié)商作用，則是企業(yè)順利運作的關(guān)鍵。再次，收益保證機制。根據(jù)公司業(yè)務(wù)特征和發(fā)展階段，股東經(jīng)協(xié)商，共同委托控股股東對公司承擔經(jīng)營管理責任；控股股東以保證企業(yè)依法經(jīng)營和給予股東合理的投資回報為基礎(chǔ)，獲得公司經(jīng)營決策的全面授權(quán)，降低溝通成本，有效提高了企業(yè)運行效率和經(jīng)營效益。

二、合作伙伴選擇

混合所有制是以“資合”加“人合”為基礎(chǔ)的責權(quán)利相匹配的合作方式。是否能選擇到志同道合的合作伙伴，是企業(yè)能否就發(fā)展戰(zhàn)略達成一致、實現(xiàn)高效和諧運轉(zhuǎn)、取得經(jīng)營成功的關(guān)鍵。在合作伙伴選擇過程中，以下幾個方面需要重點關(guān)注：一是明確投資動機。是基于長期事業(yè)發(fā)展動機、中期財務(wù)投資動機、策略合作動機，還是短期投機動機？只有投資合作伙伴具有共同投資動機和理念，對企業(yè)未來發(fā)展方向和戰(zhàn)略定位具有共識，經(jīng)營決策才比較容易達成一致，提高經(jīng)營決策效率；二是股東間優(yōu)勢互補。股東提供的資源、能力和角色要適應(yīng)公司業(yè)務(wù)發(fā)展需要，形成互補合力。股東人數(shù)要保持適度，寧缺毋濫，以控制溝通管理成本；三是做好股東資信調(diào)查。對合作伙伴的股東背景、工商注冊登記信息、財務(wù)狀況、業(yè)務(wù)發(fā)展、綜合實力等資信情況，在投資合作前，要獨立開展調(diào)查，為遴選提供參考依據(jù)。特別對與公司有關(guān)聯(lián)交易的合作伙伴轉(zhuǎn)為股東的情況要重點關(guān)注，應(yīng)事先達成關(guān)聯(lián)交易處置原則的清晰共識。

三、出資方式選擇

股東出資是企業(yè)正常經(jīng)營的前提條件和物質(zhì)基礎(chǔ)。出資價值是否公允、到位時間是否及時，影響著混合所有制企業(yè)是否能健康正常運營。

出資資產(chǎn)應(yīng)為企業(yè)經(jīng)營所實際需要。對股權(quán)、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、專有技術(shù)等出資，首先要考慮是否為企業(yè)發(fā)展所必需，其次要考慮企業(yè)出資結(jié)構(gòu)是否合理，是否有利于未來經(jīng)營。

出資價值應(yīng)合理并經(jīng)評估確認?？捎赏顿Y股東方和公司共同聘請獨立第三方資產(chǎn)評估機構(gòu)，對股東出資進行產(chǎn)權(quán)界定，根據(jù)資產(chǎn)特點和市場情況合理選用重置成本法、收益現(xiàn)值法和市場比較法等不同資產(chǎn)評估方法，合理選擇評估模型中的各種假設(shè)參數(shù)，使評估價值處于合理水平。若對現(xiàn)有企業(yè)增資，則投資方通常還會自主聘請會計師事務(wù)所對企業(yè)進行財務(wù)審計，并參與確定最終的評估結(jié)果。

出資應(yīng)及時到位。股東要按照章程、協(xié)議約定的時間及時出資到位，并辦理出資財產(chǎn)及其產(chǎn)權(quán)證書的過戶交割變更登記手續(xù)，使之由股東資產(chǎn)變更為公司法人財產(chǎn)，并按照規(guī)定辦理工商注冊登記手續(xù)。出資到位后，要切實防止股東抽逃出資。

四、商業(yè)模式設(shè)計

股東投資企業(yè)的基本目的是盈利。面對激烈的市場競爭，如何創(chuàng)新業(yè)務(wù)商業(yè)模式，是混合所有制企業(yè)實現(xiàn)業(yè)務(wù)運營盈利并持續(xù)發(fā)展的基本保證。商業(yè)模式要與發(fā)展戰(zhàn)略相一致，應(yīng)立足于價值鏈定位，服務(wù)于目標客戶群體，為其提供價值創(chuàng)造的解決方案。如何構(gòu)建設(shè)計營銷方式，收入獲取途徑、方式及模型，成本結(jié)構(gòu)等等，合理的價值鏈定位和可行的盈利模式，構(gòu)成企業(yè)獨特的競爭策略，是企業(yè)保持可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵?；旌纤兄破髽I(yè)的商業(yè)模式，必須在所有股東、董事中形成共同認知，并由經(jīng)理層有效落實推進。

