李月秋　李新華

摘要：我國資產(chǎn)重組起步較晚但是發(fā)展十分迅速，目前上市公司資產(chǎn)重組已經(jīng)達(dá)到了相當(dāng)規(guī)模。但是資產(chǎn)重組是否真正提高了企業(yè)績效，尚未達(dá)成共識。本文針對一汽轎車股份有限公司資產(chǎn)重組績效進(jìn)行研究，對一汽轎車資產(chǎn)重組前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，并提出解決方案。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析 重組 財(cái)務(wù)指標(biāo)

一、財(cái)務(wù)指標(biāo)選擇

本文著重從盈利能力、償債能力等9個財(cái)務(wù)指標(biāo)來衡量公司重組前后的變化。各項(xiàng)指標(biāo)的計(jì)算公式為：主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤/主營業(yè)務(wù)收入×100%；凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)×100%；成本費(fèi)用利潤率=利潤總額/成本費(fèi)用總額×100%；流動比率=流動資產(chǎn)合計(jì)/流動負(fù)債合計(jì)×100%；資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額×100%；凈利潤增長率=（本期凈利潤額-上期凈利潤額）/上期凈利潤額×100%；總資產(chǎn)增長率=本年總資產(chǎn)增長額/年初資產(chǎn)總額×100%；應(yīng)收賬款增長率=（本期應(yīng)收賬款-上期應(yīng)收賬款）/上期應(yīng)收賬款×100%；存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨余額[（期初存貨+期末存貨）/2]×100%。

二、公司重組前后財(cái)務(wù)指標(biāo)對比

根據(jù)上市公司年報(bào)相關(guān)指標(biāo)，并查閱一汽轎車資產(chǎn)重組前后的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，可以得到相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)（見表1）。從表1可以看出，一汽轎車資產(chǎn)重組前后的各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)基本都發(fā)生了較大變化，在重組后有所上升，但在穩(wěn)定兩年后開始急劇下降。

1.主營業(yè)務(wù)利潤率在重組前后變動較大，且呈下降趨勢，根據(jù)主營業(yè)務(wù)利潤率的計(jì)算公式可推算出，主營業(yè)務(wù)利潤率的下降是由主營業(yè)務(wù)利潤下降，或者主營業(yè)務(wù)收入上升，或者二者均變化但主營業(yè)務(wù)收入增長速度大于主營業(yè)務(wù)利潤增長速度引起的，根據(jù)一汽轎車的財(cái)務(wù)報(bào)表，資產(chǎn)重組前后的主營業(yè)務(wù)利潤分別為237 845、351 210、475 725、587 174、382 298、263 841萬元，主營業(yè)務(wù)收入分別為1 361 751、2 024 546、2 774 450、3 729 590、3 265 267、2 338 490萬元?？梢钥闯?，資產(chǎn)重組前后的主營業(yè)務(wù)利潤和主營業(yè)務(wù)收入都呈上升—下降趨勢，這表明主營業(yè)務(wù)利潤率的下降是受主營業(yè)務(wù)利潤和主營業(yè)務(wù)收入均有下降的影響。

2.凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標(biāo)，因?yàn)楣镜母灸繕?biāo)是股東權(quán)益或股東價值最大化，而凈資產(chǎn)收益率既可直接反映資本的增值能力，又影響著公司股東價值的大小。該指標(biāo)越高，則公司盈利能力越好。一汽轎車凈資產(chǎn)收益率呈拋物線變化趨勢，由重組前的9.56%到重組完成時的16.56%再到重組后的-9.94%，處于上升—下降趨勢。根據(jù)凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算公式，再查閱一汽轎車財(cái)務(wù)報(bào)表可知，重組前后的凈利潤分別為55 160、108 946、162 903、186 008、21 683、-77 863萬元，這就導(dǎo)致了由凈利潤和平均凈資產(chǎn)兩個因素決定的凈資產(chǎn)收益率在重組后一直下降，表明一汽轎車的盈利能力在下降。

