詹姆斯·格魯伯

我們今天關(guān)注的焦點是，中國股票在最近回落以后是否有潛在的投資機會。

這些股票的確能提供有吸引力的投資回報。這種回報并不突出，但有吸引力。換句話說，長期投資者應考慮在目前的價格水平購入中國股票。

是的，中國經(jīng)濟正在減緩，但我們的觀點是信貸崩潰風險已基本被計入了股價。

當然，投資中國股票也有很多風險。但最終這些風險都要根據(jù)目前股票的價格來衡量。就中國股票而言，現(xiàn)在的價格似乎是合理的。

找到看空中國股市的理由很容易，主要取決于以下關(guān)鍵因素：

1、中國正經(jīng)歷一場信貸崩潰，而且?guī)缀蹩隙〞嗟膼夯?/p>

2、從歷史上看，改變出口為主的經(jīng)濟模式也會使經(jīng)濟增長大幅放緩。

3、最近的數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟下滑的勢頭在加劇。

4、即將出現(xiàn)進一步信貸拖欠。

5、從近期看，經(jīng)濟改革的實行將對國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的增速產(chǎn)生負面影響。

但純粹根據(jù)過去或?qū)淼慕?jīng)濟狀況來投資是困難的，而且常常毫無成果。瑞士信貸銀行最近的一項研究表明，如果根據(jù)過去的GDP增速在新興市場投資，隨后得到的市場回報會很糟糕。實際上，GDP增速最低的國家隨后的市場表現(xiàn)最好。

為什么？原因就在于經(jīng)濟增速低的國家已經(jīng)把這個因素納入股市估值，反之亦然。重要的是你為增速付出的價格。

我呼吁開始買入中國股票，原因有以下幾點：

1、中國股市是近年來全球表現(xiàn)最糟糕的市場之一。市場估值已接近十年來最低點。

2、中國的銀行已考慮到信貸危機的因素。這一點很重要，因為這些銀行在中國股票指數(shù)中所占的權(quán)重最大。

3、對以往市場回落的研究表明，目前市場的回調(diào)可能即將結(jié)束。

4、購買中國股票的確存在風險，但現(xiàn)在這些股票價位很低。

如果發(fā)生信貸崩潰，可能會有人猜測中國是否會出現(xiàn)日本式的長期經(jīng)濟下滑。這種情況似乎不大可能出現(xiàn)。

誠然，1990年的日本與現(xiàn)在的中國有一些相似之處，但也存在重要的不同。當時的日本比現(xiàn)在的中國要發(fā)達得多。這意味著欠發(fā)達的中國有更大空間走出債務問題。另外，日本的股市和房地產(chǎn)泡沫要比中國的大得多。最后，日本沒有在危機以后改變經(jīng)濟模式的經(jīng)歷，而中國有。

購買中國股票的最終風險也與日本有關(guān)，即中日緊張關(guān)系加劇，可能導致戰(zhàn)爭。我們無法排除發(fā)生這種不測的可能性，但由于兩國都正專注于自己搖搖欲墜的經(jīng)濟，這種可能性似乎很小。