馮壽波，杜歆，馮丹

(1.南京信息工程大學(xué)公共管理學(xué)院，南京 210044;2.底特律大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)系，密歇根底特律 48038)

我國(guó)海外投資企業(yè)法律形態(tài)選擇問題研究

馮壽波1，杜歆1，馮丹2

(1.南京信息工程大學(xué)公共管理學(xué)院，南京 210044;2.底特律大學(xué)金融經(jīng)濟(jì)系，密歇根底特律 48038)

主要以合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)為例，研究了企業(yè)海外直接投資所涉及的企業(yè)法律形態(tài)選擇的法律風(fēng)險(xiǎn)及應(yīng)對(duì)問題的重要意義。在不同國(guó)家采取何種企業(yè)形式較為合適受制于東道國(guó)的國(guó)內(nèi)法，存在差異。投資者所關(guān)注的大多為采用何種企業(yè)形式以避免不利因素。合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)具有其特定的優(yōu)點(diǎn)和作用，但具有內(nèi)在不穩(wěn)定性，需應(yīng)對(duì)不同文化沖突的困擾、對(duì)企業(yè)控制權(quán)的爭(zhēng)奪、關(guān)聯(lián)交易問題以及對(duì)重要事項(xiàng)決策陷入的僵局。合營(yíng)企業(yè)采取公司形式較好。外資企業(yè)大多具有獨(dú)立法人資格，有限責(zé)任公司作為母公司在海外投資的基本形式較為有利。

海外投資;企業(yè)法律形態(tài);風(fēng)險(xiǎn)防范

我國(guó)鼓勵(lì)企業(yè)創(chuàng)新合作方式，“支持具備條件的企業(yè)，通過股權(quán)投資和跨國(guó)并購(gòu)等多種方式，加快發(fā)展國(guó)際知名品牌，先進(jìn)技術(shù)及營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模和市場(chǎng)的擴(kuò)張，形成一批更具國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)?！保?］然而，國(guó)際投資總會(huì)面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，這方面的實(shí)例和教訓(xùn)也很多。除政治風(fēng)險(xiǎn)外，國(guó)際直接投資的主要風(fēng)險(xiǎn)還包括金融匯兌風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境法風(fēng)險(xiǎn)以及“海外投資中企業(yè)法律形態(tài)選擇的法律風(fēng)險(xiǎn)、合同行為的法律風(fēng)險(xiǎn)、反壟斷法風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律風(fēng)險(xiǎn)、勞動(dòng)法風(fēng)險(xiǎn)、海外投資稅收法律風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境法風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)法律文化差異上的法律風(fēng)險(xiǎn)等?！保?］隨著我國(guó)海外投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，亟需加強(qiáng)對(duì)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)法律防范的研究，以利于規(guī)避與防范海外投資風(fēng)險(xiǎn)，以切實(shí)保障我國(guó)海外投資安全和合法權(quán)益。

海外投資企業(yè)存在的不同形態(tài)可能會(huì)蘊(yùn)含著投資風(fēng)險(xiǎn)，因此，我國(guó)海外投資者了解不同的企業(yè)形態(tài)及其優(yōu)劣，并結(jié)合自身具體情況和東道國(guó)法規(guī)以選擇恰當(dāng)?shù)钠髽I(yè)法律形態(tài)，具有重要價(jià)值。

1 企業(yè)海外投資的主要法律風(fēng)險(xiǎn)之一:企業(yè)法律形態(tài)的選擇

國(guó)際投資行為對(duì)于任何投資者來說都會(huì)面臨重大風(fēng)險(xiǎn)，面對(duì)文化差異、意識(shí)形態(tài)、企業(yè)管理、法律問題，都必須做好準(zhǔn)備。商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營(yíng)上的風(fēng)險(xiǎn)，屬于經(jīng)營(yíng)策略失敗的可能性及后果。商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)有可能表現(xiàn)為法律風(fēng)險(xiǎn)［3］55。對(duì)外投資還存在一些問題、困難和風(fēng)險(xiǎn)，主要表現(xiàn)在:一是合作伙伴選擇不當(dāng);二是企業(yè)的管理水平難以適應(yīng)海外投資的需要。一些企業(yè)自身的組織機(jī)構(gòu)不夠健全，公司治理結(jié)構(gòu)不規(guī)范，內(nèi)部治理不完善，導(dǎo)致企業(yè)對(duì)海外分支機(jī)構(gòu)缺乏有效監(jiān)管;三是本土化能力差、缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力;四是缺乏清晰明確的戰(zhàn)略意圖和并購(gòu)目標(biāo)，經(jīng)驗(yàn)不足、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱;五是，“企業(yè)總體實(shí)力不強(qiáng)，大部分企業(yè)缺乏海外運(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)及必要的人才儲(chǔ)備，企業(yè)經(jīng)營(yíng)重視眼前經(jīng)濟(jì)效益，忽視長(zhǎng)遠(yuǎn)利益、社會(huì)效益的短期行為還時(shí)有發(fā)生［4］;六是對(duì)東道國(guó)法規(guī)、文化研究不夠，缺乏科學(xué)的海外投資決策體機(jī)制。這些不足導(dǎo)致了我國(guó)海外投資者可能面臨較大法律風(fēng)險(xiǎn)，其中，企業(yè)法律形態(tài)的選擇問題已成我國(guó)海外投資者所面臨的主要法律風(fēng)險(xiǎn)之一。