3.成本費(fèi)用利潤率是企業(yè)一定期間的利潤總額與成本、費(fèi)用總額的比率，表明每付出一元成本費(fèi)用可獲得多少利潤，體現(xiàn)了經(jīng)營耗費(fèi)所帶來的經(jīng)營成果。該項(xiàng)指標(biāo)越高，利潤就越大，反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益越好。一汽轎車資產(chǎn)重組前后的成本費(fèi)用率分別為5.43%、6.73%、7.32%、6.4%、0.6%、-3.92%，可以看出，在重組后第三年開始下降，到第四年已經(jīng)下降為負(fù)增長，說明一汽轎車每消費(fèi)1元成本費(fèi)用實(shí)現(xiàn)的利潤越來越少，勞動消耗的效益越來越低，企業(yè)成本效益不容樂觀。

4.一汽轎車資產(chǎn)重組前流動比率為1.84，短期償債能力較高，重組完成當(dāng)年為1.82，重組后一直下降到1.08，短期償債能力大幅度下降。查閱一汽轎車財(cái)務(wù)報(bào)表，集團(tuán)流動比率降低主要是由于流動負(fù)債大幅度增長所引起的。與同行業(yè)相比，同行業(yè)的流動比率為4.57，一汽轎車1.84的流動比率大大小于同行業(yè)，表明集團(tuán)短期償債能力較弱。

5.一汽轎車重組完成當(dāng)年資產(chǎn)負(fù)債率比重組前降低了4.33個百分點(diǎn)，而資產(chǎn)重組后比資產(chǎn)重組完成當(dāng)年增加了18個百分點(diǎn)，表明該公司債務(wù)負(fù)擔(dān)開始增加，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也有所增加。該公司屬于機(jī)械設(shè)備行業(yè)，同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為44.39%，一汽轎車資產(chǎn)重組完成后資產(chǎn)負(fù)債率均大于該指標(biāo)，所以與同行業(yè)相比，該公司長期償債能力較弱，資產(chǎn)對負(fù)債的依賴性較大。

6.凈利潤是一個企業(yè)經(jīng)營的最終成果，凈利潤多，企業(yè)的經(jīng)營效益就好；凈利潤少，企業(yè)的經(jīng)營效益就差，它是衡量一個企業(yè)經(jīng)營效益的主要指標(biāo)。一汽轎車的凈利潤增長率由重組前的97.77%降低到重組完成當(dāng)年的94%，然后一路下滑到重組后第四年的-492.64%，這個下滑速度是非?？斓?，根據(jù)查閱相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表可以得出，一汽轎車的凈利潤在重組后一路下滑至負(fù)增長。

7.資產(chǎn)增長率是用來考核公司資產(chǎn)投入增長幅度的財(cái)務(wù)指標(biāo)。資產(chǎn)增長率為正數(shù)，說明公司本期資產(chǎn)規(guī)模增加，資產(chǎn)增長率越大，說明資產(chǎn)規(guī)模增加幅度越大；資產(chǎn)增長率為負(fù)數(shù)，則說明公司本期資產(chǎn)規(guī)?？s減，資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)增長。一汽轎車的資產(chǎn)增長率在重組后第三年出現(xiàn)負(fù)增長，在第四年稍有回升。根據(jù)查閱一汽轎車的財(cái)務(wù)報(bào)表可知，該公司在重組后資產(chǎn)有所增加，但在重組后第四年股東權(quán)益降低，負(fù)債卻一直在增加，這表明公司的經(jīng)營發(fā)展存在一定的問題。

8.一汽轎車的應(yīng)收賬款在資產(chǎn)重組前1年周轉(zhuǎn)178.87次，周轉(zhuǎn)一次需要2天，重組后應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)開始上升，這表明企業(yè)應(yīng)收賬款收回變現(xiàn)速度大幅度增加?？梢钥闯?，公司資金被外單位占用的時間一直很短。

9.一汽轎車資產(chǎn)重組前的存貨周轉(zhuǎn)率為6.4次，周轉(zhuǎn)一次需要57天，這表明一汽轎車的存貨可維持57天的經(jīng)營使用，資產(chǎn)重組完成當(dāng)年的存貨周轉(zhuǎn)率為9.99次，周轉(zhuǎn)一次需要36.5天；資產(chǎn)重組后的存貨周轉(zhuǎn)率為48.32次，周轉(zhuǎn)一次需要43天?？梢钥闯觯黄I車的存貨變現(xiàn)速度減慢，存貨的運(yùn)用效率降低，從而導(dǎo)致集團(tuán)的營運(yùn)能力有所降低。endprint