五、股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計

通過設(shè)計合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)股權(quán)多元化，充分發(fā)揮各股東的作用和積極性，是混合所有制企業(yè)健康發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。如果股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，存在一股獨大情況，容易出現(xiàn)大股東對公司干預(yù)過多，影響公司獨立正常運營；如果股權(quán)過于分散，不易形成維護股東利益的核心力量，導(dǎo)致股東會、董事會運轉(zhuǎn)失效。這種出現(xiàn)內(nèi)部人控制而損害股東利益的情況，要盡力避免。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計，至少要符合三個原則：一是制衡原則，股權(quán)比例保持合理分布，相對均衡，便于相互制衡；二是效率原則，股東人數(shù)應(yīng)保持合理規(guī)模，便于公司高效運作；三是簡單原則，各股東所持股權(quán)比例簡單明了，便于計算。

六、法人治理結(jié)構(gòu)設(shè)計

股東大會、董事會、監(jiān)事會、經(jīng)理層之間的職責權(quán)限，應(yīng)根據(jù)公司法、公司章程和公司經(jīng)營規(guī)模等因素確定。而董事會人數(shù)、監(jiān)事會人數(shù)及其分配原則，以及經(jīng)理層人數(shù)及配置則應(yīng)根據(jù)公司規(guī)模、股東數(shù)量、股權(quán)比例等情況確定。

應(yīng)強化經(jīng)理層向董事會、監(jiān)事會和股東的報告職能，確保對企業(yè)的知情權(quán)和監(jiān)督權(quán)；強化董事會、監(jiān)事會對公司日常經(jīng)營管理的監(jiān)督，推進經(jīng)理層的市場化選聘等，有效激發(fā)企業(yè)活力。

股東可通過對董事、監(jiān)事和經(jīng)理層建立激勵機制，推進董事、監(jiān)事、經(jīng)理層、骨干員工持股，制訂期權(quán)、期股等中長期激勵機制，將董事、監(jiān)事、經(jīng)理層的收入與公司績效掛鉤，使決策層、監(jiān)督層、經(jīng)營者利益與股東利益保持一致，實現(xiàn)目標責任到位，確保企業(yè)經(jīng)營效益。

七、法律構(gòu)架設(shè)計

契約精神、遵守規(guī)則、依法經(jīng)營是混合所有制經(jīng)濟正常運作的基石?！豆菊鲁獭泛汀豆蓶|投資協(xié)議》是承接股東意志、架構(gòu)公司運作機制的法律文件，必須覆蓋企業(yè)運作的重要方面，成為股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理層必須遵循的行為規(guī)范。公司法律構(gòu)架設(shè)計，需重點關(guān)注以下問題：

權(quán)力責任與出資到位相一致。在公司法對出資實行認繳制、允許分期出資的情況下，公司章程和投資協(xié)議應(yīng)對已認繳但未實際出資到位的情況做出規(guī)定，未實際出資到位部分不享有投票權(quán)、分紅權(quán)和公司清算時的財產(chǎn)分配權(quán)。

審批權(quán)限清晰界定。對出借資金、對外擔保、對外投資、資產(chǎn)處置、經(jīng)營模式改變等重大決策，應(yīng)明確界定董事會、股東大會的權(quán)限，必要時報股東大會審議批準。

防止公司空心化。應(yīng)控制投資層級，對公司對外再投資做出限制性規(guī)定，必要時不允許公司對外股權(quán)投資。

為關(guān)聯(lián)交易設(shè)立明確規(guī)則。股東與公司的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)當遵循程序公平與實質(zhì)公平原則，不得造成公司對其利益的輸送或公司資源的浪費。與公司之間的關(guān)聯(lián)交易，應(yīng)該遵循市場化原則，價格應(yīng)當公允，信息應(yīng)當透明，非關(guān)聯(lián)股東擁有審議權(quán)及否決權(quán)。

設(shè)立可操作的僵局解決條款。必須設(shè)計當公司由于股東、董事、經(jīng)理層之間出現(xiàn)長時間矛盾的僵局解決方案，確保股東會、董事會等公司機關(guān)在任何時候都能夠按照法定程序決策和實施執(zhí)行。例如存在利害關(guān)系的相關(guān)股東、董事回避表決；賦予董事長在出現(xiàn)表決僵局時以最終決定權(quán)；在董事會出現(xiàn)表決僵局時由股東會直接決議；而當股東會決議解散不能達成時，任一方有權(quán)提交仲裁，或股東可依照公司章程的具體約定直接提出解散公司等等，都是破解公司僵局的有效舉措。

八、投資退出機制設(shè)計

投資股權(quán)退出是股東實現(xiàn)投資回收的基本權(quán)利和有效途徑。退出機制是將股東投資的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資金形態(tài)的制度安排。為降低對企業(yè)的不利影響，混合所有制經(jīng)濟企業(yè)中股東的退出機制，可以采用以下幾種方式：公開上市、收購兼并、優(yōu)先購買權(quán)和共同出售權(quán)、特別出售權(quán)、管理層或員工收購、減資回購和解散清算等。

李正圖.2005.混合所有制公司制企業(yè)的制度選擇和制度安排研究[J].上海經(jīng)濟研究，5。