我國(guó)海外直接投資一般是通過在海外設(shè)立獨(dú)資企業(yè)、合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)、合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)、并購(gòu)?fù)鈬?guó)企業(yè)、控制外國(guó)企業(yè)股權(quán)等方式進(jìn)行。企業(yè)法律形態(tài)選擇的法律風(fēng)險(xiǎn)主要包括兩方面問題:一是通過何種企業(yè)形式能規(guī)避國(guó)內(nèi)母公司的法律責(zé)任。投資者在境外“設(shè)立獨(dú)資企業(yè)，一般有兩種形式:獨(dú)資子公司和分支機(jī)構(gòu)。獨(dú)資子公司以注冊(cè)資本承擔(dān)責(zé)任，一旦發(fā)生糾紛，可能遭受較大損失;獨(dú)資子公司雖然是東道國(guó)的法人，但是由于其投資者是外國(guó)人，還是有可能受到當(dāng)?shù)卣?guó)民的歧視，同時(shí)獨(dú)資公司相對(duì)于合營(yíng)公司來說，可能不易熟悉外國(guó)法律文化，從而遭受因?yàn)榉晌幕瘺_突而造成的法律風(fēng)險(xiǎn)。分支機(jī)構(gòu)不是東道國(guó)的法人，不能獨(dú)立承擔(dān)法律責(zé)任，當(dāng)分支機(jī)構(gòu)不履行東道國(guó)的法律義務(wù)或從事違法行為受到東道國(guó)法律制裁時(shí)，總公司就必須承擔(dān)參加法律訴訟并對(duì)訴訟后果負(fù)責(zé)的法律風(fēng)險(xiǎn)”［5］;二是我國(guó)海外合資企業(yè)中的公司法人治理結(jié)構(gòu)問題，本質(zhì)上是我國(guó)投資者對(duì)海外投資企業(yè)行使所有權(quán)和控制權(quán)的問題。由于東道國(guó)對(duì)股份比例的限制，使得我國(guó)投資者雖然進(jìn)行了投資，卻很可能無法獲得控股權(quán)，因此，如何防止股本投資被侵蝕以及外方掌握控制權(quán)的股東濫用控制權(quán)，侵害我國(guó)投資者的合法權(quán)益便成為企業(yè)法律形態(tài)風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)涵之一。

2 兩種企業(yè)法律形態(tài)價(jià)值評(píng)析:合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè)

國(guó)際直接投資的企業(yè)形式主要包括合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)、合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)、設(shè)立境外分支機(jī)構(gòu)等形式?！皣?guó)際投資的形式有多種，主要包括設(shè)立子公司、合資經(jīng)營(yíng)和合作生產(chǎn)等。一項(xiàng)國(guó)際投資應(yīng)采用哪一種方式取決于東道國(guó)的國(guó)情和外國(guó)投資者的策略和戰(zhàn)略?！保?］205

2.1 合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)

合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)(下稱合營(yíng)企業(yè))“是當(dāng)前國(guó)際私人直接投資中最常用的一種利用外資的形式。”［7］關(guān)于合營(yíng)企業(yè)的法律性質(zhì)，各國(guó)立法規(guī)定及司法實(shí)踐也存在差異。英美等國(guó)認(rèn)為其是一種合伙，為非法人性質(zhì)的商業(yè)組織;而一些大陸法系國(guó)家則認(rèn)為合營(yíng)企業(yè)為法人，而非合伙;也有國(guó)家認(rèn)為合伙企業(yè)具有法人與合伙雙重性質(zhì)。因此，在國(guó)際投資的實(shí)踐中，合營(yíng)企業(yè)的組織形式主要包括公司(有限責(zé)任公司和股份有限公司)和合伙?！霸谟?guó)，合營(yíng)企業(yè)可以是公司、合伙或非合伙的未注冊(cè)聯(lián)合體。美國(guó)的合營(yíng)企業(yè)主要采取公司和合伙形式?！保?］88