三、對一汽轎車資產(chǎn)重組問題的相關(guān)建議

（一）重視公司重組后的規(guī)模效應(yīng)。強(qiáng)化領(lǐng)導(dǎo)的管理意識，提高員工的生產(chǎn)技能，強(qiáng)調(diào)降低企業(yè)成本的重要性，使規(guī)模經(jīng)濟(jì)能夠有效降低成本的目標(biāo)能夠?qū)崿F(xiàn)。注重人力資源的優(yōu)化，減少不必要的工種，資源投放避免重復(fù)投入，要實(shí)現(xiàn)集團(tuán)的集約化，理順各項(xiàng)工作流程。有效降低單位產(chǎn)品成本和辦公耗費(fèi)，提高企業(yè)的盈利能力。

（二）降低重組后的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過分析可以看出，一汽轎車重組后的負(fù)債總額太高，所以企業(yè)應(yīng)該平衡企業(yè)負(fù)債和總資產(chǎn)，降低風(fēng)險(xiǎn)。一汽轎車的所有者權(quán)益有所減少，這表明有股東退出企業(yè)，所以企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)吸引投資基金，吸收資本，降低對負(fù)債的依賴性。另外，企業(yè)可以盡力將對其他企業(yè)的債權(quán)變換為股權(quán)，這樣不僅可以減少負(fù)債，而且企業(yè)的資產(chǎn)也不會有變化。要提高決策者的決策水平，加快決策民主化和程序化進(jìn)程，加強(qiáng)行業(yè)和市場調(diào)查，提高可行性研究的可靠性。

（三）進(jìn)行科學(xué)合理財(cái)務(wù)決策。企業(yè)應(yīng)該明確戰(zhàn)略目標(biāo)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。重組后，企業(yè)的狀況有過好轉(zhuǎn)，但是在重組后第三年開始出現(xiàn)下滑趨勢，這應(yīng)該從多方面分析原因。首先，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，一汽轎車下屬的馬自達(dá)和一汽夏利受一汽豐田的影響銷售量急劇下降，所以企業(yè)應(yīng)該注重不可預(yù)測的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，并能及時給出解決的對策，盡最大力量減少企業(yè)的虧損。在重組時，企業(yè)應(yīng)考慮到影響經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的各項(xiàng)因素，合理評估企業(yè)重組后的風(fēng)險(xiǎn)和收益。科學(xué)合理的決策是每一個重組企業(yè)成功必不可少的因素之一。

（四）加快資金流動，減少固定資產(chǎn)比重。針對一汽轎車的現(xiàn)狀，管理者首先應(yīng)加快流動比率即增加流動資產(chǎn)的比重。加快存貨和應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的速度；優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，投資有增值能力的公司，賣出和拒買有降價可能的公司的股票；降低固定資產(chǎn)比重。提高產(chǎn)權(quán)比率，即增加凈資產(chǎn)總額。凈資產(chǎn)總額與凈利潤和所有者投入資本有關(guān)，這需要管理者積極募集資金，增加凈收益。

（五）樹立企業(yè)信譽(yù)形象。豐富企業(yè)文化，樹立企業(yè)的優(yōu)秀形象；兼顧各項(xiàng)指標(biāo)，提高企業(yè)信譽(yù)分?jǐn)?shù)。與同行業(yè)相比，一汽的經(jīng)營能力只算是中上水平，但由于一汽轎車有雄厚的資金、先進(jìn)的技術(shù)、悠久的發(fā)展歷史、明確的市場定位和忠實(shí)的銷售者，利益相關(guān)者完全可以相信其有厚積薄發(fā)的能力，再展雄風(fēng)。一汽轎車要做的除了將各項(xiàng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制到最低之外，就是不斷提高企業(yè)信譽(yù)，既要練好硬本領(lǐng)也要做好社會宣傳工作，這對企業(yè)的業(yè)績提高和財(cái)務(wù)融資環(huán)境的改善都會產(chǎn)生促進(jìn)作用。X

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