合營(yíng)企業(yè)作為國(guó)際投資的重要企業(yè)形式，具有其特定的優(yōu)點(diǎn)和作用，為海外投資者和資本輸入國(guó)雙方所歡迎。對(duì)海外投資者來說，其優(yōu)點(diǎn)為:第一，可以減少或避免政治風(fēng)險(xiǎn)。由于合營(yíng)企業(yè)有東道國(guó)的資本參加，并共同經(jīng)營(yíng)，可以減少東道國(guó)政策變化或征用等風(fēng)險(xiǎn)。第二，有助于取得新市場(chǎng)。第三，可以取得多重優(yōu)惠和各種方便。通過與當(dāng)?shù)赝顿Y者合營(yíng)，海外投資者既可享受東道國(guó)給予外國(guó)投資的特別優(yōu)惠，又可以獲得東道國(guó)給予本國(guó)企業(yè)的優(yōu)惠，有的還可以取得其母國(guó)給予的某些優(yōu)惠。此外，海外投資者不僅可以通過當(dāng)?shù)睾蠣I(yíng)者了解東道國(guó)的政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)等情況，以增長(zhǎng)當(dāng)?shù)厣虡I(yè)及經(jīng)營(yíng)知識(shí)，而且還可以通過當(dāng)?shù)厍溃〉秘?cái)政信貸、資金融通、物資采購(gòu)、產(chǎn)品銷售等方便，有利于增進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益［9］46-47。對(duì)于資本輸入國(guó)，尤其是對(duì)廣大發(fā)展中國(guó)家來說，其優(yōu)點(diǎn)和作用主要在于:“既利用外資，彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)建設(shè)資金的不足，又不增加國(guó)家債務(wù)負(fù)擔(dān);引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和設(shè)備;可利用外國(guó)投資者的國(guó)際銷售網(wǎng)，開拓國(guó)際市場(chǎng)，擴(kuò)大出口收匯;吸收國(guó)外經(jīng)驗(yàn)，改善經(jīng)營(yíng)管理，提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益;利用各方所長(zhǎng)，共同辦好企業(yè);有利于培訓(xùn)技術(shù)人員和管理干部;有利于擴(kuò)大就業(yè)，并在一定程度上改善人民生活?！保?］149-152此外，該企業(yè)形式還“有助于東道國(guó)對(duì)企業(yè)的管理控制。合營(yíng)企業(yè)由于有當(dāng)?shù)胤ㄈ嘶蜃匀蝗松踔廉?dāng)?shù)卣块T的參與，從而可以減少外資實(shí)力過大產(chǎn)生的副作用，同時(shí)東道國(guó)對(duì)其實(shí)行管理監(jiān)督，較之外資企業(yè)，更為現(xiàn)實(shí)、有效?！雇鈬?guó)投資無法在東道國(guó)任何一個(gè)經(jīng)濟(jì)部門形成有效的統(tǒng)治地位?！保?］47在大多數(shù)情形下，合營(yíng)企業(yè)有利于投資業(yè)務(wù)的擴(kuò)展，減少投資風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于合營(yíng)企業(yè)而言，采取任何組織形式也都存在一定的弊端。例如，設(shè)立公司，尤其是設(shè)立股份有限公司，其手續(xù)較復(fù)雜，費(fèi)用也較高，政府對(duì)其管理也嚴(yán)格一些，此外，還因存在雙重征稅的問題，投資者的稅負(fù)會(huì)較重;合伙則與公司的優(yōu)缺點(diǎn)相對(duì)，但其最大的不利之處在于合伙人必須承擔(dān)無限責(zé)任，面臨著較大的投資風(fēng)險(xiǎn)。所以一般不適宜于那些規(guī)模大、風(fēng)險(xiǎn)高的投資項(xiàng)目。相對(duì)而言，合營(yíng)企業(yè)采取公司形式較好，特別是當(dāng)合營(yíng)企業(yè)是長(zhǎng)期的、大規(guī)模的時(shí)候，更是如此，因?yàn)檫@些合營(yíng)企業(yè)通常涉及大量的投資和生產(chǎn)設(shè)施、廣大的客戶、大量的籌資需要、重要的供需合同和國(guó)際業(yè)務(wù)，因而可能會(huì)有大量的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取公司的形式能更有效地保護(hù)合營(yíng)企業(yè)不受這些債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的損害。當(dāng)然，由于各國(guó)法律規(guī)定的不同，在不同的國(guó)家采取何種形式較為合適也不盡相同。例如，在德國(guó)，合營(yíng)企業(yè)的理想形式是有限責(zé)任公司，因?yàn)榕c股份有限公司相比較，有限責(zé)任公司所要求的股東人數(shù)較少，最低資本額較低，管理結(jié)構(gòu)較簡(jiǎn)單，法律要求也不那么嚴(yán)格。但在阿根廷，有限責(zé)任公司不大適用于合營(yíng)企業(yè)，因?yàn)槠涔蓶|僅限于自然人，公司不能成為有限責(zé)任公司的股東［9］42。合資企業(yè)可能會(huì)需要應(yīng)對(duì)不同文化沖突的困擾、對(duì)企業(yè)控制權(quán)的爭(zhēng)奪、關(guān)聯(lián)交易問題以及對(duì)重要事項(xiàng)決策陷入的僵局?！昂腺Y企業(yè)亦有其不足之處:①投資各方的投資設(shè)想和目的可能不同，雙方對(duì)合資企業(yè)的前途和總方針政策可能產(chǎn)生分歧;②在某些情形下，合資企業(yè)可能與其股權(quán)持有者在產(chǎn)品市場(chǎng)或原材料市場(chǎng)形成競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系;③在企業(yè)管理方面，由于文化不同和處理問題的方式不同，投資各方代表不易達(dá)成協(xié)議;④外匯收支平衡的困難。至今還沒有任何一個(gè)發(fā)展中國(guó)家東道國(guó)就如何解決這一問題提供足夠的經(jīng)驗(yàn)作為借鑒?！保?］224合營(yíng)企業(yè)由于特別強(qiáng)調(diào)共同控制，故而其適用范圍有限。對(duì)共同控制的強(qiáng)調(diào)幾乎不可避免地會(huì)降低決策效率，因而合營(yíng)對(duì)投資者并不一定是最佳選擇。即使投資者人數(shù)少的企業(yè)，也可能更愿意采取規(guī)范的公司或合伙形式?！蠣I(yíng)一方嚴(yán)重侵害另一方權(quán)益的現(xiàn)象，癥結(jié)卻在于“共同控制”未能充分發(fā)揮作用［8］92。

具體來說，合資企業(yè)的法人治理問題頻現(xiàn)，合資這種方式在新的法律環(huán)境下制度優(yōu)勢(shì)逐漸喪失;獨(dú)資因?yàn)樗袡?quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)高度一致，而不存在法人治理難題，逐漸為外商所青睞。在合資企業(yè)中，特別是在只有兩方股東的合資企業(yè)中，董事往往都是從本方利益出發(fā)而不是從企業(yè)利益出發(fā)考慮問題，在一方為大股東的情況下，大股東往往存在濫用大股東地位，損害合資企業(yè)和其他股東利益而滿足單方利益的沖動(dòng);而在股權(quán)對(duì)等的情況下，則形成一種共同控制的局面，很容易造成“董事會(huì)僵局”，使得合資企業(yè)無法正常運(yùn)行。另外，從本質(zhì)上看，合資或合作經(jīng)營(yíng)企業(yè)并不是一種穩(wěn)定的企業(yè)形態(tài)，合資或合作雙方在信息和知識(shí)等方面是不對(duì)稱的，合資雙方在合營(yíng)過程中往往會(huì)在企業(yè)管理、企業(yè)文化等方面產(chǎn)生分歧，這將直接影響合資企業(yè)運(yùn)作與管理的績(jī)效，更有甚者會(huì)出現(xiàn)合資不合作的情況，影響投資效果?！M(jìn)入上世紀(jì)90年代以來，中國(guó)合資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效普遍低下，實(shí)際上，這不是中國(guó)獨(dú)有的問題。據(jù)Geringer和Herbert1991年所作的研究，全世界范圍內(nèi)大約有37%到70%的合資企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效不令人滿意。合資企業(yè)具有內(nèi)在的不穩(wěn)定性。中外合資企業(yè)通常都是由來自中國(guó)和國(guó)外的至少兩個(gè)母公司共同享有產(chǎn)權(quán)，及共同進(jìn)行管理。由于合作雙方的目標(biāo)不同，對(duì)將來的預(yù)期存在差異，雙方的商業(yè)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)也有分別，雙方的社會(huì)文化傳統(tǒng)分歧，導(dǎo)致合資企業(yè)內(nèi)部難以達(dá)到協(xié)調(diào)和統(tǒng)一，難以維系。事實(shí)上合資企業(yè)并不代表最佳的資源配置，而是一個(gè)迎合了社會(huì)需求的產(chǎn)物［10］130-132。中外合資企業(yè)治理結(jié)構(gòu)扭曲的制度風(fēng)險(xiǎn)主要包括三個(gè)方面:一是董事會(huì)由母公司主導(dǎo)，董事會(huì)的職能殘缺不全;二是高級(jí)經(jīng)理人員由母公司指派，委托關(guān)系模糊;三是母公司各自制定經(jīng)理人員的考核標(biāo)準(zhǔn)，合資企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督處于次要地位。在監(jiān)督機(jī)制方面，合資企業(yè)普遍未設(shè)立監(jiān)事會(huì)。由于沒有解決問題或沖突的最高或權(quán)威機(jī)構(gòu)，一些問題或沖突就可能長(zhǎng)期被擱置甚至越演越烈。之所以存在控制權(quán)和剩余索取權(quán)的錯(cuò)位，則是因?yàn)楹腺Y股東之間實(shí)力與股權(quán)比例的不均衡［10］141-142。盡管上述部分論述是針對(duì)我國(guó)境內(nèi)的合資企業(yè)而言的，其實(shí)對(duì)我國(guó)企業(yè)境外投資時(shí)對(duì)企業(yè)形式的選擇，也有一定借鑒意義，合資企業(yè)這種企業(yè)組織形式具有內(nèi)在的優(yōu)勢(shì)和缺陷?！翱偟膩砜?，外國(guó)投資人在評(píng)論國(guó)際合資企業(yè)時(shí)，大多強(qiáng)調(diào)其不利的一面，認(rèn)為此種方式是東道國(guó)對(duì)投資進(jìn)行限制乃至控制的手段。然而，雖無具體統(tǒng)計(jì)數(shù)字，國(guó)際合資企業(yè)方式已越來越多地被人們采用。投資者所關(guān)注的大多為采用何種合資企業(yè)方式投資，以避免不利的因素?！保?］219

此外，我國(guó)企業(yè)境外投資將可能遇到的股份比例風(fēng)險(xiǎn)也與成立合資企業(yè)有關(guān)?！肮煞荼壤L(fēng)險(xiǎn)屬于投資準(zhǔn)入風(fēng)險(xiǎn)，是投資東道國(guó)嚴(yán)格限制外國(guó)資本在某些經(jīng)濟(jì)部門的投資股份比例，禁止外資獨(dú)資企業(yè)，只能采取與東道國(guó)企業(yè)合資的方式?！煞荼壤L(fēng)險(xiǎn)指的不是投資后風(fēng)險(xiǎn)，而是投資前風(fēng)險(xiǎn)。它是屬于一個(gè)國(guó)家投資環(huán)境的組成部分，是一個(gè)企業(yè)進(jìn)行國(guó)際投資必須要進(jìn)行的事前風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的范圍。但是由于投資者不能得到控股權(quán)的情況下存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)則是事后風(fēng)險(xiǎn)。……比如委內(nèi)瑞拉對(duì)于外國(guó)資本投資石油等行業(yè)的最高控股限額為49%。這些規(guī)定造成了一些中國(guó)投資者雖然進(jìn)行了投資，但是卻無法得到控股權(quán)，因而不能決策。并且一些國(guó)家還存在黑幕，在投資比例上做文章。比如2006年1月，中海油以22.58億美元現(xiàn)金收購(gòu)尼日利亞OML130 AKPO油田45%股權(quán)，而出售股權(quán)、并握有剩余55%決定性股份的尼日利亞南大西洋石油公司，其幕后當(dāng)家人正是該國(guó)前國(guó)防部長(zhǎng)丹約馬將軍。這種合資模式不但將當(dāng)?shù)仄髽I(yè)低效、人浮于事、財(cái)務(wù)和管理混亂等痼疾原封不動(dòng)帶進(jìn)新公司，還給投資造成一定的潛在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，至少在目前該項(xiàng)目合作還是成功的?！保?］55-57但也有學(xué)者認(rèn)為，“控制權(quán)是由雙方各自的優(yōu)勢(shì)決定的，股權(quán)比例并不能起到?jīng)Q定性作用。在傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)理論看來，資本產(chǎn)權(quán)與管理技能優(yōu)勢(shì)是控制權(quán)的主要來源，但合資企業(yè)的運(yùn)營(yíng)實(shí)踐表明，技術(shù)資源優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)也是控制權(quán)的重要來源，而且技術(shù)資源優(yōu)勢(shì)更是一種可以將資本、管理、技術(shù)、采購(gòu)優(yōu)勢(shì)而獲得對(duì)合資企業(yè)的控制權(quán)。……在合資企業(yè)中，如果一方股東的控制權(quán)使得合資企業(yè)的生存依賴于己方，而同時(shí)由于其股權(quán)比例原因不能獲得對(duì)應(yīng)的剩余索取權(quán)，那么該方股東有動(dòng)力通過行使控制權(quán)，獲取利潤(rùn)分配以外的回報(bào)，來達(dá)到控制權(quán)和剩余索取權(quán)的統(tǒng)一。當(dāng)這種控制權(quán)‘濫用’帶來的回報(bào)大于其努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化然后按照股權(quán)分配獲得的利潤(rùn)時(shí)，該股東的最優(yōu)選擇就不再是努力實(shí)現(xiàn)合資企業(yè)價(jià)值最大化，而恰恰就是通過濫用控制權(quán)獲得回報(bào)。這時(shí)，該股東的盈利就不再是企業(yè)利潤(rùn)乘以利潤(rùn)分配比例，而是其通過濫用控制權(quán)獲得的回報(bào)減去其實(shí)際出資。這種情況下，合資企業(yè)股東處于一個(gè)‘零和博弈’狀態(tài)，一方股東利益的實(shí)現(xiàn)完全是以侵蝕其他股東實(shí)際出資為代價(jià)的?！保?0］137

2.2 外資企業(yè)

根據(jù)各國(guó)外資法和公司法定規(guī)定，外資企業(yè)可以組成法人實(shí)體，采取有限責(zé)任公司和股份有限公司等形式，也可以不組成法人實(shí)體，采取合伙、無限公司、兩合公司等形式。但從國(guó)際投資的實(shí)踐來看，外資企業(yè)大多具有獨(dú)立法人資格，采用有限責(zé)任公司和股份有限公司的組織形式［11］?！霸缙诎l(fā)達(dá)資本主義國(guó)家跨國(guó)公司大都采用這種形式。美國(guó)跨國(guó)公司一向偏好全部股權(quán)擁有。發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家的跨國(guó)公司偏好擁有全部股權(quán)，設(shè)立獨(dú)資企業(yè)的原因是:①有利于對(duì)子公司實(shí)行嚴(yán)密控制;②便于保守技術(shù)或技術(shù)訣竅秘密;③可以減少在母公司和子公司之間圍繞經(jīng)營(yíng)方針、利潤(rùn)分成等問題而不斷發(fā)生的矛盾和沖突?！保?2］就其性質(zhì)而言，有限責(zé)任公司作為母公司在海外投資的基本形式較為有利，以股份公司的形式進(jìn)行國(guó)際投資的主要優(yōu)點(diǎn)是投資人的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任僅局限于其投入到資本。然而，具有獨(dú)立法人資格的公司與其股權(quán)持有者的關(guān)系或兩者的區(qū)別，有時(shí)并不僅依法律文件確定。它還必須依兩者的實(shí)際運(yùn)行情況由法院最后裁決?？偟膩碚f，關(guān)于承認(rèn)或不承認(rèn)母公司或子公司的獨(dú)立法人資格的問題，目前各國(guó)尚沒有明確的和一貫的標(biāo)準(zhǔn)［6］215-216。外資企業(yè)是國(guó)際投資的一種傳統(tǒng)形式，也是一種常用的有效形式。由于外資企業(yè)形式比其他投資形式(如合資經(jīng)營(yíng)、合作經(jīng)營(yíng))有許多優(yōu)點(diǎn)，如外國(guó)投資者自己提供全部資本自主獨(dú)立經(jīng)營(yíng)管理自己承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，無論在資金運(yùn)用上及采用先進(jìn)技術(shù)和科學(xué)管理方法，都能充分發(fā)揮其積極性。對(duì)東道國(guó)來說，既不出資，也不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，又能通過外資企業(yè)引進(jìn)資金……。所以，不論在發(fā)達(dá)國(guó)家，或在亞非拉美等發(fā)展中國(guó)家，外資企業(yè)都得到很大的發(fā)展。有的發(fā)展中國(guó)家，外資企業(yè)的數(shù)目，大大超過合營(yíng)企業(yè)(如巴西)［7］181。對(duì)于外國(guó)投資者來說，設(shè)立外資企業(yè)的主要優(yōu)點(diǎn)是:第一，有利于提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理效率。外資企業(yè)與合營(yíng)企業(yè)不同，它是由外國(guó)投資者獨(dú)自經(jīng)營(yíng)管理的，因而可以避免合營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策中的矛盾沖突，提高辦事效率。第二，有利于控制企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)，保證某些高精技術(shù)不致落入當(dāng)?shù)仄髽I(yè)手中，以維護(hù)跨國(guó)公司在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)地位?？梢哉f，保守機(jī)密和商業(yè)秘密是外國(guó)投資者采取獨(dú)資經(jīng)營(yíng)方式的重點(diǎn)考慮因素之一。第三，有助于實(shí)現(xiàn)母公司的戰(zhàn)略目標(biāo)。由于跨國(guó)公司母公司對(duì)外資企業(yè)全部擁有股權(quán)，因而完全受其控制的子公司在母公司內(nèi)部一體化的體制下，可以憑借母公司在人員、技術(shù)和銷售等方面的優(yōu)勢(shì)，擊敗競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，占領(lǐng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，幫助母公司實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)。例如，據(jù)一項(xiàng)研究報(bào)告顯示，日本最大的制造業(yè)企業(yè)海外子公司的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和制造，均是為了協(xié)助母公司擴(kuò)大出口，拓展海外市場(chǎng)［9］57。外國(guó)投資者采取獨(dú)資經(jīng)營(yíng)的方式的原因如下:“①獨(dú)資經(jīng)營(yíng)是保證產(chǎn)品的聲譽(yù)及質(zhì)量較有效的方法之一;②以便給予母公司絕對(duì)的決策權(quán)并簡(jiǎn)化決策程序;③一些生產(chǎn)企業(yè)的產(chǎn)品為出口型，為了有效地利用不同國(guó)家和地區(qū)之間的稅務(wù)制度，此類企業(yè)經(jīng)常采用公司內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格的做法。如果采用合資的形式，價(jià)格轉(zhuǎn)移會(huì)直接牽涉當(dāng)?shù)赝顿Y者的利益，相關(guān)各方面便可能無法達(dá)成協(xié)議。轉(zhuǎn)移價(jià)格偏高，當(dāng)?shù)赝顿Y者利益受損;反之，則外國(guó)投資者利益受損;④保守技術(shù)和商業(yè)秘密亦為外國(guó)投資者采取獨(dú)資經(jīng)營(yíng)形式的重要考慮之一。”［6］207-208

FDI實(shí)踐中，具體選擇何種投資方式不僅可能取決于市場(chǎng)的規(guī)模、FDI的固定成本、關(guān)稅/運(yùn)輸成本和競(jìng)爭(zhēng);而且還會(huì)涉及東道國(guó)法制環(huán)境中具體的法條。此外，不同國(guó)家對(duì)外資特別形式的偏好也可能不同，譬如在拉丁美洲，大部分國(guó)家更傾向于尋求信貸而非FDI，而中東國(guó)家通常會(huì)追求包含銷售、技術(shù)支持和管理內(nèi)容的一攬子性投資;此外，許多國(guó)家都更樂于接受非多數(shù)性外資控股和外資參與合資企業(yè)或管理協(xié)議［13］50。與為保持原材料供應(yīng)的海外投資相同，為擴(kuò)張海外市場(chǎng)而進(jìn)行的投資亦不必掌握100%的投資股權(quán)。為了盡快打入東道國(guó)市場(chǎng)，進(jìn)行投資的企業(yè)必須首先了解東道國(guó)的投資環(huán)境、政府的法律和政策以及當(dāng)?shù)氐娘L(fēng)情等。如果東道國(guó)當(dāng)?shù)毓究吓c之合作，海外投資者的此項(xiàng)負(fù)擔(dān)便可以在很大程度上轉(zhuǎn)移到當(dāng)?shù)毓旧砩稀Q言之，當(dāng)?shù)毓究梢源砗蠣I(yíng)公司與當(dāng)?shù)卣推渌块T接洽，從而保證合營(yíng)公司順利打入東道國(guó)市場(chǎng)［6］207-208。

3 我國(guó)海外投資企業(yè)形態(tài)選擇法律風(fēng)險(xiǎn)的成因及危害

由于世界各國(guó)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、歷史地理、教育文化水平等不同，采取的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略、產(chǎn)業(yè)和技術(shù)政策也有所不同，各個(gè)國(guó)家在對(duì)待外資的立法上就會(huì)存在著一些差異。而目前關(guān)于國(guó)際多邊投資及與投資相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)還沒有統(tǒng)一的國(guó)際法規(guī)。因此，跨國(guó)企業(yè)必然面臨著多重的法律環(huán)境體制差異所帶來的風(fēng)險(xiǎn)［14］。我國(guó)的外資投資立法還存在不少問題。我國(guó)境外投資立法主要是針對(duì)國(guó)有企業(yè)的立法，對(duì)于民營(yíng)、私營(yíng)企業(yè)關(guān)注不夠。此外，政府部門服務(wù)存在瑕疵、商務(wù)、法律信息服務(wù)滯后以及海外投資者法律意識(shí)不強(qiáng)也是產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的重要原因?！半m然國(guó)家將‘走出去’作為一戰(zhàn)略提出，但國(guó)家的政策扶持力度仍然很弱，即使現(xiàn)有的扶持政策操作透明也很低，存在扶持資金定點(diǎn)、定向操作的情況;我駐外使(領(lǐng))館這方面的服務(wù)功能也較弱，有些使(領(lǐng))館還存在對(duì)民營(yíng)企業(yè)不愿管的現(xiàn)象;企業(yè)境外投資經(jīng)營(yíng)，生產(chǎn)、生活物資的出入境仍然按照一般貿(mào)易進(jìn)出口管理，周期長(zhǎng)，極不便利。”［15］“中國(guó)駐贊比亞大使館經(jīng)常召開會(huì)議，向在贊的中國(guó)商人講解當(dāng)?shù)卣叻伞０ㄖ袊?guó)駐贊大使館及中華商會(huì)經(jīng)常幫助企業(yè)改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，防范問題，但一些中國(guó)企業(yè)主不來參加培訓(xùn)，只按他們自己的經(jīng)驗(yàn)做，最終造成問題?！保?6］如上所述，我國(guó)海外投資企業(yè)防范法律風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)仍然較為薄弱，在東道國(guó)和企業(yè)依法經(jīng)營(yíng)的法律意識(shí)也較為淡薄，海外投資企業(yè)內(nèi)部管理和治理制度也有待完善。

我國(guó)海外投資法制并不完善?！爸袊?guó)政府視角下的海外投資法律保障與風(fēng)險(xiǎn)防范的內(nèi)容更多是從宏觀視野考慮相關(guān)法律制度的完善，并不是直接與中國(guó)投資者在海外投資中所遭遇的風(fēng)險(xiǎn)一一對(duì)應(yīng)的。盡管中國(guó)加入或簽署的多邊協(xié)定和雙邊協(xié)定以及國(guó)內(nèi)法中有不少規(guī)定涉及海外投資法律保障問題，但是，其中很多規(guī)定是從中國(guó)作為投資東道國(guó)的立場(chǎng)出發(fā)的，對(duì)中國(guó)作為投資者母國(guó)的關(guān)注度不夠?！保?3］1-2

上述海外投資風(fēng)險(xiǎn)很可能給我國(guó)企業(yè)帶來嚴(yán)重的商業(yè)性損失，甚至?xí)?yán)重?fù)p害我國(guó)海外投資者的信譽(yù)，乃至國(guó)家的信譽(yù)。有資料表明，“我國(guó)海外的中資企業(yè)自身的問題包括投資規(guī)模小、分散化個(gè)體經(jīng)營(yíng)、供應(yīng)鏈脫節(jié)與整體優(yōu)勢(shì)弱化、缺乏高素質(zhì)的跨國(guó)經(jīng)營(yíng)人才、政策配套尚不完善、企業(yè)發(fā)展缺乏戰(zhàn)略思考，帶有盲目性。”［17］有些風(fēng)險(xiǎn)是選擇企業(yè)法律形態(tài)不當(dāng)所埋下的隱患。

4 企業(yè)海外投資企業(yè)法律形態(tài)選擇風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)

針對(duì)經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)，主要需要各企業(yè)加強(qiáng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力。提升產(chǎn)品的科技含量和核心競(jìng)爭(zhēng)力;加強(qiáng)民營(yíng)企業(yè)的營(yíng)銷創(chuàng)新，實(shí)施出口營(yíng)銷戰(zhàn)略聯(lián)盟。加快專業(yè)人才培養(yǎng)力度。并以造就一大批懂外語(yǔ)、懂經(jīng)濟(jì)商務(wù)知識(shí)的復(fù)合型企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人才和以具有國(guó)際貿(mào)易、金融、法律和財(cái)會(huì)專業(yè)知識(shí)的經(jīng)營(yíng)人才為重點(diǎn)，提高民營(yíng)企業(yè)主的素質(zhì)。并注意發(fā)揮行業(yè)協(xié)會(huì)的作用，通過行業(yè)協(xié)會(huì)整合零散的資源，建立信息渠道，形成資源集中優(yōu)勢(shì)，以為單獨(dú)的企業(yè)提供服務(wù)。應(yīng)對(duì)非經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)，除了企業(yè)自身加強(qiáng)學(xué)習(xí)，明確知道相關(guān)規(guī)定，充分利用中介服務(wù)機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)與政府主管部門的溝通外，更重要的是要運(yùn)用投資保險(xiǎn)制度，分散和降低對(duì)外直接投資的非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)際上主要利用國(guó)際多邊投資擔(dān)保機(jī)構(gòu)(MIGA)和國(guó)內(nèi)建立的海外投資保險(xiǎn)制度進(jìn)行防范非商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)［18］。

4.1 企業(yè)選擇海外并購(gòu)時(shí)可以采取靈活、漸進(jìn)的策略

我國(guó)企業(yè)普遍缺乏跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)，如果在“走出去”時(shí)首先就采取海外并購(gòu)的方式，風(fēng)險(xiǎn)太大?？梢酝ㄟ^采取靈活、漸進(jìn)的策略，先積累經(jīng)驗(yàn)，待條件成熟時(shí)再嘗試并購(gòu)的方式。具體做法是在海外并購(gòu)時(shí)可以先采取合資合作等方式，樹立良好的企業(yè)形象，再考慮并購(gòu)問題;也可先參股，待條件成熟時(shí)再進(jìn)一步并購(gòu)。

在東道國(guó)國(guó)情不變的情形下，投資者的經(jīng)濟(jì)需要和發(fā)展戰(zhàn)略便成為其決定以何種方式進(jìn)行海外投資的主要因素［6］205。我國(guó)企業(yè)海外投資形式的選擇受制于東道國(guó)的相關(guān)法制以及我國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、自然資源稟賦、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及文化等因素。例如，“合營(yíng)企業(yè)的共同控制機(jī)制對(duì)于某些企業(yè)可能是最適宜的組織管理模式，而對(duì)另一些企業(yè)則可能成為投資失敗的禍因?；蛉』蛏幔暺髽I(yè)自身的需求與選擇而定。”［8］97要妥當(dāng)設(shè)計(jì)境外投資的企業(yè)組織形式，投資的組織形式應(yīng)該屬于投資所在國(guó)的主權(quán)管轄范圍，應(yīng)依照該國(guó)關(guān)于投資的法律規(guī)定辦理。從控制法律風(fēng)險(xiǎn)及限制和減少經(jīng)濟(jì)責(zé)任看，有限責(zé)任公司的法律形式無疑是最佳的方式［19］。

4.2 加強(qiáng)法律知識(shí)培訓(xùn)，提高投資者防范風(fēng)險(xiǎn)的法律意識(shí)

在國(guó)內(nèi)外，都應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)我國(guó)海外投資者的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)及相關(guān)學(xué)習(xí)和培訓(xùn)。首先要清楚了解國(guó)內(nèi)法律與相關(guān)條約，熟悉東道國(guó)有關(guān)經(jīng)營(yíng)方面的法規(guī)。守法經(jīng)營(yíng)是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)基本準(zhǔn)則，一旦觸犯法律，會(huì)影響中國(guó)形象，項(xiàng)目也會(huì)被叫停，使企業(yè)得不償失。某中國(guó)通訊設(shè)備制造企業(yè)為了在菲律賓獲得項(xiàng)目，賄賂相關(guān)官員，被東道國(guó)發(fā)現(xiàn)，項(xiàng)目被叫停，連其他中國(guó)公司在菲律賓承攬項(xiàng)目都受到影響，給中國(guó)造成了巨大損失［20］。我國(guó)企業(yè)盡可能在投資者層面努力未雨綢繆地做好防范海外投資者的法律風(fēng)險(xiǎn)。

4.3 建立和完善保護(hù)中國(guó)投資者海外投資法制

隨著海外投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，我國(guó)應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)海外投資者合法權(quán)益的保護(hù)，從國(guó)際法和國(guó)內(nèi)法層面上不斷完善相關(guān)法制，尤其是應(yīng)重視通過雙邊投資保護(hù)協(xié)定方式來更加有效地實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)。“中國(guó)海外投資存量前20位的國(guó)家(地區(qū))中，開曼群島(第2位)、英屬維爾京群島(第3位)、美國(guó)(第7位)、加拿大(第12位)等四國(guó)(地區(qū))尚未與中國(guó)簽署B(yǎng)IT或類似的雙邊投資保護(hù)安排?！瓘闹袊?guó)投資者視角進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防范和完善保障制度則更為關(guān)鍵。……應(yīng)及時(shí)完善國(guó)內(nèi)海外投資保險(xiǎn)制度，將其作為MIGA機(jī)制的重要補(bǔ)充，這對(duì)于不具有法人資格的其他組織的海外投資有著重要的實(shí)踐意義。建議對(duì)‘投資者’界定中明確自然人投資者和不具有法人資格的其他組織也可以成為海外投資者?！保?3］166應(yīng)當(dāng)重視加強(qiáng)對(duì)自然人和民營(yíng)企業(yè)海外投資者的保護(hù)，不斷完善國(guó)有企業(yè)海外投資監(jiān)管的法律制度。尤其是應(yīng)重視制定和完善我國(guó)海外投資保險(xiǎn)法制。

此外，應(yīng)加快建立和完善有效的公司法人治理制度。在包括規(guī)避海外投資風(fēng)險(xiǎn)等諸多方面，我國(guó)企業(yè)應(yīng)注意學(xué)習(xí)、借鑒跨國(guó)公司的成功做法和先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)。

［1］稅務(wù)總局將出減稅措施鼓勵(lì)國(guó)企跨國(guó)并購(gòu)［EB/OL］.［2011 -04-08］.http://finance.ce.cn/rolling/201104/08/ t20110408-16561131.shtml.

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責(zé)任編輯:沈宏梅

Research on the Selection of Legal Form in China’s Overseas Investment Enterprises

FENG Shou-bo1，DU Xin1，F(xiàn)ENG Dan2(1.College of Public Management，Nanjing University of Information Science and Technology，Nanjing 210044，China; 2.Department of Financial Economy，University of DetroitMercy，Detroit48038，USA)

Mainly taking jointenterprises and foreign enterprises as examples，the paper probes into the issues of legal risk of legal formations selection for enterprises thatoverseas direct investmentof enterprises concerns and the solutions，which is of great significance.Which enterprise form is suitable depands on the different national legal provisions in different countries.Whatmost investors concern is to adopt appropriate form in order to avoid unfavorable factors.Even though jointenterprises have their specific advantages and functions，they have some inherent instabilities，which requires to cope with different cultural conflicts，competitions for corporate control，problems of related party transactions and standoff over important decisions.It’s better for jointenterprises to take company form.Most foreign-funded enterprises have independent legal person qualification，and a limited liability company as a parent company may be proper for overseas investment.

overseas investment;enterprise legal form;risk prevention

D996.4

A

1009-3907(2014)03-0378-06

2013-10-10

馮壽波(1965-)，男，江蘇東海人，副教授，博士，碩士研究生導(dǎo)師，主要從事國(guó)際經(jīng)濟(jì)法研究。